医药生物专题报告：“门诊统筹+电子处方流转平台”落地，处方外流迎新高度

“门诊统筹+电子处方流转平台”落地，处方外流迎新高度 医药生物专题报告 2024年1月17日 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 联系电话：15013009426 邮箱：zhangzhongtao@cindasc.com 医药行业研究助理 章钟涛 执业编号：S1500523080002 联系电话：19328759065 邮箱：tangaijin@cindasc.com 医药行业首席分析师 唐爱金 看好 上次评级 看好 投资评级 行业专题研究（普通） 医药生物 行业研究 证券研究报告 “门诊统筹+电子处方流转平台”落地，处方外流迎新高度 2024年1月17日 本期内容提要: 核心逻辑：①药店对接门诊统筹医保支付服务后，其客流、客单价、购买频次等均有所提升，在报表端有望体现为收入、毛利额、净利额同比均有增长。我们认为，2023年已有较多省市推动药店对接门诊统筹，而已获得门诊统筹资质的药店在2024年同比增长有望有较好表现。②2023年全国各省建成电子处方流转平台，我们预计2024年电子处方流转平台将进入应用阶段，届时处方流转量、处方流转金额等均有望得以提升，同时电子处方流转平台的落地有望进一步提升门诊统筹政策落地效果。③从估值维度上看，当前各大连锁药房估值仍处于底部区域。若以门诊统筹落地对后续业绩弹性大小区分，则各大连锁药房可以划分为稳健标的和弹性标的。其中，稳健标的包括益丰药房、老百姓等，而弹性标的包括大参林、一心堂、健之佳等。 看好2024门诊统筹政策落地推动药店客流&客单双增长：①截至2023年8月，全国已有25个省份约14.14万家定点零售药店（约占全国药店数的23%，约占全国定点零售药店数的29%）开通了门诊统筹报销服务，累计结算1.74亿人次，结算医保基金69.36亿元。②从经营数据上看，门诊统筹落地给门店客流、客单价、同店增长等均带来了正向影响。随着门诊统筹进度加快，我们预计2024年将在连锁药店业绩端有明显贡献。③截至2023年8月药店端门诊统筹报销额度约占门诊统筹支出的1.58%，若未来该占比提升10%，我们预计将带来超400亿的门诊统筹医保资金的支付增量。 我们预计2024年全国电子处方流转平台进入应用阶段，处方外流有望加速：截至2023年7月18日，全国已有26个省份依托全国统一的医保信息平台，完成省级统一的医保电子处方中心上线应用，可实现全国跨省的电子处方流转互认及医保线上结算，接入定点医疗机构 1.02万家（占全国定点医疗机构总数的1.72%）、定点零售药店6.63万家（占全国定点零售药店总数的13.7%）。 投资建议：由于基数效应，2023年下半年获得门诊统筹的药店有望在2024年上半年同比增长较为显著，叠加2024年电子处方流转平台即将进入应用阶段，届时药店对接门诊统筹的深度和广度有望进一步提升。 风险因素：门诊统筹落地不及预期，门店拓展不及预期，零售药房市场竞争加剧，并购整合不顺利。 目录 1、诸多政策积极推动医药分离，处方外流大势所趋4 1.1“处方外流”有助于提升医疗服务质量+降低患者负担+提升患者医疗满意度4 1.2政策端积极推动处方外流，“电子处方流转平台建成+门诊统筹落地”有望推动处方外流迎新高度4 1.3我国当前处方外流率约15%，参照日本我国外流率有望持续提升6 2、“门诊统筹持续推进”，“电子处方流转平台”或将成处方外流重要加速点7 2.1门诊共济机制改革推动药店对接门诊统筹7 2.2各地门诊统筹进展不一，全国省域电子处方流转平台建成或将加速门诊统筹进度8 2.22023年底全国各省建成省域电子处方流转平台，2024年电子处方流转平台有望进入应用阶段10 2.4门诊统筹重点问题聚焦分析10 3、连锁药店板块仍处于估值底部，重视板块性投资机会13 3.1当前各大连锁药房估值仍处于近3年底部区域，重视估值底部投资机会13 3.2各地门诊统筹政策落地进展参差，各大连锁门诊统筹药店覆盖率有异14 3.3各大连锁药店盈利预测14 4、风险因素15 表目录 表1：处方外流相关政策汇总5 表2：河北省双通道&门诊统筹准入资质对比11 表3：门诊统筹药店与全国药店水平对比11 表4：住院方面统筹基金支出测算12 表5近期各连锁药房门店数&门诊统筹占比情况14 表6：各大连锁药店盈利预测（ifind市场一致预期）14 图目录 图1：中国医疗体系改革回顾4 图2：近年三大终端销售额占比变动6 图3：近年处方药零售占比变动6 图4：历年日本处方外流率变动6 图5：门诊统筹政策演变回顾8 图6：截至23年8月部分区域门诊统筹药店落地进展8 图7：部分区域门诊统筹最高限额8 图8：门诊统筹落地过程中存在的问题9 图9：电子处方流转中心示意图10 图10：历年药店销售额及药店医保个账收入变动12 图11：历年医保个账收支变动12 图12：历年统筹基金支出变动13 图13：历年统筹基金支出结构变动13 图14：近3年连锁药店估值体系13 1、诸多政策积极推动医药分离，处方外流大势所趋 1.1“处方外流”有助于提升医疗服务质量+降低患者负担+提升患者医疗满意度 1978年前，我国医院的所有投资和开销都来自于政府财政，医院主要专注于医疗服务。1978年改革开放后，国家财政拨款仅提供医院开支的10%左右，而维持医院运转的资金由医院的创收自行解决。在这样的背景下，衍生出“冗余检测”、“以药养医”等行为，间接加重“看病难看病贵”，医疗健康体系寻租腐败和资源配置不当等。为解决该体制存在的问题，2009年3月国务院发布《中共中央国务院关于深化医药卫生体制改革的意见》，正式推动国家“新医改”工作。自2017年起，国家出台诸多政策推动处方外流，以求改变“以药养医”的局势，诸如推出“医药考核药占比”、“取消药品加成”、集采工作等，一整套政策组合拳持续推动处方外流。 图1：中国医疗体系改革回顾 资料来源：林毅夫《中国医疗体系的发展历程与改革探索》，国家卫健委，北京大学国家发展研究院，信达证券研发中心 1.2政策端积极推动处方外流，“电子处方流转平台建成+门诊统筹落地”有望推动处方外流迎新高度 新医改初期：①自2007年《处方管理办法》开始，国家开始重视“处方外流”，规定医生开处方时必须使用药品通用名，不得限制处方外流。2009年3月国务院发布《中共中央国务院关于深化医药卫生体制改革的意见》，这标志着国家的新医改开始。意味着政府层面开始持续推动医药分业，探索多种形式改革以药补医的机制。 处方外流持续催化期：自2017年开始，政府层面持续推动更多有利于处方外流的政策落地，诸如2017年取消药品加成+药占比限制30%左右，2018年的“4+7”集采，2021年的“双通道”政策等。 处方外流新纪元：2023年1月国家医保局和人社部提出“到2023/12/31，各省要建成电子处方中心”，若电子处方流转平台建成，则处方外流将拥有主战场，电子处方流转或更顺畅。2023年2月国家医保局推动药店对接医保门诊统筹结算，处方外流迎来新高度。 表1：处方外流相关政策汇总 发布时间 机构 文件 要点 2007年2月 原卫生部 《处方管理办法》 规定医生开处方时必须使用药品通用名，不得限制处方外流。 2009年3月 国务院 《中共中央国务院关于深化医药卫生体制改革的意见》 推进医药分开，探索多种有效方式逐步改革以药补医机制。通过实行药品购销差别加价，设立药事服务费等多种方式逐步改革或取消药品加成政策。 2014年5月 国务院 《深化医药卫生体制改革2014年重点工作任务》 采取多种形式推进医药分开，鼓励药店发展和连锁经营，增强基层药品供应保障能力。 2015年5月 国务院 《关于城市公立医院综合改革试点的指导意见》 力争到2017年试点城市公立医院药占比总体降到30%左右。 2016年4月 国务院 《深化医药卫生体制改革2016年重点工作任务》 禁止医院限制处方外流，换着可自主选择在医院门诊药房或凭处方到零售药房购药。 2016年7月 发改委 《关于促进医药产业健康发展的指导意见重点工作部门分工方案》 医疗机构应当按照药品通用名开具处方，并主动向患者提供处方，保障患者的购药选择权。 2017年4月 国家七部委 《关于全面推开公立医院综合改革工作的通知》 ①所有公立医院全部取消药品加成（中药饮片除外）；②到2017年底，前4批试点城市公立医院药占比总体下降到30%左右 2018年11月 国务院 《国家组织药品集中采购试点方案》《4+7城市药品集中采购文件》 在试点地区公立医疗机构报送采购量基础上，进行带量采购，量价挂钩。 2021年4月 国务院 《关于建立健全职工基本医疗保险门诊共济保障机制的指导意见》 ①逐步将多发病、常见病的普通门诊费用纳入统筹基金支付范围；②单位缴纳的基本医疗保险费全部计入统筹基金；③个人账户可以用于支付参保人员本人及其配偶、父母、子女在定点医疗机构就医发生的由个人负担的医疗费用 2021年5月 国家医保局 《关于建立完善国家医保谈判药品“双通道”管理机制的指导意见》 零售药店纳入谈判药品供应保障范围，并与定点医疗机构统一支付机制；定点零售药店要与医保信息平台、电子处方流转平台等对接，保证电子处方顺畅流转 2023年1月 国家医保局、人社部 《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录（2022年）》 2023年12月31日前，各省份要依托全国统一的医保信息平台电子处方中心，建立健全全省统一、高效运转、标准规范的处方流转机制，实现省域内“双通道”处方流转电子化。 2023年2月 国家医保局 《关于进一步做好定点零售药店纳入门诊统筹管理的通知》 支持定点零售药店开通门诊统筹服务 资料来源：原卫生部网站，中国政府网，中青在线－中国青年报，信达证券研发中心 自2017年取消药品加成，叠加药占比政策推行（限制30%左右），处方外流速度有所提升。从三大终端市场药品销售占比上看，第一终端（公立医院）药品销售占比有所下降，从2017年的68%下降至2021年的63.5%，而第二终端（零售药店）则有明显提升，其药品销售占比从2017年的22.6%提升至2021年的26.9%。从处方药零售占比变动上看，根据BCG数据，2018年处方药零售占比仅12%，而2020年增长至15%。从以上两个维度数据上可见，在一系列处方外流政策的推动下，药店逐步承接起处方药的相关销售，然而目前处方药零售占比仍较低 （2020年仅15%）。我们认为，随着电子处方流转平台的建成，叠加门诊统筹政策在全国落地执行，未来处方外流速度有望得到进一步提升，对应的处方药零售占比在未来或将有明显提升。 图2：近年三大终端销售额占比变动图3：近年处方药零售占比变动 15% 12% 第一终端（公立医院）第二终端（药店） 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 第三终端（基层医疗机构） 69.0%68.8%68.4%68.0% 67.4% 66.6% 64.0%63.5% 26.3%26.9% 22.7%22.5%22.5%22.6%22.9%23.4% 8.3%8.7%9.10% 9.4% 9.7%10.0%9.7%9.6% 20142015201620172018201920202021 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 20182020 资料来源：米内网，健康界，信达证券研发中心资料来源：DrugChannelsInstitute，Statista，国家药监局，中国药店， BCG分析，信达证券研发中心 1.3我国当前处方外流率约15%，参照日本我国外流率有望持续提升 当前我国处方药零售占比约15%（2020年数据），而2022年日本处方外流率达79.1%（日本厚生省数据），我国处方外流仍有较大提升空间。参照日本处方外流比率变动曲线，我国处方外