农业组策略日报：菜豆、菜棕价差或继续走扩

中信期货研究|农业组策略日报 菜豆、菜棕价差或继续走扩 2023-07-14 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 报告要点 【异动品种】油脂：菜豆、菜棕价差或继续走扩 逻辑：昨日国内油脂市场表现分化，豆油和棕油震荡走弱，菜油走强。从宏观环境看，近日美联储官员表态美紧缩周期接近尾声，美国6月通胀超预期回落，美元持续走弱，原油价格震荡走强，近日宏观环境利好油脂市场。 操作策略：多单持有。 风险因素：天气条件改善、宏观风险等利空油脂市场。 摘要： 油脂：菜豆、菜棕价差或继续走扩。 蛋白粕：蛋白粕低开，豆菜粕价差如期走缩花生：现货持稳运行，盘面窄幅震荡 玉米：深加工挂牌价继续下调，玉米盘面震荡盘整生猪：宰量再次转跌，猪价底部震荡 鸡蛋：产能逐步释放，而终端暂未起色橡胶：后续走势依旧难言乐观 纸浆：如资金持续离场，则可能重回偏弱震荡棉花：多空交织，棉价震荡波动 白糖：巴西增产不及预期叠加库存低位，郑糖强势上涨苹果：库内走货减缓，行情稳弱运行 上一日行情变动 菜粕 1.73% 白糖 1.32% 菜油 1.06% 花生 0.73% 橡胶 0.40% 棉花 -0.09% 苹果 -0.10% 玉米 -0.36% 鸡蛋 -0.46% 豆粕 -0.77% 纸浆 -0.82% 生猪 -1.00% 棕油 -1.17% 豆油 -1.36% 农业组研究团队 研究员：李兴彪 从业资格号：F3048193投资咨询号：Z0015543 李青 从业资格号：F3056728投资咨询号：Z0014122 刘高超 从业资格号：F3011329投资咨询号：Z0012689 王聪颖 从业资格号：F0254714投资咨询号：Z0002180 吴静雯 从业资格号：F3083970投资咨询号：Z0016293 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 一、行情观点 表1：农业行情观点及展望 品种 观点和逻辑 中线展望 油脂 油脂：菜豆、菜棕价差或继续走扩（1）海关数据显示，6月我国进口大豆1027万吨，环比-14.56%，同比24.48%；今年1-6月我国累计进口大豆5258万吨，同比增加13.58%。逻辑：昨日国内油脂市场表现分化，豆油和棕油震荡走弱，菜油走强。从宏观环境看，近日美联储官员表态美紧缩周期接近尾声，美国6月通胀超预期回落，美元持续走弱，原油价格震荡走强，近日宏观环境利好油脂市场。产业方面，马棕7月产量环比增加预期较强，但预计同比难有明显增加。种植面积下调奠定了美豆供需趋紧的格局，且低优良率条件下后期美豆单产下调概率仍然较大，但近期美豆产区降水改善，美豆优良率企稳回升及USDA偏利空的影响打压近日市场情绪。菜系方面，干旱使得加拿大菜籽单产存在下调风险，海外菜系主产国出口高峰结束，国内菜油供应压力最大阶段过去，油厂菜油库存回落。综上，短期油脂或存在回调压力，远期油脂震荡上涨概率较大，菜豆、菜棕价差或继续走扩。操作建议：多单持有。风险因素：天气条件改善、宏观风险等利空油脂市场。 震荡运行 蛋白粕 蛋白粕：蛋白粕低开，豆菜粕价差如期走缩（1）海关数据显示，2023年6月中国大豆进口量为1027万吨，环比减14.6%，同比增24.5%；进口金额60.7亿美元，环比减18.3%，同比增4.8%；进口均价为591美元/吨，环比跌4.32%，同比跌11.87%。2023年1-6月中国大豆进口量为5257.5万吨，同比增13.6%；进口金额334.72亿美元，同比增11.4%；进口均价为636.66美元/吨，同比跌1.9%。 （2）巴西谷物出口商协会(Anec)周三表示，巴西7月大豆出口量预计将触及1,045万吨，之 前一年同期为700万吨。逻辑：受隔夜美豆下跌影响，蛋白粕低开。菜粕强于豆粕，豆菜粕价差如期走缩。短期，北美豆、加菜籽产区天气仍主导市场节奏，降水尤为重要，关注美豆优良率能否继续改善。中国进口大豆同环比预增，油菜籽进口环比大幅下降。水产需求强于畜禽养殖。预计蛋白粕盘面跟随美豆调整，菜粕跟随海外菜籽偏强，菜粕强于豆粕。中期，美豆生长期天气仍是重要变量，从未来1-3个月展望看，未来旱情不断缓解。美豆最坏时刻或已过去。美豆新作预售情况不乐观，全球豆类市场走向宽松大势难改，利多出尽后或重回下跌周期。下游需求表现偏弱，目前看养殖利润修复不乐观。长期，23/24年度美豆产量或高于预期，即便减产，巴西产量或再创新纪录水平。全球豆类市场供给进入增长周期。需求则周期性回落，蛋白粕价格料偏弱运行。操作建议：期货：逢高空；9-1反套为主，天气异常或下游需求好转时，改为9-1正套。豆菜粕价差做缩。期权：观望。风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；北美天气恶化；中国需求超预期 区间运行 花生 花生：现货持稳运行，盘面窄幅震荡 (1)期货方面,7月13日花生主力PKM收盘价10220元/吨,较上一交易日变化0.73% (2)现货方面,7月13日以河南地区为代表的的油料米均价9600元/吨,较上一交易日变化0.00%逻辑：花生现货价格运行平稳，伴随市场余货减少，贸易商挺价心态偏强，但需求端延续疲弱态势，花生盘面保持震荡运行。供应端，2023年新季花生播种结束，以河南为代表的主产区夏花生种植面积同比预增，市场预估新季面积增幅较上一年度略增加10%-15%。旧料米方面，基层原料收购基本结束，多数货源已转入冷库，贸易商挺价观望，市场内贸交易量偏低。从需求端来看，散油榨利长期亏损油料花生需求低迷，现货成本居高不下抑制交易量，花生市场整体需求并未有明显改善。但从库存水平来看，陈花生供应偏紧，持货商挺价惜售情绪较强，对现货市场仍有一定支撑。综合来看，市场余粮下降，贸易商惜售控制出货节奏，加之主流油厂仍处 震荡 于开机率低位，市场购销两弱格局，短期或延续窄幅震荡。关注夏花生生长关键期天气。操作建议：观望风险因素：天气；需求； 玉米/淀粉 玉米：深加工挂牌价继续下调，玉米盘面震荡盘整逻辑：国际方面，USDA供需报告偏利空，美玉米供需延续宽松预期，CBOT玉米市场跌破两年半低点。美国农业部：7月供需报告美玉米单产环比调减4至177.5蒲每英亩，较市场平均预期的176.6略高，收获面积如期调高220万英亩，产量提高5500万蒲；另外由于22/23结转库存下降5000万蒲，最终23/24年库存环比增加500万蒲。整体比市场预期更为宽松，美玉米进一步回落。美国玉米优良率提高4%，超出市场预期；截至7月9日（周日），美国玉米评级优良的比例为55%，高于一周前的51%，去年同期64%。伴随美国玉米作物进入关键授粉阶段，天气仍为市场核心关注点。美国农业部称，截止7月4日，仍有67%玉米受干旱影响，此前一周为70%，干旱范围下降符合市场预期。巴西未来2-3个月或达到本年度出口峰值。咨询机构AgRural周一称，截至上周四（6日），巴西2022/23年度二季玉米的收获进度为27%，高于一周前的17%。去年同期的收获进度为41%。国内方面，市场氛围略有降温，深加工收购价小幅回调，玉米盘面高位震荡盘整。现阶段国内港口及下游企业低库存状态，玉米市场连续上涨之后，贸易商出货节奏有所增加，山东深加工到车数量明显增长，而下游饲料企业及深加工仍以刚需采购策略为主，加之市场利空消息增加，陈稻拍卖预期短期影响市场运行节奏，加之新季小麦物流限制情况有一定缓解，玉米行情呈现震荡回调。中期看，后续仍有进口玉米等利空因素压制，预计谷物替代压力将充分兑现，进而对饲用玉米存在挤出效应，限制玉米涨幅。关注美盘天气条件、国内芽麦流通情况。操作建议：观望风险因素：天气、地缘政治影响 震荡 生猪 生猪：宰量再次转跌，猪价底部震荡（1）7月13日，根据涌益咨询，全国商品猪出栏均价13.9元/公斤，较上日变化-0.14%，较上周变化-1.49%。（2）7月13日，生猪活跃合约LH2309收盘价14925元/吨，较上一个交易日变化-1.00%，较上周变化-2.16%。逻辑：均重方面，本周出栏体重再次边际下滑，目前已回归标猪体重，供应压力逐渐减少，给猪价底部支撑，近期企业出栏量重新回升，扰乱供应节奏。需求方面，天气逐渐转热，又中小学陆续放假，目前正值猪肉需求淡季，白条走货一般。7月13日，样本宰量144288头，环比变化-1.51%，较上周变化0.46%。冻品方面，库容率小降，不部分贸易商还是以快进快出的策略为主。政策端，本周国家实行轮储，累计2.8万吨，占月出肉量不及1%，对于市场提振作用较小。本周猪粮比价持续下行至4.95，收储2万吨预期落地，但今日盘面来看，并未有情绪提振。短期看，随着天气转热，需求承接力有限，供给端未有明显缩量，当前基本面偏松。7月供应端压力小幅缓解，但二育未起，同时需求平淡，目前是供需双减的格局，上涨动力不足。操作建议：观望。风险因素：疫情、二育等。 震荡 鸡蛋 鸡蛋：产能逐步释放，而终端暂未起色（1）7月13日，以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格3960元/500kg，较上日变化0.00%，较上周变化0.00%；以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格4200元/500kg，较上日变化0.00%，较上周变化0.00%。（2）7月13日，鸡蛋活跃合约JD2309收盘价4145元/500kg，较上一个交易日变化-0.46%，较上周变化-2.61%。逻辑：利润方面，随着近两周成本反弹，蛋鸡养殖利润由转亏，部分养户亏钱，补栏进一步减 震荡 弱；供给方面，目前新增开产不多，在产蛋鸡存栏整体有限，对蛋价有托底作用。需求方面，梅雨还未结束，当前已入伏，高温高湿下，霉蛋坏蛋情况持续，同时学校放假，集中团膳需求有所缩量。但在鸡蛋价格下滑至低点后，贸易商和部分加工食品厂囤货积极性增加，各环节有少量抄底囤货迹象，库存增加，需求阶段性增加，带动蛋价略有回暖。往后看，短期内梅雨季节对于鸡蛋需求影响持续，同时，随着天气转热，蛋鸡进入歇伏期，产蛋率有所下滑，蛋价或震荡运行。中期看，2-4月补栏积极性同期偏高，预计下半年有供应兑现压力，蛋价上涨空间有限。操作建议：逢低多。风险因素：疫情。 沪胶与20号胶 橡胶：后续走势依旧难言乐观（1）青岛保税区人民币泰混价格10600元/吨，平，对上一交易日RU09收盘价基差为-1830；国产全乳老胶12150元/吨，平。保税区STR20价格1325美元/吨，-5。（2）7月13日合艾原料市场报价：白片无报价；烟片47.34平；胶水43.50涨0.10；杯胶40.05涨0.05。云南西双版纳产区，胶水原料收购价格10.9(+0.1)-11.3元/公斤，胶块价格9.6-10.0元/公斤。海南产区，民营、国有胶水制浓缩乳胶原料收购指导价格10800(-100)元/吨；胶水制全乳胶原料收购价格10800(-100)元/吨。（3）海关总署：2023年上半年中国进口橡胶同比增18%。QinRex据中国海关总署7月13日公布的数据显示，2023年6月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计63.3万吨，较2022年同期的53.6万吨增加18.1%。2023年1-6月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）共计400.6万吨，较2022年同期的339.6万吨增长18%。逻辑：本周盘面维持窄幅震荡走势，不过上周的收储传闻尚有余温，所以盘面整体表现相对乐观。厄尔尼诺同样是可以炒作的预期之一，然而天气段带来的真正影响在当前时间点来说尚难以下定论。目前橡胶从基本面来看，6月天胶进口数据出炉，不管是单月还是上半年合计同比均接近20%的