晨会焦点

晨会焦点20240119 2024-01-19 http://www.zcqh.com/ ▼新上市品种篇▼ 烧碱：烧碱2405收盘价2782元/吨，上涨1.57%，持仓量58292手，增加2642手。现货方面，山东32%液碱720-780元/吨，较前一日上涨20元/吨；江苏32%液碱800-850元/吨，较前一日上涨10元/吨；浙江32%液碱980-1000元/吨，与前一日持平。山东片碱3050-3250元/吨，与前一日持平；内蒙古片碱2750-2750元/吨，与前一日持平。近期液碱市场有所好转，临近过节中下游有补库行为，价格较低贸易商拿货变积极，心态有所好转，节前烧碱价格有所上涨。 核心逻辑：氯碱企业目前开工率较高，供给充足。云南电解铝减产已基本完成，短期内产能稳定，且目前电解铝库存处高位，对下游氧化铝需求减少。山东一大型氧化铝厂32%液碱采购价下调10元/吨至700元/吨。节前下游存在补库心态，短时间期货价格震荡偏多。5月来看国内铝土矿供应将是决定烧碱价格的重要因素，预计中期烧碱价格震荡下行。 PX:1月18日PX收盘价为8428元/吨（-12），CFR中国主港价格为1029.33美元/吨，折合人民币7205.31元/吨。中国现货价为8199元，基差为-229，PXN价差为356（+3）美元/吨 主要逻辑：成本方面，原油价格小幅下降。供应方面装置近期检修增加，PTA装置重启并提负，PX累库压力受到缓解。PTA需求较好提供价格支撑，预计PX价格短期震荡。 碳酸锂：2407收于102400元/吨，涨幅-1.16%，电池级碳酸锂均价9.65(0)万元/吨，工业级碳酸锂均价8.83(+0.03)万元/吨，电池级氢氧化锂（粗颗粒）8.47(0)万元/吨，工业级氢氧化锂7.7(0)万元/吨，锂辉石精矿（5.5%-6%,CIF）1010(0)美元/吨，锂云母 （2.0%-2.5%）2085(0)元/吨，磷锂铝石（6%-7%）9620(0)元/吨，核心逻辑：需求端：新能源汽车产销环比持续改善，储能板块增长迅猛，3C略显不佳，正极材料整体开工产量持续下滑，上周磷酸铁锂厂开工小幅回调。整体仍处于低位，正极材料去库为主。供给方面，碳酸锂盐湖端和矿石端均减产，上周碳酸锂小幅去库，短期供需格局维持平衡，中期宽松格局难掩，近期震荡偏弱。 欧线集运指数：整体来看，动态风险因素波及时间肯定不会在短期内结束。目前胡塞武装提出新方案（航行红海的船只必须承诺不与以色列有关，并接受检查与伴航），中国大型船东公司以逐步接受该协议，其他公司正在商议中。该方案较折衷也比较容易被各方接受，但方案执行后有三大因素不会在短期改变：1、因战争风险带来的保费上升（0.5%-0.7%）不会直接改变（风险并未降级，只是红海允许航行）。2、船只在红海区域降速、检查等耽搁的船期大约为5-7天（且船只堆积会造成拥堵），相对于绕行好望角1-2周的额外耗时，并未明显减少。3、船东公司挺价意愿仍然严重，1-2月内损失的运力仍需要其他航线的运力来填 补。因此，红海危机即使采用折衷方案，对于月内乃至季度内的船价影响并不剧烈。相对来说，年前欧地线、亚欧线仓位的爆满对目前价格的支撑更坚挺。策略来说，4-8正套组合优于6-12正套组合（近月紧张—淡季回调—旺季反弹），现货船运价格远远地拉开了期现的基差，期货利多因素远强于利空。 ▼宏观金融篇▼ 股指：股市涨跌互现，仅中证1000微跌，其余三大宽基指数微涨。通信、电力设备及新能源板块涨幅最大，综合、钢铁板块跌幅最大。IF2401收盘于3249.2，涨0.2%；IH2401收盘于2226，涨0.71%；IC2401收盘于5045，跌0.4%，IM2401收盘于5344.6，跌0.95%。IF2401基差为-25.53，降18.85，IH2401基差为-12.46，降13.4，IC2401基差为-21.96，升21.78，IM2401 基差为-28.82，降13.9，四大股指基差变化一致。IC/IH为2.281（-0.015）。沪深两市成交额8767亿元（+2274）。北向资金今日净流出7亿元（+123）。截至1.17日，两融余额为16349亿元（-23）。DR007为1.8311（-15.29BP），FR007为2.2（-10BP）。十年期国债收益率为2.5096%（+0.31BP），十年期美债收益率4.14%(+4BP)，中美利差倒挂为-1.6304%。 国内经济数据表现总体尚可，１２月PMI略不及预期，制造业景气度有所回落，四季度GDP增长不及预期，央行重启PSL，意在拉动稳增长。地产当前也没有明显风险，再加上12月中央经济工作会议和政治局会议释放明年稳中有进的信号，政策端信号明确，但当前市场信心缺失，股市再创新低，经济和市场信心的修复均需要时间，预计A股继续震荡磨底，考虑到估值偏低，中期看，存在一定做多配置的机会。警惕美债利率上行风险和地缘政治风险。 重点资讯： 1.美国12月份新屋开工数下降4.3%，至折合年率为146万套。 贵金属：美国12月最新零售销售数据表现强劲，美元美债走强，降息预期减弱，利空金价，但中东地缘局势紧张带来的避险情绪支撑了金价。中期看，美国经济通胀大方向延续降温的趋势，驱动实际利率下行，进一步利好贵金属。地缘政治方面因素使得未来全球仍面临一定政治、经济的不稳定性，地缘政治风险或对金价形成支撑。长线看多，可逢低布局，谨慎操作，注意止盈止损。警惕地缘政治风险、美债利率上行风险。 国债：央行今日净投放730亿元，资金面偏紧。国债期货收盘涨跌不一，30年期主力合约涨0.08%，盘中一度创下新高，10年期主力合约跌0.05%，5年期主力合约跌0.01%，2年期主力合约涨0.01%。MLF降息预期落空，一季度仍有降息预期。中国12月通胀低迷，利多期债。社融数据有所回升，后续仍需关注政策动态。美国通胀超预期，12月整体CPI同比加速至3.4%，核心CPI环比未再降温。市场对美联储3月和5月降息的可能性下调。十年期国债收益率2.5096（-1.14BP），十年期美债收益率4.14%（+4BP），中美利差倒挂为-1.6304%。美债收益率上升，中美利差倒挂幅度扩大，人民币兑美元汇率小幅上升，债市预计震荡偏强。 ▼有色篇▼ 铜：1月18日SMM1#电解铜均价67650元（-325），A00铝均价18890元（-110）；LME铜库存157325(+2.11%)吨,铝库存556300(-0.25%)吨；投资建议：据mysteel,下游采买情绪稍有提振，加之交割仓单流出，市场现货流通增加，持货商降价出货情绪仍存。基本面，国务院等部门发布一揽子稳经济措施，为对冲经济货币财政政策双发力，加大基建投资力度，加大对房地产支持力度，发力消费端政策。中期看国内需求回升，且整体库存偏低，对价格形成支撑。矿端干扰再起，目前铜矿TC37.6美元/吨，国内政策继续发力，短期美元指数回升，操作上建议观望。 锌：1月18日SMM0#锌锭均价20930元（-370），1#铅均价16050（25）；LME锌库存204125(-0.77%)吨,铅库存112625(-1.51%)吨；投资建议：据mysteel,昨日上海市场升贴水上涨10元/吨，天津市场升贴水上涨20元/吨，佛山市场升贴水上涨20元/吨。昨日锌价下跌，市场成交好转。基本面，国内锌供给端处于相对高位，LME库存近期处于高位，国内锌锭社会库存处于近五年低位。中期来看，政府加大经济刺激力度，基建向好，加大支持房地产政策，加码消费端政策，上周锌锭社会库存继续小幅回升，国内锌矿加工费近期持稳，短期美元指数回升，同时注意春节假期来临对市场的影响，操作上建议观望。 铝：期货端，1月18日，沪铝2403小幅低开收跌，报收于18795（-35）元/吨，较前一交易日跌0.19%，成交量11.1万手 （+17027），持仓量20万手（+2897）。现货端，1月18日，佛山均价19030（-150）元/吨，持货商出货变现，成交转弱；华东均价18890（-100）元/吨，流通增加，成交转弱；中原均价18830（-130）元/吨，出货较积极，采购情绪尚可，贴水40-80元/吨左右。主要消费地加工费调整，下游需求弱，提前放假，成交清淡。重要数据：1、Wind数据，1月18日，铝锭社会库存43.9万吨，较1月15日降1.6万吨。2、Wind数据，1月18日，铝棒社库8.39万吨，较1月15日上涨0.15万吨。观点逻辑：美国12月通胀超预期，美联储官员言论偏鹰；云南及其余地区铝厂暂无增减产信息，电解铝运行保持相对稳定，维持于约4200万吨/年；北方环保预警再起，对于部分加工企业有所影响，消费进入传统淡季，后续有可能进一步下降可能；铝锭库存再次去化，处于历史同期低位；环保因素及矿源供应掣肘问题致使原料氧化铝价格坚挺；关注铝锭累库持续性和氧化铝后续基本情况变动。建议关注持续累库后空头机会，预计震荡区间18000-20000元/吨。 氧化铝：期货端，1月18日，氧化铝2402低开小幅收涨，报收于3245（+9）元/吨，较前一交易日涨0.28%，成交量63796万手 （+3474手），持仓量37169万手（-3867）。现货端，1月18日，氧化铝现货价格窄幅震荡，山东、河南、山西、广西、贵州、新疆氧化铝均价分别为3215元/吨、3380元/吨、3380元/吨、3360元/吨、3330元/吨、3730元/吨，山东均价上涨5元/吨，山西、新疆均价下降10元/吨，其余地区价格均未变。据Mysteel了解，山东某氧化铝企业因电力紧张导致一台焙烧炉压产，日焙烧产量减少3000吨左右，预估影响周期一周；矿源问题市场关注度较高，短中期仍为制约因素，部分中小企业受制于铝土矿供应，有可能逐步停产；雨雪天气来袭，运输或有一定影响。重要数据：Wind数据，1月18日，氧化铝港口库存16万吨，较1月11日增2.9万吨；观点逻辑：全国铝厂运行稳定，暂无增减产消息；冬季环保政策变动较多，氧化铝生产稳定性易受影响，山东某企业压产约一周；几内亚柴油供应紧张局面得到进一步缓解；鉴于氧化铝企业预计压产时间较短，仅影响焙烧环节，恢复正产后可迅速将产量空缺弥补，整体影响有限；北方雨雪天气，或对运输产生扰动。生产企业可以逢高择机卖出套保锁定利润，未有持仓者观望。 镍：昨日早盘期价震荡，尾盘随股市反弹有所走高。基本面表现平平，下游企业自1月20日起将逐步进入休假周期。宏观面上，股市盘面护盘行为给市场带来了一定信心，节前这样的操作可能将被作为某种需求反复进行，因此短线来看，后市期价走势或将 偏强。 ▼煤焦钢篇▼ 钢铁：唐山普方坯3570/吨（+0）。供应端：年初第二周日均铁水产量回升至220.79万吨（转换为钢坯为主），五大品种中冷卷及中厚板产量上升，螺纹、线材产量小降，热卷产量大降。钢材累库阶段不明显但消费季节性回落，热卷仍有支撑且优于往年；成本端：现货螺纹、热卷仍然严重亏损，两品种05合约盘面亏损略有收缩。钢厂炉料节前补库节奏较慢，铁矿石发运、到港、疏港延续回升、港口库存回升明显，近期供需偏宽松。现货价格持续下跌；焦煤供给趋于稳定，钢厂需求整体下降后焦化开工维持低位，山西、河北焦化现货利润严重亏损，双焦价格暴跌；需求端：施工受到小寒潮影响，年前资金紧张部分影响了赶工进度，12月新开工相对较多，建筑钢材“弱现实强预期”；基建：专项债及特别国债存量在一季度释放节奏有待观察，1月以来新宣布开工项目较多（基建），需求短期与中期保障较好；制造业汽车年前交付在即，在手订单较多，汽车成交数据较好，实际用钢量增幅30%以上。家电产销处于年前高峰期，预计农历年前保持出色产销。外需在手订单仍然较多、进口量有所回落、出口量提升，2023统计总量在8000万吨左右。我们认为：现实端，钢厂维持200万吨铁水日产基本确定，钢厂冬储政策公布后呈现出价格略低但利率回落1-2厘的平均水平，叠加上周有更多企业公布提前放假及检修，复产时间在正月七日附近，炉料需