公司2023年实现营业收入3471亿元,同比增长23.5%,实现归母净利润120亿元,同比减少34.4%。公司增收不增利,因此下调2023~2025年EPS分别为1.01/1.09/1.24元和1.69/1.87/1.86元。公司利润率大幅下滑至历史低位,预计公司计提了近120亿的减值损失,则利润率有望在2026年改善。同时我们预计当前边际利润率的修复依赖于当前房价企稳,假设2024年能企稳,则利润率改善的实际体现将在2026年。未来两年现金分红率翻倍,股息率上升至4.7%左右。