建筑装饰行业研究周报：重点推荐高股息和具备出海逻辑的标的

建筑装饰 证券研究报告 2024年01月01日 投资评级 重点推荐高股息和具备出海逻辑的标的 顺周期改善、高股息央国企和传统企业出海仍是三条重要的主线 我们详细梳理了建筑公司海外收入占比的情况，从22年海外收入的占比来看，国际工程类的公司海外收入占比较高，例如上海港湾、北方国际的海外收入占比分别为59%、56.6%，其他国际工程公司中工国际、中材国际等海外收入占比也达到40%以上，比如中材国际，截至23H1末，累计在海外87个国家和地区承接了327条生产线，水泥技术装备与工程主业全球市场占有率连续15年保持世界第一，北方国际不仅在南苏丹、孟加拉、刚果（金）市场又结硕果，同时，在中亚、中东欧、印尼市场喜获突破。在玻利维亚、马来西亚、柬埔寨、越南等新市场也在加紧布局、跟踪开拓，考虑到国际工程公司早年的先发优势，结合“一带一路”会议召开后对于海外订单的催化， 行业评级强于大市(维持评级) 上次评级强于大市 作者鲍荣富分析师 SAC执业证书编号：S1110520120003 baorongfu@tfzq.com 王涛分析师 SAC执业证书编号：S1110521010001 wangtaoa@tfzq.com 王雯分析师 SAC执业证书编号：S1110521120005 wangwena@tfzq.com 我们看好传统国际工程公司的海外业务拓展。此外，除了国际工程板块的公 司之外，民企中苏文电能的海外业务已形成设备销售和供配电、光伏EPC收入，目前的东南亚、北美等都有业务在进行，伴随海外业务事业部的成立，预计后续海外业务有望积极拓展。 新一轮保障性住房建设启动，建议关注“三大工程”建设持续发力 12月28日，深圳市首批配售型保障性住房建设集中开工，共有13个配售 型保障性住房项目，总用地面积17.7万平方米，配售型保障性住房建设面 积75.7万平方米，总投资约125亿元，房源合计1万余套，项目周边交通、教育、商业等配套较为完善。“十四五”以来，深圳已建设筹集了各类保障性住房约49万套（间），其中2023年建设筹集了18.9万套（间）。国家开发银行近日在福州落地全国首笔配售型保障性住房贷款，新一轮保障性住房 行业走势图 建筑装饰沪深300 21% 15% 9% 3% -3% -9% -15% 2023-012023-052023-09 资料来源：聚源数据 规划建设启动。考虑到中央经济工作会议日前强调要加快推进保障性住房建 设、“平急两用”公共基础设施建设、城中村改造等“三大工程”，我们建议关注“三大工程”的持续发力情况。 行情回顾 根据总市值加权平均统计，本周建筑（中信）指数上涨1.92%，沪深300指数上涨2.64%，子板块悉数上涨，其中专业工程和建筑装修板块涨幅较多，分别录得2.73%、3.11%的正收益。本周涨幅居前的标的有：迪尔化工 （+57.41%）、青矩技术（+31.17%）、*ST全筑（+21.65%）、时空科技（+21.36%）、广咨国际（+19.15%）。 投资建议 我们认为，24年顺周期改善、高股息央国企和专业工程景气延续仍是三条重要的主线：1)顺周期板块，重点推荐城中村及保障房受益标的华阳国际、深圳瑞捷等；2)低估值高股息央国企蓝筹推荐中国建筑、四川路桥、安徽建工、中材国际、北方国际，建议关注新疆交建；3）专业工程建议关注高景气赛道龙头标的，推荐苏文电能（与环保组联合覆盖）、华铁应急（与非银组联合覆盖）、圣晖集成、鸿路钢构、利柏特、三维化学。 风险提示：基建&地产投资超预期下行；央企、国企改革提效进度不及预期；城中村改造落地不及预期。 相关报告 1《建筑装饰-行业研究周报:万亿增发国债开始落地，“三大工程”建设持续发力》2023-12-25 2《建筑装饰-行业投资策略:择优顺周期高股息个股，布局专业工程景气赛道》2023-12-22 3《建筑装饰-行业研究周报:经济政策定调积极，择优顺周期高股息个股》 2023-12-18 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 重点标的推荐 股票 股票 收盘价（元） 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2023-12-29 评级 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 600970.SH 中材国际 9.34 买入 0.83 0.94 1.10 1.27 11.25 9.94 8.49 7.35 300982.SZ 苏文电能 32.84 买入 1.24 1.37 1.67 2.08 26.48 23.97 19.66 15.79 600039.SH 四川路桥 7.49 买入 1.29 1.45 1.83 2.32 5.81 5.17 4.09 3.23 603300.SH 华铁应急 6.40 买入 0.33 0.44 0.59 0.78 19.39 14.55 10.85 8.21 002949.SZ 华阳国际 13.97 买入 0.57 0.92 1.19 1.48 24.51 15.18 11.74 9.44 601668.SH 中国建筑 4.81 买入 1.22 1.29 1.40 1.55 3.94 3.73 3.44 3.10 601800.SH 中国交建 7.60 买入 1.17 1.30 1.44 1.61 6.50 5.85 5.28 4.72 002541.SZ 鸿路钢构 21.73 买入 1.69 1.95 2.47 3.10 12.86 11.14 8.80 7.01 600502.SH 安徽建工 4.65 买入 0.80 0.91 1.05 1.21 5.81 5.11 4.43 3.84 605167.SH 利柏特 9.49 买入 0.31 0.56 0.78 1.07 30.61 16.95 12.17 8.87 601390.SH 中国中铁 5.68 买入 1.26 1.43 1.61 1.80 4.51 3.97 3.53 3.16 601186.SH 中国铁建 7.61 买入 1.96 2.14 2.35 2.62 3.88 3.56 3.24 2.90 000928.SZ 中钢国际 5.83 买入 0.49 0.64 0.74 0.86 11.90 9.11 7.88 6.78 601117.SH 中国化学 6.36 买入 0.89 0.98 1.16 1.39 7.15 6.49 5.48 4.58 000498.SZ 山东路桥 5.64 买入 1.60 1.65 1.90 2.19 3.53 3.42 2.97 2.58 601868.SH 中国能建 2.10 买入 0.19 0.18 0.21 0.24 11.05 11.67 10.00 8.75 601669.SH 中国电建 4.89 买入 0.66 0.77 0.89 1.02 7.41 6.35 5.49 4.79 603357.SH 设计总院 8.90 买入 0.79 0.92 1.05 1.19 11.27 9.67 8.48 7.48 603018.SH 华设集团 7.60 买入 1.00 1.14 1.32 1.55 7.60 6.67 5.76 4.90 002469.SZ 三维化学 6.06 买入 0.42 0.52 0.64 0.80 14.43 11.65 9.47 7.58 603163.SH 圣晖集成 33.13 买入 1.23 1.61 2.13 2.84 26.93 20.58 15.55 11.67 605598.SH 上海港湾 26.76 买入 0.64 0.88 1.27 1.79 41.81 30.41 21.07 14.95 资料来源：Wind，天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS，EPS均为团队预计值。注：苏文电能系与环保公用团队联合覆盖。中粮科工系与中小市值和农业组联合覆盖。 内容目录 1.本周专题：重点推荐具备出海逻辑和高股息的建筑标的2 2.行情回顾4 3.投资建议5 4.风险提示6 图表目录 图1：中信建筑三级子行业本周（1225-1229）涨跌幅（总市值加权平均）5 图2：建筑个股涨幅前五5 图3：代表性央企&国企涨跌幅5 表2：建筑公司海外收入业务占比情况3 1.本周专题：重点推荐具备出海逻辑和高股息的建筑标的 展望2024年，我们认为顺周期改善、高股息央国企和传统企业出海仍是三条重要的主线。 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2