航空机场行业2022年5月经营数据点评：5月国内航空需求环比回升，暑运有望加速恢复

2022年5月三大航国内航线需求环比回升。2022年5月，国航、东航、南航ASK较上年同期分别降低69.7%、78.1%、59.7%，环比上月分别上涨34.9%、61.2%、44.6%，较2019年同期分别下跌79.1%、83.5%、66.6%；客运量分别同比下降78.3%、83.8%、71.1%，环比上月分别上涨36.1%、74.2%、52.4%，较2019年同期分别下跌81.0%、86.1%、72.2%；客座率分别为55.7%、60.8%、60.8%，分别同比减少19.8、14.8、17.4pct，环比上月分别增加1.1、3.9、3.7pct。 分结构看，国航、东航、南航国内航线需求环比有所恢复，2022年5月国内航线客运量环比上月分别上涨36.6%、75.5%、53.5%；以2019年同期为基数，2022年5月国航、东航、南航国内航线客运量分别下跌76.5%、83.5%、67.9%。 吉祥航空5月国内航线客运量环比回升。吉祥航空2022年5月ASK同比下降85.5%，其中国内航线ASK同比下降85.9%，环比上月增长65.1%；客运量同比下降89.1%，其中国内航线客运量同比下降89.1%，环比上月增长69.2%。 以19年同期为基数，吉祥航空22年5月ASK下降85.1%，其中国内航线ASK下降83.2%；2022年5月客运量下降88.5%，其中国内航线客运量下降87.1%。 春秋航空5月国内航线客运量环比回升。春秋航空2022年5月ASK同比下降63.3%，其中国内航线ASK同比下降63.0%，环比上月上涨54.8%；客运量同比下降73.6%，其中国内航线客运量同比下降73.5%，环比上月增长58.4%。 以19年同期为基数，春秋航空22年5月ASK下降59.4%，其中国内航线ASK下降38.5%；2022年5月客运量下降68.5%，其中国内航线客运量下降57.4%。 白云机场、深圳机场国内航线旅客吞吐量环比回升。2022年5月，首都机场、白云机场、宝安机场旅客吞吐量较19年同期分别下降97%、88%、57%，其中国内航线旅客吞吐量较19年同期分别下降96%、84%、52%，环比上月分别变化-39.6%、+8.2%、+70.7%。 国内疫情逐步缓解，暑运航空需求有望逐步恢复。国家卫健委统计：截至6月14日24时，据31个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团报告，现有确诊病例949例（其中重症病例16例），现有疑似病例1例，尚在医学观察的无症状感染者1980例（境外输入467例），尚在医学观察的密切接触者119089人。今年6月3日至5日（端午节假期），全国预计发送旅客总量7336.8万人次，比2021年同期下降40.3％，比2020年同期下降9.6％。 投资建议：国内疫情反复，航空客运需求受到负面冲击，我们认为一线机场公司、航空公司的成长逻辑和区位优势都没有因疫情发生本质变化；随着新冠疫苗/治疗技术的不断推进，航空客运需求必将逐步恢复，一线机场公司、航空公司价值重估是确定性事件，股价短期波动不改航空机场板块上涨趋势。我们维持行业“增持”评级，推荐中国国航、春秋航空、上海机场，建议关注中国东航、南方航空、吉祥航空、深圳机场、白云机场和华夏航空。 风险分析：新冠疫情持续时间超出市场预期；宏观经济大幅下滑导致行业需求下降；中美贸易摩擦持续发酵，人民币汇率出现巨幅波动；原油价格大幅上涨。 1、2022年5月三大航国内航线需求环比回升 2022年5月，国航、东航、南航ASK较上年同期分别降低69.7%、78.1%、59.7%，环比上月分别上涨34.9%、61.2%、44.6%，较2019年同期分别下跌79.1%、83.5%、66.6%；客运量分别同比下降78.3%、83.8%、71.1%，环比上月分别上涨36.1%、74.2%、52.4%，较2019年同期分别下跌81.0%、86.1%、72.2%；客座率分别为55.7%、60.8%、60.8%，分别同比减少19.8、14.8、17.4pct，环比上月分别增加1.1、3.9、3.7pct。 分结构看，国航、东航、南航国内航线需求环比有所恢复，2022年5月国内航线客运量环比上月分别上涨36.6%、75.5%、53.5%；以2019年同期为基数，2022年5月国航、东航、南航国内航线客运量分别下跌76.5%、83.5%、67.9%。 图1：三大航单月ASK同比增速 图2：三大航单月客运量同比增速 国内疫情逐步缓解，客运需求开始恢复。国家卫健委统计：6月14日0—24时，31个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团报告新增确诊病例77例。截至6月14日24时，据31个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团报告，现有确诊病例949例（其中重症病例16例），现有疑似病例1例，尚在医学观察的无症状感染者1980例（境外输入467例），尚在医学观察的密切接触者119089人。今年6月3日至5日（端午节假期），全国交通运输行业运行总体平稳，交通运输部初步统计全国铁路、公路、水路、民航发送旅客总量7336.8万人次，比2021年同期下降40.3％，比2020年同期下降9.6％。 2、吉祥航空5月国内航线客运量环比回升 吉祥航空2022年5月ASK同比下降85.5%，其中国内航线ASK同比下降85.9%，环比上月增长65.1%；客运量同比下降89.1%，其中国内航线客运量同比下降89.1%，环比上月增长69.2%。客座率方面，公司2022年5月客座率为61.8%，其中国内航线客座率为62.8%，同比减少21.2pct，环比上月增加5.0pct。以2019年同期为基数，吉祥航空2022年5月ASK下降85.1%，其中国内航线ASK下降83.2%；2022年5月客运量下降88.5%，其中国内航线客运量下降87.1%。 图3：吉祥航空单月ASK增速、客座率 图4：吉祥航空单月机队净增数（单位：架） 3、春秋航空5月国内航线客运量环比回升 春秋航空2022年5月ASK同比下降63.3%，其中国内航线ASK同比下降63.0%，环比上月上涨54.8%；客运量同比下降73.6%，其中国内航线客运量同比下降73.5%，环比上月增长58.4%。客座率方面，公司2022年5月客座率为69.0%，同比减少19.46pct，环比上月增加2.4pct，其中国内航线客座率为69.1%，同比减少19.7pct，环比上月增加2.3pct。以2019年同期为基数，春秋航空2022年5月ASK下降59.4%，其中国内航线ASK下降38.5%；2022年5月客运量下降68.5%，其中国内航线客运量下降57.4%。 图5：春秋航空单月ASK增速、客座率 图6：春秋航空单月机队净增数（单位：架） 4、白云机场、深圳机场国内航线旅客吞吐量环比回升 2022年5月，北京首都机场完成飞机起降架次约0.71万架次，同比下降约77.6%，环比下降约13.1%，较2019年同期下降约85%。其中，国内航线（不含港澳台）飞机起降架次同比下降约83.5%，环比下降约12.6%，较2019年同期下降约87%。 2022年5月，北京首都机场完成旅客吞吐量23.8万人次，同比下降约 94.4%，环比下降约38.0%，较2019年同期下跌约97%。其中，国内航线（不含港澳台）旅客吞吐量同比下降约94.7%，环比下降约39.6%，较2019年同期下降约96%。 图7：北京首都机场22年5月国内航线飞机起降架次环比下降 图8：北京首都机场22年5月国内航线旅客吞吐量环比下降 2022年4月，上海浦东机场完成飞机起降架次约0.35万架次，同比下降约90.7%，环比下降约78.1%，较2019年同期下降约92%。其中，国内航线（不含港澳台）飞机起降架次同比下降约99.3%，环比下降约97.2%，较2019年同期下降约99.3%。 2022年4月，上海浦东机场完成旅客吞吐量约4.3万人次，同比下降约98.9%，环比下降约94.7%，较2019年同期下降约99%。其中，国内航线（不含港澳台）旅客吞吐量同比下降约99.8%，环比下降约98.8%，较2019年同期下降约99.7%。 图9：上海浦东机场22年4月国内航线飞机起降架次环比下降 图10：上海浦东机场22年4月国内航线旅客吞吐量环比下降 2022年5月，广州白云机场完成飞机起降架次约1.0万架次，同比下降约71.3%，环比下降约7.9%，较2019年同期下跌约75%。其中，国内航线（不含港澳台）飞机起降架次同比下降约79.7%，环比下降约7.7%，较2019年同期下降约78%。 2022年5月，广州白云机场完成旅客吞吐量约74.2万人次，同比下降约84.6%，环比上涨约7.5%，较2019年同期下跌约88%。其中，国内航线（不含港澳台）旅客吞吐量同比下降约85.5%，环比上涨约8.2%，较2019年同期下降约84%。 图11：广州白云机场22年5月国内航线飞机起降架次环比下降 图12：广州白云机场22年5月国内航线旅客吞吐量环比回升 2022年5月，深圳宝安机场完成飞机起降架次约2.09万架次，同比下降约28.2%，环比上升约44.1%，较2019年同期下跌约32%。 2022年5月，深圳宝安机场完成旅客吞吐量约185.6万人次，同比下降约52.5%，环比上升约70.5%，较2019年同期下跌约57%。其中，国内航线（不含港澳台）旅客吞吐量同比下降约52.6%，环比上升约70.7%，较2019年同期下降约52%。 图13：深圳宝安机场22年5月飞机起降架次环比上升 图14：深圳宝安机场22年5月国内航线旅客吞吐量环比上升 5、投资建议 国内疫情反复，航空客运需求受到负面冲击，我们认为一线机场公司、航空公司的成长逻辑和区位优势都没有因疫情发生本质变化；随着新冠疫苗/治疗技术的不断推进，航空客运需求必将逐步恢复，一线机场公司、航空公司价值重估是确定性事件，股价短期波动不改航空机场板块上涨趋势。我们维持行业“增持”评级，推荐中国国航、春秋航空、上海机场，建议关注中国东航、南方航空、吉祥航空、深圳机场、白云机场和华夏航空。 6、风险分析 1、新冠疫情持续时间超出市场预期。国内外疫情持续时间增加将影响旅客信心恢复，推迟客运需求的复苏节奏。 2、宏观经济下行影响航空需求下行。新冠疫情下全国范围内防控措施会抑制经济发展，进而导致出行需求下降以及机票价格下降，对上市公司业绩带来负面冲击。 3、油价大幅提升，人民币兑美元大幅贬值。油价上升会提高航空公司运营成本，人民币兑美元贬值会给航空公司带来汇兑损失，直接影响上市公司净利润。 4、极端天气或群体事件降低旅客乘机需求。如果未来发生极端天气或群体事件，会在短期降低旅客乘机需求，影响航空公司营收。