信用市场跟踪周报：多地金融化债进行中

摘要 政策大事记 全国：1月17日，国家统计局局长康义表示我国政府债务水平和通胀率都较低，仍有空间加力实施宏观政策。据中国证券报1月16日报道，平安银行于2023年12月召开房地产企业座谈会，并推出相应举措一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求。 区域：1月16日，财政部山东监管局明确2023年面向全省开展融资平台监管调研。15日，湖北明确加强融资平台公司存量债务监控，重点关注非标债务、公开市场债券和高息贷款化解工作。18日，湖南娄底市强调2024年要把“大银行接盘，非标、刚兑债务置换，降息展期”等举措落到实处。16日，甘肃省财政厅明确逐笔逐项核查摸排债务底数，制定一揽子化债方案。18日，重庆市巴南区明确市财政局下达该区再融资债券额度约43.3亿元，用于隐债风险化解试点42.96亿元。近日盐城市亭湖区强调积极与银行等机构对接项目，将期限短、利率高债务置换成周期长、利率低债务。 市场走势 一级市场：本周信用债净融资转负，短期限城投占比较高，整体发行结果较好。 全周信用债总计发行3234.19亿元，净融资金额-83.79亿元。从期限来看，短期品种为发行主力，1年及以内的短期品种发行金额为1243.84亿元。区域上江苏、浙江、山东为发行主力，其次为天津、江西、河南等区域。其他行业方面，道路运输、计算机、房地产、非银金融行业发行较多。从发行结果来看，全周300只债券发行区间可查，最终票面利率落于发行区间上半区的共116只，落于下半区的共184只，一级发行结果较预期较好。116只结果位于上半区的债券中，贴上限发行的共80只，其中收益率在4%以上的共3只，发行主体为洛阳商都、南山集团、仁怀水投。本周城投债发行热度仍较高，全周发行的城投债中认购倍数最高的为30.93倍的新疆的“24乌交旅MTN001”，其余大多数在2-3倍之间。 二级市场：本周信用债收益率大多下行，中长期限下行幅度明显更大，城投债和产业债利差均被动走扩，全周成交以高估值成交为主。本周城投债和产业债利差均被动走扩，周内分别变动0.66BP、3.00BP。经纪商成交方面，全周信用债经纪商成交数量共667只，高于估值成交数量516只，低估值成交数量151只。从具体交易日来看，本周收益率整体呈下行态势，且估值调整存在滞后性，故周内成交以高估值成交为主。全周经纪商高估值成交偏离幅度超过20BP的信用债3只，所属主体分别为首旅集团、滨海农旅、腾冲实兴邦。 高收益债市场：本周各省市城投债高收益成交规模基本均下降，地产债成交价格涨跌互现。城投债方面，贵州、山东、辽宁为前三大成交区域，从增长幅度来看，本周除贵州、辽宁、山东外，各省市城投债高收益成交规模均下降；地产债方面，成交价格结构性差异较大，地板价中主要为旭辉集团、厦门中骏，50至80元附近中间档位则主要是金地集团、重庆龙湖，另有万科、新湖中宝成交，价格在90元以上。本周高收益地产债成交价涨跌互现，其中旭辉集团、重庆龙湖、新湖中宝、厦门中骏、万科、金地集团较上周分别变动1.07元、0.97元、0.22元、-0.41元、-3.20元、-3.57元。 评级及折算率变化：本周无国内主体评级下调。折算率调整方面，本周上交所及深交所共有11家主体的22只信用债标准券折算率下调幅度大于或等于0.1，其中城投债11只，所属主体分布在天津、甘肃、广西、浙江。11只信用债折算率下调幅度大于0.1，分布在城投、房地产行业，所属主体包括天津地铁、天津轨交、广西铁投、万科股份；11只信用债折算率下调幅度为0.1，主要分布在城投、房地产、铁路运输等行业。 风险提示：城投融资环境收紧超预期，信用风险暴露超预期。 1政策大事记 1.1全国层面 1） 国家统计局：我国政府债务水平和通胀率都较低，仍有空间加力实施宏观政策 1月17日，国家统计局局长康义在国新办发布会上表示，2023年出台的增发国债、减税降费及降准降息等政策效应将在今年持续释放。今年还将储备优化一些新措施，在新的增量措施和存量政策还会叠加发力，为经济稳定运行保驾护航。目前内地政府债务水平和通胀率都较低，政策工具箱不断充实，财政、货币及其他政策都有比较大的回旋余地，加力实施宏观政策有条件、有空间。 2）中国证券报：平安银行于2023年12月召开房地产企业座谈会，并推出相应举措一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求 据中国证券报1月16日报道，近期平安银行将包括万科、保利、龙湖、金地等41家开发商列入可获融资支持名单，对此平安银行回应中国证券报记者称，中央金融工作会议召开后，银行等金融机构均在全力落实会议精神，支持房地产市场平稳健康发展。该行于2023年12月召开房地产企业座谈会，并推出相应举措，一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求。 1.2区域层面 1）财政部山东监管局：面向全省开展融资平台监管调研 1月16日，据财政部官网，2023年，关于防范财政经济运行风险，财政部山东监管局联合9部门，聚焦摸实情、防风险、遏苗头、保底线，每季度分析研判山东财政经济运行情况报上级决策参考。密切防范金融风险，面向全省开展融资平台监管调研，动态监控14家银行类中央金融企业运营状况等。 2）湖北：加强融资平台公司存量债务监控，重点关注非标债务、公开市场债券和高息贷款化解工作 1月15日，湖北省人民政府官方网站发布《省人民政府办公厅关于进一步规范财政收支管理的通知》。 明确严禁违规虚增财政收入。严禁违规向融资平台公司、土地储备中心等借出资金或无预算拨款，再由其以各种税费上缴国库。坚决防止融资平台公司等企事业单位之间通过循环交易方式虚增财政收入。严禁通过“自卖自买”国有资源资产、“自罚自缴”行政罚款等财政收支循环方式虚增财政收入，不得向企业出借资金用于缴纳税收或非税收入。严禁以“总部经济”名义编造虚假交易增加税收，再通过奖励、补助等先征后返。 建明确立完善全口径地方债务监管体系，落实地方债务风险化解主体责任。统筹安排资金偿还到期政府债券本息，逐步压降再融资债券发行比例。积极化解隐性债务，严格按序时进度完成化解任务。加强融资平台公司存量债务监控，重点关注非标债务、公开市场债券和高息贷款化解工作，严防“爆雷”风险。严格按照中央要求完成政府拖欠企业账款清欠工作。 3）湖南娄底市：2024年要把“大银行接盘，非标、刚兑债务置换，降息展期”等举措落到实处 1月18日，娄底市财政局官网发布《关于娄底市2023年全市及市级财政预算执行情况与2024年全市及市级财政预算（草案）的报告》。 2023年娄底市本级、冷水江市成功获批全国隐性债务试点，获得置换债券资金合计10.5亿元。全市累计化解隐性债务216.9亿元，其中市本级107.99亿元；全市化解隐性债务28.7亿元，其中市本级9.14亿元。 2024年要完善“1+N+ X”化债方案，严格按照隐性债务化解部门责任制要求，压实部门责任，落实年度化债任务。按照金融支持平台公司化解债务风险“十条措施”要求，把“大银行接盘，非标、刚兑债务置换，降息展期”等举措落到实处。严格执行“631”债务偿还机制，防止到期债务集中兑付。 4）甘肃：逐笔逐项核查摸排债务底数，制定一揽子化债方案 据甘肃省财政厅，1月16日，全省财政工作会议在兰州召开。会议明确2023年全省逐笔逐项核查摸排债务底数，制定一揽子化债方案，扎实推进政府债务化解。2024年将牢牢守住不发生系统性风险底线，在防控债务风险上加力。聚焦重点领域，紧盯关键环节，统筹资金资产资源，切实防范化解债务风险。 5）重庆市巴南区：市财政局下达再融资债券额度约43.3亿元，用于隐债风险化解试点42.96亿元 1月18日，巴南区政府官网发布《重庆市巴南区人民政府关于2023年财政收支预算调整方案的报告》。市财政局渝财债﹝2023﹞65号下达巴南区2023年再融资债券额度432997万元，其中：用于隐性债务风险化解试点429600万元（一般债券192100万元，专项债券237500万元），用于已经纳入隐性债务系统的拖欠企业账款2761万元（一般债券），用于上报国务院地方债务统计分析专班政府拖欠企业账款636万元（一般债券）。 6）盐城市亭湖区：积极与银行等机构对接项目，将期限短、利率高债务置换成周期长、利率低债务 近日据盐城市人民政府，关于强化国资风险防范，盐城市亭湖区加快优化国企债务结构，积极与银行等机构对接项目，将期限短、利率高债务置换成周期长、利率低债务，区属企业发行债券81.6亿元，票面利率最低降至3.7%。 2一级市场 总量上看，本周信用债净融资转负。截至1月19日，按起息日口径全周信用债共发行446只，总计3234.19亿元，较上周减少134.04元，期间信用债偿还金额为3317.98亿元，信用债净融资转负至-83.79亿元。 图1：全周信用债净融资状况 具体明细方面，从期限来看，短期品种为发行主力。1年及以内的短期品种发行金额为1243.84亿元，1至3年品种发行金额为996.99亿元，3至5年品种发行金额为819.36亿元，5年以上品种发行金额为698.31亿元。 从分类来看，城投债发行占比较高，发行数量172只，数量占比39%，发行金额1098.60亿元，金额占比34%。区域上江苏、浙江、山东为发行主力，其次为天津、江西、河南等区域。其他行业方面，道路运输、计算机、房地产、非银金融行业发行较多，产业债票面较高的包括24鲁公01、24冀中能源MTN002B(科创票据)、24南山集SCP001(科创票据)等。 从发行结果来看，全周300只债券发行区间可查，最终票面利率落于发行区间上半区的共116只，落于下半区的共184只，一级发行结果较预期较好。116只结果位于上半区的债券中，贴上限发行的共80只，其中收益率在4%以上的共3只，发行主体为洛阳商都、南山集团、仁怀水投。本周城投债发行热度仍较高，全周发行的城投债中认购倍数最高的为30.93倍的新疆的“24乌交旅MTN001”，其余大多数在2-3倍之间。 图2：全周城投债区域分布概况 图3：全周贴上限发行债券数量/比例 3二级市场 估值及利差走势方面，本周信用债收益率大多下行，中长期限下行幅度明显更大，1年、3年、5年AAA级中债中短期票据收益率周内分别变动-0.14BP、-0.69BP、-2.60BP，1年、3年、5年AA+级中债中短期票据收益率周内分别变动-0.15BP、0.31BP、-6.60BP；1年、3年、5年AAA级中债城投收益率周内分别变动0.10BP、-3.72BP、1.39BP，1年、3年、5年AA+级中债城投收益率周内分别变动-0.90BP、-2.72BP、0.39BP。信用利差方面，本周城投债和产业债利差均被动走扩，周内分别变动0.66BP、3.00BP。 图4：全周估值收益率走势 图5：全周城投及产业信用利差走势 经纪商成交方面，全周信用债经纪商成交数量共667只，高于估值成交数量516只，低估值成交数量151只。从具体交易日来看，本周收益率整体呈下行态势，且估值调整存在滞后性，故周内成交以高估值成交为主。全周经纪商高估值成交偏离幅度超过20BP的信用债3只，所属主体分别为首旅集团、滨海农旅、腾冲实兴邦。 图6：全周交易日经纪商成交情况 高收益债成交方面，全周全市场高收益债成交数量共416只，其中城投债169只，剩余多为地产债。城投债方面，贵州、山东、辽宁为前三大成交区域，从增长幅度来看，本周除贵州、辽宁、山东外，各省市城投债高收益成交规模均下降；地产债方面，成交价格结构性差异较大，地板价中主要为旭辉集团、厦门中骏，50至80元附近中间档位则主要是金地集团、重庆龙湖，另有万科、新湖中宝成交，价格在90元以上。本周高收益地产债成交价涨跌互现，其中旭辉集团、重庆龙湖、新湖中宝、厦门中骏、万科、金地集团较上周分别变动1.07元、0.97元、0.22元、-0.41元、-3.20元、-3.57元。 图7：全周高收益城投债成交情况 图8：全周高收益地产债成交情况