农业组策略日报：干旱持续与情绪回暖，油脂继续偏强运行概率大

菜油1.99%豆油1.92%花生1.75%棉花1.03%玉米0.94%棕油0.74%白糖0.69%豆粕0.45%合成橡胶0.43%菜粕0.30%纸浆0.07%苹果0.01%橡胶-0.11%生猪-0.32%鸡蛋-1.02%上一日行情变动 2023-08-25 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 中信期货研究|农业组策略日报 农业组研究团队 研究员： 李兴彪 从业资格号：F3048193 投资咨询号：Z0015543 李青 从业资格号：F3056728 投资咨询号：Z0014122 刘高超 从业资格号：F3011329 投资咨询号：Z0012689 王聪颖 从业资格号：F0254714 投资咨询号：Z0002180 吴静雯 从业资格号：F3083970 投资咨询号：Z0016293 李艺华 从业资格号： F03086449 投资咨询号： Z0019380 程也 从业资格号： F03087739 投资咨询号： Z0019480 干旱持续与情绪回暖，油脂继续偏强运行概率大 摘要： 油脂：干旱持续与情绪回暖，油脂继续偏强运行概率大。 蛋白粕：国内大豆拍卖不断，豆类市场持续降温 花生：新作花生报价降低，盘面震荡运行 玉米：陈粮供应偏紧，期现共振上行 生猪：需求暂无明显好转，猪价震荡运行 鸡蛋：旅游带动红蛋需求，整体红强粉弱 橡胶：库存去化明显，盘面情绪尚可 合成橡胶：亚洲丁二烯供应偏紧，市场氛围较好 纸浆：还在波动行情中，持续反弹后，可能回落 棉花：棉价反弹，底部夯实 白糖：印度限制出口政策传闻催化，糖价高开低走 【异动品种】油脂：干旱持续与情绪回暖，油脂继续偏强运行概率大 逻辑：受美豆类止跌上涨影响，昨日国内三大油脂震荡走强，其中豆油和菜油表现较强。产业方面，尽管美豆生长情况好于预期，但美豆优良率偏低，随着23日美豆类止跌上涨，市场情绪回暖。国内方面，后期国内进口大豆到港量预期下降，近期豆油库存开始回落，棕油再度累库，菜油库存预期维持高位。综上分析，随着外盘止跌走强，近日油脂继续震荡偏强运行概率较大。 操作策略：把握做多机会为主。 风险因素：马棕增产不及预期，美豆产区条件变差等因素利多油脂价格，宏观氛围悲观利空油脂价格。。 报告要点 中信期货研究|策略日报（农业） 2 / 21 一、行情观点 表1：农业行情观点及展望 品种 观点和逻辑 中线展望 油脂 油脂：干旱持续与情绪回暖，油脂继续偏强运行概率大 震荡偏强 （1）Pro Farmer公司作物巡查：预计2023年伊利诺伊州大豆平均结荚数为1270.61个，2022年作物巡查为1249.7个。预计2023年爱荷华州D4区域大豆平均结荚数为1120.30个，D7区域大豆平均结荚数为1170.28个。预计2023年爱荷华州D1区域大豆平均结荚数为1137.24个，2022年作物巡查为1089.74个。 逻辑：受美豆类止跌上涨影响，昨日国内三大油脂震荡走强，其中豆油和菜油表现较强。宏观方面，欧美8月月PMI初值不及预期，美元承压回落，因对需求的担忧原油价格再度下跌，继续关注25日鲍威尔讲话。产业方面，尽管Pro Farmer前3日的巡查结果显示美豆生长情况好于预期，但美豆优良率偏低，且天气预报显示未来1周美豆产区仍然偏干旱，随着23日美豆类止跌上涨，市场情绪回暖。棕油方面，UOB预计8月前20日马棕产量环比增加7%-11%，但船运机构数据显示马棕出口增幅预期更大，预计马棕8月累库幅度有限。菜籽方面，加拿大农业部8月报告维持其菜籽2.13吨/公顷的单产，但市场预期后期加拿大菜籽产量下调概率较大，关注29日加拿大统计局数据。国内方面，后期国内进口大豆到港量预期下降，近期豆油库存开始回落，棕油再度累库，菜油库存预期维持高位。综上分析，随着外盘止跌走强，近日油脂继续震荡偏强运行概率较大。 操作建议：把握做多机会为主。 风险因素：马棕增产不及预期，美豆产区条件变差等因素利多油脂价格，宏观氛围悲观利空油脂价格。 蛋白粕 蛋白粕：国内大豆拍卖不断，豆类市场持续降温 震荡 （1）阿根廷农业部发布的报告显示，阿根廷农户销售大豆的步伐迟缓。截至8月16日，阿根廷农户预售了1,179万吨2022/23年度大豆，比一周前增加了9万吨，低于去年同期的2,239万吨。作为对比，之前一周销售9万吨。就新季大豆而言，阿根廷农户预售79万吨2023/24年度大豆，比一周前高出5万吨，低于去年同期的108万吨。作为对比，之前一周销售12万吨。 （2）8月25日国家粮食交易中心拍卖29.96万吨21年进口大豆，标的位于山东、河南、四川和江西。 逻辑：国内大豆拍卖持续，且下游采购逐渐降温，豆粕成交量走低，市场价格逐步降温。短期，美豆产区8月降水仍关键，大豆鼓粒期需水量大。未来两周天气预报高温干旱，关注美豆优良率走向。美豆下方支撑或现。中国进口大豆预报累计同比增，环比下降，油菜籽进口同比预增，环比大幅预降。猪价涨幅放缓，二育入场略低于预期。预计连粕期现回归行情或近尾声。中期，美豆单产或低于趋势单产，但美豆新作预售情况不乐观，期末库存消费比降幅或有限。南美豆9月中旬开始播种，巴西产量最高预期超过1.7亿吨。全球豆类市场走向宽松大势难改，利多出尽后或重回下跌周期。猪价快速上涨或导致生猪行业产能去化放缓。长期，23/24年度美豆即便减产，巴西产量或再创新纪录水平，全球豆类市场供给进入增长周期。需求则周期性回落，蛋白粕价格料偏弱运行。 操作建议：期货：9-1正套。豆菜粕价差做缩。期权：观望。 风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；北美天气恶化；中国需求超预期 花生 花生：新作花生报价降低，盘面震荡运行 震荡 (1)期货方面，8月24日花生主力PKM收盘价10560元/吨，较上一交易日变化1.75% (2)现货方面，8月24日以河南地区为代表的的油料米入厂价9600元/吨，较上一交易日变化0.00% 逻辑：花生现货价格维持高位，期货价格持续震荡运行。从供应端来看，现阶段产区余粮见底，河南信阳、南阳、安阳、周口等产区新花生陆续上市，整体上市量有限，多数为地膜花生，交易时间较短。近日降雨天气影响下新季花生上市节奏放缓，部分地区花生出现发芽现象，基层挺价意愿明显。需求受花生水分影响供需仍偏紧，整体购销偏淡，产区新花生报价普遍下调0.10-0.20 中信期货研究|策略日报（农业） 3 / 21 元/斤，河南大花生5.80-5.90元/斤，白沙通货米6.00-6.30元/斤。进口米方面，品质较差货源较多，港口进口米约3万吨左右，占全国花生库存近四分之三。油料米方面，油厂到货有限，以收购进口米为主。从油脂来看，美豆优良率大幅上升且干旱面积继续下滑，但未来天气有干旱预期，仍需继续关注天气和降水情况。花生油企业报价基本稳定，花生粕挺价意愿明显。从天气来看，未来河南将出现大暴雨，持续降雨或带来出芽现象，未来持续关注天气。 操作建议：观望 风险因素：天气；需求； 玉米/淀粉 玉米：陈粮供应偏紧，期现共振上行 震荡 逻辑：国内方面，期现货价格偏强。现货方面，东北深加工收购价格持稳，北港约2830-2850元/吨，+10元/吨，华北深加工到货量维持低量，企业挂价上涨，+6-36元/吨不等，广东港口价格2920-2940元/吨，持稳。小麦市场购销博弈，价格涨跌互现。8月第三周陈蹈定向拍卖投放200万吨，成交169万吨，成交率为85%，大部分溢价成交。目前陈粮供应偏紧，春玉米供应有限，市场报价偏强，期现共振上行。国际方面，CBOT玉米弱势震荡。美国，本周玉米带降水预计仍然偏低，高温持续，中部部分地区气温达97华氏度，预计下周高温天气有所缓解，干旱仍将持续。巴西，ANEC表示，8月份巴西玉米出口量估计为939万吨，高于上周预估的900万吨，若证实将创下历史最高单月纪录。前值593.8万吨，去年同期689.7万吨。乌克兰农业部表示，截至8月23日，2023/24年度乌克兰谷物出口量为383.2万吨，比去年同期提高15.1%，相比一周前出口量同比增长10.4%。本年度迄今乌克兰出口小麦约160万吨，去年同期90万吨；玉米179万吨，去年同期214万吨。 操作建议：短期2311合约2600-2800区间震荡。 风险因素：天气、地缘政治影响 生猪 生猪：需求暂无明显好转，猪价震荡运行 震荡 （1）8月24日，根据涌益咨询，全国商品猪出栏均价17.04元/公斤，较上日变化0.18%，较上周变化-0.53%。 （2）8月24日，生猪活跃合约LH2311收盘价17220元/吨，较上一个交易日变化-0.32%，较上周变化1.62%。 逻辑：供应方面，散养户抗价惜售情绪有松动迹象，北方有放量出栏迹象，近期标肥价差有所收敛，二育、压栏相对谨慎，目前主要以观望为主。疫病方面，四川贵州地区疫情逐渐好转，90kg以下占比下降，但部分华东区域受猪病困扰，小体重入市带动体重窄幅下滑，且短期猪病仍在延续。需求方面，气温较高，当前还在需求淡季，白条走货缓慢，屠宰量维持低位，谨慎增量。8月23日，样本宰量141524头，环比变化1.72%，较上周变化3.89%。往后看，需求方面月末两天学校开学备货预计对需求有所提振，但供应方面猪源相对充裕，且当前高温疫情环境下，预计未来二育和压栏持续小规模进行，但不会出现集中入场。短时间内较难有持续上涨的动力，持续关注备货兑现力度如何，现货端预计震荡运行。 操作建议：逢低多11。 风险因素：消费不及预期。 鸡蛋 鸡蛋：旅游带动红蛋需求，整体红强粉弱 震荡 （1）8月24日，以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格4840元/500kg，较上日变化-1.02%，较上周变化0.00%；以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格5590元/500kg，较上日变化1.64%，较上周变化5.08%。 （2）8月24日，鸡蛋活跃合约JD2310收盘价 4185元/500kg，较上一个交易日变化-1.02%，较上周变化1.14%。 逻辑：供应方面，3月补栏鸡苗陆续开产，同时蛋价上涨背景下养殖户延淘情绪加重，因此在产蛋鸡存栏量增加。天气逐渐转凉，产蛋率逐步回归，但受前期新增开产蛋鸡影响，当前供应结构性矛盾加剧，小蛋供给增加明显。淘鸡方面，大部分地区养殖单位顺势淘汰鸡，仅少数地区压栏惜售，淘汰鸡日龄维持不变。需求方面，旺季下半程启动，食品加工企业备货提振，电商平台补 中信期货研究|策略日报（农业） 4 / 21 货量增加，另外学校陆续开学，食堂备货工作启动，但受到蛋价阶段性高位影响，贸易商大多按需采购。短期看，旺季持续，同时供应小幅提升，供需渐入宽松，未来现货或高位震荡，但上冲动力受限。 操作建议：观望。 风险因素：疫情、消费不及预期。 沪胶与20号胶 橡胶：库存去化明显，盘面情绪尚可 震荡 （1）青岛保税区人民币泰混价格10700元/吨，+30，对上一交易日RU01收盘价基差为-2510；国产全乳老胶11950元/吨，-50。保税区STR20价格1340美元/吨，平。 （2）8