月酝知风之有色与新材料产业：铜铝锂原料收紧，氟化工格局初定

证券研究报告 月酝知风之有色与新材料产业： 铜铝锂原料收紧，氟化工格局初定 2023年12月报 证券分析师 陈潇榕投资咨询资格编号：S1060523110001 研究助理 马书蕾一般证券业务:S1060122070024 有色与新材料强于大市（维持） 2024年1月18日 请务必阅读正文后免责条款 本月回顾：23年12月沪深300指数下跌1.9%；有色金属指数上涨2.4%，能源金属上涨8.9%，稀土指数下跌0.3%；电子化学品指数下跌4.3%,氟化工指数上涨3.5%；本月，有色金属、能源金属、稀土指数和氟化工指数均跑赢沪深300，电子化学品指数跑输沪深300。 重点事件：1）巴拿马CobrePanamá铜矿停止运营；2）海关总署：2023年我国稀土进口同增44.8%，铜材进口同减6.3%；钢材出口同增36.2%，铝材出口同减13.9%；3）2023年新下发第三批稀土开采、冶炼分离总量控制指标分别为15000吨、13850吨；4）澳大利亚锂矿商CoreLithium表示，将暂时停止Finniss项目中Grants开放式矿坑的采矿作业；5）2024年度HFCs生产、进口配额核发。 展望后市：工业金属：美联储降息预期反复叠加下游消费进入淡季，短期金属价格承压，需重视长期原料短缺的基本面逻辑；能源金属：高成本绿地矿受前期锂价大幅下跌影响已开始逐步出清，锂资源供需平衡或延后，现阶段锂价已具韧性；稀土：第三批稀土指标下发使全年供应表现充足，春节前下游厂商备货或使下月需求增加，短期稀土价格维稳； 电子化学品：半导体和液晶面板产业需求有待复苏，看好高端电子化学品需求逐步释放、国产化持续推进； 氟化工：三代制冷剂配额核发，头部企业呈高集中度特征，后续行业基本面渐改善，产业有望开启长景气周期。 有色与金属新材料指数累计涨跌幅 30% 有色金属(000819.SH) 稀土(884215.TI) 能源金属(801056.SL) 沪深300(000300.SH) 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% 23-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-0923-1023-1123-1224-01 电子化学品和氟化工指数累计涨跌幅 电子化学品Ⅱ(801086.SL)氟化工(850382.SL)沪深300(000300.SH) 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 23-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-0923-1023-1123-1224-01 •工业金属：宏观层面来看，国内万亿国债打开需求空间；基本面来看，大型矿山减停产或改变中长期供需平衡，叠加现阶段国内铜铝社库均处较低水位，基本面或支撑价格中枢进一步抬升。建议关注：紫金矿业，云铝股份。 •金属新材料：高成本绿地矿逐步出清或使锂资源供应再收紧，建议关注矿冶一体化程度高的企业：中矿资源、天齐锂业。 •化工新材料：1）终端产业复苏在即，高端电子耗材推进进口替代，建议关注高壁垒产品具规模优势且产能不断扩大的头部企业：金宏气体、南大光电、华特气体、上海新阳、联瑞新材。2）三代制冷剂配额核发，呈高集中度特征，供需基本面预期修复，氟化工长景气周期有望开启。建议关注上游萤石龙头：金石资源，产能领先、氟化工一体化布局的头部企业：巨化股份、三美股份、永和股份。 有色与金属新材料公司月度涨跌幅化工新材料公司月度涨跌幅 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% 月涨跌幅 工业金属 稀土 能源金属 紫金矿业云铝股份中国稀土北方稀土中矿资源金力永磁天齐锂业华友钴业 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 月涨跌幅 电子材料 氟化工 金宏气体南大光电华特气体上海新阳强力新材金石资源巨化股份三美股份永和股份 01 工业金属 •上月点评： –铜：23年12月电解铜产量和库存环增0.5%和5.2%，国内粗铜供应偏紧等因素使产量不及预期，进口铜流入叠加需求淡季使库存增加； –铝：12月国内晋豫地区矿山短期难复产，氧化铝供应偏紧，电解铝 库存持续走低至历史低位，下游需求淡季，市场呈供需双弱状态。 •后市观点： –铜：粗铜供应趋紧，大型铜矿减停产或使铜回归基本面定价逻辑；宏观层面，美国经济软着陆预期下，大宗品风险偏好有望回升。 –铝：原料铝矿复产不定，短期受需求淡季影响或有阶段性累库，中长期新一轮房改等利好政策或驱动消费，铝价有望维持偏强运行。 23年12月数据点评：铜—国内电解铜现货价环增0.5%、同增4.6%，社会总库存7.45万吨、环增5.2%、同减51.2%，进口铜流入加上消费淡季，库存有所增加；电解铜产量为99.94万吨、环增4.0%、同增14.9%，粗铜供应偏紧等因素导致产量略不及预期；12月铜材整体开工率为71.08%，环减3.01%，同减5.45%，年底需求处淡季。海外铜矿供应扰动下，长期铜供需或将收紧，看好长期铜价中枢上移。 铝—长江A00铝锭现货均价环增5.0%、同增4.5%，伦铝现价环增8.3%，国内电解铝总库存环减27.4%、同减58.5%，月产量环增2.1%、同增3.6%，建筑和工业用铝型材开工率仍下滑，新能源领域用铝需求表现较好；12月氧化铝供应偏紧，电解铝库存走低，下游需求进入淡季，呈供需双弱。城中村改造、新一轮房改等政策发力或驱动消费，上游原料短期复产预期尚不清晰，铝价整体或维持偏强运行。 铜价格和基本面数据铝价格和基本面数据 数据指标 单位 当月值 月环比 月同比 数据指标单位 当月值 月环比 月同比 国内电解铜现货价 万元/吨 6.93 0.5% 4.6% A00铝:长江现货均价万元/吨 1.96 5.0% 4.5% 电解铜社会总库存 万吨 7.45 5.2% -51.2% 现货结算价:LME铝美元/吨 2335.5 8.3% -1.5% 电解铜产量 万吨 99.94 4.0% 14.9% 电解铝社会库存万吨 43.4 -27.4% -58.5% 铜管开工率 % 72.13 4.7% 4.3% SMM电解铝产量万吨 356.2 2.1% 3.6% 铜板带开工率 % 76.45 -1.1% -0.7% 铝型材开工率% 54.8 -4.2% -12.0% 铜箔开工率 % 68.98 -11.3% -23.2% 铝板开工率% 67.8 -11.9% -8.9% 黄铜棒开工率 % 72.67 27.1% 56.6% 铝合金开工率% 49 -5.0% -14.0% 电解铜制杆开工率 % 61.62 -16.6% 0.0% 铝箔开工率% 75.4 -2.5% -5.6% 8.0 7.5 7.0 6.5 6.0 5.5 5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 电解铜价格走势 电解铜现货价(左轴,万元/吨)美国预期通胀率(右轴) 3.5% 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% 万吨 120 100 80 60 40 20 0 电解铜社会库存走势 SMM电解铜社会库存总数（含保税）SMM电解铜境内社会库存总数 19-0519-1020-0320-0821-0121-0621-1122-0422-0923-0223-0723-12 铜原料（电解铜+废铜）供应 电解铜产量 万吨 105 100 95 90 85 80 75 70 65 60 20-0220-0620-1021-0221-0621-1022-0222-0622-1023-0223-0623-10 19-0519-0920-0120-0520-0921-0121-0521-0922-0122-0522-0923-0123-0523-0924-01 中游各类铜材开工率 铜管铜板带铜箔黄铜棒电解铜制杆 % 110 100 90 80 70 60 50 40 30 20 18-0218-0718-1219-0519-1020-0320-0821-0121-0621-1122-0422-0923-0223-0723-12 30000 25000 20000 15000 10000 5000 SMM铝现货价和升贴水走势（元/吨） 平均价:铝升贴水:长江有色平均价:A00铝:长江现货 500 400 300 200 100 0 -100 250 200 150 100 50 电解铝锭社会库存走势 上海有色:库存:电解铝:总计（万吨） 0 22-0222-0422-0622-0822-1022-1223-0223-0423-0623-0823-1023-12 -200 0 18-07 18-12 19-05 19-10 20-03 20-08 21-01 21-06 21-11 22-04 22-09 23-02 23-07 23-12 370 360 350 340 330 320 310 300 290 280 电解铝月度产量和同比 SMM中国电解铝月度产量（左轴，万吨）产量同比（右轴，%） 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 % 100 90 80 70 60 50 40 30 20 各类铝型材开工率变化 再生铝合金开工率原生铝合金开工率铝型材开工率 铝线缆开工率铝板带开工率铝箔开工率 20-0420-0820-1221-0421-0821-1222-0422-0822-1223-0423-0823-1220-0620-0920-1221-0321-0621-0921-1222-0322-0622-0922-1223-0323-0623-0923-12 % 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 地产新开工/竣工面积月度同比表现 房地产开发投资:累计同比房地产新开工施工面积:累计同比 房地产竣工面积:累计同比 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% 汽车产量同比表现 汽车产量同比新能源车产量同比 16-0416-1117-0618-0118-0819-0319-1020-0520-1221-0722-0222-0923-0423-11 电力电网月度同比表现 电网工程:投资完成额:累计同比 22-0222-0422-0622-0822-1022-1223-0223-0423-0623-0823-1023-12 线缆PPI指数月度走势 PPI:电线、电缆、光缆及电工器材:当月值 90% 70% 50% 30% 10% -10% -30% -50% 中国发电装机容量(月度):累计同比(右轴) 25% 20% 15% 10% 5% 0% 140 120 100 80 60 40 20 0 PPI:电线、电缆、光缆及电工器材:当月同比 % 20 15 10 5 0 -5 -10 19-1120-0520-1121-0521-1122-0522-1123-0523-11 16-1217-0718-0218-0919-0419-1120-0621-0121-0822-0322-1023-0523-12 淡水河谷更新产量指引：预计今年铜、镍、铁矿石产量分别为32.5万吨、16.5万吨、3.15亿吨 12/12 事件 时间 12/18巴拿马CobrePanamá铜矿停止运营，近2500名工人加入自愿退休计划 12/13智利《权利金法案》对全球铜供应及铜企生产产生多方面影响 12/19俄罗斯正在考虑免除俄铝(Rusal)两家冶炼厂的出口关税 12/19全球最大铜生产商智利国家铜业公司(Codelco)周一表示，已与三个工会达成合同协议，降低公司遭遇罢工风险 12/20中国11月铜矿砂及其精矿进口量为2,443,317.63吨，环比增加5.9%，同比增加1.6% 12/20中国11月废铜（铜废碎料）进口量为182,934.73吨，环比增加17.8%，同比增加13.2% 12/25阿根廷政府放松管制降低矿