资金呵护“三大工程”加码，重点推荐具备出海逻辑和高股息标的

资金支持“三大工程”建设加速落地 1月8日，央行公告发布《盘点央行的2023》其中的第一部分稳健的货币政策精准有力披露，资金端对于“三大工程”的支持有：1）创设房地产纾困专项再贷款，支持全国性金融资产管理公司并购受困房地产企业存量房地产项目；2）创设1000亿远租赁住房贷款支持计划，支持时点城市专业化住宅租赁经营主体市场化批量收购存量住房、扩大租赁住房供给；3）延续实施2000亿元保交楼贷款支持计划至2024年5月，延续实施租赁住房贷款支持计划期限至2024年末；4）新增抵押补充贷款额度5000亿元，为政策性开发性银行发放“三大工程”建设项目贷款提供中长期低成本资金支持。我们认为PSL在上一轮棚改大规模开展货币化安置时期，是一个创新的特色货币政策工具，考虑到PSL具备长期稳定、成本适当的资金属性，与三大工程资金整体适配，资金支持下三大工程建设有望加速落地。 重视国际工程公司和民企建筑公司海外业务拓展的能力 从22年海外收入的占比来看，上海港湾、北方国际的海外收入占比分别为59%、56.6%，其他国际工程公司中工国际、中材国际等海外收入占比也达到40%以上，比如中材国际，截至23H1末，累计在海外87个国家和地区承接了327条生产线，水泥技术装备与工程主业全球市场占有率连续15年保持世界第一，结合“一带一路”会议召开后对于海外订单的催化，我们看好传统国际工程公司的海外业务拓展。此外，除了国际工程板块的公司之外，民企中苏文电能的海外业务已形成设备销售和供配电、光伏EPC收入，目前的东南亚、北美等都有业务在进行，伴随海外业务事业部的成立，预计后续海外业务有望积极拓展。 重视传统建筑央国企估值分位以及股息率的投资价值 从我们统计的建筑企业股息率角度来看，经过前期板块回调，当前部分传统建筑央国企股息率已经提升至具备一定性价比的位置，当前建筑企业中股息率达到5%的已经有5家企业，其中主要以传统低估值建筑央国企蓝筹为主。其中四川路桥、中钢国际、中国建筑、安徽建工的股息率分别为8.61%、5.46%、5.32%、5.22%，此外城中村概念标的天健集团股息率也高达7.06%。此前央国企蓝筹纷纷发布回购计划，考虑到24年经济的发展仍需依靠基建发力去支撑回暖，我们认为当前已经回调至合理位置的低估值央国企值得重点关注。 行情回顾 根据总市值加权平均统计，本周建筑（中信）指数下跌1.00%，沪深300指数下跌1.48%，子板块中园林板块录得5.07%的正收益，其余子板块悉数下跌 。 本周涨幅居前的标的有 ： 大千生态 （+20.55%）、 节能铁汉（+18.18%）、 瑞和股份 （+17.45%）、 正和生态 （+12.28%）、 美丽生态（+11.36%）。 投资建议 我们认为，24年顺周期改善、高股息央国企和专业工程景气延续仍是三条重要的主线：1)顺周期板块，重点推荐城中村及保障房受益标的华阳国际、深圳瑞捷等；2)低估值高股息央国企蓝筹推荐中国建筑、四川路桥、安徽建工、中材国际、北方国际，建议关注新疆交建；3）专业工程建议关注高景气赛道龙头标的，推荐苏文电能（与环保组联合覆盖）、华铁应急（与非银组联合覆盖）、圣晖集成、鸿路钢构、利柏特、三维化学。 风险提示：基建&地产投资超预期下行；央企、国企改革提效进度不及预期；城中村改造落地不及预期。 重点标的推荐 内容目录 1.本周专题：资金呵护“三大工程”加码，重点推荐具备出海逻辑和高股息标的............3 2.行情回顾..........................................................................................................................................5 3.投资建议..........................................................................................................................................5 4.风险提示..........................................................................................................................................6 图表目录 图1：中信建筑三级子行业本周（0108-0112）涨跌幅（总市值加权平均）..........................5 图2：建筑个股涨幅前五...............................................................................................................................5 图3：代表性央企&国企涨跌幅..................................................................................................................5 表1：建筑公司海外收入业务占比情况...................................................................................................3 表2：建筑企业股息率和估值分位情况...................................................................................................4 1.本周专题：资金呵护“三大工程”加码，重点推荐具备出海逻辑和高股息标的 资金支持“三大工程”建设加速落地。1月8日，央行公告发布《盘点央行的2023》其中的第一部分稳健的货币政策精准有力披露，新增抵押补充贷款额度5000亿元，为政策性开发性银行发放“三大工程”建设项目贷款提供中长期低成本资金支持，具体来看，资金端对于“三大工程”的支持有：1）创设房地产纾困专项再贷款，支持全国性金融资产管理公司并购受困房地产企业存量房地产项目；2）创设1000亿远租赁住房贷款支持计划，支持时点城市专业化住宅租赁经营主体市场化批量收购存量住房、扩大租赁住房供给；3）延续实施2000亿元保交楼贷款支持计划至2024年5月，延续实施租赁住房贷款支持计划期限至2024年末；4）新增抵押补充贷款额度5000亿元，为政策性开发性银行发放“三大工程”建设项目贷款提供中长期低成本资金支持。我们认为PSL在上一轮棚改大规模开展货币化安置时期，是一个创新的特色货币政策工具，考虑到PSL具备长期稳定、成本适当的资金属性，与三大工程资金整体适配，资金支持下三大工程建设有望加速落地。 重视国际工程公司和民企建筑公司海外业务拓展的能力。我们详细梳理了建筑公司海外收入占比的情况，从22年海外收入的占比来看，国际工程类的公司海外收入占比较高，例如上海港湾、北方国际的海外收入占比分别为59%、56.6%，其他国际工程公司中工国际、中材国际等海外收入占比也达到40%以上，比如中材国际，截至23H1末，累计在海外87个国家和地区承接了327条生产线，水泥技术装备与工程主业全球市场占有率连续15年保持世界第一，北方国际不仅在南苏丹、孟加拉、刚果（金）市场又结硕果，同时，在中亚、中东欧、印尼市场喜获突破。在玻利维亚、马来西亚、柬埔寨、越南等新市场也在加紧布局、跟踪开拓，考虑到国际工程公司早年的先发优势，结合“一带一路”会议召开后对于海外订单的催化，我们看好传统国际工程公司的海外业务拓展。此外，除了国际工程板块的公司之外，民企中苏文电能的海外业务已形成设备销售和供配电、光伏EPC收入，目前的东南亚、北美等都有业务在进行，伴随海外业务事业部的成立，预计后续海外业务有望积极拓展。 表1：建筑公司海外收入业务占比情况 重视传统建筑央国企估值分位以及股息率的投资价值。从我们统计的建筑企业股息率角度来看，经过前期板块回调，当前部分传统建筑央国企股息率已经提升至具备一定性价比的位置，当前建筑企业中股息率达到5%的已经有5家企业，其中主要以传统低估值建筑央国企蓝筹为主。其中四川路桥、中钢国际、中国建筑、安徽建工的股息率分别为8.61%、5.46%、5.32%、5.22%，此外城中村概念标的天健集团股息率也高达7.06%。此前央国企蓝筹纷纷发布回购计划，考虑到24年经济的发展仍需依靠基建发力去支撑回暖，我们认为当前已经回调至合理位置的低估值央国企值得重点关注。 表2：建筑企业股息率和估值分位情况 2.行情回顾 根据总市值加权平均统计，本周建筑（中信）指数下跌1.00%，沪深300指数下跌1.48%，子板块中园林板块录得5.07%的正收益，其余子板块悉数下跌。本周涨幅居前的标的有：大千生态（+20.55%）、节能铁汉（+18.18%）、瑞和股份（+17.45%）、正和生态（+12.28%）、美丽生态（+11.36%）。 图1：中信建筑三级子行业本周（0108-0112）涨跌幅（总市值加权平均） 图2：建筑个股涨幅前五 图3：代表性央企&国企涨跌幅 3.投资建议 结合当前经济压力仍存，我们预计今年顺周期有望改善，今年“三大工程”和水利等基建投资有望成为稳增长的重要发力点，短期经济工作会议仍有望带来政策催化，今年基本面改善可期。从资金的角度来看，中央加杠杆有望持续强化，万亿特别国债和专项债额度提前下达支撑今年Q1基建景气度回升，结构性和区域性特征明显，水利投资、城中村改造、保障房建设、重大交通领域建设的确定性较高。我们认为，24年顺周期改善、高股息央国企和专业工程景气延续仍是三条重要的主线：1)顺周期板块，重点推荐城中村及保障房受益标的华阳国际、深圳瑞捷等；2)低估值高股息央国企蓝筹推荐中国建筑、四川路桥、安徽建工、中材国际，建议关注新疆交建；3）专业工程建议关注高景气赛道龙头标的，推荐苏文电能（与环保组联合覆盖）、华铁应急（与非银组联合覆盖）、圣晖集成、鸿路钢构、利柏特、三维化学。 主线一：静待顺周期改善，基建和地产投资保持韧性 需求端来看，24年基建增速或回归平稳，重视基建结构性和区域性机会，我们预计24年广义/狭义基建增速分别为8.70%/6.75%，真实需求主导的水利投资、城中村改造、保障房建设、重大交通领域确定性较高。供给端，专项债有望继续发力，或将提前下达2024年度部分新增地方债额度，新增专项债提前批额度或将在2.28万亿元左右。万亿特别国债发行促使中央财政赤字率或进一步提高，财政资金或继续发力。地产端，城中村及保障房有望为地产中长期发展形成有力支撑，我们测算21个/35个超大特大城市城中村改造面积达9.6/12.3亿平，预计21个城市城中村改造年均拉动地产开发投资约9199亿，对地产新开工/竣工的弹性分别为12.6%/7.6%。 主线二：国企改革纵深推进，高股息及ROE向上趋势明显 23年上半年战术性政策上已明确国改新思路，下半年战略性政策持续细化工作部署。龙头市占率提升趋势显著，23年以来建筑央企份额提升较快，八大建筑央企营业收入份额从19年19%提升至23Q3的25%，新签订单市场份额从19年35%提升至23Q3的45%，验证了建筑央企扎实的内生增长动能以及融资和管理优势。建筑央国企ROE提升思路清晰，内生途径在于提升盈利能力和周转能力，外延途径在于围绕“链主”身份进行产业上下游整合。当前建筑企业中股息率达到5%的已有7家，以传统低估值建筑央国企蓝筹为主，此前建筑央国企密集发布增持计划，板块回调后低估值建筑央企仍具备较高的配置性价比。 主线三：关注下游高景气专业工程以