金属与材料行业研究周报：海外宏观压制金属价格，或提供较好低位布局时点

基本金属：海外宏观压力下金属价格承压。1）铜：国庆期间伦铜探底回升， 最终收盘于8045美元/吨，较节前下跌58.5美元/吨，价格下跌主要受到海 外宏观影响。联储官员表态偏鹰表明降息时间或晚于预期，美元指数及美债 利率再次上涨。此外对于美国政府停摆预期也对铜价形成一定压力。基本面 维度节假日期间国内库存如预期累库，主因炼厂维持正常生产发货，而部分 下游企业有所放假停产，需求有限。2）铝：海外宏观对商品价格形成压制， 铝价价格承压下跌至2242美元/吨。节日期间下游厂家节前备满库存，仅存 零星采购，资源陆续流入仓库，但无正常出货节奏，因而库存增幅明显，铝 锭库存增加8.2万吨，增幅明显高于往年同期水平。近期在海外宏观以及累 库压力下，基本金属价格有所调整，或提供较好低位布局机会，建议关注神 火股份、云铝股份、中国宏桥、紫金矿业、洛阳钼业。 贵金属：强劲的就业叠加大量美债发行推升美债收益率，贵金属价格承压。 节日期间海外发布多项经济数据，其中美国9月新增非农就业人口达33.6万 人，大幅高于市场预期的17万以及前值22.7万人，此外美国劳工部大幅上 修了7月和8月的就业数据，新增就业共计向上修正11.9万，表明美国劳动 力市场的韧性超预期，提升市场对联储鹰派预期，推升美债收益率。此外大 量的美债发行也对美债收益率起到了促进作用，10年期美债收益率一度逼近 4.9%，创07年以来新高，海外贵金属价格大幅下跌。我们认为随着高利率环 境对经济的负面影响逐渐显现，美国经济或将走弱，市场或提前抢跑衰退预 期，成为金价上涨催化剂。建议关注山东黄金、招金矿业、中国黄金国际。 小金属：金九得到验证，银十值得期待。九月最后一周诸多金属品种出现调 整，但回顾整个九月，锡、锑、镁、稀土等品种价格的整体上行印证了九月 需求的好转。今年以来,工业企业利润降幅逐月收窄，1-8月份,规上工业企业 利润同比下降11.7%,降幅较1-7月份收窄3.8个百分点,回升明显加快。9月 制造业PMI录得50.2%，重回扩张区间。展望后市，我们对十月需求的进一 步回暖保有信心，供给偏紧的金属品种价格仍有望有较好表现。小金属品种 中我们认为锑仍是基本面偏优的品种，锑价的坚挺已持续一月有余，主因供 需两端的双向利好，需求侧除了行业备货需求增加外，地产政策的出台使得 阻燃剂端需求预期转好，供给侧仍遭受上游原料紧张的影响市场货源稀少， 我们认为锑价上涨趋势或将持续，建议关注锑板块内有量增逻辑的标的。锡 去库持续进行，九月最后一周沪锡库存7469吨，较前一周去库161吨。建 议关注华钰矿业、兴业银锡、锡业股份、中广核矿业、中国稀土。 风险提示：需求回暖不及预期的风险，上游供给大增的风险，库存大幅增加的风险。 1.基本金属&贵金属：海外宏观压制，铜金价格承压 1.1.铜：铜价震荡下跌，下游看空情绪仍存 综述：此周(9.21~9.28)铜价延续震荡下跌。下游周初仍存备货情绪，日内逢低继续补库，现货升水先扬后抑，但随着节假临近，加工企业备货动作基本完毕，市场消费走弱，现货成交活跃度降温。此周国内电解铜产量24.90万吨，环比增加0.4万吨;此周产量增加，9月检修的企业较少，对于全国产量的影响微平其微，多数冶炼维持正常高产,并且前期产量受限的企业在9月进行不同程度的追产。因此此周铜产量增加。国内铜冶炼企业电解铜成品库存5.60万吨，环比减少0.20万吨;此周铜价持续回落刺激下游采购情绪，加之下游企业节前备货需求，下游企业逢低采购，节前备货尚可。因此冶炼厂发货增加，厂库减少。 走势预测：据百川盈孚下周LME铜价将延续震荡模式，区间在8000-8200美元/吨之间。 宏观方面，美联储管院的鹰派言论持续发酵，使得美元以及美债收益率持续走高，但国内方面继续施行宽松货币政策，房地产政策持续发力，市场后市信心有望提振。基本面，国内方面由于面临国庆假期，因此终端企业需求也有所放缓，旺季需求余温以及铜价的走弱对下游企业的刺激。 图1：此周铜价走势 图2：此周TC走势（美元/干吨） 图3：此周硫酸价格走势（元/吨） 图4：全球铜显性库存变化（万吨） 1.2.铝：供应变化有限+需求回落，铝价高位震荡运行但均价回落 综述：此周（9.22-9.27）铝价上涨。此周外盘铝均价为2237美元/吨，较上周相比上涨16美元/吨，涨幅0.72%。沪铝主力均价19376元/吨，较上周相比上涨78元/吨，涨幅0.40%。 华东现货均价为19763元/吨，与上周相比上涨249元/吨，涨幅1.28%。华南现货均价为19473元/吨，与上周相比上涨193元/吨，涨幅1.00%。 走势预测：据百川盈孚下周现货铝价高位震荡运行，但均价或有下跌。供应方面，近期行业无减产、复产计划，但内蒙古地区仍有部分新投产产能等待释放，后续电解铝行业产能将继续增加，但预计增速较缓。需求方面，国庆期间，将有部分铝棒企业放假停产，也有订单式生产的铝棒企业有减产计划，预计下周电解铝需求有所回落，宏观方面，国家宏观政策发布速度较前期放缓，但汽车、光伏数据将继续向好。宏观面，关注下周发布的中国PMI数据。 图5：此周铝价走势 图6：国内铝社会库存变化（万吨） 1.3.贵金属：联储释放鹰派预期，国际金价承压 综述：此周（9.22-9.27）黄金价格下跌，白银价格上涨。截止到9月28日，国内99.95%黄金市场均价为472.65元/克，较上周均价下跌0.07%，上海现货1#白银市场均价5870元/千克，较上周均价上涨0.07%。市场对美联储在更长时间内维持高水平利率前景的担忧持续抬头，在避险情绪的推动下美元指数连续一周上涨，美国10年期基准国债收益率徘徊在16年高位，COMEX金银价格在美联储宣布本月暂停加息之后短暂收涨，随后承压一路走跌，目前COMEX金银12合约已分别下破1920和23美元/盎司关口。国内金银价格整体走势跟随外盘，但受供应紧张预期和双节买需的支撑跌势相对温和，现货金银价格分别徘徊在470-475元/克和5800-5900元/千克之间。 后市预测：据百川盈孚下周金银价格重心或将较此周下移。短时内，美联储8月首选通胀指标个人消费支出（PCE）价格指数、第二季度GDP，以及鲍威尔在内的美联储决策者的言论将是市场焦点。当前市场预计美国第二季度GDP年化环比将向上修正至2.2%，而PCE年化季环比终值将持平于前值。经济指标稳步回升而通胀指标保持韧性或支撑美元走势保持坚挺，金银市场也因此面临新的压力。 图7：此周金价走势（美元/盎司） 图8：此周银价走势（美元/盎司） 2.小金属：能源金属需等待需求回归，关注产业链边际改善品种 2.1.锂：价格艰难维稳，整体市场低迷 综述：此周（9.22-9.27）金属锂价格小幅下滑，新单成交稀少。截止到9月27日，工业级金属锂市场成交价格集中在130-150万元/吨，市场均价跌至140万元/吨，较上周同期市场价格下跌5万元/吨，跌幅为3.45%。电池级金属锂主流成交价格集中在145-155万元/吨之间，均价水平跌至150万元/吨，较上周同期价格下跌10万元/吨，跌幅为6.25%。原料氯化锂和碳酸锂价格持续走弱，金属锂成本价格随之下滑，金属锂市场的成本面支撑难以稳固，加剧下游利空情绪。下游需求虽有好转，但金属锂市场整体仍处于低迷形势。 碳酸锂：此周（9.22-9.27）碳酸锂市场延续跌势。截止到9月27日，国内工业级碳酸锂（99.2%为主）市场成交价格区间在15-16.4万元/吨之间，市场均价跌至15.7万元/吨，相比上周下跌0.5万元/吨，跌幅3.09%。此周工业级碳酸锂市场价格延续下跌。上周末期货价格上涨，带动下游入市询单量，但需求未见改善，未能带动现货止跌。工碳流通量较大，下游采购较为谨慎，多无大批量采购计划，仅保持刚需少量采买维持生产，无囤原料库存意愿，市场零星成交呈现，价格延续下滑。 走势预测：据百川盈孚下周金属锂价格还将或将进一步回落。金属锂市场未来趋势不乐观，锂盐价格加剧市场利空情绪，金属锂生产成本压力减小，市场货源充足，下游需求难以增长，需求端恢复有限，仍处于市场弱势，受成本和需求的影响，金属锂价格难以企稳。 图9：此周金属锂价格走势 图10：此周碳酸锂价格走势 2.2.钴：价格偏弱运行，短期市场氛围冷清 钴原料综述：此周（9.22-9.27）钴精矿价格上调。截至到9.27日，CIF到岸价运行在6.5-6.8美元/磅，均价为6.65美元/磅，与上周价格相比上涨0.05美元/磅，涨幅0.76%。此周钴中间品价格上调，截至到9月27日，价格为7.4-7.7美元/磅，均价为7.55美元/磅，周内价格上涨0.1美元/磅，涨幅1.34%。周内欧洲金属钴价格试探性上调，可终端需求暂未出现实质性改善，成交状况略显清淡，且目前无利好消息提振，短期或将持续弱势。 钴原料后市预测：据百川盈孚钴相关产品短期价格会偏弱运行。目前欧洲金属钴价格呈上涨趋势，但较前期而言，仍处于低位运行的状态，场内交投欠佳；国内钴市多数生产企业考虑到成本支撑面的问题，节前报价保持坚挺，下跌意愿不大，上下游的博弈仍在持续进行。 电解钴综述：此周（9.22-9..27）国内金属钴行情偏稳运行。截至9月27日，百川盈孚统计99.8%电钴价格23.4-28.5万元/吨，均价为25.95万元/吨，较上周同期均价保持不变。 周内电解钴价格坚挺运行，场内询盘问价略显消极，入市采购积极性偏低，整体上市场气氛较为清冷，若无利好消息提振，短期内难有改善。 电解钴后市预测：据百川盈孚短期电解钴市场价格或窄幅调整。目前钴市观望情绪浓郁，部分企业节前备货已经结束，终端需求回归平淡，预计短期内难以活跃市场气氛。近期随钴原料陆续到港，国内原料供应较为充足，能够维持国内生产企业正常生产。 图11：金属钴0.998MB市场价格（单位：美元/磅） 图12：此周电解钴价格走势图 图13：电解钴周度产量（单位：吨） 图14：电解钴周度开工率（%） 2.3.锡：锡价震荡下调，利空因素短期占上风 综述：此周（9.22-9.27）伦锡市场小幅下调。截至9月26日收盘，伦锡收盘26025美元/吨，较上周收盘价格下调0.29%。美联储会议决议后，鲍威尔发表鹰派言论，强化后续加息可能性，加息前景促进美元持续走强，昨日美元指数震荡上涨至近10月内最高点，给金属市场带来一定压力，使以美元定价的金属价格更加昂贵，加之库存的持续走高，市场心态疲软，伦敦金属市场多次震荡收跌。虽然国内持续政策刺激促进市场消费，国庆节前市场需求有一定放量，但对锡市场提振作用有限，市场好空情绪交织，利空因素短期占得上风，此周锡价格区间震荡为主，略有下调。 锡精矿：此周国内锡精矿价格下调。锡精矿市场供应正常，市场库存压力尚可，需求维持稳定，下游市场依旧刚需补库为主，此周炼厂加工费较上周相比维持稳定。 锡锭：此周国内现货锡市价格下调。此周伦锡市场价格震荡下调，沪期锡市场小幅走低。 供应方面，目前炼厂开工正常，市场供应维持稳定，销售压力一般。需求方面，现货市场采购积极性一般，下游市场节前短期备货，但询盘氛围依旧不高，多谨慎观望运行。 库存：此周伦锡库存上调。截至9月26日，伦锡库存量为7035吨，与上周同期相比上调230吨，涨幅3.38%。 图15：LME锡价走势（美元/吨） 图16：近期锡价走势 图17：LME锡库存走势（吨） 图18：中国锡精矿进口情况 2.4.钨：场内交易气氛冷清，钨价偏弱运行 综述：此周（9.22-9.27）钨价弱稳。截止到9月27日，65度黑钨精矿均价在12.05万元/吨，较上周同期均价持平；仲钨酸铵在18万元/吨，较上周同期均价持平。近期钨价呈现僵持维稳状态，双节将至场内交易气氛冷清，钨原料行情走势承压，合金端消费情绪尚未乐观，不过受成本面以及矿端的稳市情绪影响，钨制品价格重心未有明显下移，市场短期弱稳整理运行，行情涨跌调整空间有限，观望方向