2023年报业绩前瞻：制造持续修复，品牌弹性可期

根据研报正文，品牌服饰业绩方面，男装表现强劲，女装贡献业绩弹性。男装板块受益于线下商务场景修复和渠道扩张，全年收入和净利均维持高景气度，增速领先行业。女装板块如锦泓集团等由于运营效率提升，销售费用率显著改善，财务费用降低，在23Q4实现扭亏为盈，全年实现300%+同比增长。运动服饰板块Q4线下流水在低基数下改善显著，但线上增速受大盘收缩影响较为疲软，24年预计改善。家纺整体表现平稳，Q4修复预计环比加速。

纺织制造业绩方面，23H2以来多数海外品牌收入恢复正增长，而库存同比增速显著放缓或回落，反映各品牌库存压力减小。随着2024体育大年来临，品牌新品开发推进，上游订单预计持续回升。例如国际运动龙头Nike近4个季度存货同比增速分别为：+43%、+16%、0%、-10%（截至2023年8月31日）；阿迪达斯近4个季度存货同比增速分别为：+49%、+25%、+1%、-23%（截至2023年9月30日），对应上游代工龙头申洲国际、华利集团等收入回升显著。

投资建议方面，纺织制造端，随着海外库存去化基本完成、海运恢复正常，订单逐步改善并由尾部供应商向头部转移，建议关注有望受益于行业订单回升与产能扩张、估值具备性价比的华利集团，以及高股息率低估值的百隆东方等。品牌服饰端，建议关注多品牌布局完善、势能向上，且旗下AMER集团若上市预计贡献利润的安踏体育；定位高端男性客群、业绩兼具韧性及成长性的比音勒芬；以及受益于办公场景修复，低估值、高股息的报喜鸟。

数据及公告跟踪方面，上周（2024年1月15日~2024年1月19日）沪深300、深证成指、上证综指分别下跌0.44%、跌2.33%、跌1.72%，纺织服装板块上涨0.26%，其中纺织板块跌0.86%，服装板块涨0