煤炭行业周报：电厂日耗提升延续，煤炭价格支撑较强

投资建议：电厂日耗提升延续，煤炭价格支撑较强。6月以来受到水电冲击，以及“梅雨”季节的降温天气，煤价呈现震荡弱势运行。2024年5月水电发电量达到1149.9万千瓦时，同比增长40.20%，月环比上涨37.75%。展望未来，我们认为动力煤价格仍将呈现高位震荡趋势，不具备大幅下跌基础，主要系1）电厂日耗仍处于攀升过程，需求改善仍在继续。参照历史数据，我国统调电厂日耗水平一般在7月底或8月初达到峰值，当前电厂日耗仍处于“迎峰度夏”旺季的攀升阶段，日耗水平仍具备上升空间。同时今年夏季降水将主要集中在东部地区，华南的持续性降水天气或将有所减少，预计华南地区电厂日耗修复空间较为客观。截至2024年6月12日，统调电厂日耗达到820万吨/天，周环比上涨1.23%，月环比上涨9.33%。2）铁路优惠政策或将到期，产地和港口煤价倒挂预期加剧。2024年4-6月，多家铁路局开始阶段性下调铁路运费，来提升铁路运量。临近6月底，部分铁路局的阶段性下调运费政策即将到期，叠加当前产地煤炭发运仍处于倒挂状态，运费优惠结束后产地对港口供应或将下降。煤炭板块高分红、低估值以及需求复苏下的高弹性，攻守兼备，配置价值更加突出。重点推荐三大投资主线，第一、重点配置龙头【中国神华】【陕西煤业】，经营稳健，确定性强，穿越周期。第 二、加强配置焦煤【山西焦煤】【平煤股份】【淮北矿业】【盘江股份】【潞安环能】【上海能源】，资源属性更强，拥抱全球资源品的共振。第三、逐步配置动力煤弹性标的：拥有海外业务敞口且高分红承诺的【兖矿能源】【广汇能源】、销售结构改善且有资产注入预期的【晋控煤业】、煤电一体化稀缺成长标的【新集能源】。【山煤国际】【兰花科创】【中煤能源】【华阳股份】【甘肃能化】【电投能源】【冀中能源】【淮河能源】有望受益。 动力煤方面，梅雨季节到来，需求弱势运行。供应方面，本周产地市场呈现弱稳运行，化工、水泥等非电行业按需采购，产地市场观望情绪浓厚，需求方面，伴随南方进入梅雨季节，日耗提升开始趋缓，下游采购积极性偏低，需求呈现弱势运行。截至6月20日，京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价873.0元/吨，相比于上周下跌3.0元/吨，周环比下降0.3%，相比于去年同期上涨43.0元/吨，年同比增加5.2%。 中国神华：2024年5月实现商品煤产量2740万吨（同比+1.9%），销量3640万吨（同比-0.8%）；总发电量162.6亿千瓦时（同比+4.4%），总售电量152.9亿千瓦时（同比+4.4%）。2024年1-5月实现商品煤产量1.36亿吨（同比+2.3%），销量1.91亿吨（同比+5.3%）；总发电量877.4亿千瓦时（同比+6.8%），总售电量826.2亿千瓦时（同比+6.9%）。中国神华公布外购煤采购价格（6月20日起），外购4500/5000/5500大卡分别为486/581/679元/吨，较上期-12/-9/-7元/吨；外购神优2/3分别为726/727元/吨，较上期-7/-7元/吨。陕西煤业：2024年5月实现煤炭产量1533万吨（同比+5.0 5%），自产煤销量1520万吨（同比+5.08%）。2024年1-5月公司实现煤炭产量712 8万吨（同比+2.32%），自产煤销量7055万吨（同比+2.08%）。中煤能源：2024年5月实现煤炭产量1168万吨（同比+5.1%），销量2291万吨（同比+0.6%），其中自产煤销量1110万吨（同比+8.4%）。2024年1-5月公司实现煤炭产量5489万吨（同比-1.2%），销量10918万吨（同比-11.2%），其中自产煤销量5451万吨（同比+2. 3%）。兖矿能源：2024年Q1公司实现商品煤产量3463万吨（同比+15.42%），商品煤销量3562万吨（同比+11.59%），其中自产煤销量3166万吨（同比+14.60%）。山煤国际：2024年Q1实现原煤产量751万吨（同比-29.30%），商品煤销量为929万吨（同比-25.09%）。 焦煤及焦炭方面，第一轮提涨来临，市场采购情绪谨慎。供应方面，本周产地部分前期停产的煤矿逐步恢复生产，整体供应端有所回升。需求方面，本周部分焦化厂对钢厂进行第一轮提涨（50-55元/吨），但由于钢价震荡弱势运行，市场情绪依旧偏向谨慎，第一轮提涨并未落地。截至6月20日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)2020.0元/吨，相比于上周持平，周环比持平，相比于去年同期上涨190.0元/吨，年同比增加10.4%。 潞安环能：2024年5月实现原煤产量453万吨（同比-6.21%），实现商品煤销售量4 04万吨（同比-21.71%）。2024年1-5月实现原煤产量2252万吨（同比-8.75%），实现商品煤销量1968万吨（同比-13.42%）。平煤股份：2024年Q1实现原煤产量663万吨（同比-15.04%），商品煤销量为691万吨（同比-12.86%），其中自有商品煤销量为588万吨（同比-16.90%）。淮北矿业：2024Q1实现商品煤产量534万吨（同比-7. 73%），商品煤销量403万吨（同比-21.08%）；焦炭产量88万吨（同比+0.15%），销售量86万吨（同比-0.25%）。盘江股份：2024Q1实现商品煤产量204万吨（同比-35.72%），商品煤销量190万吨（同比-45.67%）。 风险提示：政策限价风险；煤炭进口放量；宏观经济大幅失速下滑；第三方数据存在因数据获取方式、处理方法等因素导致的可信性风险；研报使用信息更新不及时风险。 1核心观点及投资建议 核心逻辑：产能周期驱动，煤炭行业高景气度延续。2016年启动的供给侧改革化解过剩产能目标8亿吨，实际退出落后产能11亿吨，导致供给能力超预期下降。十三五开启的煤炭行业供给侧改革，超额完成去产能任务。2016-2018年先后化解过剩产能2.9、2.5、2.7亿吨，实现当年度2.5、1.5、1.5亿吨去产能目标，提前完成《煤炭工业十三五规划》化解8亿吨过剩落后产能任务。2019-2020年发改委《关于做好2019/2020年重点领域化解过剩产能工作的通知》要求：1）加快退出落后和不安全的煤矿；2）加快退出达不到环保和质量要求的煤矿；3）严格新建改扩建煤矿准入；4）分类处置30万吨/年以下煤矿。根据各省（自治区、直辖市）政府、行业主管部门披露数据，不完全统计，2019-2021年分别化解煤炭过剩产能0.9、1.7、0.3亿吨。不难发现，累计去产能规模已经超标，达到11亿吨。国家发改委要求加快发展壮大新动能，培育发展优质先进产能，但远水解不了近渴。2018年发改委和能源局核准批复的煤矿数量规模大幅提升，进入加速先进产能释放阶段。2018-2022年，政府核准批复的百万吨以上煤矿产能数量分别为16、42、23、6、8，产能规模分别达到6600、21150、4460、1920、3390万吨。我们认为，整个十三五期间新建产能释放相对比较充分，表外产能转表内历史遗留问题得以解决，实际新增产能有限，未释放在建产能规模相对较小。依据煤炭企业3-5年的建矿周期判断，未来能够真实释放的煤炭产能规模整体比较有限。十四五期间，伴随国民经济的增长，全社会的用能需求预计仍将保持增长态势，煤炭在能源体系中的兜底保障作用或更加突出，煤炭的绝对消费量将稳中有增，煤炭行业依然处在高景气发展阶段。 动力煤方面，梅雨季节到来，需求弱势运行。供应方面，本周产地市场呈现弱稳运行，化工、水泥等非电行业按需采购，产地市场观望情绪浓厚，需求方面，伴随南方进入梅雨季节，日耗提升开始趋缓，下游采购积极性偏低，需求呈现弱势运行。截至6月20日，京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价873.0元/吨，相比于上周下跌3.0元/吨，周环比下降0.3%，相比于去年同期上涨43.0元/吨，年同比增加5.2%。焦煤及焦炭方面，第一轮提涨来临，市场采购情绪谨慎。供应方面，本周产地部分前期停产的煤矿逐步恢复生产，整体供应端有所回升。需求方面，本周部分焦化厂对钢厂进行第一轮提涨（50-55元/吨），但由于钢价震荡弱势运行，市场情绪依旧偏向谨慎，第一轮提涨并未落地。截至6月20日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)2020.0元/吨，相比于上周持平，周环比持平，相比于去年同期上涨190.0元/吨，年同比增加10.4%。 投资建议：电厂日耗提升延续，煤炭价格支撑较强。重点推荐三大投资主线，第一、重点配置龙头【中国神华】【陕西煤业】，经营稳健，确定性强，穿越周期。第二、加强配置焦煤【山西焦煤】【平煤股份】【淮北矿业】【盘江股份】【潞安环能】【上海能源】，资源属性更强，拥抱全球资源共振。第三、逐步配置动力煤弹性标的：拥有海外业务敞口且高分红承诺的【兖矿能源】【广汇能源】、销售结构改善且有资产注入预期的【晋控煤业】、煤电一体化稀缺成长标的【新集能源】。【山煤国际】【兰花科创】【中煤能源】【华阳股份】【甘肃能化】【电投能源】【冀中能源】【淮河能源】有望受益。 2煤炭价格跟踪 图表1：本周煤炭价格速览 2.1煤炭价格指数 截至6月19日，秦皇岛海运煤炭交易市场发布的环渤海动力煤价格指数（环渤海地区发热量5500大卡动力煤的综合平均价格）报收于718.0元/吨，相比于上周持平，周环比持平，相比于去年同期下跌3.0元/吨，年同比下降0.4%。 截至6月21日，CCTD秦皇岛动力煤(Q5500)综合交易价报收于731.0元/吨，相比于上周下跌1.0元/吨，周环比下降0.1%，相比于去年同期下跌35.0元/吨，年同比下降4.6%。 图表2：综合平均价格指数:环渤海动力煤(Q5500K) 图表3：综合交易价:CCTD秦皇岛动力煤(Q5500) 2.2动力煤价格 2.2.1港口及产地动力煤价格 港口动力煤：截至6月20日，京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价873.0元/吨，相比于上周下跌3.0元/吨，周环比下降0.3%，相比于去年同期上涨43.0元/吨，年同比增加5.2%。 产地动力煤：截至6月14日，大同南郊弱粘煤(Q5500)坑口价(含税)772.0元/吨，相比于上周上涨5.0元/吨，周环比增加0.7%，相比于去年同期上涨194.0元/吨，年同比增加33.6%；陕西榆林烟煤末(Q5500)坑口价690.0元/吨，相比于上周下跌150.0元/吨，周环比下降17.9%，相比于去年同期上涨90.0元/吨，年同比增加15.0%；内蒙古东胜大块精煤(Q5500)坑口价717.0元/吨，相比于上周持平，周环比持平，相比于去年同期上涨85.0元/吨，年同比增加13.4%。 图表4：京唐港港:平仓价:动力末煤(Q5500):山西产 图表5：坑口价(含税):弱粘煤(Q5500):大同南郊 图表6：坑口价:烟煤末(Q5500):陕西榆林 图表7：坑口价:动力煤(Q5500):鄂尔多斯 2.2.2国际动力煤价格 国际煤价指数：截至6月14日，ARA指数108.5美元/吨，相比于上周持平，周环比持平，相比于去年同期下跌86.8美元/吨，年同比下降44.4%； 理查德RB动力煤FOB指数112.9美元/吨，相比于上周持平，周环比持平，相比于去年同期下跌107.5美元/吨，年同比下降48.8%；纽卡斯尔NEWC动力煤FOB指数132.8美元/吨，相比于上周下跌4.2美元/吨，周环比下降3.0%，相比于去年同期下跌100.9美元/吨，年同比下降43.2%。 国际动力煤期货：截至6月20日，IPE理查德湾煤炭期货结算价(连续)108.8美元/吨，相比于上周上涨0.2美元/吨，周环比增加0.2%；IPE鹿特丹煤炭期货结算价(连续)110.8美元/吨，相比于上周上涨0.0美元/吨，周环比增加0.0%。 广州港进口煤价：截至6月20日，广州港印尼煤(Q5500)库提价951.0元/吨，相比于上周上涨2.0元/吨，周环比增加0.2%，相比于去年同期上涨23.0元/吨，年同比增加2.5%；广州港澳洲煤(Q5500)库提价943.0元/吨，相比于上周下