农业组策略日报：干旱持续与情绪回暖，油脂继续偏强运行概率大

中信期货研究|农业组策略日报 报告要点 干旱持续与情绪回暖，油脂继续偏强运行概率大 2023-08-25 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 【异动品种】油脂：干旱持续与情绪回暖，油脂继续偏强运行概率大 逻辑：受美豆类止跌上涨影响，昨日国内三大油脂震荡走强，其中豆油和菜油表现较强。产业方面，尽管美豆生长情况好于预期，但美豆优良率偏低，随着23日美豆类止跌上涨，市场情绪回暖。国内方面，后期国内进口大豆到港量预期下降，近期豆油库存开始回落，棕油再度累库，菜油库存预期维持高位。综上分析，随着外盘止跌走强，近日油脂继续震荡偏强运行概率较大。 操作策略：把握做多机会为主。 风险因素：马棕增产不及预期，美豆产区条件变差等因素利多油脂价格，宏观氛围悲观利空油脂价格。。 上一日行情变动 菜油 1.99% 豆油 1.92% 花生 1.75% 棉花 1.03% 玉米 0.94% 棕油 0.74% 白糖 0.69% 豆粕 0.45% 合成橡胶 0.43% 菜粕 0.30% 纸浆 0.07% 苹果 0.01% 橡胶 -0.11% 生猪 -0.32% 鸡蛋 -1.02% 摘要： 油脂：干旱持续与情绪回暖，油脂继续偏强运行概率大。蛋白粕：国内大豆拍卖不断，豆类市场持续降温 花生：新作花生报价降低，盘面震荡运行玉米：陈粮供应偏紧，期现共振上行 生猪：需求暂无明显好转，猪价震荡运行鸡蛋：旅游带动红蛋需求，整体红强粉弱橡胶：库存去化明显，盘面情绪尚可 合成橡胶：亚洲丁二烯供应偏紧，市场氛围较好纸浆：还在波动行情中，持续反弹后，可能回落棉花：棉价反弹，底部夯实 白糖：印度限制出口政策传闻催化，糖价高开低走 农业组研究团队 研究员：李兴彪 从业资格号：F3048193投资咨询号：Z0015543 李青 从业资格号：F3056728投资咨询号：Z0014122 刘高超 从业资格号：F3011329投资咨询号：Z0012689 王聪颖 从业资格号：F0254714投资咨询号：Z0002180 吴静雯 从业资格号：F3083970投资咨询号：Z0016293 李艺华 从业资格号：F03086449 投资咨询号：Z0019380 程也 从业资格号：F03087739 投资咨询号：Z0019480 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 一、行情观点 表1：农业行情观点及展望 品种 观点和逻辑 中线展望 油脂 油脂：干旱持续与情绪回暖，油脂继续偏强运行概率大（1）ProFarmer公司作物巡查：预计2023年伊利诺伊州大豆平均结荚数为1270.61个，2022年作物巡查为1249.7个。预计2023年爱荷华州D4区域大豆平均结荚数为1120.30个，D7区域大豆平均结荚数为1170.28个。预计2023年爱荷华州D1区域大豆平均结荚数为1137.24个，2022年作物巡查为1089.74个。逻辑：受美豆类止跌上涨影响，昨日国内三大油脂震荡走强，其中豆油和菜油表现较强。宏观方面，欧美8月月PMI初值不及预期，美元承压回落，因对需求的担忧原油价格再度下跌，继续关注25日鲍威尔讲话。产业方面，尽管ProFarmer前3日的巡查结果显示美豆生长情况好于预期，但美豆优良率偏低，且天气预报显示未来1周美豆产区仍然偏干旱，随着23日美豆类止跌上涨，市场情绪回暖。棕油方面，UOB预计8月前20日马棕产量环比增加7%-11%，但船运机构数据显示马棕出口增幅预期更大，预计马棕8月累库幅度有限。菜籽方面，加拿大农业部8月报告维持其菜籽2.13吨/公顷的单产，但市场预期后期加拿大菜籽产量下调概率较大，关注29日加拿大统计局数据。国内方面，后期国内进口大豆到港量预期下降，近期豆油库存开始回落，棕油再度累库，菜油库存预期维持高位。综上分析，随着外盘止跌走强，近日油脂继续震荡偏强运行概率较大。操作建议：把握做多机会为主。风险因素：马棕增产不及预期，美豆产区条件变差等因素利多油脂价格，宏观氛围悲观利空油脂价格。 震荡偏强 蛋白粕 蛋白粕：国内大豆拍卖不断，豆类市场持续降温（1）阿根廷农业部发布的报告显示，阿根廷农户销售大豆的步伐迟缓。截至8月16日，阿根廷农户预售了1,179万吨2022/23年度大豆，比一周前增加了9万吨，低于去年同期的2,239万吨。作为对比，之前一周销售9万吨。就新季大豆而言，阿根廷农户预售79万吨2023/24年度大豆，比一周前高出5万吨，低于去年同期的108万吨。作为对比，之前一周销售12万吨。（2）8月25日国家粮食交易中心拍卖29.96万吨21年进口大豆，标的位于山东、河南、四川和江西。逻辑：国内大豆拍卖持续，且下游采购逐渐降温，豆粕成交量走低，市场价格逐步降温。短期，美豆产区8月降水仍关键，大豆鼓粒期需水量大。未来两周天气预报高温干旱，关注美豆优良率走向。美豆下方支撑或现。中国进口大豆预报累计同比增，环比下降，油菜籽进口同比预增，环比大幅预降。猪价涨幅放缓，二育入场略低于预期。预计连粕期现回归行情或近尾声。中期，美豆单产或低于趋势单产，但美豆新作预售情况不乐观，期末库存消费比降幅或有限。南美豆9月中旬开始播种，巴西产量最高预期超过1.7亿吨。全球豆类市场走向宽松大势难改，利多出尽后或重回下跌周期。猪价快速上涨或导致生猪行业产能去化放缓。长期，23/24年度美豆即便减产，巴西产量或再创新纪录水平，全球豆类市场供给进入增长周期。需求则周期性回落，蛋白粕价格料偏弱运行。操作建议：期货：9-1正套。豆菜粕价差做缩。期权：观望。风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；北美天气恶化；中国需求超预期 震荡 花生 花生：新作花生报价降低，盘面震荡运行 (1)期货方面，8月24日花生主力PKM收盘价10560元/吨，较上一交易日变化1.75% (2)现货方面，8月24日以河南地区为代表的的油料米入厂价9600元/吨，较上一交易日变化0.00%逻辑：花生现货价格维持高位，期货价格持续震荡运行。从供应端来看，现阶段产区余粮见底，河南信阳、南阳、安阳、周口等产区新花生陆续上市，整体上市量有限，多数为地膜花生，交易时间较短。近日降雨天气影响下新季花生上市节奏放缓，部分地区花生出现发芽现象，基层挺价意愿明显。需求受花生水分影响供需仍偏紧，整体购销偏淡，产区新花生报价普遍下调0.10-0.20 震荡 元/斤，河南大花生5.80-5.90元/斤，白沙通货米6.00-6.30元/斤。进口米方面，品质较差货源较多，港口进口米约3万吨左右，占全国花生库存近四分之三。油料米方面，油厂到货有限，以收购进口米为主。从油脂来看，美豆优良率大幅上升且干旱面积继续下滑，但未来天气有干旱预期，仍需继续关注天气和降水情况。花生油企业报价基本稳定，花生粕挺价意愿明显。从天气来看，未来河南将出现大暴雨，持续降雨或带来出芽现象，未来持续关注天气。操作建议：观望风险因素：天气；需求； 玉米/淀粉 玉米：陈粮供应偏紧，期现共振上行逻辑：国内方面，期现货价格偏强。现货方面，东北深加工收购价格持稳，北港约2830-2850元/吨，+10元/吨，华北深加工到货量维持低量，企业挂价上涨，+6-36元/吨不等，广东港口价格2920-2940元/吨，持稳。小麦市场购销博弈，价格涨跌互现。8月第三周陈蹈定向拍卖投放200万吨，成交169万吨，成交率为85%，大部分溢价成交。目前陈粮供应偏紧，春玉米供应有限，市场报价偏强，期现共振上行。国际方面，CBOT玉米弱势震荡。美国，本周玉米带降水预计仍然偏低，高温持续，中部部分地区气温达97华氏度，预计下周高温天气有所缓解，干旱仍将持续。巴西，ANEC表示，8月份巴西玉米出口量估计为939万吨，高于上周预估的900万吨，若证实将创下历史最高单月纪录。前值593.8万吨，去年同期689.7万吨。乌克兰农业部表示，截至8月23日，2023/24年度乌克兰谷物出口量为383.2万吨，比去年同期提高15.1%，相比一周前出口量同比增长10.4%。本年度迄今乌克兰出口小麦约160万吨，去年同期90万吨；玉米179万吨，去年同期214万吨。操作建议：短期2311合约2600-2800区间震荡。风险因素：天气、地缘政治影响 震荡 生猪 生猪：需求暂无明显好转，猪价震荡运行（1）8月24日，根据涌益咨询，全国商品猪出栏均价17.04元/公斤，较上日变化0.18%，较上周变化-0.53%。（2）8月24日，生猪活跃合约LH2311收盘价17220元/吨，较上一个交易日变化-0.32%，较上周变化1.62%。逻辑：供应方面，散养户抗价惜售情绪有松动迹象，北方有放量出栏迹象，近期标肥价差有所收敛，二育、压栏相对谨慎，目前主要以观望为主。疫病方面，四川贵州地区疫情逐渐好转，90kg以下占比下降，但部分华东区域受猪病困扰，小体重入市带动体重窄幅下滑，且短期猪病仍在延续。需求方面，气温较高，当前还在需求淡季，白条走货缓慢，屠宰量维持低位，谨慎增量。8月23日，样本宰量141524头，环比变化1.72%，较上周变化3.89%。往后看，需求方面月末两天学校开学备货预计对需求有所提振，但供应方面猪源相对充裕，且当前高温疫情环境下，预计未来二育和压栏持续小规模进行，但不会出现集中入场。短时间内较难有持续上涨的动力，持续关注备货兑现力度如何，现货端预计震荡运行。操作建议：逢低多11。风险因素：消费不及预期。 震荡 鸡蛋 鸡蛋：旅游带动红蛋需求，整体红强粉弱（1）8月24日，以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格4840元/500kg，较上日变化-1.02%，较上周变化0.00%；以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格5590元/500kg，较上日变化1.64%，较上周变化5.08%。（2）8月24日，鸡蛋活跃合约JD2310收盘价4185元/500kg，较上一个交易日变化-1.02%，较上周变化1.14%。逻辑：供应方面，3月补栏鸡苗陆续开产，同时蛋价上涨背景下养殖户延淘情绪加重，因此在产蛋鸡存栏量增加。天气逐渐转凉，产蛋率逐步回归，但受前期新增开产蛋鸡影响，当前供应结构性矛盾加剧，小蛋供给增加明显。淘鸡方面，大部分地区养殖单位顺势淘汰鸡，仅少数地区压栏惜售，淘汰鸡日龄维持不变。需求方面，旺季下半程启动，食品加工企业备货提振，电商平台补 震荡 货量增加，另外学校陆续开学，食堂备货工作启动，但受到蛋价阶段性高位影响，贸易商大多按需采购。短期看，旺季持续，同时供应小幅提升，供需渐入宽松，未来现货或高位震荡，但上冲动力受限。操作建议：观望。风险因素：疫情、消费不及预期。 沪胶与20号胶 橡胶：库存去化明显，盘面情绪尚可（1）青岛保税区人民币泰混价格10700元/吨，+30，对上一交易日RU01收盘价基差为-2510；国产全乳老胶11950元/吨，-50。保税区STR20价格1340美元/吨，平。（2）8月24日合艾原料市场报价：白片44.15涨0.10；烟片46.89涨0.12；胶水43.20涨0.20；杯胶39.05涨0.30。云南西双版纳产区，胶水原料收购价格10.5-10.8(+0.1)元/公斤，胶块价格9.6-9.8元/公斤。海南产区，民营、国有胶水制浓缩乳胶原料收购指导价格10600(+100)元/吨；胶水制全乳胶原料收购价格10600(+100)元/吨。逻辑：橡胶盘面这周以来连续走高，表现偏强。消息面来说暂未有新的消息出炉，我们猜测更多的原因是借着前天的收储传闻，资金情绪继续较好推升盘面。这次收储的版本是