大炼化周报：乙烯及芳烃产业链景气度抬升，大炼化价差改善

信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.，LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 胡晓艺石化行业研究助理 联系电话：15632720688 邮箱：huxiaoyi@cindasc.com 左前明能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001联系电话：010-83326712 邮箱：zuoqianming@cindasc.com 石油加工行业 证券研究报告 行业研究——周报 大炼化周报：乙烯及芳烃产业链景气度抬升，大炼化价差改善 2024年1月21日 本期内容提要： 国内外重点炼化项目价差跟踪：截至1月19日当周，国内重点大炼化项目价差为2506.75元/吨，环比变化+39.96元/吨（+1.62%）；国外重点大炼化项目价差为1349.62元/吨，环比变化+16.89元/吨 （+1.27%）。截至1月19日当周，布伦特原油周均价为78.33美元 /桶，环比变化+1.83%。 【炼油板块】上周后期伊朗在安曼海岸扣押油轮及英美对也门胡塞武装目标进行空袭和打击，叠加本周前期两名“海豹”突击队员在拦截胡塞武装补给船时坠海失踪，中东紧张局势加剧，市场对供应中断的担忧升温。但由于投资者降低对美联储3月降息预期导致美元走强，叠加北美严寒天气扰乱美国石油生产，本周国际油价震荡上行。国内成品油价格价差普跌，海外成品油价格价差小幅上行。 【化工板块】本周成本端整体上行，对化工品价格带来一定支撑，其中芳烃和乙烯产业链整体价格中枢上行明显。具体来看，聚乙烯价格稳中有涨，价差小幅缩窄；由于乙烯市场价格本周小幅走高，生产企业继续上调EVA出厂价格，推动EVA价格持续走高；苯乙烯价格小幅上行，价差有所修复。芳烃板块中，本周纯苯下游节前备货，进口到货减少，港口顺利去库，下游整体开工负荷维持高位，供需格局支撑纯苯价格上行，价差明显扩大。丙烯产业链中，聚丙烯、丙烯腈价格小幅下跌。MMA产品价格重心上移。 【聚酯板块】聚酯上游方面，本周国内PX市场整体供应维持在偏高位置，但亚洲市场整体开工有一定下滑，下游PTA行业先涨后跌，海南一套装置按计划重启，支撑产品价格小幅上行。MEG、PTA产品价格小幅上行。涤纶长丝方面，供给端，本周浙江一套新投装置出丝，但江苏部分长丝装置检修，长丝开工整体下滑，市场整体供应量继续下降；需求端，本周下游织造企业已进入收尾阶段，局部地区已提前开始停车放假，下游织机开工负荷小幅下降，需求端逐步进入萎缩阶段。涤纶短纤价格小幅上行，聚酯瓶片价格重心下移。 6大炼化公司涨跌幅：截止2024年1月19日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为荣盛石化（-2.17%）、恒力石化（-1.05%）、东方盛虹（+2.08%）、恒逸石化（-2.95%）、桐昆股份（-3.63%）、新凤鸣（+1.17%）。近一月涨跌幅为荣盛石化（-6.44%）、恒力石化（-5.99%）、东方盛虹（+12.23%）、恒逸石化（-1.20%）、桐昆股份（-9.21%）、新凤鸣（-2.86%）。 风险因素：（1）大炼化装置投产、达产进度不及预期。（2）宏观经济增速下滑，导致需求端表现不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET产业链产能的重大 变动。 国内外重点大炼化项目价差比较 自2020年1月4日至2024年1月19日，布伦特周均原油价格涨幅为+16.06%，我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+12.90%，国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+43.37%。 截至1月19日当周，国内重点大炼化项目价差为2506.75元/吨，环比变化+39.96元/吨（+1.62%）；国外重点大炼 化项目价差为1349.62元/吨，环比变化+16.89元/吨（+1.27%）。截至1月19日当周，布伦特原油周均价为78.33 美元/桶，环比变化+1.83%。 图1：国内大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图2：国外大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 炼油板块 原油：本周油价震荡上行。上周后期伊朗在安曼海岸扣押油轮及英美对也门胡塞武装目标进行空袭和打击，叠加本周前期两名“海豹”突击队员在拦截胡塞武装补给船时坠海失踪，中东紧张局势加剧，市场对供应中断的担忧升温。但由于投资者降低对美联储3月降息预期导致美元走强，叠加北美严寒天气扰乱美国石油生产，本周国际油价震荡上行。 成品油：成品油价格价差普跌。国内市场：目前国内柴油、汽油、航煤周均价分别为7625.29（-40.14）、8878.71（-30.43）、7018.00（-111.00）元/吨，折合146.26（-0.97）、170.30（-0.82）、134.61（-2.31）美元/桶，与原油价差分别为3558.35（-118.47）、4811.78（-108.75）、2951.06（-189.33）元/吨，折合67.93（-2.37）、91.97（-2.22）、 56.28（-3.72）美元/桶。 图3：原油、国内柴油价格及价差（元/吨，元/吨）图4：原油、国内柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图5：原油、国内汽油价格及价差（元/吨，元/吨）图6：原油、国内汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图7：原油、国内航煤价格及价差（元/吨，元/吨）图8：原油、国内航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 国外成品油价格、价差情况： 东南亚市场：本周新加坡柴油、汽油、航煤周均价分别为5311.09（+89.78）、4637.35（+117.31）、5249.08（+3.33） 元/吨，折合102.29（+1.59）、89.31（+2.14）、101.09（-0.07）美元/桶，与原油价差分别为1244.15（+11.46）、570.41（+38.99）、1182.14（-74.99）元/吨，折合23.88（+0.11）、10.91（+0.66）、22.69（-1.56）美元/桶。 北美市场：本周美国柴油、汽油、航煤周均价分别为5792.72（+73.14）、4657.92（+137.66）、5623.02（+101.57）元/吨，折合111.56（+1.26）、89.71（+2.53）、108.32（+1.84）美元/桶，与原油价差分别为1725.79（-5.18）、590.99 （+59.34）、1556.09（+23.24）元/吨，折合33.24（-0.14）、11.38（+1.13）、29.99（+0.43）美元/桶。 欧洲市场：本周欧洲柴油、汽油、航煤周均价分别为5600.70（+158.06）、5619.76（+227.36）、6221.36（+248.82）元/吨，折合107.42（+2.89）、107.79（+4.22）、119.33（+4.62）美元/桶，与原油价差分别为1533.77（+79.73）、1552.82（+149.04）、2154.42（+170.50）元/吨，折合29.10（+1.49）、29.46（+2.82）、41.00（+3.21）美元/桶。 图9：原油、新加坡FOB柴油价格及价差（元/吨，元/吨）图10：原油、新加坡FOB柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图11：原油、新加坡FOB汽油价格及价差（元/吨，元/吨）图12：原油、新加坡FOB汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图13：原油、新加坡FOB航煤价格及价差（元/吨，元/吨）图14：原油、新加坡FOB航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图15：原油、美国柴油价格及价差（元/吨，元/吨）图16：原油、美国柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图17：原油、美国汽油价格及价差（元/吨，元/吨）图18：原油、美国汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图19：原油、美国航煤价格及价差（元/吨，元/吨）图20：原油、美国航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图21：原油、欧洲柴油价格及价差（元/吨，元/吨）图22：原油、欧洲柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图23：原油、欧洲汽油价格及价差（元/吨，元/吨）图24：原油、欧洲汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图25：原油、欧洲航煤价格及价差（元/吨，元/吨）图26：原油、欧洲航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 化工品板块 聚乙烯：价格稳中有涨，价差小幅缩窄。本周LDPE、LLDPE、HDPE均价分别为9250.00（+0.00）、8117.00（+64.43）、8350.00（+0.00）元/吨，与原油价差分别为5183.06（-78.33）、4050.06（-13.90）、4283.06（-78.33）元/吨。 EVA：乙烯市场价格本周小幅走高，生产企业继续上调EVA出厂价格，推动EVA价格持续走高，但对于下游采买形成压力，下游采购积极性相对一般。本周EVA均价12114.29（+642.86）元/吨，EVA-原油价差8047.35（+564.53）元 /吨。 纯苯：供给端，本周纯苯下游节前备货，进口到货减少，港口顺利去库；需求端，下游苯乙烯和酚酮亏损，但未出现减产操作，整体下游开工负荷维持高位。供需格局支撑纯苯价格上行，价差明显扩大。本周纯苯均价7707.14（+257.14）元/吨，纯苯-原油价差3640.21（+178.82）元/吨。 苯乙烯：价格小幅上行，价差有所修复。本周苯乙烯均价8564.29（+200.00）元/吨，苯乙烯-原油价差4497.35（+121.67）元/吨。 图27：原油、聚乙烯LDPE价格及价差（元/吨，元/吨）图28：原油、聚乙烯LLDPE价格及价差（元/吨，元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图29：原油、聚乙烯HDPE价格及价差（元/吨，元/吨）图30：原油、EVA发泡料价格及价差（元/吨，元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图31：原油、纯苯价格及价差（元/吨，元/吨）图32：原油、苯乙烯价格及价差（元/吨，元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 聚丙烯：产品价格价差小幅下行。本周均聚聚丙烯、无规聚丙烯、抗冲聚丙烯均价分别为6109.97（-11.92）、8950.00 （+0.00）、7650.00（-28.57）元/吨，与原油价差分别为2043.03（-90.24）、4883.06（-78.33）、3583.06（-106.90）元/吨。 丙烯腈：产品价格价差明显下跌。本周丙烯腈均价9700.00（-300.00）元/吨，丙烯腈-原油价差5633.06（-378.33）元 /吨。 聚碳酸酯：本周PC厂家方面受原料端价格持续下行影响，整体交投情