建筑装饰行业研究周报：重点推荐高股息+出海逻辑，关注超跌优质小盘股

国企改革深化提升行动会，坚持向改革要动力 2月20日，上海市国资委召开了上海国有企业改革深化提升行动工作推进会。此次会议旨在推动国企改革向更深层次发展，以更好地履行新时代新征程国资国企新使命。会议强调了高起点谋划推动改革深化提升行动的重要性，坚持向改革要动力，以更高站位、更宽视野、更大力度把国企改革引向深入。会议还要求聚焦重点问题，高站位准确把握改革深化提升行动核心要义，处理好功能使命性改革任务和体制机制性改革任务的关系，以及统筹推进和分层分类改革的关系。24年以来市值考核政策逐步深化，多地部署推动新一轮国企改革，央国企市值管理重视程度日益提升。 重视低估值传统建筑央国股息率的投资价值 经过前期板块回调，当前部分传统建筑央国企股息率已经处于较高水平，其中主要以传统低估值建筑央国企蓝筹为主。其中四川路桥的股息率为7.83%，设计总院、安徽建工、中钢国际和中国建筑的股息率分别达到5.19%、5.31%、4.82%、4.60%，当前建筑央国企基本面处于回暖趋势，我们看好股息率较高的建筑央国企。从估值角度来看，截至2月23日收盘，八大建筑央企PB均小于1，仅中国能建、中国化学、中国中冶、中国电建高于0.7，而中国中铁、中国交建、中国建筑、中国铁建均在0.7以下，分别为0.58、0.55、0.57、0.49，分别位于历史4.22%、8.04%、1.54%、3.52%分位，低估值央国企值得重点关注。 关注超跌优质的成长小盘个股 根据我们梳理，建筑板块中，以小市值为主的中证1000（24家）和中证2000（65家）指数里地方国企、建筑设计、国际工程类公司为主，根据收益率统计，年初至今两大指数中，中证1000个股仅中钢国际、浙江交科、中铝国际、陕建股份、安徽建工录得正收益，分别录得10.81%、2.19%、1.52%、1.49%、1.29%的正收益，其中基本面表现较好且具备成长逻辑的鸿路钢构下跌幅度达到19.79%，中证2000指数里志特新材、苏文电能、华阳国际等优质个股的股价跌幅较大，伴随流动性问题逐步消散，建议关注超跌优质的成长小盘个股。 行情回顾 根据总市值加权平均统计，本周（0219-0223）建筑（中信）指数上涨6.88%，沪深300指数上涨4.58%，子板块悉数上涨，其中园林工程和建筑装修板块涨幅居前，分别录得15.66%、12.93%的正收益。本周涨幅居前的标的有 ： 高新发展 （+54.64%）、 奥雅股份 （+54.34%）、 嘉寓股份（+46.34%）、山水比德（+43.69%）、赛为智能（+41.69%）。 投资建议 我们认为，24年顺周期改善、高股息央国企和专业工程景气延续仍是三条重要的主线：1)顺周期板块，重点推荐城中村及保障房受益标的华阳国际、深圳瑞捷等；2)低估值高股息央国企蓝筹推荐中国交建、中国建筑、中国铁建、四川路桥、安徽建工、中材国际、北方国际；3）专业工程建议关注高景气赛道龙头标的，推荐苏文电能（与环保组联合覆盖）、华铁应急（与非银组联合覆盖）、圣晖集成、鸿路钢构、利柏特、三维化学。 风险提示：基建&地产投资超预期下行；央企、国企改革提效进度不及预期；城中村改造落地不及预期。 重点标的推荐 内容目录 1.本周专题：重点推荐高股息+出海逻辑，关注超跌优质小盘股...........................................3 2.行情回顾..........................................................................................................................................4 3.投资建议..........................................................................................................................................5 4.风险提示..........................................................................................................................................6 图表目录 图1：中信建筑三级子行业本周（0219-0223）涨跌幅（总市值加权平均）..........................4 图2：建筑个股涨幅前五...............................................................................................................................5 图3：代表性央企&国企涨跌幅..................................................................................................................5 表1：建筑企业股息率和估值分位情况...................................................................................................3 1.本周专题：重点推荐高股息+出海逻辑，关注超跌优质小盘股 市值考核政策再度细化，“一企一策”引导企业价值发现。1月29日国资委举行中央企业、地方国资委考核分配工作会议，根据企业功能定位、行业特点、承担重大任务等情况，增加反映价值创造能力的针对性考核指标，“一企一策”签订个性化经营业绩责任书，同时还将建立考核“双加分”机制，全面推开上市公司市值管理考核，坚持过程和结果并重、激励和约束对等，量化评价中央企业控股上市公司市场表现，客观评价企业市值管理工作举措和成效，同时对踩红线、越底线的违规事项加强惩戒，引导企业更加重视上市公司的内在价值和市场表现，传递信心、稳定预期，更好地回报投资者。国资委还将探索将品牌价值纳入考核，鼓励企业练好内功、外塑形象，不断提高品牌附加值和美誉度，加快建设世界一流企业，市值考核的政策再度细化，对于央企市值管理提出更高要求。我们认为，当前部分建筑央国企股息率已达到可观水平，结合此前多家央国企发布的控股股东增持公告来看，我们认为低估值央国企龙头仍具备较好的投资价值。 国企改革深化提升行动会，坚持向改革要动力。2月20日，上海市国资委召开了上海国有企业改革深化提升行动工作推进会。此次会议旨在推动国企改革向更深层次发展，以更好地履行新时代新征程国资国企新使命。会议强调了高起点谋划推动改革深化提升行动的重要性，坚持向改革要动力，以更高站位、更宽视野、更大力度把国企改革引向深入。会议还要求聚焦重点问题，高站位准确把握改革深化提升行动核心要义，处理好功能使命性改革任务和体制机制性改革任务的关系，以及统筹推进和分层分类改革的关系。 24年以来市值考核政策逐步深化，多地部署推动新一轮国企改革，央国企市值管理重视程度日益提升。 重视低估值传统建筑央国股息率的投资价值。经过前期板块回调，当前部分传统建筑央国企股息率已经处于较高水平，其中主要以传统低估值建筑央国企蓝筹为主。其中四川路桥的股息率为7.83%，设计总院、安徽建工、中钢国际和中国建筑的股息率分别达到5.19%、5.31%、4.82%、4.60%，当前建筑央国企基本面处于回暖趋势，我们看好股息率较高的建筑央国企。从估值角度来看，截至2月23日收盘，八大建筑央企PB均小于1，仅中国能建、中国化学、中国中冶、中国电建高于0.7，而中国中铁、中国交建、中国建筑、中国铁建均在0.7以下，分别为0.58、0.55、0.57、0.49，分别位于历史4.22%、8.04%、1.54%、3.52%分位，低估值央国企值得重点关注。 表1：建筑企业股息率和估值分位情况 资金支撑下，“三大工程”建设进入加速阶段。2024年1月国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行净新增抵押补充贷款1500亿元，期末抵押补充贷款余额为34022亿元。这是PSL在去年12月重启后再度新增，主要用于支持“平急两用”公共基础设施、保障性住房、城中村改造三大工程建设。1月30日，广州等诸多城市落地首批城中村改造专项贷款：广州市白云区罗冲围片区潭村、民科园片区大沥村等14个城中村改造项目获得国家开发银行、农业发展银行首批城中村改造专项借款授信1426亿元，首笔发放15亿元。国开行披露，1月30日实现城中村改造专项借款首批发放90.8亿元，涉及广州、郑州、济南、南京、石家庄等城市近百个项目，惠及村（居）民超过10万户，建设安置房23.84万套。据国家开发银行消息，国家开发银行2月21日在广州召开服务“三大工程”现场推动会，对推进服务保障性住房建设和城中村改造金融服务工作进行再动员再部署，力争尽快取得新突破新进展。国开行表示，截至今年2月20日，全行已发放城中村改造专项借款360多亿元，涉及北京、上海、广州等32个城市223个项目，惠及城中村居民26万户，支持建设安置房54万套。 首批房地产项目“白名单”出炉多部门协调联动推进政策落地。根据两部门通知的要求，各地要加快建立以城市为核心的房地产融资协调机制，提出可以给予融资支持的房地产项目“白名单”，向本行政区域内商业银行推送，满足房地产项目和企业合理融资需求，截至1月底，26个省份的170个城市已经建立了城市房地产融资协调机制，并提出了第一批房地产项目“白名单”推送给商业银行，共涉及房地产项目3218个。商业银行接到名单后，按规程审查项目，已向27个城市83个项目发放贷款共178.6亿元。2月6日，金融监管总局提出，各监管局要成立工作专班，主动加强与地方政府和住建部门协同配合，积极参与协调机制各项工作，及时掌握辖内各城市协调机制运行情况，我们认为，房地产项目“白名单”的陆续出炉，对于地产项目的持续推进形成有效的资金支撑，利好房地产链条的实物量推进和转化。 关注超跌优质的成长小盘个股。根据我们梳理，建筑板块中，以小市值为主的中证1000（24家）和中证2000（65家）指数里地方国企、建筑设计、国际工程类公司为主，根据收益率统计，年初至今两大指数中，中证1000个股仅中钢国际、浙江交科、中铝国际、陕建股份、安徽建工录得正收益，分别录得10.81%、2.19%、1.52%、1.49%、1.29%的正收益，其中基本面表现较好且具备成长逻辑的鸿路钢构下跌幅度达到19.79%，中证2000指数里志特新材、苏文电能、华阳国际等优质个股的股价跌幅较大，伴随流动性问题逐步消散，建议关注超跌优质的成长小盘个股。 2.行情回顾 根据总市值加权平均统计，本周（0219-0223）建筑（中信）指数上涨6.88%，沪深300指数上涨4.58%，子板块悉数上涨，其中园林工程和建筑装修板块涨幅居前，分别录得15.66%、12.93%的正收益。本周涨幅居前的标的有：高新发展（+54.64%）、奥雅股份（+54.34%）、嘉寓股份（+46.34%）、山水比德（+43.69%）、赛为智能（+41.69%）。 图1：中信建筑三级子行业本周（0219-0223）涨跌幅（总市值加权平均） 图2：建筑个股涨幅前五 图3：代表性央企&国企涨跌幅 3.投资建议 结合当前经济压力仍存，我们预计今年顺周期有望改善，今年“三大工程”和水利等基建投资有望成为稳增长的重要发力点，短期经济工作会议仍有望带来政策催化，今年基本面改善可期。从资金的角度来看，中央加杠杆有望持续强化，万亿特别国债和专项债额度提前下达支撑今年Q1基建景气度回升，结构性和区域性特征明显，水利投资、城中村改造、保障房建设、重大交通领域建设的确