传媒行业周报：板块估值持续调整，优先关注业绩高增长及细分领域龙头投资机会

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry] 证券研究报告/行业周报 2017年11月19日 传媒 板块估值持续调整，优先关注业绩高增长及细分领 域龙头投资机会 [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师：康雅雯 执业证书编号：S0740515080001 电话：021-20315097 Email：kangyw@r.qlzq.com.cn 联系人：臧琨 电话： Email：zangkun@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 137 行业总市值(百万元) 1944122.25616284 行业流通市值(百万元) 1108975.93402282 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 <<【中泰传媒】世纪华通深度-拥抱盛大游戏，巨轮启航在即>>2017.11.15 <<【中泰传媒-周观点】Q3手游环比增速 回 升 ， 在 线 阅 读 市 场 持 续 火热>>2017.11.13 <<【中泰传媒】游戏行业专题：《绝地求生》有多火爆？“大逃杀”类游戏移动端竞争格局如何？>>2017.11.13 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2016 2017E 2018E 2019E 2016 2017E 2018E 2019E 唐德影视 20.20 0.54 0.95 1.40 1.68 37.41 21.26 14.43 12.02 买入 光线传媒 10.01 0.25 0.30 0.37 0.45 40.04 33.37 27.05 22.24 - 完美世界 31.51 0.96 1.22 1.59 1.92 32.82 25.83 19.82 16.41 买入 恺英网络 22.10 0.48 0.87 0.86 0.93 46.04 25.40 25.70 23.76 买入 城市传媒 8.22 0.52 0.44 0.52 0.60 15.81 18.68 15.81 13.70 买入 分众传媒 12.63 0.35 0.67 0.79 0.92 36.09 18.85 15.99 13.73 买入 中文在线 10.84 0.12 0.12 0.50 0.62 90.33 90.33 21.68 17.48 买入 备注： [Table_Summary] 投资要点  【中泰传媒-周观点】本周传媒板块下跌5.1%，跑输创业中小板和沪深300，受到前期事件催化的热点板块，包括移动阅读、360借壳等板块回调较大，但行业层面，包括“吃鸡”游戏火爆、电视台招商等可能是未来市场催化。Q3末传媒板块机构配置持续创新低，我们认为短期看板块仍处于估值探底状态，站在目前时点我们更倾向于关注2018年业绩预测的边际变化，业绩增长确定性高、估值合理个股有望受到青睐。具体策略如下：  1）游戏：从“吃鸡”火热可以看出国内游戏玩家整体需求旺盛，按照SteamSpy数据，《绝地求生：大逃杀》国内日活跃玩家数量为第二名美国的5倍，Q3游戏工委统计数据显示手游收入达305亿，环比增速达到6.6%，《乱世王者》、《寻仙》、《九州天空城3D》等均由不俗表现，对于国内游戏市场增长空间我们仍保持乐观态度，重点推荐完美世界、恺英网络、中文传媒、三七互娱。  2）电影：暑期档表现亮眼引致Q3票房实现高增长，十一档同比增长49%，Q4观影热度仍将持续，全年有望实现20%以上增长，在电影市场大周期回暖的背景下，我们认为可以积极布局电影行业龙头，重点关注光线传媒。  3）营销：双十一全网交易额超2500亿，电商平台及各品牌双十一前后广告投放力度加大利好营销板块，重点推荐分众传媒、华扬联众，建议关注蓝色光标、科达股份。  4）阅读：在线阅读市场规模达120亿（CAGR=44.9%）且维持高速发展，一般图书市场销售码洋2016年超过700亿元，同比增长12%，持续保持10%以上增速；阅文、掌阅上市后经历一轮回调，在行业依旧景气的背景下，后续我们依旧维持乐观判断，我们重点推荐城市传媒、中文在线、新经典、掌阅科技。  5）精品剧：近期电视台2018年度招商火热进行，对头部内容需求持续旺盛，视频用户付费保持快速增长，行业景气度持续，由于收入确认时点问题Q4是业绩集中释放期，重点推荐唐德影视，关注慈文传媒、华策影视。  本周行情回顾：本周传媒板块下跌5.10%，跑输创业板（-4.90%）、中小板（-3.44%）和沪深300（1.10%）。从传媒各个细分板块来看,各子板块全部下跌,其中广播电视本周下跌7.01%,平面媒体下跌6.49%,互联网下跌5.85%、电影动画下跌4.40%,整合营销下跌0.05%。  推荐关注：唐德影视（业绩处于爆发增长通道，横纵两向打造泛娱乐平台）、(29%)(19%)(9%)0%10%20%11/21/161/21/173/21/175/21/177/21/179/21/17传媒 沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业周报 恺英网络（新品上线+盛和并表，全年业绩维持高增长）、光线传媒（行业龙头，受益于猫眼价值重估及电影票房持续回暖）、完美世界（影游联动，泛娱乐龙头，影视、游戏双轮驱动）、城市传媒（主题书店线下新业态，全产业链布局IP运营）、分众传媒（映前广告延续高景气，传统广告主转向线下，品牌广告提升长期需求空间大）、中文在线（网文弄潮儿，IP运营稳步推荐，业绩将现拐点）。  风险提示：系统性风险; 票房不达预期; 商誉减值风险。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业周报 内容目录 本周策略：板块估值持续调整，优先关注业绩高增长及细分领域龙头投资机会 - 4 - 行情回顾：本周传媒板块下跌5.10% .................................................................. - 5 - 行业数据汇总 ...................................................................................................... - 6 - 电影院线 ...................................................................................................... - 6 - 影视综艺 ...................................................................................................... - 8 - 游戏 ........................................................................................................... - 12 - 主要公司概况 .................................................................................................... - 13 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 行业周报 本周策略：板块估值持续调整，优先关注业绩高增长及细分领域龙头投资机会  【中泰传媒-周观点】本周传媒板块下跌5.1%，跑输创业中小板和沪深300，受到前期事件催化的热点板块，包括移动阅读、360借壳等板块回调较大，但行业层面，包括“吃鸡”游戏火爆、电视台招商等可能是未来市场催化。Q3末传媒板块机构配置持续创新低，我们认为短期看板块仍处于估值探底状态，站在目前时点我们更倾向于关注2018年业绩预测的边际变化，业绩增长确定性高、估值合理个股有望受到青睐。具体策略如下：  1）游戏：从“吃鸡”火热可以看出国内游戏玩家整体需求旺盛，按照SteamSpy数据，《绝地求生：大逃杀》国内日活跃玩家数量为第二名美国的5倍，Q3游戏工委统计数据显示手游收入达305亿，环比增速达到6.6%，《乱世王者》、《寻仙》、《九州天空城3D》等均由不俗表现，对于国内游戏市场增长空间我们仍保持乐观态度，重点推荐完美世界、恺英网络、中文传媒、三七互娱。  2）电影：暑期档表现亮眼引致Q3票房实现高增长，十一档同比增长49%，Q4观影热度仍将持续，全年有望实现20%以上增长，在电影市场大周期回暖的背景下，我们认为可以积极布局电影行业龙头，重点关注光线传媒。  3）营销：双十一全网交易额超2500亿，电商平台及各品牌双十一前后广告投放力度加大利好营销板块，重点推荐分众传媒、华扬联众，建议关注蓝色光标、科达股份。  4）阅读：在线阅读市场规模达120亿（CAGR=44.9%）且维持高速发展，一般图书市场销售码洋2016年超过700亿元，同比增长12%，持续保持10%以上增速；阅文、掌阅上市后经历一轮回调，在行业依旧景气的背景下，后续我们依旧维持乐观判断，我们重点推荐城市传媒、中文在线、新经典、掌阅科技。  5）精品剧：近期电视台2018年度招商火热进行，对头部内容需求持续旺盛，视频用户付费保持快速增长，行业景气度持续，由于收入确认时点问题Q4是业绩集中释放期，重点推荐唐德影视，关注慈文传媒、华策影视。  推荐关注：唐德影视（业绩处于爆发增长通道，横纵两向打造泛娱乐平台）、恺英网络（新品上线+盛和并表，全年业绩维持高增长）、光线传媒（行业龙头，受益于猫眼价值重估及电影票房持续回暖）、完美世界（影游联动，泛娱乐龙头，影视、游戏双轮驱动）、城市传媒（主题书店线下新业态，全产业链布局IP运营）、分众传媒（映前广告延续高景气，传统广告主转向线下，品牌广告提升长期需求空间大）、中文在线（网文弄潮儿，IP运营稳步推荐，业绩将现拐点）。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 行业周报 行情回顾：本周传媒板块下跌5.10%  本周传媒板块下跌5.10%，跑输创业板（-4.90%）、中小板（-3.44%）和沪深300（1.10%）。  从传媒各个细分板块来看, 各子板块全部下跌, 其中广播电视本周下跌7.01%,平面媒体下跌6.49%,互联网下跌5.85%、电影动画下跌4.40%, 整合营销下跌0.05%。  从个股来看，龙韵股份上一周涨幅最大达7.97%，歌华有线上涨5.32%，位列第二；七喜控股上涨4.90%，位列第三。个股跌幅前三：唐德影视（-17.79%）、中文在线（-17.19%）、中南文化（-15.22%） 图表1：传媒板块VS沪深300、中小盘、创业板 图表2：传媒子版块与沪深300周涨跌幅比较 来源：Wind，中泰证券研究所 来源：Wind，中泰证券研究所 图表3：A股主要板块一周（2017.11.13~11.17）涨跌幅 来源：Wind，中泰证券研究所  以TTM整体法估值来计算，上周传媒板块估值为35.78倍，同期沪深300估值为14.37倍，创业板估值为50.74倍。从子版块来看，互联网估值为52.28倍，电影动画估值为38.39倍，整合营销估值为34.13倍，平面媒体估值20.84倍，广播电视估值为34.60倍。 -5.10-4.90-3.441.10传媒(中信)创业板综中小板综沪深300传媒(中信)创业板综中小板综沪深300-7.01-6.49-5.85-4.40-0.051.10广播电视平面媒体互联网电影动画整合营销沪深300一周涨