农业组策略日报：马棕季节性减产预期强，油脂或继续反弹

中信期货研究|农业组策略日报 报告要点 马棕季节性减产预期强，油脂或继续反弹 2024-01-17 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 【异动品种】油脂：马棕季节性减产预期强，油脂或继续反弹 逻辑：因假期周一美盘豆类休市，昨日国内油脂震荡偏强运行，其中棕油表现相对偏强。从宏观环境看，近期需关注海外主要经济体的经济数据、中东地缘局势等因素，近期美元、原油呈现震荡格局。产业方面，巴西大豆逐步开始收割，未来两周巴西降水基本正常，近日市场对USDA偏空的报告或已有反应，而市场机构仍有继续下调巴西大豆预期产量，国内进口大豆到港量预期逐步下降，近期国内豆油库存回落。棕油的季节性减产相对明确，SPPOMA数据显示马棕1月1-15日产量环降22.39%，马棕库存预期继续回落，而印尼棕油库存处于低位，近期国内棕油库存 回落。菜油方面，第2周油厂菜籽库存继续小幅下降，但菜油库存基本持稳，目前菜豆、菜棕价差较低，关注价差修复逻辑下菜油是否会表现相对偏强。综上分析，目前油脂市场仍面临南美豆丰产压力和棕油减产季的博弈，油脂仍以区间思路对待，近日油脂或继续反弹。 操作建议：区间操作。 风险因素：原油价格上涨、USDA报告利多等因素利好油脂价格；棕油累库超预期、宏观情绪悲观利空市场 上一日行情变动 棕油 1.15% 棉花 1.07% 苹果 0.98% 鸡蛋 0.78% 橡胶 0.65% 白糖 0.38% 豆粕 0.36% 合成橡胶 0.32% 豆油 0.29% 玉米 0.08% 纸浆 0.03% 菜油 -0.04% 生猪 -0.29% 菜粕 -1.33% 摘要： 油脂：马棕季节性减产预期强，油脂或继续反弹 蛋白粕：现货报价继续下调，期价测试下方支撑力度玉米：售粮推进供应增多，价格弱势运行 生猪：二育及补仔猪询价渐浓，现货持续上涨 鸡蛋：基本面依旧供多需弱，蛋价难有持续性反弹橡胶：基本面变化不大，跟随宏观变动 合成橡胶：原料支撑有限，盘面小幅收跌纸浆：边际改善有限，盘面小幅回暖 棉花：节前较难走出单边趋势 白糖：市场情绪提振，盘面略有回暖 苹果：果农货交易一般，成交价格稍显混乱 风险因素：消费不及预期，二育不及预期，疫情，政策。 农业组研究团队 研究员：李兴彪 从业资格号：F3048193投资咨询号：Z0015543 李青 从业资格号：F3056728投资咨询号：Z0014122 刘高超 从业资格号：F3011329投资咨询号：Z0012689 王聪颖 从业资格号：F0254714投资咨询号：Z0002180 吴静雯 从业资格号：F3083970投资咨询号：Z0016293 李艺华 从业资格号：F03086449 投资咨询号：Z0019380 程也 从业资格号：F03087739 投资咨询号：Z0019480 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 中信期货研究|策略日报（农业） 一、行情观点 表1：农业行情观点及展望 品种 观点和逻辑 中线展望 油脂 油脂：马棕季节性减产预期强，油脂或继续反弹 震荡 （1）CONAB数据显示，截至1月13日巴西大豆种植进度为98.9%，前一周为98.6%，上年同期为99.2%；巴西大豆收获进度为1.7%，前一周为0.6%，上年同期为0.6%。逻辑：因假期周一美盘豆类休市，昨日国内油脂震荡偏强运行，其中棕油表现相对偏强。从宏观环境看，近期需关注海外主要经济体的经济数据、中东地缘局势等因素，近期美元、原油呈现震荡格局。产业方面，巴西大豆逐步开始收割，未来两周巴西降水基本正常，近日市场对USDA偏空的报告或已有反应，而市场机构仍有继续下调巴西大豆预期产量，国内进口大豆到港量预期逐步下降，近期国内豆油库存回落。棕油的季节性减产相对明确，SPPOMA数据显示马棕1月1-15日产量环降22.39%，马棕库存预期继续回落，而印尼棕油库存处于低位，近期国内棕油库存回落。菜油方面，第2周油厂菜籽库存继续小幅下降，但菜油库存基本持稳，目前菜豆、菜棕价差较低，关注价差修复逻辑下菜油是否会表现相对偏强。综上分析，目前油脂市场仍面临南美豆丰产压力和棕油减产季的博弈，油脂仍以区间思路对待，近日油脂或继续反弹。操作建议：区间操作。风险因素：原油价格上涨、USDA报告利多等因素利好油脂价格；棕油累库超预期、宏观情绪悲观利空市场 蛋白粕 蛋白粕：现货报价继续下调，期价测试下方支撑力度 偏弱 （1）沿海主流区域油厂报价为3480-3530元/吨，天津3530元/吨跌40元/吨，山东3490元/吨跌 30元/吨，江苏3480元/吨跌20元/吨，广东3530元/吨跌20元/吨。（2）巴西咨询机构AgRural周一发布报告，将2023/24年度巴西大豆产量调低到1.501亿吨，较早先预测值调低900万吨。除了马托格罗索州产量再次下调，多个州的产量也做了下调，主要包括帕拉纳州、南马托格罗索州、戈亚斯州、圣保罗州和米纳斯吉拉斯州，因为出现高温天气，而且降雨不规律。逻辑：国外方面，1月供需报告同步下调了巴西大豆产量，但阿根廷产量和美豆库存的上调抵消了该利多影响。尽管多家机构下调巴西大豆产量预估，但阿根廷大豆播种进度同比加快，同时巴西大豆收割加速，新豆供应压力增加。预计若仍缺少南美天气题材配合，美豆仍有进一步下探并存在着跌破1200美分的风险。国内方面，中国1月到港预估上调，油厂大豆和豆粕持续累库，库存同比偏高，尤其豆粕累库压力大。下游养殖亏损，饲料养殖企业建库存意愿不高，随采随用为主，预计节前备货力度有限，旺季不旺格局延续。内外盘延续弱势，或继续下行找寻支撑。长期看，全球豆类市场宽松走向不变。国内四季度消费旺季过后，进入消费淡季。蛋白粕价格趋弱。建议油厂积极卖保，下游刚需采购为主。操作建议：逢高空。期权：观望。风险因素：天气，下游需求超预期 2/21