建筑装饰行业研究周报：基建增速强劲，重点推荐具备出海逻辑和高股息标的

资金层面支撑三大工程建设，12月基建投资表现强劲 23年1-12月地产开发投资/狭义基建/广义基建/制造业同比分别-9.6%/+5.9%/+8.2%/+6.5%，12月单月地产开发投资/狭义基建/广义基建/制造业同比分别-24%/+6.8%/+10.7%/+8.2%（ 增速环比-5.9/+1.9/+5.4/+1.1pct）。近期央行公告新增抵押补充贷款额度5000亿元，我们预计在资金层面的支持下，24年“三大工程”和水利等基建投资有望成为重要发力点，建议重视重点一线城市城中村改造及保障房建设的力度和强度，同时关注重点区域内大型水利工程项目的落地及推进节奏。 重视国际工程公司和民企建筑公司海外业务拓展的能力 从22年海外收入的占比来看，上海港湾、北方国际的海外收入占比分别为59%、56.6%，其他国际工程公司中工国际、中材国际等海外收入占比也达到40%以上，比如中材国际，截至23H1末，累计在海外87个国家和地区承接了327条生产线，水泥技术装备与工程主业全球市场占有率连续15年保持世界第一，结合“一带一路”会议召开后对于海外订单的催化，我们看好传统国际工程公司的海外业务拓展。此外，除了国际工程板块的公司之外，民企中苏文电能的海外业务已形成设备销售和供配电、光伏EPC收入，目前的东南亚、北美等都有业务在进行，伴随海外业务事业部的成立，预计后续海外业务有望积极拓展。 重视传统建筑央国企估值分位以及股息率的投资价值 从我们统计的建筑企业股息率角度来看，经过前期板块回调，当前部分传统建筑央国企股息率已经提升至具备一定性价比的位置，当前建筑企业中股息率达到5%以上的已经有6家企业，其中主要以传统低估值建筑央国企蓝筹为主。其中四川路桥、中钢国际、中国建筑、安徽建工、设计总院的股息率分别为8.92%、5.63%、5.41%、5.34%、5.26%，此外城中村概念标的天健集团股息率也高达7.10%。此前央国企蓝筹纷纷发布回购计划，考虑到24年经济的发展仍需依靠基建发力去支撑回暖，我们认为当前已经回调至合理位置的低估值央国企值得重点关注。 行情回顾 根据总市值加权平均统计，本周建筑（中信）指数下跌2.93%，沪深300指数下跌0.27%，子板块悉数下跌。本周涨幅居前的标的有：迪尔化工（+28.31%）、 华电重工 （+13.96%）、 高新发展 （+12.43%）、ST花王（+8.27%）、青矩技术（+8.20%）。 投资建议 我们认为，24年顺周期改善、高股息央国企和专业工程景气延续仍是三条重要的主线：1)顺周期板块，重点推荐城中村及保障房受益标的华阳国际、深圳瑞捷等；2)低估值高股息央国企蓝筹推荐中国建筑、四川路桥、安徽建工、中材国际、北方国际，建议关注新疆交建；3）专业工程建议关注高景气赛道龙头标的，推荐苏文电能（与环保组联合覆盖）、华铁应急（与非银组联合覆盖）、圣晖集成、鸿路钢构、利柏特、三维化学。 风险提示：基建&地产投资超预期下行；央企、国企改革提效进度不及预期；城中村改造落地不及预期。 重点标的推荐 内容目录 1.本周专题：基建增速强劲，重点推荐具备出海逻辑和高股息标的.....................................3 2.行情回顾..........................................................................................................................................5 3.投资建议..........................................................................................................................................6 4.风险提示..........................................................................................................................................7 图表目录 图1：广义基建/狭义基建投资累计同比增速........................................................................................3 图2：制造业和房地产投资累计同比增速..............................................................................................3 图3：房地产竣工面积累计同比增速........................................................................................................3 图4：房地产销售面积累计同比增速........................................................................................................3 图5：中信建筑三级子行业本周（0115-0119）涨跌幅（总市值加权平均）..........................5 图6：建筑个股涨幅前五...............................................................................................................................6 图7：代表性央企&国企涨跌幅..................................................................................................................6 表1：建筑公司海外收入业务占比情况...................................................................................................4 表2：建筑企业股息率和估值分位情况...................................................................................................5 1.本周专题：基建增速强劲，重点推荐具备出海逻辑和高股息标的 资金层面支撑三大工程建设，12月基建投资表现强劲。23年1-12月地产开发投资/狭义基建/广义基建/制造业同比分别-9.6%/+5.9%/+8.2%/+6.5%，12月单月地产开发投资/狭义基建/广义基建/制造业同比分别-24%/+6.8%/+10.7%/+8.2%（ 增速环比-5.9/+1.9/+5.4/+1.1pct）。近期央行公告新增抵押补充贷款额度5000亿元，我们预计在资金层面的支持下，24年“三大工程”和水利等基建投资有望成为重要发力点，建议重视重点一线城市城中村改造及保障房建设的力度和强度，同时关注重点区域内大型水利工程项目的落地及推进节奏。 基建细分板块中，1-12月交通仓储邮政投资同比+10.5%，12月单月同比+7.7%（增速环比-0.5pct）；其中铁路运输投资同比+25.2%，12月单月同比+57%（增速环比+57.5pct）； 道路运输投资同比-0.7%，12月单月同比-5.6%（增速环比-3.4pct）；1-12月水电燃热投资同比+23%，12月单月同比+12.7%（增速环比-7.1pct）；1-12月水利环境公共设施投资同比+0.1%，12月单月同比+12.1%（增速环比+15.8pct）；其中水利投资同比+5.2%，12月单月同比+5.2%（增速环比+4.5pct）；公共设施管理投资同比-0.8%，12月单月同比+16.2%（增速环比+21.5pct）。 图1：广义基建/狭义基建投资累计同比增速 图2：制造业和房地产投资累计同比增速 地产数据仍处于磨底阶段。地产按传导顺序看，1-12月地产销售面积同比-8.5%，12月单月同比-23%（增速环比-1.8pct）；1-12月新开工面积同比-20.4%，12月单月同比-11.6%（增速环比-16.2pct）；1-12月施工面积同比-7.2%，12月单月同比-13.8%（增速环比-19.9pct）；1-12月竣工面积同比+17%，12月单月同比+13.4%（增速环比+3.1pct）。 图3：房地产竣工面积累计同比增速 图4：房地产销售面积累计同比增速 重视国际工程公司和民企建筑公司海外业务拓展的能力。我们详细梳理了建筑公司海外收入占比的情况，从22年海外收入的占比来看，国际工程类的公司海外收入占比较高，例如上海港湾、北方国际的海外收入占比分别为59%、56.6%，其他国际工程公司中工国际、中材国际等海外收入占比也达到40%以上，比如中材国际，截至23H1末，累计在海外87个国家和地区承接了327条生产线，水泥技术装备与工程主业全球市场占有率连续15年保持世界第一，北方国际不仅在南苏丹、孟加拉、刚果（金）市场又结硕果，同时，在中亚、中东欧、印尼市场喜获突破。在玻利维亚、马来西亚、柬埔寨、越南等新市场也在加紧布局、跟踪开拓，考虑到国际工程公司早年的先发优势，结合“一带一路”会议召开后对于海外订单的催化，我们看好传统国际工程公司的海外业务拓展。此外，除了国际工程板块的公司之外，民企中苏文电能的海外业务已形成设备销售和供配电、光伏EPC收入，目前的东南亚、北美等都有业务在进行，伴随海外业务事业部的成立，预计后续海外业务有望积极拓展。 表1：建筑公司海外收入业务占比情况 重视传统建筑央国企估值分位以及股息率的投资价值。从我们统计的建筑企业股息率角度来看，经过前期板块回调，当前部分传统建筑央国企股息率已经提升至具备一定性价比的位置，当前建筑企业中股息率达到5%以上的已经有6家企业，其中主要以传统低估值建筑央国企蓝筹为主。其中四川路桥、中钢国际、中国建筑、安徽建工、设计总院的股息率分别为8.92%、5.63%、5.41%、5.34%、5.26%，此外城中村概念标的天健集团股息率也高达7.10%。此前央国企蓝筹纷纷发布回购计划，考虑到24年经济的发展仍需依靠基建发力去支撑回暖，我们认为当前已经回调至合理位置的低估值央国企值得重点关注。 表2：建筑企业股息率和估值分位情况 2.行情回顾 根据总市值加权平均统计，本周建筑（中信）指数下跌2.93%，沪深300指数下跌0.27%，子板块悉数下跌。本周涨幅居前的标的有：迪尔化工（+28.31%）、华电重工（+13.96%）、高新发展（+12.43%）、ST花王（+8.27%）、青矩技术（+8.20%）。 图5：中信建筑三级子行业本周（0115-0119）涨跌幅（总市值加权平均） 图6：建筑个股涨幅前五 图7：代表性央企&国企涨跌幅 3.投资建议 结合当前经济压力仍存，我们预计今年顺周期有望改善，今年“三大工程”和水利等基建投资有望成为稳增长的重要发力点，短期经济工作会议仍有望带来政策催化，今年基本面改善可期。从资金的角度来看，中央加杠杆有望持续强化，万亿特别国债和专项债额度提前下达支撑今年Q1基建景气度回升，结构性和区域性特征明显，水利投资、城中村改造、保障房建设、重大交通领域建设的确定性较高。我们认为，24年顺周期改善、高股息央国企和专业工程景气延续仍是三条重要的主线：1)顺周期板块，重点推荐城中村及保障房受益标