调整后各细分板块特色标的24年最新估值情况

一、当周（1.15-1.19）回顾与周专题： 当周（1.15-1.19）申万医药指数环比-3.09%，涨跌幅列全行业第15位，跑输创业板指数，跑输沪深300指数。当周周专题，我们梳理了调整后各细分板块特色标的24年最新估值情况。 二、近期复盘： 1、当周表现：市场本周前半周比较平稳，后半周波动较大，大幅下跌后第二日日内W金针探底。医药走势和市场类似，但本周跌破了2022年9月那次新低。结构上看，医药表现相对较好的是：北交所、部分权重、业绩线。前期强势股、创新药承压。 2、原因分析：医药的表现是跟着市场演绎的，阶段性还是没有主线逻辑。值得注意的是，悲观的市场情绪致使医药跌破了2022年9月底的低点，创了新低。北交所表现好整体演绎的是市场短期超跌反弹逻辑。部分权重表现相对好演绎的逻辑是“底部位置信心增强”。业绩线是唯一近期能演绎的基本面逻辑，无主线状态下，也是相对收益的博弈点。我们看到市场极度悲观情绪演绎后，前期强势股开始补跌，另外，风险偏好的急剧下行，导致创新药跌幅较大，港股创新药跌的更多，并非基本面变化。 3、未来展望：近期都在反应特殊时期的交易和情绪问题，产业层面影响因素都不是核心，极端演绎后估计也会有改善。近期我们建议继续挖掘有基本面逻辑变化的医药个股，如Q1业绩预期好、Q1有不错催化等。中长期看，我们认为医药是三重周期末端底部共振的位置，正在开启新周期。新周期的开始，一方面，新周期产业趋势下什么公司会有机会呢？在总量控制的大背景下，唯有【向外突破】、【寻求结构性增量（满足新需求、强者恒强、政策倾斜、技术颠覆）】以及完成【降本增效】的企业能够持续脱颖而出。这也是我们2024年投资策略的思路框架。 三、策略配置思路： 1、【寻求结构增量】：【满足新需求的大单品】诺思兰德（下肢缺血大单品）、智翔金泰（自免&狗抗）、智飞生物（带状疱疹疫苗&RSV疫苗）、凯因科技（丙肝&长效干扰素）、悦康药业（AD&脑卒中）、上海谊众（紫杉醇白蛋白）、华纳药厂（人工中药 材）、振东制药（脱发）、众生药业（NASH、流感、多肽双靶）、福瑞股份（NASH）、兴齐眼药（近视）、信达生物（减重）、迈得医疗（美瞳）；【强者恒强】赛生药业、翰森制药、恒瑞医药、新诺威、百洋医药、华东医药、东诚药业、科伦药业；【政策倾斜——基药、中药创新药】济川药业、方盛制药、贵州三力、悦康药业、康缘药业、 天士力；【技术颠覆】科伦博泰、泽璟制药、康诺亚、百利天恒、君实生物； 2、【降本增效】：【中硼硅药用玻璃】力诺特玻；【国企改革】昆药集团、太极集团、九强生物、血制品（派林生物等）； 3、【向外突破】：【生物类似物国际化】健友股份、百奥泰、亿帆医药；【其他国际化亮点业务】英科医疗、九安医疗、海泰新光、仙琚制药； 4、【反腐后修复】：澳华内镜、开立医疗、迈瑞医疗、新华医疗、华大智造、维力医疗； 5、【近期催化】：九典制药、太极集团、达仁堂、盘龙药业、华润双鹤、天益医疗。 6、【其他景气】：【个股】九典制药、戴维医疗、国际医学、安图生物；【麻药】恩华药业、海思科、人福医药；【CXO】药明康德、药明生物、凯莱英、九洲药业、康龙化成、阳光诺和、博腾股份；【电生理】惠泰医疗、微电生理；【医疗服务】普瑞眼科、爱尔眼科；【耗材】安杰思、南微医学。 5、【其他长期跟踪公司】： 葵花药业、圣诺生物、欧林生物、英诺特、博拓生物、万孚生物、特一药业、华北制药、一品红、欧林生物、康华生物、康泰生物、泰恩康、东诚药业、奥泰生物、康哲药业、仁和药业、祥生医疗、西藏药业、鱼跃医疗、苑东生物、健之佳、大参林、可孚医疗、九州通、片仔癀、泰格医药、以岭药业、乐普医疗、益丰药房、信立泰、丽珠集团、神州细胞-U、健康元、昭衍新药、贝达药业、老百姓、三星医疗、纳微科技、新里程、康缘药业、诺唯赞、重药控股、诺禾致源、艾德生物、佐力药业、药康生物、百普赛斯、柳药集团、凯普生物、加科思、力生制药、万泽股份、前沿生物、司太立、首药控股-U、吉林敖东、丰原药业、中红医疗、哈药股份、广誉远、天士力、珍宝岛、健民集团、聚光科技等。 风险提示：1）医药负向政策超预期；2）行业增速不及预期；3）行业竞争加剧风险。 一、医药核心观点 当周（1.15-1.19）回顾与周专题： 当周（1.15-1.19）申万医药指数环比-3.09%，涨跌幅列全行业第15位，跑输创业板指数，跑输沪深300指数。当周周专题，我们梳理了调整后各细分板块特色标的24年最新估值情况。 近期复盘： 1、当周表现：市场本周前半周比较平稳，后半周波动较大，大幅下跌后第二日日内W金针探底。医药走势和市场类似，但本周跌破了2022年9月那次新低。结构上看，医药表现相对较好的是：北交所、部分权重、业绩线。前期强势股、创新药承压。 2、原因分析：医药的表现是跟着市场演绎的，阶段性还是没有主线逻辑。值得注意的是，悲观的市场情绪致使医药跌破了2022年9月底的低点，创了新低。北交所表现好整体演绎的是市场短期超跌反弹逻辑。部分权重表现相对好演绎的逻辑是“底部位置信心增强”。业绩线是唯一近期能演绎的基本面逻辑，无主线状态下，也是相对收益的博弈点。我们看到市场极度悲观情绪演绎后，前期强势股开始补跌，另外，风险偏好的急剧下行，导致创新药跌幅较大，港股创新药跌的更多，并非基本面变化。 3、未来展望：近期都在反应特殊时期的交易和情绪问题，产业层面影响因素都不是核心，极端演绎后估计也会有改善。近期我们建议继续挖掘有基本面逻辑变化的医药个股，如Q1业绩预期好、Q1有不错催化等。中长期看，我们认为医药是三重周期末端底部共振的位置，正在开启新周期。新周期的开始，一方面，新周期产业趋势下什么公司会有机会呢？在总量控制的大背景下，唯有【向外突破】、【寻求结构性增量（满足新需求、强者恒强、政策倾斜、技术颠覆）】以及完成【降本增效】的企业能够持续脱颖而出。 这也是我们2024年投资策略的思路框架。 三、策略配置思路： 1、【寻求结构增量】：【满足新需求的大单品】诺思兰德（下肢缺血大单品）、智翔金泰（自免&狗抗）、智飞生物（带状疱疹疫苗&RSV疫苗）、凯因科技（丙肝&长效干扰素）、悦康药业（AD&脑卒中）、上海谊众（紫杉醇白蛋白）、华纳药厂（人工中药材）、振东制药（脱发）、众生药业（NASH、流感、多肽双靶）、福瑞股份（NASH）、兴齐眼药（近视）、信达生物（减重）、迈得医疗（美瞳）；【强者恒强】赛生药业、翰森制药、恒瑞医药、新诺威、百洋医药、华东医药、东诚药业、科伦药业；【政策倾斜——基药、中药创新药】济川药业、方盛制药、贵州三力、悦康药业、康缘药业、天士力；【技术颠覆】科伦博泰、泽璟制药、康诺亚、百利天恒、君实生物； 2、【降本增效】：【中硼硅药用玻璃】力诺特玻；【国企改革】昆药集团、太极集团、九强生物、血制品（派林生物等）； 3、【向外突破】：【生物类似物国际化】健友股份、百奥泰、亿帆医药；【其他国际化亮点业务】英科医疗、九安医疗、海泰新光、仙琚制药； 4、【反腐后修复】：澳华内镜、开立医疗、迈瑞医疗、新华医疗、华大智造、维力医疗； 5、【近期催化】：九典制药、太极集团、达仁堂、盘龙药业、华润双鹤、天益医疗。 6、【其他景气】：【个股】九典制药、戴维医疗、国际医学、安图生物；【麻药】恩华药业、海思科、人福医药；【CXO】药明康德、药明生物、凯莱英、九洲药业、康龙化成、阳光诺和、博腾股份；【电生理】惠泰医疗、微电生理；【医疗服务】普瑞眼科、爱尔眼科；【耗材】安杰思、南微医学。 5、【其他长期跟踪公司】： 葵花药业、圣诺生物、欧林生物、英诺特、博拓生物、万孚生物、特一药业、华北制药、一品红、欧林生物、康华生物、康泰生物、泰恩康、东诚药业、奥泰生物、康哲药业、仁和药业、祥生医疗、西藏药业、鱼跃医疗、苑东生物、健之佳、大参林、可孚医疗、九州通、片仔癀、泰格医药、以岭药业、乐普医疗、益丰药房、信立泰、丽珠集团、神州细胞-U、健康元、昭衍新药、贝达药业、老百姓、三星医疗、纳微科技、新里程、康缘药业、诺唯赞、重药控股、诺禾致源、艾德生物、佐力药业、药康生物、百普赛斯、柳药集团、凯普生物、加科思、力生制药、万泽股份、前沿生物、司太立、首药控股-U、吉林敖东、丰原药业、中红医疗、哈药股份、广誉远、天士力、珍宝岛、健民集团、聚光科技等。 二、调整后各细分板块特色标的24年最新估值情况 当周周专题，我们从产品类公司（药品、器械）以及商业模式类公司（医疗服务、CXO、流通&药店、科研上游服务）几个维度，梳理了调整后各细分板块特色标的24年最新估值情况。 图表1：调整后各细分板块特色标的24年最新估值之pharma 图表2：调整后各细分板块特色标的24年最新估值之biotech+biopharama 图表3：调整后各细分板块特色标的24年最新估值之中药 图表4：调整后各细分板块特色标的24年最新估值之生物制品 图表5：调整后各细分板块特色标的24年最新估值之原料药 图表6：调整后各细分板块特色标的24年最新估值之器械 图表7：调整后各细分板块特色标的24年最新估值之商业模式类公司 三、细分领域投资策略及思考 3.1广义药品 3.1.1创新药 （1）创新药周度复盘之指数复盘 当周（1.15-1.19）中证创新药指数环比-3.36%，跑输申万医药指数，跑输沪深300指数。截至1月19日，中证创新药指数1,706.16点，周环比-3.36%。申万医药指数周环比-3.09%，沪深300指数周环比-0.44%，中证创新药指数跑输申万医药指数0.27个百分点，跑输沪深300指数2.92个百分点。2024年初至今中证创新药指数下跌10.26%，申万医药指数下跌8.67%，沪深300下跌4.70%，中证创新药指数跑输申万医药指数，跑输沪深300指数。 图表8：当周（1.15-1.19）中证创新药指数VS.申万医药指数VS.沪深300指数指数对比 图表9：2023年以来中证创新药指数VS.申万医药指数VS.沪深300指数走势对比（%） （2）创新药周度复盘之个股涨跌幅 当周（1.15-1.19）涨跌幅排名前5为歌礼制药-B、和铂医药-B、艾力斯、新诺威，复宏汉霖。后5为荣昌生物（H股）、乐普生物-B、康诺亚-B、荣昌生物（A股）、康宁杰瑞制药-B。 （3）创新药周度复盘之热点聚焦 创新药赛道关注的行业问题： （1）减肥药赛道GLP-1单靶点，双靶点，三靶点如何比较，未来行业竞争格局如何？ （2）减肥药小分子市场格局？ （3）ADC和PD-1联合疗法未来安全性数据如何？ 创新药领域关注个股： 泽璟制药，迈威生物，科伦博泰，新诺威，智翔金泰。 （4）创新药周度复盘之重点事件 重点公告： 1月20日，加科思药业在2024年美国临床肿瘤学会胃肠癌研讨会年会（2024 ASCO GI）上公布KRAS G12C抑制剂戈来雷塞治疗胰腺癌和其他实体瘤患者临床数据。 点评：在50例患者疗效可评估实体瘤患者中，确认客观缓解率（cORR）为48%（24/50），疾病控制率（DCR）为90%（45/50）。 在二线及以上的KRAS G12C突变胰腺癌患者中，确认客观缓解率为41.9%（13/31），疾病控制率为93.5%（29/31），中位无进展生存期（mPFS）为5.6个月，中位总生存期（mOS）为10.7个月。 重点事件： 1月17日，罗氏在ASCO胃肠道肿瘤研讨会上提交了其TIGIT单抗Tiragolumab联合疗法一线治疗食管鳞状细胞癌（ESCC）的III期SKYSCRAPER-08研究数据。 该研究是一项随机、双盲、安慰剂对照临床试验（n=461），评估了Tiragolumab+阿替利珠单抗+化疗对比安慰剂+化疗一线治疗不可切除的局部晚期、复发性或转移性ESCC患者的疗效和安全性。研究的主要终点为无进展生存期（PFS）和总生存期（OS）。 点评：2023年8月，和黄医药宣布索乐匹尼布治疗成人原发ITP的关键性III