大炼化周报：芳烃产业链上游价格、价差持续上行

信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.，LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 胡晓艺石化行业研究助理 联系电话：15632720688 邮箱：huxiaoyi@cindasc.com 左前明能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001联系电话：010-83326712 邮箱：zuoqianming@cindasc.com 行业研究——周报 石油加工行业 证券研究报告 大炼化周报：芳烃产业链上游价格、价差持续上行 2023年8月6日 本期内容提要： 国内外重点炼化项目价差跟踪：国内重点大炼化项目本周价差为2425.35元/吨，环比上涨1.83元/吨（+0.08%）；国外重点大炼化项目本周价差为1474.66元/吨，环比上涨125.50元/吨（+9.30%），本周布伦特原油周均价为85.17美元/桶，环比上涨2.08%。 【炼油板块】周前期，美元汇率增强，原油期货交易商获利回吐，同时市场担忧减产损伤沙特经济会导致其供应反弹，加之评级机构惠誉下调美国主权信用评级引起市场避险情绪，从而施压原油。周后期，EIA原油库存创历史最大单周降幅，8月3日沙特阿拉伯和俄罗斯宣布各自将延长供应削减至少到9月份。沙特阿拉伯将继续自愿削减每日100万桶的原油产量，使该国原油日产量保持在900万桶的两年低点，而俄罗斯9月份石油出口将每日减少30万桶，供给端收紧趋势拉动国际油价上涨。成品油方面，本周国内外成品油价格整体上行，但海外汽油价格表现相对偏弱，价差收窄明显。 【化工板块】本周国际原油价格先跌后涨，成本端支撑偏强，化工品价格整体上行，但受短期供需影响，不同产品价格涨幅相较成本端有所不同，价差变化存在区别。其中，纯苯、苯乙烯、聚碳酸酯价格强势上涨，主要系下游需求端修复及部分产品原料端差异化景气度所致，价格上行幅度较大，价差有所扩大。EVA、聚乙烯、聚丙烯等产品价格上行有限，价差有所收窄。 【聚酯板块】本周成本端对产品价格有所支撑，聚酯板块整体价格重心上行。上游受成本端支撑及需求端改善影响，PX、MEG、PTA产品市场均价走强，其中PX产品价格抬升幅度较大。涤纶长丝价格整体维稳，供需改善尚不明显，下游织企利润偏弱，对长丝订单需求支撑一般。涤纶短纤和聚酯瓶片受成本端强势支撑影响，但终端需求仍偏弱，产品价格小幅上行。 6大炼化公司涨跌幅：截止2023年8月4日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为桐昆股份（-1.68%）、新凤鸣（-0.81%）、恒力石化（+0.66%）、恒逸石化（+2.11%）、荣盛石化（+3.48%）、东方盛虹（+7.05%）。近一月涨跌幅为恒力石化（+5.87%）、恒逸石化（+6.29%）、东方盛虹（+7.95%）、荣盛石化（+8.20%）、桐昆股份（+8.88%）、新凤鸣（+10.21%）。 风险因素：（1）大炼化装置投产、达产进度不及预期。（2）宏观经济增速严重下滑，导致需求端严重不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象 对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET产业链产能的重大变动。 国内外重点大炼化项目价差比较 自2020年1月4日至2023年8月4日，布伦特周均原油价格涨幅为26.19%，我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为8.43%，国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为56.66%。 国内重点大炼化项目本周价差为2425.35元/吨，环比上涨1.83元/吨（+0.08%）；国外重点大炼化项目本周价差为 1474.66元/吨，环比上涨125.50元/吨（+9.30%），本周布伦特原油周均价为85.17美元/桶，环比上涨2.08%。 图1：国内大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 5,000 4,500 140 国内大炼化产品加权价差 Brent油价(右） 120 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 100 80 60 40 20 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 1,0000 资料来源：万得，信达证券研发中心 图2：国外大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 3,000140 国外大炼化项目周度价差 Brent油价(右） 2,500 120 100 2,000 80 1,500 60 1,000 40 50020 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 00 资料来源：万得，信达证券研发中心 炼油板块 原油：油价震荡上涨。截至2023年08月04日当周，油价前跌后涨。周前期，美元汇率增强，原油期货交易商获利回吐，同时市场担忧减产损伤沙特经济会导致其供应反弹，加之评级机构惠誉下调美国主权信用评级引起市场避险情绪，从而施压原油。周后期，EIA原油库存创历史最大单周降幅，8月3日沙特阿拉伯和俄罗斯宣布各自将延长供应削减至 少到9月份。沙特阿拉伯将继续自愿削减每日100万桶的原油产量，使该国原油日产量保持在900万桶的两年低点， 而俄罗斯9月份石油出口将每日减少30万桶，供给端收紧趋势拉动国际油价上涨。截至本周🖂（2023年08月04日），布伦特、WTI油价分别为86.24、82.82美元/桶。 国内成品油价格、价差情况： 成品油：成品油价格整体上行。本周国际原油均价上涨，成本端支撑良好，持续提振成品油市场。供给端方面，本周国内三套装置检修完毕，一套装置进入检修期，整体成品油供应较上周增加。需求端，汽油方面，暑假出行以及高温空调 用油使用对汽油消耗仍有一定支撑；柴油方面，南方多地台风天气来袭，同时降雨以及高温天气持续对柴油需求削弱。航煤方面，供应短缺持续提振原油，支撑航煤价格上涨。国内市场：目前国内柴油、汽油、航煤周均价分别为8046.86 （+173.86）、9123.00（+128.14）、7150.29（+50.86）元/吨，折合153.85（+3.38）、174.43（+2.51）、136.71（+1.02） 美元/桶，与原油价差分别为3610.63（+84.89）、4686.77（39.18）、2714.06（-38.11）元/吨，折合68.68（+1.64）、89.26（+0.77）、51.54（-0.72）美元/桶。 图3：原油、国内柴油价格及价差（元/吨，元/吨）图4：原油、国内柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图5：原油、国内汽油价格及价差（元/吨，元/吨）图6：原油、国内汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图7：原油、国内航煤价格及价差（元/吨，元/吨）图8：原油、国内航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 国外成品油价格、价差情况： 东南亚市场：本周新加坡柴油、汽油、航煤周均价分别为6096.53（+437.27）、5178.15（-16.61）、5632.49（+147.21）元/吨，折合117.02（+8.41）、99.40（-0.30）、107.92（+2.63）美元/桶，与原油价差分别为1660.30（+348.31）、741.92（-105.58）、1136.36（+87.31）元/吨，折合32.01（+6.83）、14.39（-1.88）、22.78（+2.50）美元/桶。 北美市场：本周美国柴油、汽油、航煤周均价分别为6637.37（+440.70）、6276.70（-98.48）、6252.56（+439.75）元/吨，折合127.42（+8.50）、120.50（-1.84）、120.12（+8.56）美元/桶，与原油价差分别为2201.14（+351.74）、1840.47（-187.45）、1816.33（+350.78）元/吨，折合42.26（+6.76）、35.34（-3.58）、34.95（+6.82）美元/桶。 欧洲市场：本周欧洲柴油、汽油、航煤周均价分别为6296.79（+366.45）、6887.48（+44.44）、6756.83（+387.07）元/吨，折合120.37（+7.03）、131.67（+0.88）、129.17（+7.42）美元/桶，与原油价差分别为1860.56（+277.49）、 2451.25（-44.52）、2320.60（+298.10）元/吨，折合35.21（+5.29）、46.50（-0.86）、44.00（+5.68）美元/桶。 图9：原油、新加坡FOB柴油价格及价差（元/吨，元/吨）图10：原油、新加坡FOB柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图11：原油、新加坡FOB汽油价格及价差（元/吨，元/吨）图12：原油、新加坡FOB汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图13：原油、新加坡FOB航煤价格及价差（元/吨，元/吨）图14：原油、新加坡FOB航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶） 200 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 70 航煤FOB新加坡-原油价差（右） Brent原油 现货价(中间价):航空煤油:FOB新加坡 美国柴油-原油价差（右） Brent原油 美国柴油 2023-04 2023-04 2023-07 2023-07 60 50 40 30 20 10 0 (10) (20) 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图15：原油、美国柴油价格及价差（元/吨，元/吨）图16：原油、美国柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 250 200 150 100 50 0 120 100 80 60 40 20 0 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图17：原油、美国汽油价格及价差（元/吨，元/吨）图18：原油、美国汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 美国汽油-原油价差（右） Brent原油 美国汽油 20070 18060 16050 140 120 100 80 60 40 20 2020-01 0 40 30 20 10 0 (10) 2023-04 2023-07 (20) 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-