日本市场月报：日债利率继续回调，日经指数窄幅波动

日本市场月报202312 证券研究报告·海外策略·日本市场 日债利率继续回调，日经指数窄幅波动 摘要： 日债利率12月波动下行，主要受日本央行和美债利率影响。月初，日本央行行长植田和男在国会发表鹰派言论，暗示将结束负利率，日本10年国债利率从0.65%大幅反弹至0.8%附近。月中，美联储12月FOMC会议意外转鸽，带动美债利率和美元大幅走低，日本10年国债利率跟 随回调。而受日本央行12月议息会议货币政策维持不变、记者招待会发言偏鸽影响，日本10年国债利率继续回调，跌至0.6%附近。 日元继续升值，各大CPI均下行。12月美元兑日元汇率在美元指数走弱的背景下由147回调至141，而公布的各大11月CPI数据均出现下行。其中，11月核心CPI（剔除新鲜食品）同比2.5%，核心核心CPI（剔除新鲜食品和能源）同比3.8%，前值为2.9%和4.0%。在10月底的议 息会议上，日本央行将2023/2024/2025年的核心CPI同比预测由2.5%/1.9%/1.6%上调至2.8%/2.8%/1.7%；而12月议息会议不公布最新的经济、通胀展望数字。 日经指数12月窄幅波动，2023年累计上涨28.2%。12月日经225指数窄幅波动，小幅下跌0.1%。年初至今，日经225指数累计上涨28.2%，其中彭博EPS一致预期上涨1.7%，动态PE上涨26.1%。12月外资累计净流出82亿美元，结束了近期净流入的趋势，2023年累计净流入291 亿美元。 复盘日本市场12月走势：月初，日本央行行长发表鹰派言论，暗示将结束负利率，带动日债利率和日元大幅走高，日经指数应声回调。而月中美联储12月FOMC会议意外转鸽，叠加日本央行12月议息会议货币政策维持不变、记者招待会发言偏鸽影响，日债利率大幅回调，日经 指数回升至前高附近。 12月海上运输板块表现最优，矿业、运输设备和金融等板块拖累指数表现。在12月美债利率和美元大幅走低的背景下，日元显著走强，明显利空对日元升值敏感的日本汽车股；同时，叠加日债利率继续下行的 影响，银行保险等金融股也表现较弱。另外，受原油等大宗商品价格下跌影响，本月矿业板块表现也较为疲软。因此，从12月TOPIX指数行业涨跌幅来看，矿业、运输设备和金融板块表现最差，分别下跌8.19%、5.97%和4.33%。而受红海事件影响，本月海上运输板块表现突出，上涨 11.09%。 风险提示：地缘政治风险、汇率风险、流动性风险。 2024年1月17日 分析师陈睿彬 (852)39823212 chenrobin@dwzq.com.hk 相关报告 《日本市场月报202311：日债利率大幅回调，日经指数创新高》 2023-12-19 《日本市场月报202310：日债利率大幅上行，日经指数继续回调》 2023-11-27 图表目录 图1：日本10年期国债利率12月继续回调至0.6%附近3 图2：12月日元继续升值3 图3：11月日本各大CPI均下行3 图4：12月日经指数窄幅波动4 图5：12月外资累计流出约82亿美元4 图6：2023年12月TOPIX指数行业涨跌幅5 2/8 东吴证券（香港） 日债利率12月波动下行，主要受日本央行和美债利率影响。月初，日本央行行长 植田和男在国会发表鹰派言论，暗示将结束负利率，日本10年国债利率从0.65%大幅反弹至0.8%附近。月中，美联储12月FOMC会议意外转鸽，带动美债利率和美元大幅走低，日本10年国债利率跟随回调。而受日本央行12月议息会议货币政策维持不变、记者招待会发言偏鸽影响，日本10年国债利率继续回调，跌至0.6%附近。 图1：日本10年期国债利率12月继续回调至0.6%附近 数据来源：WIND，东吴证券（香港） 日元继续升值，各大CPI均下行。12月美元兑日元汇率在美元指数走弱的背景下 由147回调至141，而公布的各大11月CPI数据均出现下行。其中，11月核心CPI（剔除新鲜食品）同比2.5%，核心核心CPI（剔除新鲜食品和能源）同比3.8%，前值为2.9%和4.0%。在10月底的议息会议上，日本央行将2023/2024/2025年的核心CPI同比预测由2.5%/1.9%/1.6%上调至2.8%/2.8%/1.7%；而12月议息会议不公布最新的经济、通胀展望数字。 图2：12月日元继续升值图3：11月日本各大CPI均下行 数据来源：WIND，东吴证券（香港）数据来源：WIND，东吴证券（香港） 3/8 东吴证券（香港） 日经指数12月窄幅波动，2023年累计上涨28.2%。12月日经225指数窄幅波动， 小幅下跌0.1%。年初至今，日经225指数累计上涨28.2%，其中彭博EPS一致预期上涨1.7%，动态PE上涨26.1%。12月外资累计净流出82亿美元，结束了近期净流入的趋势，2023年累计净流入291亿美元。 复盘日本市场12月走势：月初，日本央行行长发表鹰派言论，暗示将结束负利率，带动日债利率和日元大幅走高，日经指数应声回调。而月中美联储12月FOMC会议意外转鸽，叠加日本央行12月议息会议货币政策维持不变、记者招待会发言偏鸽影响，日债利率大幅回调，日经指数回升至前高附近。 图4：12月日经指数窄幅波动图5：12月外资累计流出约82亿美元 数据来源：Bloomberg，东吴证券（香港）数据来源：Bloomberg，东吴证券（香港） 12月海上运输板块表现最优，矿业、运输设备和金融等板块拖累指数表现。在12 月美债利率和美元大幅走低的背景下，日元显著走强，明显利空对日元升值敏感的日本汽车股；同时，叠加日债利率继续下行的影响，银行保险等金融股也表现较弱。另外，受原油等大宗商品价格下跌影响，本月矿业板块表现也较为疲软。因此，从12月TOPIX指数行业涨跌幅来看，矿业、运输设备和金融板块表现最差，分别下跌8.19%、5.97%和4.33%。而受红海事件影响，本月海上运输板块表现突出，上涨11.09%。 4/8 东吴证券（香港） 图6：2023年12月TOPIX指数行业涨跌幅 数据来源：Bloomberg，东吴证券（香港） 12月日本股市表现最好的10只股票（市值大于300亿日元）为：FujitaKanko、OUTSOURCING、SUMISEKI、BENEFITONE、SANBIO、NOMURAMICROSCIENCE、 CARENET、MitsuiE&S、OsakaSteel、Sankyo。 FujitaKanko(9722.JP)：藤田观光公司经营酒店、婚礼和宴会设施、餐厅、度假村和休闲设施；公司还为度假村和城市公寓提供管理服务，用于建造别墅的土地提供物业管理服务。 OUTSOURCING(2427.JP)：一家主要从事提供制造外包服务的日本公司。公司主要经营三个业务分部：制造外包业务涉及向制造商提供制造技术和管理知识，涉及电气和电子设备，交通运输设备，食品，化学和药品以及金属等领域；管理外包业务涉及招 5/8 东吴证券（香港） 聘，劳务管理和公司房屋管理等外包服务；其他业务部门涉及汽车高性能部件的开发，制造和销售。 SUMISEKI(1514.JP)：一家主要从事煤炭业务的日本控股公司。公司分四大业务部门：煤炭部门采购和销售煤炭；新材料分部从事制造，购买及销售工业用人造钻石；采石分部从事采矿，加工及销售碎石；建筑材料和设备分部购买和销售建筑材料，包括水泥，预拌混凝土和蒸压轻质混凝土(ALC)，以及工程机械，运输设备和其他工业机械。 BENEFITONE(2412.JP)：公司为福利工作提供代理业务。主要从事福利工作和销售，向各种计划下的人提供住宿设施、学校和体育俱乐部，同时在其季节性杂志和网站上销售产品以供销售。 SANBIO(4592.JP)：主要从事再生细胞药物的研发。公司有三种正在开发的药物，包括神经再生细胞SB623，用于治疗慢性脑梗死，创伤性脑损伤，年龄相关性黄斑变性，色素性视网膜炎，帕金森病，脊髓损伤和阿尔茨海默病；增强型间质干细胞SB618，用于治疗周围神经病变，以及肌肉干细胞SB308，用于治疗肌营养不良。 NOMURAMICROSCIENCE(6254.JP)：主要从事超纯水生产系统的设计、安装、销售和维护，以及消耗品的销售。公司经营两大业务板块：水处理设备板块从事水处理系统的设计、安装和销售，着重为用于半导体和液晶用途的超纯水生产系统，其他板块从事销售高纯度化学品和管道材料。 CARENET(2150.JP)：公司通过管理专门为HCP提供医学/药物教育的媒体，为制药公司提供各种解决方案。 MitsuiE&S(7003.JP)：三井电气株式会社建造商用和海军舰艇、发动机和发电机、工厂和其他工程项目。公司为各种终端市场制造航母、油轮、船只和水下航行器。工程和设计团队致力于增强技术能力并交付先进的船只。 OsakaSteel(5449.JP)：大阪钢铁有限公司生产和销售钢铁产品，例如等角、不等角、槽钢、工字钢、圆棒、变形钢筋、钢筋的机械接头、导轨、电梯导轨、彩色角钢、彩色通道、钢坯和其他半成品钢产品，公司还提供送货服务和场所运营业务。 Sankyo(6417.JP)：为赌博业制造和销售弹珠机和老虎机。 6/8 东吴证券（香港） 东吴证券（香港） 请务必阅读正文之后的免责声明部分 分析师声明： 本人以勤勉、独立客观之态度出具本报告，报告所载所有观点均准确反映本人对于所述证券或发行人之个人观点；本人于本报告所载之具体建议或观点于过去、现在或将来，不论直接或间接概与本人薪酬无关。过往表现并不可视作未来表现之指标或保证，亦概不会对未来表现作出任何明示或暗示之声明或保证。 此外，分析员确认，无论是本人或关联人士（按香港证券及期货事务监察委员会操作守则的相关定义）没有担任本报告所述上市公司之高级职员；未持有相关证券的任何权益；没有在发表本报告30日前交易或买卖相关证券；不会在本报告发出后的3个营业日内交易或买卖本报告所提及的发行人的任何证券。 利益披露事项： 刊发投资研究之研究分析员并不直接受投资银行或销售及交易人员监督，并不直接向其报告。 研究分析员之薪酬或酬金并不与特定之投资银行工作或研究建议挂钩。 研究分析员或其联系人并未从事其研究／分析／涉及范围内的任何公司之证券或衍生产品的买卖活动。 研究分析员或其联系人并未担任其研究／分析／涉及范围内的任何公司之董事职务或其他职务。 东吴证券国际经纪有限公司（下称「东吴证券国际」或「本公司」）或其集团公司并未持有本报告所评论的发行人的市场资本值的1%或以上的财务权益。 东吴证券国际或其集团公司并非本报告所分析之公司证券之市场庄家。 东吴证券国际或其集团公司与报告中提到的公司在最近的12个月内没有任何投资银行业务关系。 东吴证券国际或其集团公司或编制该报告之分析师与上述公司没有任何利益关系。 免责声明 本报告由东吴证券国际编写，仅供东吴证券国际的客户使用，本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。如任何司法管辖区的法例或条例禁止或限制东吴证券国际向收件人提供本报告，收件人并非本报告的目标发送对象。本研究报告的编制仅供一般刊发，并不考虑接收本报告之任何特定人士之特定投资对象、财政状况、投资目标及特别需求，亦非拟向有意投资者作出特定证券、投资产品、交易策略或其他金融工具的建议。阁下须就个别投资作出独立评估，于作出任何投资或订立任何交易前，阁下应征求独立法律、财务、会计、商业、投资和/或税务意见并在做出投资决定前使其信纳有关投资符合自己的投资目标和投资界限。本报告应受香港法律管辖并据其解释。 本报告所载资料及意见均获自或源于东吴证券国际可信之数据源，但东吴证券国际并不就其准确性或完整性作出任何形式的声明、陈述、担保及保证(不论明示或默示)，于法律及／或法规准许情况下，东吴证券国际概不会就本报告所载之资料引致之损失承担任何责任。本报告不应倚赖以取代独立判断。 本报