农业组策略日报：马棕增产幅度或较小，油脂震荡偏强概率大

中信期货研究|农业组策略日报 马棕增产幅度或较小，油脂震荡偏强概率大 2023-07-27 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 报告要点 【异动品种】油脂：马棕增产幅度或较小，油脂震荡偏强概率大。 逻辑：昨日国内三大油脂低开震荡走强，其中棕油近月表现较强。从宏观环境看，近期美元呈现阶段性走强，但随着美联储加息周期临近尾声，后期美元再度走弱的概率较大，原油在供需趋紧预期下震荡上涨或继续利好油脂市场。 操作策略：多单持有。 风险因素：天气条件改善、宏观风险等利空油脂市场。 上一日行情变动 棕油 1.88% 豆油 1.68% 菜油 1.37% 纸浆 1.01% 花生 0.95% 豆粕 0.80% 白糖 0.67% 玉米 0.67% 橡胶 0.49% 棉花 0.35% 生猪 -0.03% 苹果 -0.38% 鸡蛋 -0.42% 菜粕 -0.91% 摘要： 油脂：马棕增产幅度或较小，油脂震荡偏强概率大。 蛋白粕：下游备货积极，蛋白粕期现同涨花生：盘面震荡运行 玉米：外盘高位回落，国内震荡运行 生猪：猪价可否持续上行，主要在于白条涨价是否顺利鸡蛋：旺季来临，现货上涨劲头持续 橡胶：宏观氛围延续，盘面小幅走高纸浆：盘面强势走高，但驱动不在产业棉花：外盘强势上涨，内盘偏强震荡 白糖：巴西增产幅度有限带动2401合约上涨苹果：早熟苹果交易尚可，库存富士以质论价 农业组研究团队 研究员：李兴彪 从业资格号：F3048193投资咨询号：Z0015543 李青 从业资格号：F3056728投资咨询号：Z0014122 刘高超 从业资格号：F3011329投资咨询号：Z0012689 王聪颖 从业资格号：F0254714投资咨询号：Z0002180 吴静雯 从业资格号：F3083970投资咨询号：Z0016293 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 一、行情观点 表1：农业行情观点及展望 品种 观点和逻辑 中线展望 油脂 油脂：马棕增产幅度或较小，油脂震荡偏强概率大（1）SPPOMA数据显示，7月1-25日马棕产量环比增加2.1%，FFB单产环比增加4.21%，出油率环比下降0.39%。逻辑：昨日国内三大油脂低开震荡走强，其中棕油近月表现较强。从宏观环境看，近期美元呈现阶段性走强，但随着美联储加息周期临近尾声，后期美元再度走弱的概率较大，原油在供需趋紧预期下震荡上涨或继续利好油脂市场。产业方面，马棕7月产量增幅或较小，而出口增幅预期较大，马棕7月累库或不及预期；当前美豆优良率仍然偏低，因上周及本周美豆产区降水仍偏少，近期美豆作物报告和干旱报告或继续利好豆类市场。菜系方面，干旱使得加拿大菜籽单产存在下调风险，海外菜系主产国出口高峰结束，国内油厂菜油库存持续回落。综上，近日油脂震荡偏强运行概率增大。操作建议：多单持有。风险因素：天气条件改善、宏观风险等利空油脂市场。 震荡偏强 蛋白粕 蛋白粕：下游备货积极，蛋白粕期现同涨（1）巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据显示，巴西7月前三周出口大豆795.6万吨，日均出口量为53.04万吨，较上年7月全月的日均出口量35.74万吨增加48%。上年7月全月出口量为750.62万吨。逻辑：未来两周美豆产区降水预计低于正常值，温度则相对偏高。菜籽主产区加拿大旱情持续，墒情偏差。短期，美豆优良率环比下降，继续关注天气变化。中国进口大豆预报累计同比增，环比下降，油菜籽进口环比大幅下降。生猪二育陆续入场，豆粕现货成交增幅明显。中期，美豆生长期天气仍是重要变量，从未来1-3个月展望看，未来旱情不断缓解。美豆最坏时刻或已过去。美豆新作预售情况不乐观，全球豆类市场走向宽松大势难改，利多出尽后或重回下跌周期。下游需求表现偏弱，目前看养殖利润修复不乐观。长期，23/24年度美豆产量或高于预期，即便减产，巴西产量或再创新纪录水平。全球豆类市场供给进入增长周期。需求则周期性回落，蛋白粕价格料偏弱运行。操作建议：期货：逢高空；9-1反套为主，天气异常或下游需求好转时，改为9-1正套。豆菜粕价差做缩。期权：观望。风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；北美天气恶化；中国需求超预期 震荡偏强 花生 花生：盘面震荡运行 (1)期货方面，7月26日花生主力PKM收盘价10366元/吨，较上一交易日变化0.95%(2)现货方面，7月26日以河南地区为代表的的油料米均价9600元/吨，较上一交易日变化 0.00%逻辑：今日花生期货价格平稳偏强运行，现阶段产区余粮见底，下游市场需求未有明显回升。进口米多数品质较差，短期来看花生价格随需求端变化窄幅震荡。江西鲜食花生即将上市，预计价格在3元/斤左右。从供应端来看，2023年新季花生播种结束，以河南为代表的主产区夏花生种植面积同比预增，市场预估新季面积增幅较上一年度略增加10%-15%。从需求端来看，产区余量见底，货源稀少且多数货源品质不高，下游市场拿货积极性较低，以随购随销为主。从油脂来看，当前美豆超三分之二进去开花期，需水量增加，而未来两周产区降水仍旧预期偏差，留给美豆改善优良率的时间有限。国内进口大豆到港供应充足，工厂开机维持高位，但下游需求增加提货积极，部分地区累库缓慢。散油榨利长期亏损油料花生需求低迷，花生市场整体需求并未有明显改善，国内一级普通花生油报价15700元/吨。花生粕价格坚挺，报价4000-4500元/吨。综合来看，市场余粮下降需求不振，贸易商惜售控制出货节奏，加之主流油厂仍处于开机率低位，市场购销两弱格局，短期或延续窄幅震荡。最近一周花生主产区河南、山东、东北均出现持续降雨。今年第5号台风“杜苏芮”将于28日上午登陆，河南、山东将出现大到暴 震荡 雨，或对夏花生生长产生不利影响。未来持续关注夏花生生长关键期天气。操作建议：观望风险因素：天气；需求； 玉米/淀粉 玉米：外盘高位回落，国内震荡运行逻辑：国际方面，美国玉米第30周优良率为57%与前一周持平；天气：未来1-5日美国大部气温相较于历史均值较高，最高温差在中部平原地区，达到7摄氏度；未来6-10日美国大部气温高于历史均值，最高温差在中部平原地区，为8摄氏度。巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据显示，巴西7月前三周出口玉米266.86万吨，日均出口量为17.79万吨，较上年7月全月的日均出口量19.61万吨减少9%。上年7月全月出口量为411.91万吨。俄罗斯宣布终止黑海谷物协议，俄乌双方继续僵持，今日美麦美玉米价格继续回落，资金暂时离场观望。国内方面，玉米期货回调后震荡运行，北方玉米现货价格稳中有跌。近期玉米替代品压力逐渐显现，传言稻谷8月上旬启动拍卖，新季玉米上市前粮食库点集中轮出陈粮。下游企业需求一般，目前采购积极性偏弱。综合来看，短期粮食供应增加压力使市场弱势情绪加重，后续关注稻谷拍卖落地情况，以及余粮水平。若陈稻拍卖力度有限、或市场低库存未被证伪，关注盘面企稳反弹机会。操作建议：观望风险因素：天气、地缘政治影响 震荡 生猪 生猪：猪价可否持续上行，主要在于白条涨价是否顺利（1）7月26日，根据涌益咨询，全国商品猪出栏均价15.44元/公斤，较上日变化3.14%，较上周变化10.13%。（2）7月26日，生猪活跃合约LH2309收盘价16035元/吨，较上一个交易日变化-0.03%，较上周变化1.17%。逻辑：供给方面，今日集团厂策略不一，部分集团厂放量提价，部分集团厂仍持续缩量，北方散户惜售情绪持续偏强，但下游对高价有抵触心理，出现有价无市现象。二育加速入场，流通猪源供应边际收缩。均重方面，本周出栏体重再次边际下滑，目前已回归标猪体重以下，但存栏不低，供应压力没有明显走弱。需求方面，天气炎热，正值需求淡季，又中小学放假导致集中需求下降。北方白条涨价较为顺利，但南方由于高温，需求依旧疲软。未来走势如何主要监测下游需求是否可承接得住上游的快速提价。冻品方面，为回笼现金流，贸易商出货意愿强，近期冻品出库较为顺利，下游食品厂对于冻库需求增加（中秋节提前备货所致），库容率加速下降。短期看，随着天气转热，需求承接力有限，虽上游抗价情绪亢奋，但基本面来看上涨动力不足，需持续关注二育进场规模程度以及需求承接力度。操作建议：观望。风险因素：疫情、二育等 震荡偏强 鸡蛋 鸡蛋：旺季来临，现货上涨劲头持续（1）7月26日，以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格4670元/500kg，较上日变化7.85%，较上周变化13.08%；以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格4890元/500kg，较上日变化2.52%，较上周变化7.47%。（2）7月26日，鸡蛋活跃合约JD2309收盘价4293元/500kg，较上一个交易日变化-0.42%，较上周变化2.97%。逻辑：供应方面，根据生命周期，3-5月补栏鸡苗近期逐渐开产，表现为近日不断新增开产蛋鸡，小蛋供应边际增加。但高温天气，歇伏期下产蛋率蛋重均有下降，叠加在产存栏量整体不高，鸡蛋供应量（尤其大蛋）依旧有限。需求方面，南方正在缓慢出梅，但本周受台风影响，降水较多，下游接货小受影响。但旺季来临，走货量如期走高，各环节库存快速下降。往后看，短期内梅雨天气对于鸡蛋需求的影响走弱，旺季来临，同时供应端整体有限，蛋价震荡偏强。 震荡偏强 操作建议：逢低多。风险因素：疫情。 沪胶与20号胶 橡胶：宏观氛围延续，盘面小幅走高（1）青岛保税区人民币泰混价格10500元/吨，平，对上一交易日RU09收盘价基差为-1700；国产全乳老胶12000元/吨，+50。保税区STR20价格1325美元/吨，平。（2）7月26日合艾原料市场报价：白片44.45涨0.05；烟片46.33涨0.03；胶水41.60平；杯胶38.30涨0.10。云南西双版纳产区，胶水原料收购价格10.5-10.9(-0.1)元/公斤，胶块价格9.4-9.8元/公斤。海南产区，民营、国有胶水制浓缩乳胶原料收购指导价格10600元/吨；胶水制全乳胶原料收购价格10600元/吨。（3）2023年上半年柬埔寨橡胶出口增长2.72%。QinRex据柬埔寨橡胶总局最新报告显示，2023年上半年柬埔寨橡胶出口量同比增长2.72%至139,220吨，去年同期为135,537吨。数据显示，该国上半年从橡胶的出口中获得了1.87亿美元的收入，比去年同期的2.163亿美元下降13.5%；出口的平均成本为1344美元/吨，比去年同期低约252美元。（4）泰国上半年天胶、混合胶合计出口量同比降3%。2023年上半年，泰国出口天然橡胶（不含复合橡胶）合计为130.7万吨，同比降23%。上半年，出口到中国天然橡胶合计为51.7万吨，同比微增0.4%。上半年，泰国出口混合胶合计为104.9万吨，同比增45%；混合胶出口到中国合计为104.3万吨，同比增46%。综合来看，泰国上半年天然橡胶、混合胶合计出口235.6万吨，同比降3%；合计出口中国156万吨，同比增27%。逻辑：昨日整体大宗商品延续乐观情绪，RU盘面继续小幅跟涨。目前从橡胶的基本面来看，6月天胶进口数据显示，不管是单月还是上半年合计同比均接近20%的涨幅，进口量偏高是今年一直存在的问题。而6月轮胎产量出炉后表现出上半年较去年同期较好，但受制于高进口的因素，所以整体对于库存的消化并不明显，周度库存表现来看依旧处于持续累库过程中，库存拐点迟迟难出现。目前已进入国外产区产出上量的阶段，后续供应端压力依旧较大。需求端来看，下游半钢胎方面，目前国内乘用车内销及出口