金属、新材料周报：美联储鹰派发言叠加避险情绪回落，金价承压下行

投资评级看好维持 最近12月市场表现 有色金属 沪深300 11 4 2 9 15 22 分析师田源 SAC证书编号：S0160522090003 tianyuanctseccom 分析师田庆争 SAC证书编号：S0160522110001 tianqzctseccom 联系人陈轩 chenxuan01ctseccom 相关报告 1《金价利好持续兑现，云南减产支撑铝价上行》20231105 2《巴以冲突持续升级，避险属性继续推动金价上涨》20231029 3《美联储持续偏鸽叠加避险属性增强，金价持续上涨》20231022 证券研究报告 有色金属行业投资策略周报20231111 美联储鹰派发言叠加避险情绪回落，金价承压下 行 金属新材料周报2023110620231110 核心观点 核心观点：美联储鹰派发言叠加避险情绪回落，金价承压下行。工业金属方面，铜海外宏观压制，铜价下行。铝需求偏弱叠加库存累积，铝价回调。能源金属方面，锂供强需弱，碳酸锂持续下跌。钴需求低迷，钴盐价格下滑。稀土需求疲弱，稀土价格震荡调整。 贵金属：美联储鹰派发言叠加避险情绪回落，金价承压下行。伦敦现货金周度跌265至194165美元盎司，SHFE金周度跌152至47062元克。本周美联储官员发言多偏鹰，鲍威尔表示如果合适，美联储将毫不犹豫地进一步收紧货币政策。巴尔金认为美联储还没有完成加息。美联储偏鹰发言再次推升加息预期，叠加市场避险情绪回落，金价承压下行。我们认为美联储发言“鹰鸽频繁切换，旨在引导市场预期美联储加息周期并非已经结束，为后续可能的通胀的超预期留有操作空间。美国就业在持续降温，通胀持续回落，美国加息周期或已结束，美联储议“鹰鸽”切换只是在调整市场预期，建议黄金回调布局 工业金属：海外宏观压制，铜价下行。LMESHFE铜周度跌067068至810567220美元吨。宏观方面，受美联储鹰派言论影响，市场加息预期提升铜价承压下行。需求方面，10月份精铜杆开工率7603，环降01，同增626。铜杆开工率超预期主要受铜价下行影响，下游下单和提货积极。库存方面，本周伦铜库存1800万吨，环比降低033，沪铜库存348万吨，环比降低1399。铝需求偏弱叠加库存累积，铝价回调。LMESHFE铝周度跌022026至223619130美元吨。供给方面，本周云南地区减产，内蒙古地区增产，云南地区后续减产政策或有变化，减产速度不及预期，云南地区受影响产能达405万吨，本周电解铝行业开工产能426040万吨，较上周减少 375万吨。需求方面，受淡季订单减少，各板块开工率下滑。本周铝下游加工龙头开工率环降06至637，同比下滑35。库存方面，全国电解铝现货库存为69万吨，环比增加470，沪铝库存1264万吨，环比增加1019。 能源金属：锂供强需弱，碳酸锂持续下跌。锂辉石价格周度跌097至2050美元吨，碳酸锂价格周度跌520至1530万元吨。广期所碳酸锂2401周五收盘价1489万元吨，环比上周跌165。供给方面，本周碳酸锂产量预计9320吨左右，环比增加145。本周碳酸锂开工率整体上涨，江西地区减停产企业开工有所恢复，多以代工为主，产量供应较上周增加。青海地区因季节性因素导致产量略有下滑，降幅较小。需求方面，下游排产减弱，刚需采购为主，暂无补库预期。钴需求低迷，钴盐价格下滑。硫酸钴四钴价格周度跌134153为3701605万元吨。本周外盘钴价为1633美元磅，周度持平本周四钴产量维稳，硫酸钴产量环比减少。需求方面，四钴需求恢复不及预期硫酸钴下游排产仍趋弱。稀土需求疲弱，稀土价格震荡调整。氧化镨氧化钕周度价格跌141127为51495172万元吨，氧化铽氧化镝周度跌325233至773252万元吨。当前市场下游需求一般，新增订单数量有限， 请阅读最后一页的重要声明！ 采购情绪较弱，部分压单，当前需求面对价格支撑不强，后市需持续关注订单新增情况，及下游采购心态。 相关标的：贵金属山东黄金、银泰黄金；工业金属紫金矿业、天山铝业、云铝股份；锂天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源；金属加工海亮股份；小金属厦门钨业。 风险提示：下游复产不及预期风险；国内房地产需求不振的风险；美联储加息幅度超预期风险；新能源汽车增速不及预期风险；海外地缘政治风险。 表1：重点公司投资评级 代码 公司 总市值 （亿元） 收盘价（1110） EPS（元） PE 投资评级 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 600547 山东黄金 101457 2268 020 047 062 9580 4826 3658 增持 000975 银泰黄金 34792 1253 041 056 064 2726 2232 1973 未覆盖 601899 紫金矿业 310127 1178 076 094 112 1316 1253 1052 增持 002532 天山铝业 28749 618 057 063 081 1354 981 763 增持 000807 云铝股份 44147 1273 132 148 176 844 860 723 未覆盖 002466 天齐锂业 89709 5466 1552 636 444 509 859 1231 增持 002460 赣锋锂业 90389 4481 1018 436 545 683 1028 822 增持 002738 中矿资源 26284 3651 721 427 616 924 855 593 增持 002203 海亮股份 20648 1035 062 091 138 1823 1137 750 买入 600549 厦门钨业 24579 1733 103 112 140 1901 1547 1238 增持 数据来源：银泰黄金、云铝股份的EPS和PE预测来源于wind 一致预测数据，其他公司EPS和PE预测数据来源于财通证券研究所；历 史数据来源于wind。 内容目录 1核心观点6 11贵金属6 12工业金属6 13能源金属7 2市场表现8 21板块表现8 22估值变化9 3贵金属10 4工业金属11 41铜12 42铝13 43铅锌14 44锡镍15 5能源金属16 51锂17 52钴17 53锰镍19 54稀土永磁19 55下游材料21 6小金属22 7风险提示23 图表目录 图1本周有色板块涨跌幅块位居申万全行业第25名8 图2有色板块涨幅前十8 图3有色板块跌幅前十8 图4申万有色与万得全APE（TTM）估值走势9 图5申万有色与万得全APB（LF）估值走势9 图6黄金价格走势（美元盎司元克）10 图7白银价格走势（美元盎司元克）10 图8钯金价格走势（美元盎司）10 图9铂金价格走势（美元盎司）10 图10铜价格走势（美元吨元吨）12 图11铜冶炼加工费（美元吨）12 图12LME铜库存（吨）12 图13上期所铜库存（吨）12 图14副产硫酸价格走势（元吨）12 图15铜冶炼毛利（元吨）12 图16铝价格走势（美元吨元吨）13 图17氧化铝价格走势（元吨）13 图18伦铝库存（吨）13 图19沪铝库存（吨）13 图20预焙阳极价格走势（元吨）13 图21电解铝行业毛利（元吨）13 图22铅价格走势（美元吨元吨）14 图23铅期货库存（吨）14 图24锌价格走势（美元吨元吨）14 图25锌期货库存（吨）14 图26锌冶炼加工费（元吨）14 图27锌矿企及冶炼毛利润（元吨）14 图28锡价格走势（美元吨元吨）15 图29期货锡库存（吨）15 图30镍价格走势（美元吨元吨）15 图31期货镍库存（吨）15 图32镍铁价格走势（元镍点）15 图33印尼中国镍铁企业毛利（元吨）15 图34碳酸锂价格走势（元吨）17 图35氢氧化锂价格走势（元吨）17 图36锂辉石价格走势（美元吨）17 图37碳酸锂企业毛利（元吨）17 图38MB钴价格走势（美元磅）18 图39金属钴价格走势（美元磅）18 图40硫酸钴价格走势（万元吨）18 图41四氧化三钴价格走势（万元吨）18 图42国内钴冶炼厂毛利（万元吨）18 图43拥有刚果金原料的钴企毛利（万元吨）18 图44硫酸锰价格走势（万元吨）19 图45硫酸镍价格走势（万元吨）19 图46硫酸镍相对金属镍溢价走势（万元吨）19 图47硫酸镍相对镍铁溢价走势（万元吨）19 图48稀土精矿价格走势（万元吨）20 图49轻稀土价格走势（万元吨）20 图50中重稀土价格走势（万元吨）20 图51磁材价格走势（万元吨）20 图52氧化镨钕盈利变化（万元吨）20 图53钕铁硼盈利变化（万元吨）20 图54磷酸铁价格走势（万元吨）21 图55磷酸铁锂价格走势（万元吨）21 图56622前驱体价格走势（万元吨）21 图57622三元正极价格走势（万元吨）21 图58钨精矿及钼精矿价格走势（元吨万元吨）22 图59海绵锆及钛精矿价格走势（元千克元吨）22 图60镁锭及锑精矿价格走势（元吨）22 图61锗锭及铟锭价格走势（元千克）22 图62钒价格走势（元千克）23 图63镉锭价格走势（元吨）23 表1有色板块下跌079，跑输上证指数106pct8 表2申万有色板块PE、PB估值水平9 表3贵金属价格变动10 表4工业金属价格、库存及盈利变动11 表5能源金属价格走势及盈利价差变化16 表6小金属价格变动22 1核心观点 宏观背景： 鲍威尔发言鹰派。11月10日，美联储主席鲍威尔表示：美联储将“继续谨慎行动”；如果合适，美联储将毫不犹豫地进一步收紧货币政策；不确定已经达到实现2通胀的立场。对通胀进展感到满意，但“还有很长的路要走”；预计未来几个季度GDP增长将放缓，但仍有待观察。 穆迪下调美国评级至负面。11月10日，因为美国利率和赤字上升，国际评级机构穆迪投资者服务公司已将美国的评级展望从“稳定”下调至“负面”。 中国10月CPI环比降01，PPI环比持平同比降26。11月9日，国家统计局发布数据，10月全国CPI同比下降02，环比下降01，PPI环比由上月上涨04转为持平，同比降26。 11贵金属 美联储鹰派发言叠加避险情绪回落，金价承压下行。伦敦现货金周度跌265至194165美元盎司，SHFE金周度跌152至47062元克。本周美联储官员发言多偏鹰，鲍威尔表示如果合适，美联储将毫不犹豫地进一步收紧货币政策。巴尔金认为美联储还没有完成加息。美联储偏鹰发言再次推升加息预期，叠加市场避险情绪回落，金价承压下行。我们认为美联储发言“鹰鸽”频繁切换，旨在引导市场预期美联储加息周期并非已经结束，为后续可能的通胀的超预期留有操作空间。美国就业在持续降温，通胀持续回落，美国加息周期或已结束，美联储议“鹰鸽”切换只是在调整市场预期，建议黄金回调布局。 12工业金属 铜方面，海外宏观压制，铜价下行。LMESHFE铜周度跌067068至810567220美元吨。宏观方面，受美联储鹰派言论影响，市场加息预期提升，铜价承压下行。需求方面，10月份精铜杆开工率7603，环降01，同增626。铜杆开工率超预期主要受铜价下行影响，下游下单和提货积极。库存方面，本周伦铜库存1800万吨，环比降低033，沪铜库存348万吨，环比降低1399。 铝方面，需求偏弱叠加库存累积，铝价回调。LMESHFE铝周度跌022026 至223619130美元吨。供给方面，本周云南地区减产，内蒙古地区增产，云南 地区后续减产政策或有变化，减产速度不及预期，云南地区受影响产能达405万 吨，本周电解铝行业开工产能426040万吨，较上周减少375万吨。需求方面， 受淡季订单减少，各板块开工率下滑。本周铝下游加工龙头开工率环降06至637，同比下滑35。库存方面，全国电解铝现货库存为69万吨，环比增加 470，沪铝库存1264万吨，环比增加1019。 13能源金属 锂方面，供强需弱，碳酸锂持续下跌。锂辉石价格周度跌097至2050美元吨，碳酸锂价格周度跌520至1530万元吨。广期所碳酸锂2401周五收