金属、新材料周报：美联储鹰派发言叠加避险情绪回落，金价承压下行

投资评级:看好(维持) 最近12月市场表现 有色金属 沪深300 11% 4% -2% -9% -15% -22% 分析师田源 SAC证书编号：S0160522090003 tianyuan@ctsec.com 分析师田庆争 SAC证书编号：S0160522110001 tianqz@ctsec.com 联系人陈轩 chenxuan01@ctsec.com 相关报告 1.《金价利好持续兑现，云南减产支撑铝价上行》2023-11-05 2.《巴以冲突持续升级，避险属性继续推动金价上涨》2023-10-29 3.《美联储持续偏鸽叠加避险属性增强，金价持续上涨》2023-10-22 证券研究报告 有色金属/行业投资策略周报/2023.11.11 美联储鹰派发言叠加避险情绪回落，金价承压下 行 金属&新材料周报20231106-20231110 核心观点 核心观点：美联储鹰派发言叠加避险情绪回落，金价承压下行。工业金属方面，铜-海外宏观压制，铜价下行。铝-需求偏弱叠加库存累积，铝价回调。能源金属方面，锂-供强需弱，碳酸锂持续下跌。钴-需求低迷，钴盐价格下滑。稀土-需求疲弱，稀土价格震荡调整。 贵金属：美联储鹰派发言叠加避险情绪回落，金价承压下行。伦敦现货金周度跌2.65%至1941.65美元/盎司，SHFE金周度跌1.52%至470.62元/克。本周美联储官员发言多偏鹰，鲍威尔表示如果合适，美联储将毫不犹豫地进一步收紧货币政策。巴尔金认为美联储还没有完成加息。美联储偏鹰发言再次推升加息预期，叠加市场避险情绪回落，金价承压下行。我们认为美联储发言“鹰鸽频繁切换，旨在引导市场预期美联储加息周期并非已经结束，为后续可能的通胀的超预期留有操作空间。美国就业在持续降温，通胀持续回落，美国加息周期或已结束，美联储议“鹰鸽”切换只是在调整市场预期，建议黄金回调布局 工业金属：海外宏观压制，铜价下行。LME/SHFE铜周度跌0.67%/0.68%至8105/67220美元/吨。宏观方面，受美联储鹰派言论影响，市场加息预期提升铜价承压下行。需求方面，10月份精铜杆开工率76.03%，环降0.1%，同增6.26%。铜杆开工率超预期主要受铜价下行影响，下游下单和提货积极。库存方面，本周伦铜库存18.00万吨，环比降低0.33%，沪铜库存3.48万吨，环比降低13.99%。铝-需求偏弱叠加库存累积，铝价回调。LME/SHFE铝周度跌0.22%/0.26%至2236/19130(美)元/吨。供给方面，本周云南地区减产，内蒙古地区增产，云南地区后续减产政策或有变化，减产速度不及预期，云南地区受影响产能达40.5万吨，本周电解铝行业开工产能4260.40万吨，较上周减少 37.5万吨。需求方面，受淡季订单减少，各板块开工率下滑。本周铝下游加工龙头开工率环降0.6%至63.7%，同比下滑3.5%。库存方面，全国电解铝现货库存为69万吨，环比增加4.70%，沪铝库存12.64万吨，环比增加10.19%。 能源金属：锂-供强需弱，碳酸锂持续下跌。锂辉石价格周度跌0.97%至2050美元/吨，碳酸锂价格周度跌5.20%至15.30万元/吨。广期所碳酸锂2401周五收盘价14.89万元/吨，环比上周跌1.65%。供给方面，本周碳酸锂产量预计9320吨左右，环比增加1.45%。本周碳酸锂开工率整体上涨，江西地区减停产企业开工有所恢复，多以代工为主，产量供应较上周增加。青海地区因季节性因素导致产量略有下滑，降幅较小。需求方面，下游排产减弱，刚需采购为主，暂无补库预期。钴-需求低迷，钴盐价格下滑。硫酸钴/四钴价格周度跌1.34%/1.53%为3.70/16.05万元/吨。本周外盘钴价为16.33美元/磅，周度持平本周四钴产量维稳，硫酸钴产量环比减少。需求方面，四钴需求恢复不及预期硫酸钴下游排产仍趋弱。稀土-需求疲弱，稀土价格震荡调整。氧化镨/氧化钕周度价格跌1.41%/1.27%为51.49/51.72万元/吨，氧化铽/氧化镝周度跌3.25%/2.33%至773/252万元/吨。当前市场下游需求一般，新增订单数量有限， 请阅读最后一页的重要声明！ 采购情绪较弱，部分压单，当前需求面对价格支撑不强，后市需持续关注订单新增情况，及下游采购心态。 相关标的：贵金属—山东黄金、银泰黄金；工业金属—紫金矿业、天山铝业、云铝股份；锂—天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源；金属加工—海亮股份；小金属—厦门钨业。 风险提示：下游复产不及预期风险；国内房地产需求不振的风险；美联储加息幅度超预期风险；新能源汽车增速不及预期风险；海外地缘政治风险。 表1：重点公司投资评级: 代码 公司 总市值 （亿元） 收盘价（11.10） EPS（元） PE 投资评级 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 600547 山东黄金 1,014.57 22.68 0.20 0.47 0.62 95.80 48.26 36.58 增持 000975 银泰黄金 347.92 12.53 0.41 0.56 0.64 27.26 22.32 19.73 未覆盖 601899 紫金矿业 3,101.27 11.78 0.76 0.94 1.12 13.16 12.53 10.52 增持 002532 天山铝业 287.49 6.18 0.57 0.63 0.81 13.54 9.81 7.63 增持 000807 云铝股份 441.47 12.73 1.32 1.48 1.76 8.44 8.60 7.23 未覆盖 002466 天齐锂业 897.09 54.66 15.52 6.36 4.44 5.09 8.59 12.31 增持 002460 赣锋锂业 903.89 44.81 10.18 4.36 5.45 6.83 10.28 8.22 增持 002738 中矿资源 262.84 36.51 7.21 4.27 6.16 9.24 8.55 5.93 增持 002203 海亮股份 206.48 10.35 0.62 0.91 1.38 18.23 11.37 7.50 买入 600549 厦门钨业 245.79 17.33 1.03 1.12 1.40 19.01 15.47 12.38 增持 数据来源：银泰黄金、云铝股份的EPS和PE预测来源于wind 一致预测数据，其他公司EPS和PE预测数据来源于财通证券研究所；历 史数据来源于wind。 内容目录 1核心观点6 1.1贵金属6 1.2工业金属6 1.3能源金属7 2市场表现8 2.1板块表现8 2.2估值变化9 3贵金属10 4工业金属11 4.1铜12 4.2铝13 4.3铅锌14 4.4锡镍15 5能源金属16 5.1锂17 5.2钴17 5.3锰镍19 5.4稀土永磁19 5.5下游材料21 6小金属22 7风险提示23 图表目录 图1.本周有色板块涨跌幅块位居申万全行业第25名8 图2.有色板块涨幅前十8 图3.有色板块跌幅前十8 图4.申万有色与万得全APE（TTM）估值走势9 图5.申万有色与万得全APB（LF）估值走势9 图6.黄金价格走势（美元/盎司-元/克）10 图7.白银价格走势（美元/盎司-元/克）10 图8.钯金价格走势（美元/盎司）10 图9.铂金价格走势（美元/盎司）10 图10.铜价格走势（美元/吨-元/吨）12 图11.铜冶炼加工费（美元/吨）12 图12.LME铜库存（吨）12 图13.上期所铜库存（吨）12 图14.副产硫酸价格走势（元/吨）12 图15.铜冶炼毛利（元/吨）12 图16.铝价格走势（美元/吨-元/吨）13 图17.氧化铝价格走势（元/吨）13 图18.伦铝库存（吨）13 图19.沪铝库存（吨）13 图20.预焙阳极价格走势（元/吨）13 图21.电解铝行业毛利（元/吨）13 图22.铅价格走势（美元/吨-元/吨）14 图23.铅期货库存（吨）14 图24.锌价格走势（美元/吨-元/吨）14 图25.锌期货库存（吨）14 图26.锌冶炼加工费（元/吨）14 图27.锌矿企及冶炼毛利润（元/吨）14 图28.锡价格走势（美元/吨-元/吨）15 图29.期货锡库存（吨）15 图30.镍价格走势（美元/吨-元/吨）15 图31.期货镍库存（吨）15 图32.镍铁价格走势（元/镍点）15 图33.印尼&中国镍铁企业毛利（元/吨）15 图34.碳酸锂价格走势（元/吨）17 图35.氢氧化锂价格走势（元/吨）17 图36.锂辉石价格走势（美元/吨）17 图37.碳酸锂企业毛利（元/吨）17 图38.MB钴价格走势（美元/磅）18 图39.金属钴价格走势（美元/磅）18 图40.硫酸钴价格走势（万元/吨）18 图41.四氧化三钴价格走势（万元/吨）18 图42.国内钴冶炼厂毛利（万元/吨）18 图43.拥有刚果金原料的钴企毛利（万元/吨）18 图44.硫酸锰价格走势（万元/吨）19 图45.硫酸镍价格走势（万元/吨）19 图46.硫酸镍相对金属镍溢价走势（万元/吨）19 图47.硫酸镍相对镍铁溢价走势（万元/吨）19 图48.稀土精矿价格走势（万元/吨）20 图49.轻稀土价格走势（万元/吨）20 图50.中重稀土价格走势（万元/吨）20 图51.磁材价格走势（万元/吨）20 图52.氧化镨钕盈利变化（万元/吨）20 图53.钕铁硼盈利变化（万元/吨）20 图54.磷酸铁价格走势（万元/吨）21 图55.磷酸铁锂价格走势（万元/吨）21 图56.622前驱体价格走势（万元/吨）21 图57.622三元正极价格走势（万元/吨）21 图58.钨精矿及钼精矿价格走势（元/吨-万元/吨）22 图59.海绵锆及钛精矿价格走势（元/千克-元/吨）22 图60.镁锭及锑精矿价格走势（元/吨）22 图61.锗锭及铟锭价格走势（元/千克）22 图62.钒价格走势（元/千克）23 图63.镉锭价格走势（元/吨）23 表1.有色板块下跌0.79%，跑输上证指数1.06pct8 表2.申万有色板块PE、PB估值水平9 表3.贵金属价格变动10 表4.工业金属价格、库存及盈利变动11 表5.能源金属价格走势及盈利&价差变化16 表6.小金属价格变动22 1核心观点 宏观背景： 鲍威尔发言鹰派。11月10日，美联储主席鲍威尔表示：美联储将“继续谨慎行动”；如果合适，美联储将毫不犹豫地进一步收紧货币政策；不确定已经达到实现2%通胀的立场。对通胀进展感到满意，但“还有很长的路要走”；预计未来几个季度GDP增长将放缓，但仍有待观察。 穆迪下调美国评级至负面。11月10日，因为美国利率和赤字上升，国际评级机构穆迪投资者服务公司已将美国的评级展望从“稳定”下调至“负面”。 中国10月CPI环比降0.1%，PPI环比持平同比降2.6%。11月9日，国家统计局发布数据，10月全国CPI同比下降0.2%，环比下降0.1%，PPI环比由上月上涨0.4%转为持平，同比降2.6%。 1.1贵金属 美联储鹰派发言叠加避险情绪回落，金价承压下行。伦敦现货金周度跌2.65%至1941.65美元/盎司，SHFE金周度跌1.52%至470.62元/克。本周美联储官员发言多偏鹰，鲍威尔表示如果合适，美联储将毫不犹豫地进一步收紧货币政策。巴尔金认为美联储还没有完成加息。美联储偏鹰发言再次推升加息预期，叠加市场避险情绪回落，金价承压下行。我们认为美联储发言“鹰鸽”频繁切换，旨在引导市场预期美联储加息周期并非已经结束，为后续可能的通胀的超预期留有操作空间。美国就业在持续降温，通胀持续回落，美国加息周期或已结束，美联储议“鹰鸽”切换只是在调整市场预期，建议黄金回调布局。 1.2工业金属 铜方面，海外宏观压制，铜价下行。LME/SHFE铜周度跌0.67%/0.68%至8105/67220美元/吨。宏观方面，受美联储鹰派言论影响，市场加息预期提升，铜价承压下行。需求方面，10月份精铜杆开