煤炭行业周报：煤炭价格具备较强支撑，把握调整机会积极布局

投资建议：煤炭价格具备较强支撑，把握调整机会积极布局。本周临近春节，煤矿安检形势开始收紧，叠加部分煤矿开始着手安排放假，产量恢复有限。同时下游开始兑现冬储补库预期，产地焦煤价格开始反弹，焦炭第三轮提降意向延后。展望后市，动力煤方面：寒潮来袭气温下降，动力煤价格预计将企稳反弹。一方面、主产地放假开启，时长较去年有所延长，供给持续收窄。根据荣煤宝数据，陕蒙区域煤矿平均放假时长15.9天，较去年普遍延长4-5天。另一方面、寒潮来袭，日耗将抬升，支撑煤价上涨。2024年首场寒潮强势来袭，局地降温幅度超过14℃。预计未来三天，寒潮天气将继续东移南下影响我国，中央气象台今天继续发布寒潮蓝色预警。炼焦煤方面：焦炭价格提降预期减弱背景下，焦煤价格仍具备较强支撑。一方面、铁水继续回升，需求探底结束。自钢厂陆续开始大范围检修开始，铁水日产连续下滑，247家钢厂日均铁水产量从23年9月28日的249.06万吨/天，连续下滑至24年1月5日的218.12万吨/天。根据我的钢铁网数据，本周有7座高炉复产，6座高炉检修，铁水日产继续回升。截至2024年1月19日，247家钢厂铁水日均产量为221.97万吨，周环比上涨0.51%。另一方面、下游补库预期持续兑现，支撑焦煤价格反弹。截至2024年1月19日247家钢厂以及230家焦化厂焦炭库存为660万吨、960万吨，周环比分别上涨1.93%、0.56%。临近春节下游刚性补库需求凸显，冬储进度有所加快，支撑焦煤价格反弹。煤炭股高现金流、高分红、低估值以及需求复苏下的高弹性，攻守兼备，配置价值更加突出。重点推荐：动力煤公司中国神华、中煤能源、陕西煤业、兖矿能源、山煤国际、晋控煤业；炼焦煤公司潞安环能、山西焦煤、淮北矿业、盘江股份、上海能源、平煤股份、冀中能源；无烟煤公司兰花科创。 动力煤方面，供需双弱，煤价企稳。供给方面，本周前期因检修停产或减产煤矿陆续恢复生产，但由于临近春节煤矿陆续开始放假，煤炭供应继续维持收紧趋势。需求方面，下游维持刚需采购，贸易商等客户观望较多。截至1月19日，京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价915.0元/吨，相比于上周持平，周环比持平，相比于去年同期下跌308.5元/吨，年同比下降25.2%。 中国神华：2023年12月实现商品煤产量2770万吨（同比+3.4%），销量4040万吨（同比+8.0%，主因是商品煤产量及外购煤量同比增加）；总发电量218.8亿千瓦时（同比+18.5%），总售电量207.3亿千瓦时（同比+18.9%）。2023年实现商品煤产量3.2 5亿吨（同比+3.5%），销量4.5亿吨（同比+7.7%）；总发电量2122.6亿千瓦时（同比+11.0%），总售电量1997.5亿千瓦时（同比+11.1%）。中国神华公布外购煤采购价格（1月19日起），外购4500/5000/5500大卡分别为517/626/736元/吨，较上期持平；外购神优2/3/4分别为789/772/726元/吨，较上期-10/-10/-10元/吨。陕西煤业：2023年12月实现煤炭产量1232万吨（同比-7.11%），自产煤销量1221万吨（同比-7.61%）。2023年公司实现煤炭产量1.64亿吨（同比+4.10%），自产煤销量1.62亿吨（同比+4.17%）。中煤能源：2023年12月实现煤炭产量1081万吨（同比+22.4%），销量2344万吨（同比+19.5%），其中自产煤销量1166万吨（同比+32.2%）。2023年公司实现煤炭产量13422万吨（同比+12.6%），销量28493万吨（同比+8.4%），其中自产煤销量13391万吨（同比+11.3%）。兖矿能源：2023年Q3公司实现商品煤产量3345万吨（同比-1.47%），商品煤销量3613万吨（同比+5.77%），其中自产煤销量2953万吨（同比-1.09%）。2023年前三季度公司实现商品煤产量9730万吨（同比-2.51%），商品煤销量10285万吨（同比-0.85%），其中自产煤销量8803万吨（同比-4.16%）。山煤国际：2023年三季度实现原煤产量896万吨（同比-17.45%），商品煤销量为1246.14万吨（同比-21.89%）。 焦煤及焦炭方面，铁水日产回升，焦炭第三轮提降延后。供应方面，春节临近，部分地区民营煤矿开始准备放假而进行限产。需求方面，伴随下游铁水回升，叠加钢厂春节前补库需求仍存，焦炭第三轮提降意向延后。截至1月19日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)2580.0元/吨，相比于上周持平，周环比持平，相比于去年同期上涨100.0元/吨，年同比增加4.0%。 潞安环能：2023年12月实现原煤产量547万吨（同比+38.83%），实现商品煤销售量570万吨（同比+13.55%）。2023年实现原煤产量6040万吨（同比+6.15%），实现商品煤销量5500万吨（同比+3.89%）。平煤股份：2023年前三季度实现原煤产量2 305万吨（同比+1.66%），商品煤销量为2311万吨（同比-2.00%），其中自有商品煤销量为2049万吨（同比+2.55%）。淮北矿业：2023年前三季度公司实现商品煤产量1 675万吨（同比-6.76%），商品煤销量1380万吨（同比9.48%）；焦炭产量273万吨（同比-1.86%），销售量272万吨（同比-1.66%）。盘江股份：2023年前三季度商品煤产量923万吨（同比+6.96%），商品煤销量951万吨（同比1.00%），其中自产煤销量917万吨（同比+5.96%）。 风险提示：政策限价风险；煤炭进口放量；宏观经济大幅失速下滑；第三方数据存在因数据获取方式、处理方法等因素导致的可信性风险；研报使用信息更新不及时风险。 1核心观点及投资建议 核心逻辑：产能周期驱动，煤炭行业高景气度延续。2016年启动的供给侧改革化解过剩产能目标8亿吨，实际退出落后产能11亿吨，导致供给能力超预期下降。十三五开启的煤炭行业供给侧改革，超额完成去产能任务。2016-2018年先后化解过剩产能2.9、2.5、2.7亿吨，实现当年度2.5、1.5、1.5亿吨去产能目标，提前完成《煤炭工业十三五规划》化解8亿吨过剩落后产能任务。2019-2020年发改委《关于做好2019/2020年重点领域化解过剩产能工作的通知》要求：1）加快退出落后和不安全的煤矿；2）加快退出达不到环保和质量要求的煤矿；3）严格新建改扩建煤矿准入；4）分类处置30万吨/年以下煤矿。根据各省（自治区、直辖市）政府、行业主管部门披露数据，不完全统计，2019-2021年分别化解煤炭过剩产能0.9、1.7、0.3亿吨。不难发现，累计去产能规模已经超标，达到11亿吨。国家发改委要求加快发展壮大新动能，培育发展优质先进产能，但远水解不了近渴。2018年发改委和能源局核准批复的煤矿数量规模大幅提升，进入加速先进产能释放阶段。2018-2022年，政府核准批复的百万吨以上煤矿产能数量分别为16、42、23、6、8，产能规模分别达到6600、21150、4460、1920、3390万吨。我们认为，整个十三五期间新建产能释放相对比较充分，表外产能转表内历史遗留问题得以解决，实际新增产能有限，未释放在建产能规模相对较小。依据煤炭企业3-5年的建矿周期判断，未来能够真实释放的煤炭产能规模整体比较有限。十四五期间，伴随国民经济的增长，全社会的用能需求预计仍将保持增长态势，煤炭在能源体系中的兜底保障作用或更加突出，煤炭的绝对消费量将稳中有增，煤炭行业依然处在高景气发展阶段。 动力煤方面，供需双弱，煤价企稳。供给方面，本周前期因检修停产或减产煤矿陆续恢复生产，但由于临近春节煤矿陆续开始放假，煤炭供应继续维持收紧趋势。需求方面，下游维持刚需采购，贸易商等客户观望较多。截至1月19日，京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价915.0元/吨，相比于上周持平，周环比持平，相比于去年同期下跌308.5元/吨，年同比下降25.2%。焦煤及焦炭方面，铁水日产回升，焦炭第三轮提降延后。供应方面，春节临近，部分地区民营煤矿开始准备放假而进行限产。需求方面，伴随下游铁水回升，叠加钢厂春节前补库需求仍存，焦炭第三轮提降意向延后。截至1月19日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)2580.0元/吨，相比于上周持平，周环比持平，相比于去年同期上涨100.0元/吨，年同比增加4.0%。 投资建议：煤炭价格具备较强支撑，把握调整机会积极布局。重点推荐：动力煤公司中国神华、兖矿能源、中煤能源、山煤国际、晋控煤业、陕西煤业；炼焦煤公司山西焦煤、潞安环能、淮北矿业、盘江股份、上海能源、平煤股份、冀中能源；无烟煤公司兰花科创。 2煤炭价格跟踪 图表1：本周煤炭价格速览 2.1煤炭价格指数 截至1月17日，秦皇岛海运煤炭交易市场发布的环渤海动力煤价格指数（环渤海地区发热量5500大卡动力煤的综合平均价格）报收于730.0元/吨，相比于上周下跌1.0元/吨，周环比下降0.1%，相比于去年同期下跌4.0元/吨，年同比下降0.5%。 截至1月19日，CCTD秦皇岛动力煤(Q5500)综合交易价报收于747.0元/吨，相比于上周下跌1.0元/吨，周环比下降0.1%，相比于去年同期下跌23.0元/吨，年同比下降3.0%。 图表2：综合平均价格指数:环渤海动力煤(Q5500K) 图表3：综合交易价:CCTD秦皇岛动力煤(Q5500) 2.2动力煤价格 2.2.1港口及产地动力煤价格 港口动力煤：截至1月19日，京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价915.0元/吨，相比于上周持平，周环比持平，相比于去年同期下跌308.5元/吨，年同比下降25.2%。 产地动力煤：截至1月12日，大同南郊弱粘煤(Q5500)坑口价(含税)751.0元/吨，相比于上周下跌1.0元/吨，周环比下降0.1%，相比于去年同期下跌337.5元/吨，年同比下降31.0%；陕西榆林烟煤末(Q5500)坑口价750.0元/吨，相比于上周下跌30.0元/吨，周环比下降3.8%，相比于去年同期下跌401.0元/吨，年同比下降34.8%；内蒙古东胜大块精煤(Q5500)坑口价763.0元/吨，相比于上周持平，周环比持平，相比于去年同期下跌316.0元/吨，年同比下降29.3%。 图表4：京唐港港:平仓价:动力末煤(Q5500):山西产 图表5：坑口价(含税):弱粘煤(Q5500):大同南郊 图表6：坑口价:烟煤末(Q5500):陕西榆林 图表7：坑口价:动力煤(Q5500):鄂尔多斯 2.2.2国际动力煤价格 国际煤价指数：截至1月12日，ARA指数113.5美元/吨，相比于上周持平，周环比持平，相比于去年同期下跌58.3美元/吨，年同比下降33.9%； 理查德RB动力煤FOB指数100.9美元/吨，相比于上周下跌13.1美元/吨，周环比下降11.5%，相比于去年同期下跌95.1美元/吨，年同比下降48.5%；纽卡斯尔NEWC动力煤FOB指数132.1美元/吨，相比于上周上涨0.1美元/吨，周环比增加0.1%，相比于去年同期下跌97.3美元/吨，年同比下降42.4%。。 国际动力煤期货：截至1月19日，IPE理查德湾煤炭期货结算价(连续)95.4美元/吨，相比于上周下跌1.0美元/吨，周环比下降1.0%；IPE鹿特丹煤炭期货结算价(连续)106.0美元/吨，相比于上周下跌2.8美元/吨，周环比下降2.6%。 广州港进口煤价：截至1月19日，广州港印尼煤(Q5500)库提价1005.0元/吨，相比于上周上涨2.0元/吨，周环比增加0.2%，相比于去年同期下跌142.0元/吨，年同比下降12.4%；广州港澳洲煤(Q5500)库提价978.0元/吨，相比于上周持平，周环比持平，相比于去年同期下跌183.0元/吨，年同比下降15.8%。 图表8：纽卡斯尔NEWC动力煤现货价 图表9：欧洲ARA港动力煤现货价 图表10：理查德RB动力煤现货价 图表11：期货结算