航空机场行业2023年9月经营数据点评：9月民航客运量环比下降，Q4需求恢复短期承压

2023年9月三大航客运需求环比下降。2023年9月，国航、东航、南航ASK较上年同期分别上涨192%、155%、126%，环比上月分别下降11.9%、9.1%、10.3%，较2019年同期分别下降4.1%、2.3%、4.2%；客运量分别同比上涨184%、133%、125%，环比上月分别下降17.3%、15.7%、14.7%，较2019年同期分别下降5.7%、6.0%、4.6%；客座率分别为74.2%、73.6%、78.7%，同比分别增加9.4、5.1、10.4pct，环比分别下降2.4、4.0、2.2pct，较2019年同期下降6.4、6.2、3.0pct。分结构看，2023年9月国航、东航、南航国内航线客运量环比上月分别下降17.6%、16.2%、15.4%，分别较2019年同期增长1.4%、0.1%、1.0%；国际航线客运量环比上月分别下降6.2%、8.7%、6.4%，分别恢复至2019年同期的53.2%、56.1%、61.0%；地区航线客运量环比上月分别下降29.6%、21.1%、17.3%，分别恢复至2019年同期的72%、94%、84%。 吉祥航空9月国际航线客运量环比下降。吉祥航空2023年9月ASK同比增长99.9%，环比上月下降16.5%，其中国内航线ASK同比增长77.3%，环比上月下降18.2%；客运量同比增长120%，环比上月下降19.1%，其中国内航线客运量同比增长105%，环比上月下降18.9%，较19年同期增长18.1%；国际航线客运量环比下降20.9%，恢复到2019年同期的72.4%；地区航线客运量环比下降20.9%，恢复到2019年同期的98.8%。 春秋航空9月国际航线客运量环比下降。春秋航空2023年9月ASK同比增长53.5%，环比上月下降19.3%，其中国内航线ASK同比增长33.5%，环比上月下降16.9%；客运量同比增长67.9%，环比上月下降21.0%，其中国内航线客运量同比增长50.3%，环比上月下降18.9%，较19年同期增长31.6%；国际航线客运量环比下降38.5%，恢复到2019年同期的40.7%；地区航线客运量环比下降6.1%，恢复到2019年同期的50.3%。 一线机场旅客吞吐量环比下降。首都机场、浦东机场、白云机场、深圳机场23年9月国内航线旅客吞吐量较19年同期分别变化-32.6%、+11.1%、-1.8%、+4.8%；国际航线旅客吞吐量分别恢复到19年同期的36%、53%、54%、49%，地区航线旅客吞吐量分别恢复到19年同期的61%、81%、86%、63%。 随着暑运结束，航空市场需求有所下降。民航局统计分析中心、航旅纵横联合发布数据：2023年9月，民航客运班次总量升至41.0万班，环比减少8.9%，较2022年同期增长108.5%，基本与2019年同期持平；国际客运航班环比增长0.6%，恢复至2019年同期的58.3%；民航客运总量约5,072.7万人次，环比下降13.0%，较2022年同期增长174.8%，恢复至2019年同期的97.8%。 投资建议：随着暑运结束，9月航空客运需求有所下降，虽然中秋国庆假期客流恢复态势良好，但随后进入Q4传统淡季，需求恢复短期承压；展望明年，海外航线供需有望完全恢复，航司利润结构将回归常态，机场的盈利能力将继续恢复。我们维持行业“增持”评级，推荐华夏航空、白云机场和上海机场，建议关注中国国航、中国东航、南方航空、春秋航空、吉祥航空和深圳机场。 风险分析：宏观经济大幅下滑导致行业需求下降；中美贸易摩擦持续发酵，人民币汇率出现巨幅波动；原油价格大幅上涨。 1、2023年9月，三大航客运需求环比下降 2023年9月，国航、东航、南航ASK较上年同期分别上涨192%、155%、126%，环比上月分别下降11.9%、9.1%、10.3%，较2019年同期分别下降4.1%、2.3%、4.2%；客运量分别同比上涨184%、133%、125%，环比上月分别下降17.3%、15.7%、14.7%，较2019年同期分别下降5.7%、6.0%、4.6%；客座率分别为74.2%、73.6%、78.7%，同比分别增加9.4、5.1、10.4pct，环比分别下降2.4、4.0、2.2p Ct ，较2019年同期下降6.4、6.2、3.0pct。 分结构看，2023年9月国航、东航、南航国内航线客运量环比上月分别下降17.6%、16.2%、15.4%，分别较2019年同期增长1.4%、0.1%、1.0%；国际航线客运量环比上月分别下降6.2%、8.7%、6.4%，分别恢复至2019年同期的53.2%、56.1%、61.0%；地区航线客运量环比上月分别下降29.6%、21.1%、17.3%，分别恢复至2019年同期的71.7%、93.5%、83.7%。 图1：三大航单月ASK同比增速 图2：三大航单月客运量同比增速 民航局统计分析中心、航旅纵横联合发布数据：2023年9月，民航客运班次总量升至41.0万班，环比减少8.9%，较2022年同期增长108.5%，基本与2019年同期持平；国际客运航班环比增长0.6%，恢复至2019年同期的58.3%； 民航客运总量约5,072.7万人次，环比下降13.0%，较2022年同期增长174.8%，恢复至2019年同期的97.8%；国内航线平均票价为959元，较8月下降172元。 2023年“中秋国庆”假期（9月29日~10月6日，共8天），民航客运班次达12.4万班，日均15,445班，恢复至2019年“十一”假期（7天，下同）104%；民航客运总量1,575万人次，日均197万人次，恢复至2019年“十一”假期的110.1%；国内航线平均票价为1,003元，较9月提高44元，但仍低于暑运期间平均票价（1177元）。 2、吉祥航空9月国际航线客运量环比下降 吉祥航空2023年9月ASK同比增长99.9%，环比上月下降16.5%，其中国内航线ASK同比增长77.3%，环比上月下降18.2%；客运量同比增长120%，环比上月下降19.1%，其中国内航线客运量同比增长105%，环比上月下降 18.9%。客座率方面，公司2023年9月客座率为83.5%，其中国内航线客座率为86%，同比增加14.3pct，环比下降2.3pct。以2019年同期为基数，吉祥航空2023年9月ASK增长16.2%，其中国内航线ASK增长23.5%；2023年9月客运量增长13.1%，其中国内航线客运量增长18.1%。 国际和地区航线方面，吉祥航空2023年9月国际航线客运量环比下降 20.9%，恢复到2019年同期的72.4%；地区航线客运量环比下降20.9%，恢复到2019年同期的98.8%。 图3：吉祥航空单月ASK增速、客座率 图4：吉祥航空单月机队净增数（单位：架） 3、春秋航空9月国际航线客运量环比下降 春秋航空2023年9月ASK同比增长53.5%，环比上月下降19.3%，其中国内航线ASK同比增长33.5%，环比上月下降16.9%；客运量同比增长67.9%，环比上月下降21.0%，其中国内航线客运量同比增长50.3%，环比上月下降 18.9%。客座率方面，公司2023年9月客座率为90.3%，其中国内航线客座率为92.1%，同比增加14.5pct，环比上月下降0.6pct。以2019年同期为基数，春秋航空2023年9月ASK增长5.8%，其中国内航线ASK增长43.5%；2023年9月客运量增长6.9%，其中国内航线客运量增长31.6%。 国际和地区航线方面，春秋航空2023年9月国际航线客运量环比下降 38.5%，恢复到2019年同期的40.7%；地区航线客运量环比下降6.1%，恢复到2019年同期的50.3%。 图5：春秋航空单月ASK增速、客座率 图6：春秋航空单月机队净增数（单位：架） 4、一线机场旅客吞吐量环比下降 2023年9月，北京首都机场完成飞机起降架次约3.33万架次，同比增长约130%，环比下降约3.3%，较2019年同期下跌约32.9%。其中，国内航线（不含港澳台）飞机起降架次同比增长约124%，环比下降4.2%，较2019年同期下跌约26%。 2023年9月，北京首都机场完成旅客吞吐量482.4万人次，同比增长约281%，环比下降约7.8%，较2019年同期下跌约40.7%。其中，国内航线（不含港澳台）旅客吞吐量同比增长约230%，环比下降约7.8%，较2019年同期下跌约32.6%；国际航线旅客吞吐量环比下降6.2%，较2019年同期下跌64%； 地区航线旅客吞吐量环比下降13.8%，较2019年同期下跌39.3%。 图7：北京首都机场23年9月国内航线飞机起降架次环比下降 图8：北京首都机场23年9月国内航线旅客吞吐量环比下降 2023年9月，上海浦东机场完成飞机起降架次约4.08万架次，同比增长约96%，环比下降3.8%，较2019年同期下降约3.6%。其中，国内航线（不含港澳台）飞机起降架次同比增长约94.5%，环比下降6.0%，较2019年同期增加约20.7%。 2023年9月，上海浦东机场完成旅客吞吐量约516.9万人次，同比增长约196%，环比下降11.6%，较2019年同期下降约16%。其中，国内航线（不含港澳台）旅客吞吐量同比增长约113%，环比下降11.5%，较2019年同期增加11.1%；国际航线旅客吞吐量环比增长10.9%，较2019年同期下跌47.2%；地区航线旅客吞吐量环比下降15.2%，较2019年同期下跌18.6%。 图9：上海浦东机场23年9月国内航线飞机起降架次环比下降 图10：上海浦东机场23年9月国内航线旅客吞吐量环比下降 2023年9月，广州白云机场完成飞机起降架次约3.88万架次，同比增长约47.2%，环比下降8.7%，较2019年同期下降5.3%。其中，国内航线（不含港澳台）飞机起降架次同比增长约37.4%，环比下降10.3%，较2019年同期增长约3.9%。 2023年9月，广州白云机场完成旅客吞吐量约525.9万人次，同比增长约84.6%，环比下降13.2%，较2019年同期下跌约12.6%。其中，国内航线（不含港澳台）旅客吞吐量同比增长约60.3%，环比下降14.2%，较2019年同期下降1.8%；国际航线旅客吞吐量环比下降7.2%，较2019年同期下跌45.8%；地区航线旅客吞吐量环比下降13.6%，较2019年同期下跌13.8%。 图11：广州白云机场23年9月国内航线飞机起降架次环比下降 图12：广州白云机场23年9月国内航线旅客吞吐量环比下降 2023年9月，深圳宝安机场完成飞机起降架次约3.18万架次，同比增长约92.7%，环比下降7.3%，较2019年同期增长约4.3%。 2023年9月，深圳宝安机场完成旅客吞吐量约427.7万人次，同比上涨约194%，环比下降10.8%，较2019年同期下降1.4%。其中，国内航线（不含港澳台）旅客吞吐量同比增长约180%，环比下降约10.5%，较2019年同期增长约4.8%。 图13：深圳宝安机场23年9月飞机起降架次环比下降 图14：深圳宝安机场23年9月国内航线旅客吞吐量环比下降 5、投资建议 随着暑运结束，9月航空客运需求有所下降，虽然中秋国庆假期客流恢复态势良好，但随后进入Q4传统淡季，需求恢复短期承压；展望明年，海外航线供需有望完全恢复，航司利润结构将回归常态，机场的盈利能力将继续恢复。我们维持行业“增持”评级，推荐华夏航空、白云机场和上海机场，建议关注中国国航、中国东航、南方航空、春秋航空、吉祥航空和深圳机场。 6、风险分析 1、宏观经济下行影响航空需求下行。新冠疫情下全国范围内防控措施会抑制经济发展，进而导致出行需求下降以及机票价格下降，对上市公司业绩带来负面冲击。 2、油价大幅提升，人民币兑美元大幅贬值。油价上升会提高航空公司运营成本，人民币兑美元贬值会给航空公司带来汇兑损失