股指期货周报：经济数据和政策不及预期，国内市场短期承压

品种研究报告 2023年8月14日股指期货周报产业研究中心 宏观股指研究组 股指研究员：刘影 从业资格证号：F3064904邮箱：liuying@mfc.com.cn 更多研报，扫码关注 经济数据和政策不及预期，国内市场短期承压 市场回顾：上周7月CPI、出口和金融数据发布，数据显示经济基本面偏弱且不及市场预期，同时活跃资本市场落地不及市场预期，叠加 海外通胀数据扰动，国内市场承压调整，指数收跌超3%，板块全线收跌。截至8月11日当周，沪深300跌3.39%、上证50跌3.02%、中证500跌3.51%，中证1000跌3.53%；IF跌3.61%、IH跌3.17%、IC跌 3.53%，IM跌3.53%。Shibor隔夜利率上行19个基点，DR007上行12.34个基点，银行间市场利率边际上行。沪深两市资金净流出2257.43亿， 主板净流出1704.71亿，创业板净流出441.04亿，两融余额减少约 77.10亿。外资方面，北上资金净流出约255.8亿元。 宏观基本面：7月社融和金融数据显示了当前居民消费和投资信心依旧不足，需求改善的内生动能不足，企业投资持续磨底，经济基本面 依旧偏弱、需要进一步的政策支持，防风险、稳增长和就业、扩收入仍然是当前的主要目标，预计逆周期政策调节将持续发力。 观点策略：国内方面，7月CPI、出口和社融数据均显示了偏弱的经济现实，7月新增人民币贷款和M1创新低，M2-M1剪刀差继续扩大，企业和居民中长期贷款回落，房地产销售高频数据低位运行，货币活性 和投资意愿仍然羸弱，叠加外需承压，经济延续磨底。另一方面，活跃资本市场政策逐步兑现，不及市场预期，引发金融权重板块调整带动指数调整，同时打压市场信心。强预期弱现实再度转化成弱预期弱现实；预计短期市场在利空因素的干扰下继续释放避险情绪的可能性较大，周初市场继续承压，随着情绪消化市场将面临新一轮的选择。 风险提示：美联储坚持鹰派操作；国内经济继续下行；政策预期落空 一、市场表现 1、行情回顾 市场回顾：上周7月CPI、出口和金融数据发布，数据显示经济基本面偏弱且不及市场预期，同时活跃资本市场落地不及市场预期，叠加海外通胀数据扰动，国内市场承压调整，指数收跌超3%，板块全线收跌，其中通信、建筑材料、家用电器、房地产、机械设备等板块跌幅居前。截至8月11日当周，沪深300跌3.39%、上证50跌3.02%、中证500跌3.51%，中证1000跌3.53%；IF跌3.61%、IH跌3.17%、IC跌3.53%，IM跌3.53%。 持仓：截至8月11日当周，机构前20会员持有IF、IH净空单由46643手、34040手增加至54195手、34312手，IC和IM净空单由17768手、10112手分别减少至14340手、8019手，IF、IH净空单增加，IC、IM净空单减少。 2、流动性和资金面 银行间流动性：截至8月11日当周，Shibor隔夜利率上行19个基点，DR007 上行12.34个基点，银行间市场利率边际上行。 股市资金面：截至8月11日当周，沪深两市资金净流出2257.43亿，主板 净流出1704.71亿，创业板净流出441.04亿，两融余额减少约77.10亿。外资 方面，北上资金净流出约255.8亿元。 指数/合约 2023/8/4 2023/8/11 涨跌幅度 上证综指 3288.08 3189.25 -3.01% 深证成指 11238.06 10808.87 -3.82% 创业板指数 2263.37 2187.04 -3.37% 中小板指 7248.96 7004.12 -3.38% 科创50指数 975.78 938.77 -3.79% 香港恒生指数 19539.46 19075.19 -2.38% 沪深300 4020.58 3884.25 -3.39% 上证50 2648.84 2568.90 -3.02% 中证500 6128.56 5913.35 -3.51% 中证1000 6535.32 6304.64 -3.53% IM 6534.60 6304.00 -3.53% IF 4027.60 3882.20 -3.61% IH 2652.60 2568.60 -3.17% IC 6126.60 5910.20 -3.53% 图1：指数、期货周度涨跌图2：申万一级行业板块周度涨跌 数据来源：WIND美尔雅期货 图3：机构前20会员持仓与成交量变化 数据来源：WIND美尔雅期货 图4：基差、价差跟踪 数据来源：WIND美尔雅期 图5：流动性和资金面 数据来源：WIND美尔雅期货 二、宏观基本面 7月社融不及市场预期，经济继续磨底。8月11日公布盘后公布数据显示中国7月M2货币供应同比增长10.7%，前值增长11.3%，预期11%；中国7月M1货币供应同比增长2.3%，前值3.1%，预期3%；中国7月新增人民币贷款增加3459亿元，前值30495亿元，预期8000亿元。7月社融和货币供应数据均不及预期，显示当前实体融资需求依旧偏弱，M1下滑、M1-M2剪刀差走扩，货币活性及信贷需求疲弱。从7月社融数据分项来看，新增人民币贷款同比下滑超3000亿元， 非标融资规模缩减规模同比收窄、环比扩大，直接融资中债券融资同比增加、股 票融资同比缩减，地方专项债同比增加，7月社融显示表内人民币贷款大幅下滑是主要拖累项，财政政策提前发力但对需求的拉动有限，低利率环境和资本市场改革背景下企业债券直接融资增加，新增贷款人民币的下滑除了与季节性因素相关外，汛情对经济的修复也产生了影响，同时也反映了在风险事件的扰动下当前实体投融资需求偏弱的现实状况。分部门来看，居民部门中长期贷款同比下滑2158亿元、短期贷款同比下滑1066亿元，反应居民信心和收入不足对消费和房 地产销售的制约；企业部门短期贷款和中长期贷款同比分别小幅下滑239亿元、 747亿元，企业投资持续磨底、与7月PMI数据反应的现实状况一致。 综合来看，7月社融和金融数据显示了当前居民消费和投资信心依旧不足，需求改善的内生动能不足，企业投资持续磨底，经济基本面依旧偏弱、需要进一步的政策支持，防风险、稳增长和就业、扩收入仍然是当前的主要目标，预计逆周期政策调节将持续发力。 图6：7月金融数据 数据来源：WIND美尔雅期货 三、观点和风险 海外方面，美国7月CPI同比增长3.2%、略低于市场预期，美国7月PPI同比增长0.8%、超出市场预期，7月通胀数据喜忧参半，结束了下跌趋势，主要由于7月原油价格反弹推动，但也反映了通胀的粘性。虽然CPI增长不及预期推升了9月暂停加息的概率，但超预期的PPI显示美国抗通胀暂未完全取得胜利， 美债利率仍然延续高位运行，同时穆迪下调美国银行评级、经济担忧升温，美股在高利率和经济下行压力下加大调整，权益市场风偏降温，北上资金流出增加。 国内方面，7月CPI、出口和社融数据均显示了偏弱的经济现实，7月新增人民币贷款和M1创新低，M2-M1剪刀差继续扩大，企业和居民中长期贷款回落，房地产销售高频数据低位运行，货币活性和投资意愿仍然羸弱，叠加外需承压，经济延续磨底。另一方面，活跃资本市场政策逐步兑现，不及市场预期，引发金融权重板块调整带动指数调整，同时打压市场信心。强预期弱现实再度转化成弱预期弱现实；预计短期市场在利空因素的干扰下继续释放避险情绪的可能性较大，周初市场继续承压，随着情绪消化市场将面临新一轮的选择。 投资策略：短期建议谨慎观望为主，等待市场企稳后低阶试多。 风险提示：美联储鹰派预期升温；国内经济继续下行；政策不及预期 美尔雅期货市场部门 北京长虹桥营业部 北京市朝阳区朝外大街甲6号万通中心C座1006室 电话：010-84463679 广州营业部 广东省广州市越秀区广州大道307号富力新天地32楼 电话：020-83888366 武汉化工产业部 武汉市江岸区江汉北路8号金茂大楼展厅四楼（430022） 电话：027-85560597 武汉煤焦钢产业部 武汉市东湖新技术开发区珞瑜路光谷世界城1栋1505-1510 （430079） 电话：13871147712 上海陆家嘴东路营业部 上海浦东新区陆家嘴东路161号招商局大厦1204室 电话：15026938653 荆州营业部 湖北省荆州市北京西路508万达广场SOHO8楼B815 （434000） 电话：0716-8220835 襄阳营业部 湖北省襄阳市高新区长虹路9号万达广场写字楼1幢8层A-801室（441000） 电话：0710-3472966 上海源深路营业部 上海市浦东新区源深路1088号1806室（200122） 电话：021-51758100 杭州营业部 杭州市上城区长生路58号西湖国贸401室（310002） 电话：0571-89978782 武汉粮油产业部 武汉市江岸区江汉北路8号金茂大楼展厅四楼 （430022）电话：027-85770425 武汉棉纺产业部 武汉市江岸区江汉北路8号金茂大楼展厅四楼 （430022） 电话：027-85733983 武汉有色金属产业部 武汉市江岸区江汉北路8号金茂大楼展厅四楼 （430022）电话：15527468522 武汉直销中心 武汉市江岸区江汉北路8号金茂大楼展厅四楼 （430022） 电话：027-85750671 黄石营业部 湖北省黄石市交通路121号名门世界7楼701-702室（435000） 电话：0714-6309781 宜昌营业部 湖北省宜昌市西陵一路18-1号0007幢1005-1007室 （443000） 电话：0717-6451518 武汉武昌营业部 武汉市武昌区中南路7号中商广场写字楼B座17层09号 （430070） 电话：027-87831886 济南营业部 山东省济南市历下区趵突泉北路1号A416室（250011）电话：0531-86085909 南昌营业部 南昌市青山湖区洪都北大道299号高能金域名都12栋1415室、1416室、1417室、1418室（330077） 电话：0791-85225616 石家庄营业部 石家庄市中山西路83号东方大厦9层0927室（050000） 电话：0311-89103825 富阳营业部 浙江省杭州市富阳区江滨西大道10号1307室 电话：13567133673 成都营业部 四川省成都高新区吉泰五路88号香年广场T2栋31层2、3号 电话：028-65785466 深圳营业部 深圳市福田区福田街道深南大道与彩田路交界西南星河世纪大厦A栋1702 电话：0755-83203580 十堰营业部 湖北省十堰市人民北路68号大都会广场写字楼21层（442000） 电话：0719-8663190 武汉汉口营业部 武汉市江岸区江汉北路8号金茂大楼展厅四楼 （430022） 电话：027-85804810 常州营业部 常州市新北区高新科技园3-B-302室（213000）电话：0519-81290686 福州营业部 福建省福州市鼓楼区东水路55号设计大楼2层 （350001） 电话：0591-87672777 南京营业部 南京市玄武区珠江路88号新世界中心A座1515A电话：025-83199982 杭州古玉路营业部 杭州市西湖区玉古路173号中田大厦21层D座 电话：0571-86623280 莆田营业部 福建省莆田市荔城区中暨艾力艾国际中心3号楼819 电话：0594-7968716 泉州营业部 泉州市浦西万达广场甲A写字楼4110室 电话：0595-22589182 免责条款 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为美尔雅期货