豆类油脂日报：反弹告一段落 豆类油脂承压下行

豆类油脂 反弹告一段落豆类油脂承压下行 豆类油脂 核心观点 1月17日，豆类油脂短暂反弹后再度承压下行。豆一期价震荡偏弱，持仓变化不大，承压于10日均线；豆二期价跌幅超1%，持仓变化不大，期价承压于5日均线；豆粕期价结束短暂反弹再度下行，伴随增仓3.5万手，期价持续承压于5日均线，形态空头发散；菜粕期价弱势下行，盘中创新低，伴随减仓3万手。油脂期价结束前两日的反弹出现回落，豆油期价承压于20日和30日均线压制，伴随增仓1.1万手。棕榈油期价下跌至5日和60日均线交汇处暂获支撑，资金变化不大；菜籽油期价承压于20日和30日均线压力，短期反弹遇阻，伴随小幅减仓8500手。 姓 名 ：毕 慧宝 城 期货 投 资 咨 询 部从 业 资格 证 号 ：F0268536投 资 咨询 证 号 ：Z0011311电 话 ：0411-84807266邮 箱 ：bihui@bcqhgs.com 豆类来看，外盘美豆期价支撑明显减弱，在国内供应预期转向宽松的背景下，豆类价格持续承压。油厂豆粕库存压力较大，油厂提货节奏加快，部分油厂出现胀库压力。下游采购情绪持续疲软，多数维持低库存状态下的随用随买模式，在油厂催提和终端采购疲软的双重挤压下，部分贸易商被动杀价出货，在油厂榨利持续亏损、豆粕库存持续维持高位以及终端需求不济的背景下，豆粕价格依然处于下行趋势之中，短期难有扭转。 油脂市场，棕榈油聚焦在东南亚棕榈油季节性减产和出口下滑的博弈之上，未来马棕库存能否持续下降存疑。国内棕榈油港口库存高位回落，库存压力有所减轻，但相比历年同期仍处于高位。春节前的市场需求终于开始有所启动，油脂提货量较前期略有增加，但明显低于往年同期水平。棕榈油在三大油脂品种中占据主动，短期反弹告一段落。油粕策略转换对豆油和菜籽油价格的支撑减弱，油脂板块轮动反弹行情结束，油脂期价再度下行，整体波动率明显提高。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 1.产业动态 1）巴西大豆种植户协会（Aprosoja）周一表示，基于从15个州收集的数据，该协会预计巴西大豆产量最高为1.35亿吨。这是迄今为止的最低产量预期，远低于官方机构的预测。上周三巴西国家商品供应公司(CONAB)的预测值为1.552亿吨，上周五美国农业部的预测值为1.57亿吨。该协会称，考虑到中西部一些州的作物面临缺墒压力，而一些地区降雨过多导致收割工作变得困难，给农户带来来更大损失。此外，巴西南方也存在天气问题，尤其是帕拉纳州在种植初期降雨过多，而现在大豆处于生长繁殖期之际又面临降雨不足。基于以上这些因素，如果天气没有好转，大豆产量很可能更低。该协会表示，目前市场上披露的收获数据与实际情况不符，导致大豆价格下跌。如果该协会的产量预期成为现实，将意味着南美大豆供应形势发生变化。基于美国农业部的最新预测，2023/24年度巴西、阿根廷和巴拉圭大豆产量合计为2.173亿吨，比上年高出2255万吨。如果阿根廷和巴拉圭产量预期不变，巴西大豆产量降低到1.35亿吨，意味着2023/24年度南美大豆产量降低到和上年相当的水平。 2）巴西马托格罗索州农业经济研究所（IMEA）表示，今年这个巴西头号大豆主产州的收获工作提前开始，迄今已经完成6.46%，初步收获结果显示，播种期的天气不正常对作物造成明显损害。IMEA将马托格罗索州大豆单产调低到每公顷53.59袋,较12月份下调了7.41%。该州大豆产量较上月调低了310万吨，从12月份预测的4210万吨降至3900万吨，比上年产量减少13.93%。产量降低是因为厄尔尼诺现象导致该州多个地区天气炎热，长期没有降雨，这影响到大豆作物生长，尤其是早期播种的大豆。在该州各个地区，单产最低的地区是西部，东北部和中南部，单产分别为每公顷52.63袋、52.86袋和52.90袋。IMEA估计该州大豆种植面积为1217万公顷，略高于12月估计的1213万公顷，较上年增加0.37%。 3）周二美国全国油籽加工商协会（NOPA）发布的报告称，12月份NOPA会员企业的大豆加工量创下有史以来的最高单月压榨量。NOPA会员占到美国大豆压榨量的95%，在2023年12月份加工大豆586万短吨（1.95328亿蒲），比11月份的1.89038亿蒲增长3.3%，比去年同期的1.77505亿蒲增长10%。报告出台前，分析师们预计12月份压榨量为579.4万短吨（1.9312亿蒲），预测区间为1.890亿至1.9738万蒲，中位数为1.932亿蒲。随着美国生物燃料行业对豆油的需求增长，推动美国压榨产能强劲扩张。2023年10月份ADM和马拉松石油公司的合资压榨厂在北达科他州投产，日加工15万蒲大豆。由于美国大豆供应充足，加上压榨利润丰厚，使得2023年第四季度压榨量保持强劲。头号大豆制成品出口国阿根廷去年遭遇历史性干旱，导致大豆严重减产，其压榨厂产能利用率不足30%。不过本 年度阿根廷天气有利，大豆产量有望翻倍，预示着未来美国大豆加工厂将面临来自南美的激烈竞争压力。截至12月31日，NOPA会员企业持有的豆油库存达到13.6亿磅，较11月底的12.14亿磅增长12.1%，这是连续第二个月增长，也是9月底以来的最高库存，但是比2022年12月底的库存17.91亿磅仍然减少24.0%。 4）美国农业部出口检验周报显示，上周美国对中国（大陆地区）出口的大豆比一周前增长98%，但是比去年同期减少46个百分点。截至2024年1月11日的一周，美国对中国（大陆地区）装运694,472吨大豆，前一周装运351,044吨大豆。作为对比，2023年同期对华装运大豆1,283,074吨。当周美国对华大豆出口检验量占到该周出口检验总量的54.9%，上周是52.0%，两周前是49.0%。美国农业部在2024年1月份供需报告里预计2023/24年度中国大豆进口量为1.02亿吨，和12月份预测持平，高于上年的1.0085亿吨。 5）巴西全国谷物出口商协会（ANEC）估计巴西1月份大豆出口量为180万吨，高于一周前估计的130万吨。作为对比，去年12月的大豆出口量为377.6万吨，而去年1月份为94.4万吨。大豆出口同比增长反映出库存提高。巴西植物油行业协会（ABIOVE）的数据显示2024年初巴西大豆库存为490万吨，高于2023年初的370万吨。ANEC的数据显示，2023年巴西出口了创纪录的1.0137亿吨大豆，高于2022年的7780万吨。中国是头号买家，占到巴西大豆出口量的75%。 6）巴西国家商品供应公司（CONAB）表示，截至上周六（1月13日），巴西2023/24年度大豆收获进度为1.7%，高于一周前的0.6%，比去年同期高出1.1%。目前有五个州开始收获大豆。马托格罗索州的收获进度为3.9%（上周1.4%，去年同期2.0%），帕拉纳3.0%（1.0%，0.0%），圣保罗1.5%（1.0%，0.0），戈亚斯1.0%（0.0%，0.0%），南马托格罗索0.5%（0.0%，0.0%）。1月11日巴西国家商品供应公司（CONAB）预测2023/24年度巴西大豆产量达到1.55269亿吨，比12月份预测的1.60177亿吨低了491万吨，比上一年度的1.5461亿吨提高0.4%。大豆播种面积预期为4526万公顷，低于早先预期的4531万公顷，比上年增加2.7%；大豆单产预期为每公顷3431公斤，低于一个月前预期的3535公斤/公顷，同比降低2.2%。 2.相关图表 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 投资咨询团队简介： 获 取 每 日期 货策 略 推送 免 责 条 款 除 非 另 有 说 明 ， 宝 城 期 货 有 限 责 任 公 司 （ 以 下 简 称“宝 城 期 货”） 拥 有 本 报 告 的 版 权 。 未 经 宝 城 期 货 事 先书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 或 个 人 不 得 更 改 或 以 任 何 方 式 发 送 、 传 播 或 复 印 本 报 告 的 全 部 或 部 分 内 容 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 建 议 。 宝 城 期 货 认 为 本 报 告 所 载内 容 及 观 点 客 观 公 正 ， 但 不 担 保 其 内 容 的 准 确 性 或 完 整 性 。 客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 宝 城 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ， 宝 城 期 货 可 发 出 其 它 与 本 报 告 所 载 内 容不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 宝 城 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。 宝 城 期 货不 对 因 客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 宝 城 期 货 建 议 客 户 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报 告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 或 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合客 户 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 客 户 个 人 咨 询 建 议 。 宝 城 期 货 版 权 所 有 并 保 留 一 切 权 利 。