流动性跟踪周报：R001上行至1.86%

流动性跟踪周报20240120 R001上行至1.86% 2024年01月20日 1.22-1.26资金面关注因素： 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001邮箱：tanyiming@mszq.com研究助理郎赫男执业证书：S0100122090052邮箱：langhenan@mszq.com研究助理谢瑶执业证书：S0100123070021邮箱：xieyao@mszq.com （1）逆回购到期15670亿元；（3）政府债净缴款1862亿元；（4）同业存 单到期4047亿元。 1.15-1.19公开市场情况： 公开市场净发行15560亿元。7天期逆回购投放15670亿元，到期2270 亿元，净投放13400亿元。1年期MLF投放9950亿元，到期7790亿元，净投放2160亿元。 1.15-1.19货币市场利率变动： 货币市场利率走势：（1）DR001利率上行4.4bp至1.7%，DR007上行 2.9bp至1.9%，R001上行4.2bp至1.9%，R007下行4.6bp至2.1%；（2）1月期CD利率下行4.7bp至2.3%，3月期CD利率上行1.7bp至2.5%，6月期CD利率上行1.1bp至2.5%，9月期CD（股份行）利率上行0.1bp至2.4%，1年期CD（股份行）利率相对持稳在2.5%。 相关研究 1.利率专题：短端太高，还是长端太低？-20 24/01/18 2.城投随笔系列：2024，民生城投名单-202 4/01/17 3.利率专题：理财赎回潮一周年-2024/01/1 74.可转债周报20240114：红利策略转债探索-2024/01/145.二永债周度跟踪20240114：二永债交易热度呈现分化-2024/01/14 银行间质押式回购成交额日均为78073亿元，比1.8-1.12减少3839亿 元。其中，R001日均成交额69501亿元，平均占比90.2%；R007日均成交6844亿元，平均占比8.9%。 上交所新质押式国债回购日均成交额为17199亿元，比1.8-1.12上升25 亿元。其中，GC001日均成交额14584亿元，占比84.9%，GC007日均成交额1946亿元，占比11.3%。 1.15-1.19同业存单一级市场跟踪： 主要银行同业存单发行4995亿元，净融资额为1063亿元，对比1.8-1.12 主要银行同业存单发行8781亿元，净融资额6389亿元，发行规模减少，净融资额减少。国有行、一年期存单发行占比最高，分别为37%、30%；国有行、6月期、AAA级存单的发行成功率最高，分别为99%、84%、83%。 同业存单各主体的发行利率分化，股份行1YCD发行利率相对持稳，国有 行、农商行1YCD发行利率分别下行1.0bp、1.3bp，城商行1YCD发行利率上行6.6bp。各期限的发行利率分化，1月期、3月期、6月期、9月期（股份行）发行利率分别上行4.7bp、1.7bp、1.1bp、0.1bp。1年期（股份行）发行利率相对持稳。 主体发行利差方面，农商行与股份行1年期存单发行利差下行1.1bp至 10.2bp；期限利差方面，1Y-1M利差下行4.1bp至22.9bp。此外，股份行1YCD与R007的利差上行4.6bp至33.8bp，1YCD与R001的利差下行4.3bp至59.0bp，“1YCD-1年期MLF”利差相对持稳在-4.6bp。 1.15-1.19同业存单二级市场跟踪： 同业存单收益率分化。其中，股份行1年期同业存单收益率下行1.1bp，1 月期同业存单收益率上行1.6bp，AA+级1年期同业存单收益率下行1.2bp。主体利差方面，农商行与股份行1年期存单利差上行0.9bp至11.9bp；期限利差方面，1Y与1MCD的利差下行2.9bp至13.5bp；等级利差方面，AA+(1Y)-AAA(1Y)存单利差相对持稳在7.0bp。此外，“1YCD–1YMLF”利差下行1.1bp至-6.3bp，“1YCD-10Y国债”利差上行0.4bp至-6.6bp。 风险提示：政策不确定性；基本面变化超预期。 目录 1下周资金面关注因素3 2超储情况跟踪4 3公开市场操作情况5 4货币市场跟踪6 5同业存单周度跟踪9 5.1同业存单一级市场跟踪9 5.2同业存单二级市场跟踪12 6风险提示15 插图目录16 1下周资金面关注因素 下周资金面关注因素有： （1）逆回购到期15670亿元； （2）政府债净缴款1862亿元，高于本周政府债净缴款-123亿元； （3）同业存单到期4047亿元，高于本周同业存单到期额3697亿； 单位：亿元 周一 周二 周三 周四 周五 合计 政府债 合计发行 国债缴款地方债缴款 852 408 600 852 1201 408 169 990 211 251 合计发行2879亿合计净发行1512亿 169 缴款1590亿 缴款1639亿 净缴款639亿 净缴款1223亿 图1：下周资金面主要关注因素（亿元） 1月22日 1月23日 1月24日 1月25日 1月26日 公开市场 逆回购到期MLF/TMLF到期 890 7600 5470 1000 710 到期15670亿到期0亿 国库定存净投放 -1800 净投放-1800亿 国债发行 990 发行990亿净发行39亿 地方债发行 852 408 211 169 251 发行1889亿净发行1474亿 合计缴款 0 1452 408 1201 169 合计缴款3229亿合计净缴款1862亿 同业存单 存单到期 731 180 1062 829 1245 到期4047亿 资料来源：wind，民生证券研究院 注1：国债数据不含储蓄国债；下周到期规模含本周末（除调休日外）的到期数据。 2超储情况跟踪 我们预测2023年11月-2024年1月的月度超储率如下。 图2：月度超储预测（亿元，%） 资料来源：wind，民生证券研究院预测 2023年12月-2024年1月周度超储影响因素变动预测如下。 图3：周度超储预测（亿元） 单位：亿元 12.25-12.29 1.2-1.5 1.8-1.12 1.15-1.19 公开市场净投放 14370 -24230 -1890 15560 逆回购 12570 -24230 -1890 13400 MLF/TMLF 0 0 0 2160 国库定存 1800 0 0 0 减：财政收支差额 -4208 1457 1457 1457 减：政府债净缴款 1692 -12 1188 -182 减：缴准 291 435 435 435 减：缴税 0 0 0 23671 变动合计 16595 -26110 -4970 -9821 资料来源：wind，民生证券研究院预测 3公开市场操作情况 1.15-1.19，公开市场净投放15560亿元。其中，7天期逆回购投放15670 亿元，到期2270亿元，1年期MLF投放9950亿元，到期7790亿元。 1.22-1.26，7天期逆回购到期15670亿元。 图4：近一个月公开市场情况 资料来源：wind，民生证券研究院 4货币市场跟踪 1.15-1.19货币市场相关利率走势： （1）资金利率分化：DR001利率上行4.4bp至1.7%，DR007上行2.9bp 至1.9%，R001上行4.2bp至1.9%，R007下行4.6bp至2.1%； （2）同业存单发行利率分化：1月期CD利率上行4.7bp至2.3%，3月期 CD利率上行1.7bp至2.5%，6月期CD利率上行1.1bp至2.5%，9月期CD （股份行）利率上行0.1bp至2.4%，1年期CD（股份行）基本持平在2.5%。 图5：货币市场利率变动情况（BP，%） 资料来源：wind，民生证券研究院 （3）SHIBOR利率：隔夜、7天利率周度均值分别较上周变动13BP、8BP 至1.74%、1.88%； （4）CNHHIBOR利率：隔夜、7天利率周度均值分别较上周变动49BP、29BP至3.28%、3.43%； 图6：SHIBOR隔夜及7天（周度均值）（%）图7：CNHHIBOR隔夜及7天（周度均值）（%） 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 （5）利率互换收盘利率：FR007S1Y、FR007S5Y利率周度均值分别较上周变动4BP、0BP至2.09%、2.30%。 （6）票据利率：国股银票转贴利率、城商银票转贴利率分别较上周变动-16.4BP、-16.4BP至2.11%、2.24%。 图8：FR007S1Y、FR007S5Y（周度均值）（%）图9：票据利率（%） 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 银行间质押式回购成交额日均为78073亿元，比1.8-1.12减少3839亿元。其中，R001日均成交额69501亿元，平均占比90.2%；R007日均成交6844亿元，平均占比8.9%。 上交所新质押式国债回购日均成交额为17199亿元，比1.8-1.12上升25亿元。其中，GC001日均成交额14584亿元，占比84.9%，GC007日均成交额1946亿元，占比11.3%。 图10：银行间质押式回购成交情况（亿元，%）图11：上交所新质押式回购成交情况（亿元，%） 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 1.15-1.19，银行体系资金净融出（考虑到期）共计-434亿元，较1.8-1.12 上升2645亿元，其中，国股大行净融出425亿元，较1.8-1.12增加1614亿元， 城农商行净融出-8580亿元，较1.8-1.12增加1031亿元。从净供给水平来看， 1.15-1.19，银行体系净供给平均4.78万亿元，较1.8-1.12减少4038亿元，周 内净供给水平上升，1.19较1.15增加0.06万亿元至4.88万亿元。 图12：银行体系每日净融出（亿元）图13：银行体系日均资金净供给（亿元） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：净融出=逆回购交易金额-正回购交易金额-（当日到期逆回购-当日到期正回购） 资料来源：wind，民生证券研究院注：净供给=逆回购余额-正回购余额 5同业存单周度跟踪 5.1同业存单一级市场跟踪 5.1.1同业存单发行和净融资 1.15-1.19主要银行同业存单发行4995亿元，净融资额为1063亿元，对比 1.8-1.12主要银行同业存单发行8781亿元，净融资额6389亿元，发行规模减少，净融资额减少。 分主体来看，国有行发行规模和净融资额最高。国有行、股份行、城商行、农商行分别发行1837亿元、1431亿元、1337亿元、389亿元，占比分别为37%、29%、27%、8%；净融资额分别为576亿元、404亿元、97亿元、-14亿元。 分期限看，1年期存单发行规模最高，6月期存单净融资额最高。1M、3M、6M、9M、1Y期限发行规模分别为777亿元、984亿元、1343亿元、441亿元、1511亿元，占比分别为15%、19%、27%、9%、30%；净融资额分别为-391亿元、-196亿元、651亿元、309亿元、637亿元。 从发行成功率来看，国有行发行成功率最高为99%，城商行、股份行、农商行发行成功率分别为69%、85%、95%；期限方面，6月期发行成功率最高为84%，1月期、3月期、9月期、1年期存单发行成功率分别为82%、74%、 79%、75%；AAA级发行成功率最高为83%，AA级、AA+级存单发行成功率分别为47%、72%。 5.1.2同业存单发行利率跟踪 从不同银行发行利率来看，1.15-1.19各主体的发行利率分化。股份行1YCD发行利率持稳，国有行、农商行1YCD发行利率分别下行1.9bp、1.0bp、12.1bp至2.5%、2.5%、2.6%，农商行1YCD发行利率上行4.3bp至2.6%。 从不同期限的发行利率来看，1.1