转债低价策略：从“动口”到“动手”的距离

固收周报总结

主要市场动态与分析

权益市场：

• 整体表现：上周（1月15日至1月19日），权益市场整体下跌，其中上证综指下跌1.72%，深证成指下跌2.33%，创业板指下跌2.60%。
• 交易活跃度：两市日均成交额为6945.78亿元，环比上升2.25%。北向资金全周净流出234.94亿元，为2022年10月以来的最大净流出。

转债市场：

• 市场表现：中证转债指数下跌1.48%。
• 行业表现：社会服务、国防军工、美容护理等行业的转债表现不佳，跌幅居前。
• 交易概况：转债市场日均成交额为328.75亿元，环比减少24.88%。前十大转债成交额均值为48.39亿元，最高达到98.13亿元。

股债市场情绪对比：

• 情绪差异：相较于正股，转债市场交易情绪在本周稍显优势，但正股市场的涨跌数量占比更高，显示出正股市场更优的交易情绪。

后市观点与投资策略

• 美债展望：预计美债10年期收益率将在4-4.5%区间内震荡，短期内难以出现趋势性变化，高位震荡将对全球资金流入新兴市场构成压力。
• 日本经济展望：日本核心物价增长放缓，劳动市场表现强劲，但需关注经济政策的谨慎性及其对经济过热的影响，以及是否能有效调整负实际利率以抑制总需求。
• 转债投资：推荐关注低价标的，原因包括价格相对低位、行业选择性更广、成长性增强、大类资产配置下的吸引力，以及可能的流动性利好。在操作上应考虑年报季的风险和配置体量较大的资金偏左侧构建组合。

风险提示

• 风险因素：包括但不限于正股退市和信用违约风险、流动性环境收紧风险、权益市场超跌风险、地缘政治危机影响以及行业政策调控超预期。

结论

本周权益市场和转债市场均出现下跌，其中转债市场跌幅更为明显。在市场情绪对比上，正股市场的交易情绪略胜一筹。对于未来，关注美债的波动、日本经济的政策走向以及转债市场的低价策略成为投资策略的关键点。投资者需警惕风险，特别是在流动性、权益市场和地缘政治方面的不确定性。