商贸零售行业周报：把握结构性机会，看好性价比消费和出海

证把握结构性机会，看好性价比消费和出 海 券研 究——行业周报（20240115-0119） 报 告增持（维持）周度核心观点： 行业:商贸零售 传统零售： 日期: 2024年01月21日 23年全年社零增长7.2%，线下百货便利店跑赢大盘。2023年12月， 我国社零总额为4.36万亿元，同比+7.4%（前值为10.1%）；2023年 分析师:张洪乐 Tel:021-53686159 E-mail:zhanghongle@shzq.comSAC编号:S0870523040004 社零总额为47.15万亿元，同比+7.2%，两年复合增速为3.4%。我们推算12月线下零售额（社零总额-实物网上商品零售额）为3.11万亿元，同比+7.2%（较11月-3.93pct），两年复合增速为-0.3%；2023年 线下零售整体增长6.63%，分业态百货便利店表现较优，限额以上零 最近一年行业指数与沪深300比较 售业单位中百货店、便利店、专业店、品牌专卖店零售额比上年分别 % 01/2304/2306/2308/2311/2301/24 0 -4% -8% -13% -17% 行-21% 业-26% 周-30% 报-34% 相关报告： 商贸零售沪深300 增长8.8%、7.5%、4.9%、4.5%，超市零售额比上年下降0.4%。2023年消费温和复苏，行业变革提速，建议把握结构性机会，关注性价比消费和出海机会。建议关注：小商品城、重庆百货、永辉超市、家家悦、红旗连锁、高鑫零售。 电商： 23年实物商品网上零售额同比增长8.4%，抖音电商高速发展。2023年，全国网上零售额154264亿元，比上年增长11.0%。其中，实物商品网上零售额130174亿元，增长8.4%，占社会消费品零售总额的比 重为27.6%，渗透率创新高。在实物商品网上零售额中，吃类、穿 《Temu全球用户数达4.67亿，排名全球 第二》 ——2024年01月14日 《拼多多暂停本地生活业务，聚焦主站及跨境电商temu》 ——2024年01月07日 《小商品城“数字贸易生态链”呈现加速态势，把握出海机遇》 ——2024年01月01日 类、用类商品分别增长11.2%、10.8%、7.1%。抖音23年表现亮眼，23年5月，抖音电商总裁魏雯雯宣布要深耕全域兴趣电商，大力投入货架电商建设，通过短视频和直播的内容场景与抖音商城、搜索、店铺等货架场景协同互通，为商家生意带来新增长。抖音电商5月公布的数据显示，过去一年，商城GMV同比增长277%，电商搜索GMV同比增长159%，货架场景GMV在平台GMV占比超30%。过去一年，抖音电商直播日均观看超29亿次，电商意图日均搜索超4 亿次，平台全年售出商品超300亿件。我们认为未来随着内容场和货架场的协同，抖音全域兴趣电商或将不断释放出新的增长空间。建议关注：拼多多、阿里巴巴、京东集团、美团、唯品会。 黄金珠宝： 黄金珠宝是23年以来销售增长以及景气度最高的细分行业，需求释放 +黄金新工艺+金价震荡上行共同催化，以黄金产品销售为主的公司业绩兑现较强。12月限额以上单位金银珠宝零售额为304亿元，同比增长29.4%，增速环比11月+18.7pct；2023年金银珠宝零售额同比增长 13.3%，领先商品零售其他品类。我们认为受益于金价震荡上行以及需求逐步释放，叠加黄金兼具投资与避险属性，行业景气度有望维持，建议关注拓店步伐稳健、品牌认可度高、业绩兑现强且低估值的龙头公司。建议关注：周大生、老凤祥、潮宏基。 本周行情回顾： 本周（2024.1.15-2024.1.19），商贸零售（中信）指数下跌2.50%，跑输沪深300指数2.06pct。本周，商贸零售板块在30个中信一级行 业中排名第13位，本周涨幅排名靠前的子行业为珠宝首饰及钟表和百货，涨跌幅分别为1.64%和0.19%。 行业动态跟踪： 传统零售：首家永辉旗舰店落地云南；农夫山泉将在成都都江堰新建饮料生产基地；名创优品与迪士尼联名IP主题店在武汉开业；小菜园将携548家直营店冲刺港交所；银泰百货部分城市门店年前开启免费到家清洁服务；2023年社会消费品零售总额同比增长7.2％；泡泡玛特越南设厂应对全球需求增长；零食很忙集团发布2024年新加盟政策；奈雪的茶2023年Q4净增214家店同时关停14家；Tims天好咖啡和申通地铁合作将开设更多站内门店；胖东来所有门店春节放假五天；胖东来所有门店春节放假五天；盒马开启“新春快闪计划”试水电商：抖音电商灰度测试“上门安装”服务将于1月17日全量上线；快手酒旅业务牵手携程；快手酒旅业务牵手携程；京东超市年货节新增送礼准时达服务已覆盖超万款商品；抖音电商年货预售发货时长最长只有10天；苏宁易购落地四大迎新活动和四大服务承诺 黄金珠宝：招金银楼奔赴央视《春晚倒计时》 投资建议： 维持商贸零售行业“增持”评级。 投资主线一：建议关注盈利持续改善，重农长线发展，积极布局出海的拼多多；以零售为王，重履约效率，倡“以实助实”，以供应链优势高筑护城河的京东集团；国内电商基本盘稳健，全球化战略持续推进的阿里巴巴；本地生活龙头地位稳固，新零售业务打开第三增长曲线的美团；聚焦品牌特卖的折扣电商龙头唯品会。 投资主线二：建议关注多业态协同发展，投资收益增厚利润的重庆百货；践行密度经济的区域便利店龙头红旗连锁；估值水平偏低且完善生鲜供应链与线上布局的高鑫零售；加速省外突破，积极布局性价比零售业态的家家悦；基本面边际改善，具有生鲜供应链壁垒与规模经济优势的永辉超市；深耕单客经济，致力于建立本地生活母婴生态的孩子王。 投资主线三：建议关注全渠道布局且加速拓店的周大生；百年黄金品 牌且经营稳健的老凤祥；产品渠道共同发展的时尚珠宝品牌潮宏基。 风险提示: 经济复苏不及预期；政策趋严风险；行业竞争加剧；门店扩张不及预期；新业态转型不及预期 目录 1本周行情回顾5 1.1板块行情5 1.2个股行情6 2行业动态跟踪及大事提醒6 2.1行业要闻回顾7 2.2行业资本动态11 2.3公司公告11 2.4下周大事提醒12 3风险提示12 图 图1：本周主要指数涨跌幅5 图2：今年以来主要指数涨跌幅5 图3：本周中信一级行业指数区间涨跌幅对比5 图4：本周零售子版块涨跌幅6 图5：今年以来零售子版块涨跌幅6 表 表1：本周零售行业涨幅前五名个股6 表2：本周零售行业跌幅前五名个股6 表3：本周商贸零售上市公司重点公告11 表4：下周大事提醒12 1本周行情回顾 1.1板块行情 本周（2024.1.15-2024.1.19），商贸零售（中信）指数下跌2.50%，跑输沪深300指数2.06pct。年初至今，商贸零售板块下跌1.86%，跑赢沪深300指数2.84pct。 本周，商贸零售板块在30个中信一级行业中排名第13位， 其中3个行业上涨，银行（+1.39%）、消费者服务（+0.60%）、通信（+0.58%）领涨。 图1：本周主要指数涨跌幅图2：今年以来主要指数涨跌幅 资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：Wind，上海证券研究所 图3：本周中信一级行业指数区间涨跌幅对比 资料来源：Wind，上海证券研究所 商贸零售板块子行业表现：本周涨幅排名靠前的子行业为珠宝首饰及钟表和百货，涨跌幅分别为1.64%和0.19%。今年以来，涨幅排名靠前的子行业分别为百货、医疗美容和珠宝首饰及钟表，涨幅分别为14.50%、6.35%和4.27%。 图4：本周零售子版块涨跌幅图5：今年以来零售子版块涨跌幅 资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：Wind，上海证券研究所 表1：本周零售行业涨幅前五名个股 1.2个股行情 商贸零售行业重点公司市场表现：本周，商贸零售行业的主要103家上市公司中13家公司上涨，89家公司下跌。商贸零售个股方面，本周涨幅较大的个股为：新华锦（+5.63%）、萃华珠宝 （+5.36%）、周大生（+3.76%）；跌幅较大的个股为：中兴商业 （-21.76%）、*ST爱迪（-20.83%）、益民集团（-13.21%）。 涨幅TOP5 证券代码 证券简称 本周涨跌幅（%） 最新市值（亿元） 1 600735.SH 新华锦 5.6 30 2 002731.SZ 萃华珠宝 5.4 32 3 002867.SZ 周大生 3.8 185 4 600612.SH 老凤祥 2.5 269 5 002251.SZ *ST步高 2.3 35 资料来源：Wind，上海证券研究所（最新市值为最新交易日收盘后市值） 表2：本周零售行业跌幅前五名个股 跌幅TOP5 证券代码 证券简称 区间涨跌幅（%） 最新市值（亿元） 1 000715.SZ 中兴商业 -21.8 34 2 002740.SZ *ST爱迪 -20.8 2 3 600824.SH 益民集团 -13.2 39 4 601086.SH 国芳集团 -12.7 36 5 600753.SH 庚星股份 -11.0 21 资料来源：Wind，上海证券研究所（最新市值为最新交易日收盘后市值） 2行业动态跟踪及大事提醒 2.1行业要闻回顾 1.传统零售动态跟踪 【首家永辉旗舰店落地云南】1月15日，永辉超市在云南昆明世纪金源购物中心开设的首家云南旗舰店盛大开业，以全新的面貌迎接消费者。新店以“云南旗舰，服务全城”为宗旨，不仅在“商品、场景、服务”三个方面进行了年轻化、烟火化的全面升级，还结合云南当地特色引入了大量本地品牌以及地方特产，并开通了最远20公里的线上配送服务。（2024-1-15，ccfa） 【农夫山泉将在成都都江堰新建饮料生产基地】1月15日，四川省发展和改革委员会官网公布的信息显示，农夫山泉将在成都市都江堰新建饮料生产基地，投资规模为13.5亿元，位于都江堰的 农夫山泉新基地建设工期为2024年3月至2026年5月，将建设 5条饮用天然水生产线、2条无菌线饮料生产线，配套建设瓶坯、瓶盖注塑系统，年产45.12万吨饮料、129.47万吨包装饮用水、 60.8万吨桶装水。（2024-1-15，联商网） 【名创优品与迪士尼联名IP主题店在武汉开业】1月16日，名创优品与迪士尼联名IP主题店在武汉江汉路开业。该店的外立面由迪士尼主导设计，以传奇经典的百年米奇、甜酷满分的草莓熊、调皮捣蛋的史迪奇、顽皮晃动的三眼仔等IP为主视觉要素，将主题店打造成武汉人“家门口的迪士尼”。店内无论是楼梯布置、主题货架还是拍照打卡点，都巧妙地融入了迪士尼IP元素，打造沉浸式的“迪士尼乐园”场景。（2024-1-16，联商网） 【小菜园将携548家直营店冲刺港交所】1月16日，小菜园国际控股有限公司（以下简称“小菜园”）正式向港交所递交招股说明书，拟主板挂牌上市，华泰国际和瑞银集团担任联席保荐人。小菜园在招股书中表示，IPO募集所得资金净额将主要用于持续扩大门店网络，以扩大地理覆盖范围并提高市场渗透率；增强供应链能力；升级智能设备和数字化系统以提高数字化能力；以及用作营运资金及一般企业用途。（2024-1-17，联商网） 【银泰百货部分城市门店年前开启免费到家清洁服务】银泰百货部分城市门店年前启动免费清洗油烟机服务。在年前供不应求的家政清洁市场里，不少周边市民从商场的会员服务里，约到了年前厨房清洁项目。本次推出的免费清洗油烟机的服务，是银泰百 货客户满意中心推出的“银泰到家暖心服务”的具体服务内容之一，除了清洗油烟机，相关服务还包括家政清洁、厨房油污清洗、居家收纳等多个维度。（2024-1-17，联商网） 【泡泡玛特越南设厂应对全球需求增长】1月18日，泡泡玛特已经在越南完成其海外工厂的第一批产品生产，此举标志着该公司全球供应体系的进一步扩展。随着海外市场的高速增长，泡泡玛特开始逐步扩大其全球供应体系。（2024-1-18，联商网） 【零食很忙集团发布2024年新加盟政策】据零食很忙集团表示， 此次推出的大力度加盟政策，具体包括2024年1月22日-4月 3