股指期货周报：美国债务上限再陷僵局，国内市场震荡磨底

品种研究报告 2023年5月22日股指期货周报产业研究中心 宏观股指研究组 股指研究员：刘影 从业资格证号：F3064904邮箱：liuying@mfc.com.cn 更多研报，扫码关注 美国债务上限再陷僵局，国内市场震荡磨底 市场回顾：截至5月19日当周，沪深300涨0.17%、上证50涨0.01%、中证500涨0.42%，中证1000涨1.02%；IF涨0.01%、IH跌0.35%、 IC涨0.44%，IM涨0.80%。Shibor隔夜利率上行9个基点，DR007上行6.54个基点，银行间市场利率平稳运行。沪深两市资金净流出 788.45亿，主板净流出768.45亿，创业板净流出68.07亿，两融余额增加约25.66亿。外资方面，北上资金净流出约16.9亿元。 宏观基本面：4月工业增加值延续反弹、一季度制造业PMI中生产PMI保持扩张趋势但4月放缓，供给延续复苏的态势暂未发生扭转。消费 延续恢复、服务消费强于商品消费，商品消费在4月份出现改善迹象；制造业投资偏弱、基建投资放缓、房地产投资疲软（开工、竣工、销售劈叉，两级分化）；进出口全年下行预期下3、4月进出口保持一定的韧性。实体融资需求偏弱、企业中长期投资改善、居民偏向谨慎。强预期转化成弱现实，实体经济的自动修复缓慢，宽信用正处于传导过程中、存在时滞。 观点策略：宏观基本面的弱复苏打压市场信心、预期差修正，十年期美债收益率回升的背景下、人民币汇率近期持续走弱，两融余额和北 上资金偏向谨慎，促使5月中旬以来市场加速下跌、承压运行，板块加快轮动、持续性不足。短期来看，海外风险因素尚未落地，基本面偏弱的背景下，情绪干扰会放大市场波动，而宏观利多驱动信号需要等待进一步的经济数据验证，预计指数短期震荡磨底的可能性较大。 风险提示：美国债务上限问题；政策不及预期；国内经济修复不及预期；中美关系恶化 一、市场表现 1、行情回顾 市场回顾：上周在经济数据利空、人民币走弱、十年期美债收益率上升的综合影响下，国内市场承压震荡运行。板块涨少跌多，仅仅钢铁、电子、食品饮料、通信、休闲服务等板块上涨，其余板块下跌，其中国防军工、非银金融、汽车、有色金属、家用电器、电气设备调整幅度居前。截至5月19日当周，沪深300涨0.17%、上证50涨0.01%、中证500涨0.42%，中证1000涨1.02%；IF涨0.01%、IH跌0.35%、IC涨0.44%，IM涨0.80%。 持仓：截至5月19日当周，机构前20会员持有IF、IM净空单由33002手、 9815手减少至27871手、9080手，IH、IC净空单由26140手、4397手增加至 25703手、6498手。IF、IM净空单减少，IH、IC净空单增加。 2、流动性和资金面 银行间流动性：截至5月19日当周，Shibor隔夜利率上行9个基点，DR007 上行6.54个基点，银行间市场利率平稳运行。 股市资金面：截至5月19日当周，沪深两市资金净流出788.45亿，主板净 流出768.45亿，创业板净流出68.07亿，两融余额增加约25.66亿。外资方面， 北上资金净流出约16.9亿元。 指数/合约 2023/5/12 2023/5/19 涨跌幅度 上证综指 3272.36 3283.54 0.34% 深证成指 11005.64 11091.36 0.78% 创业板指数 2252.38 2278.59 1.16% 中小板指 7195.54 7258.25 0.87% 科创50指数 1014.11 1040.16 2.57% 香港恒生指数 19627.24 19450.57 -0.90% 沪深300 3937.76 3944.54 0.17% 上证50 2630.95 2633.39 0.09% 中证500 6091.65 6117.08 0.42% 中证1000 6535.94 6602.32 1.02% IM 6538.60 6590.60 0.80% IF 3937.40 3937.80 0.01% IH 2631.80 2622.60 -0.35% IC 6082.20 6108.80 0.44% 图1：指数、期货周度涨跌图2：申万一级行业板块周度涨跌 数据来源：WIND美尔雅期货 图3：机构前20会员持仓与成交量变化 数据来源：WIND美尔雅期货 图4：基差、价差跟踪 数据来源：WIND美尔雅期 图5：流动性和资金面 数据来源：WIND美尔雅期货 二、宏观基本面 工业增加值回升、企业投资分化。4月工业增加值同比增长5.6%，分三大门类来看，采矿业、制造业和电力、燃气及水的生产和供应业分别增长0%、6.5%、4.8%，制造业增速修复。分经济类型来看，国有企业、外商及港澳台投资企业同比均增加和改善，私营企业回落，显示企业投资分化，其中外商投资和国有企业复苏斜率更高。从主要行业增加值来看，除了农副产品、医药制造、纺织业同比增速放缓以外，其余行业工业增加值同比增长，汽车、电气机械、运输设备、电 气器材、通用设备、专用设备、化工制造改善明显，进一步显示供给仍在修复之中。 投资不及预期、消费延续结构复苏。4月固定资产投资累计同比增长4.7%， 较3月5.1%下滑，房地产、制造业、基建投资累计同比分别为-6.2%、6.4%、9.8%，较3月份均放缓增速，一季度以来地方政府专项债减少、基建投资放缓，房地产疲弱且新开工、资金依旧低迷，高频数据显示需求处于近年来的中低位水平，制造业投资下滑显示下游需求尚待修复。4月社会消费品零售总额同比增长18.4%，前值同比增长10.6%，社会零售消费延续改善，从消费分项来看，食品类除了饮料外，烟酒涨幅明显，服装、纺织品等同比增速扩张，日用品、化妆品、金银珠宝等改善明显，同时餐饮及体育、娱乐等休闲服务业延续改善，显示疫情防控放松以来，汽车、家用电器等耐用品消费在政策刺激下增加，直接接触性的服务业、日常消费均有较大程度的修复，拉动了一季度GDP的回升，服务消费强于商品消费。 4月工业增加值延续反弹、一季度制造业PMI中生产PMI保持扩张趋势但4月放缓，供给延续复苏的态势暂未发生扭转。消费延续恢复、服务消费强于商品消费，商品消费在4月份出现改善迹象；制造业投资偏弱、基建投资放缓、房地产投资疲软（开工、竣工、销售劈叉，两级分化）；进出口全年下行预期下3、4月进出口保持一定的韧性。实体融资需求偏弱、企业中长期投资改善、居民偏向谨慎。强预期转化成弱现实，实体经济的自动修复缓慢，宽信用正处于传导过程中、存在时滞。 图6：4月通胀和社融数据 数据来源：WIND美尔雅期货 三、观点和风险 海外方面，共和党人坚称达成任何协议的前提都需要削减明年的政府支出、两党分歧加大，临近最早违约日6月1日债务上限问题再陷入僵局、未取得明显进展，市场的担忧情绪加大，十年期美债收益率一周内延续上行，借贷成本的上行持续施压国内外金融资产。预计6月中旬之前美国债务上限和利率决议会议可能反复扰动市场。 国内方面，宏观基本面的弱复苏打压市场信心、预期差修正，十年期美债收益率回升的背景下、人民币汇率近期持续走弱，两融余额和北上资金偏向谨慎，促使5月中旬以来市场加速下跌、承压运行，板块加快轮动、持续性不足。短期来看，海外风险因素尚未落地，基本面偏弱的背景下，情绪干扰会放大市场波动，而宏观利多驱动信号需要等待进一步的经济数据验证，预计指数短期震荡磨底的可能性较大。 投资策略：短期建议震荡思路、观望为主，做多窗口向后延至债务上限问题 落地及6月初的经济数据发布。 风险提示：美国债务上限问题；政策不及预期；国内经济修复不及预期；中美关系恶化 美尔雅期货市场部门 北京长虹桥营业部 北京市朝阳区朝外大街甲6号万通中心C座1006室 电话：010-84463679 广州营业部 广东省广州市越秀区广州大道307号富力新天地32楼 电话：020-83888366 武汉化工产业部 武汉市江岸区江汉北路8号金茂大楼展厅四楼（430022） 电话：027-85560597 武汉煤焦钢产业部 武汉市东湖新技术开发区珞瑜路光谷世界城1栋1505-1510 （430079） 电话：13871147712 上海陆家嘴东路营业部 上海浦东新区陆家嘴东路161号招商局大厦1204室 电话：15026938653 荆州营业部 湖北省荆州市北京西路508万达广场SOHO8楼B815 （434000） 电话：0716-8220835 襄阳营业部 湖北省襄阳市高新区长虹路9号万达广场写字楼1幢8层A-801室（441000） 电话：0710-3472966 上海源深路营业部 上海市浦东新区源深路1088号1806室（200122） 电话：021-51758100 杭州营业部 杭州市上城区长生路58号西湖国贸401室（310002） 电话：0571-89978782 武汉粮油产业部 武汉市江岸区江汉北路8号金茂大楼展厅四楼 （430022）电话：027-85770425 武汉棉纺产业部 武汉市江岸区江汉北路8号金茂大楼展厅四楼 （430022） 电话：027-85733983 武汉有色金属产业部 武汉市江岸区江汉北路8号金茂大楼展厅四楼 （430022）电话：15527468522 武汉直销中心 武汉市江岸区江汉北路8号金茂大楼展厅四楼 （430022） 电话：027-85750671 黄石营业部 湖北省黄石市交通路121号名门世界7楼701-702室（435000） 电话：0714-6309781 宜昌营业部 湖北省宜昌市西陵一路18-1号0007幢1005-1007室 （443000） 电话：0717-6451518 武汉武昌营业部 武汉市武昌区中南路7号中商广场写字楼B座17层09号 （430070） 电话：027-87831886 济南营业部 山东省济南市历下区趵突泉北路1号A416室（250011）电话：0531-86085909 南昌营业部 南昌市青山湖区洪都北大道299号高能金域名都12栋1415室、1416室、1417室、1418室（330077） 电话：0791-85225616 石家庄营业部 石家庄市中山西路83号东方大厦9层0927室（050000） 电话：0311-89103825 富阳营业部 浙江省杭州市富阳区江滨西大道10号1307室 电话：13567133673 成都营业部 四川省成都高新区吉泰五路88号香年广场T2栋31层2、3号 电话：028-65785466 深圳营业部 深圳市福田区福田街道深南大道与彩田路交界西南星河世纪大厦A栋1702 电话：0755-83203580 十堰营业部 湖北省十堰市人民北路68号大都会广场写字楼21层（442000） 电话：0719-8663190 武汉汉口营业部 武汉市江岸区江汉北路8号金茂大楼展厅四楼 （430022） 电话：027-85804810 常州营业部 常州市新北区高新科技园3-B-302室（213000）电话：0519-81290686 福州营业部 福建省福州市鼓楼区东水路55号设计大楼2层 （350001） 电话：0591-87672777 南京营业部 南京市玄武区珠江路88号新世界中心A座1515A电话：025-83199982 杭州古玉路营业部 杭州市西湖区玉古路173号中田大厦21层D座 电话：0571-86623280 莆田营业部 福建省莆田市荔城区中暨艾力艾国际中心3号楼819 电话：0594-7968716 泉州营业部 泉州市浦西万达广场甲A写字楼4110室 电话：0595-22589182 免责条款 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊