金融衍生品周报

研究员：孙锋期货从业证号：F0211891 投资咨询从业证号： 一、本周财经要闻 金融衍生品周报 金融衍生品周报 2024年01月05日 Z000567 ：021-65789277 ：sunfeng@chinastock.com.cn 研究员：彭烜期货从业证号：F3035416 投资咨询从业证号： Z0015142 ：pengxuan_qh@chinastock.com.cn 研究员：沈忱CFA期货从业证号：F3053225 投资咨询资格编号： Z0015885 ：shenchen_qh@chinastock.com.cn 1.央行表示，2023年12月，国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行净新增抵押补充贷款3500亿元，期末抵押补充贷款余额为32522亿元；上一次净新增抵押补充贷款为2023年2月。 2.2024年中国人民银行工作会议1月4日-5日在京召开。会议强调，注重新增信贷均衡投放，提高存量资金使用效率，进一步优化信贷结构，确保社会融资规模全年可持续较快增长。价格上，兼顾内外均衡，持续深化利率市场化改革，促进社会综合融资成本稳中有降。 3.多位财政部相关负责人透露，2024年中国将坚持稳中求进工作总基调，围绕“适度加力、提质增效”做文章，并积极稳妥推进税制改革。其中，地方政府专项债券将城中村改造、5G融合设施等纳入专项债券的投向领域；2024年减税降费重点聚焦支持科技创新和制造业发展，强化政策供给；要着力健全以所得税和财产税为主体的直接税体系，逐步提高直接税比重。 4.证监会回应“商品期货市场量化交易被叫停”传闻称，已关注到相关报道，相关市场传闻为不实消息。2024年，为加强交易监管，维护“三公”的市场秩序，各商品期货交易所将对手续费减收政策进行优化调整，对达到一定标准的程序化交易客户实行差异化手续费减收政策，并非叫停期货市场的程序化交易。 5.2023年12月财新中国制造业PMI微升至50.8，为四个月新高；2023年12月财新中国服务业PMI升至52.9，为近五个月来最高。 6.乘联会：初步预估2023年12月，乘用车市场零售236.1万辆，同比增长9%，环比增长14%；2023年累计零售2170.6万辆，同比增长6%；初步预估12月新能源车市场零售 93.6万辆，同比增长46%，环比增长11%，2023年累计零售774.4万辆，同比增长36% 7.数据显示，本周北向资金累计减仓逾55亿元；本周央行开展了2410亿元逆回购操作，因有26640亿元逆回购到期，本周净回笼24230亿元。 8.美联储会议纪要显示，美联储官员去年12月得出的结论是，可能会在2024年降息，不过他们没有透露降息的具体时间。会议纪要指出，政策路径的“不确定性程度在异常上升”。 9.美国上周初请失业金人数为20.2万人，预期21.6万人，前值从21.8万人修正为22 万人；四周均值为20.775万人，前值21.2万人。2023年12月23日当周续请失业金人数为 185.5万人，预期188.3万人，前值从187.5万人修正为188.6万人。 10.美国2023年12月ADP就业人数增16.4万人，预期增11.5万人，前值从增10.3万人修正为增10.1万人。 11.美国2023年12月季调后非农就业人口增21.6万人，预期增17万人，前值从增19.9万人修正为17.3万人；失业率为3.7%，预期3.8%，前值3.7%；就业参与率为62.5%，预期62.8%，前值62.8%；平均每周工时为34.3小时，预期34.4小时，前值34.4小时；平均每小时工资同比增4.1%，预期增3.9%，前值增4%。 12.美国2023年12月ISM制造业PMI为47.4，预期47.1，前值46.7；美国2023年12 月ISM非制造业PMI为50.6，预期52.6，前值52.7。 13.欧元区2023年12月CPI初值同比上升2.9%，预期升3%；环比上升0.2%，预期升0.2%。欧元区2023年12月核心CPI初值同比上升3.9%，预期升3.9%；环比上升0.3%。 二、投资逻辑 股指期货：本周市场震荡落，至周五收盘，上证50指数跌2.48%，沪深300指数跌2.97%，中证500指数跌2.71%，中证1000指数跌3.59%。四个交易日沪深两市合计成交2.935万亿元，日均成交较上周增加3%，北向资金净卖出55.25亿元。 2024年首个交易日，各指数多以阴线报收，特别是尾盘震荡回落，打击市场人气。市场未能延续年前的走势保持反弹，为首周行情定下基础。虽然周三市场出现反弹，但之后市场连续震荡下行，周四周五尾盘都有买盘，但指数仍以阴线报收。从行业板块看，受哈尔滨上头条影响、旅游景点、冰雪产业涨幅居前；高股息的煤炭、高速、石油、银行等行业板块也居于涨幅前列。年前反弹的锂电池、充电桩、半导体、白酒等行业出现调整，跌幅居前。 股指期货随现货回落，本周IH2401跌2.44%，IF2401跌3.07%，IC2401跌2.84%，IM2401跌3.79%。期货表现弱于现货，各品种基差整体回落，但IC当月、IH和IF各合约仍保持升水。股指期货各品种成交出现分化，IC和IM日均成交分别下降2%和8%，IF日均成交增加4%，IH成交没有明显变化。IC、IH和IM日均持仓分别下降0.8%、0.2%和1.4%。 年初央行连续第四个交易日在公开市场净回笼资金，累计净回笼创历史最高单周记录。这与春节因素有关，以春节在2月的2018年、2021年来进行观察，1月逆回购多为净回笼，MLF方面，通常为超额续做。因此，市场整体对于1月份降息的预期渐浓，央行后续动作备受关注，本月15日MLF利率的动向成为关键节点。央行前期提出的维持银行息差和利润在合理水平，也意味着监管层不希望出现过低的贷款利率，从而为银行留存实力应对化债，防止因企业贷款利率过低等造成的资金空转套利行为。在利率传导机制下，LPR和新发贷款利率进一步下行空间将有所收窄。因此，综合来看对于降息对A股市场的利好作用保持平常心态，不用太在意利好作用。 开年海外风险偏好回落，压制了A股科技成长行情的展开。虽然市场调整，但高股息一枝独秀。一方面，2024年上市公司分红比例提升仍是趋势，中特估平稳推进+合理分红是资本运营活动的前提，有稳定分红预期的公司可能增加。周末，国务院印发《关于进一步完善国有资本经营预算制度的意见》，完善国有资本收益上交机制，也增强了国有企业分红的确定性。另一方面，2024年债市可能出现严重资产荒，无风险利率的下行幅度可能超预期。在这样的背景下，高股息资产更一步凸显其作用。因此，高股息资产的行情可能将延续，这对于沪深300和上证50这样的大盘指数有一定的助力，毕竟大型央企和银行股在两大指数中的权重占比不低。 2024年第一周，尽管大盘指数延续弱势表现，但上市公司的回购潮依旧不减。据统计，新年首周，至少有16家A股上市公司宣布增持或回购股份，给调整中的市场增添了一抹亮 色。历史上的重大底部多伴随着上市公司增持回购的高峰，但目前增持回购力度仍有不足，调整格局也尚未明显见底。 周五夜间美国失业率和非农就业人口数据双双好于预期，非农就业、时薪增速再次超出预期，失业率低于预期，劳动参与率回落，劳动力供应再度回落。圣诞假期或再度扩大劳动力市场供需缺口。受之影响，美股冲高后回落，美元指数和美国国债收益率已经连续反弹，目前市场已经计入较多明年的降息预期，此次非农报告显示劳动力市场依旧有韧性，降息预期有所收敛，显示投资者对于降息预期的影响已经平复。下周，国内货币政策数据和物价进出口数据都将公布，对于市场的影响需要重视。年初历来是信贷投放的高峰期，但目前市场基于弱复苏的情况调低了预期，不少指标的一致性预期多低于12月，在低预期的情况下可能出现超预期的数据披露，从而为目前平淡的市场带起波澜。 综上所述，目前市场成交低迷，海内外因素多使成长股受到制约，高股息资产可能仍会受到市场追捧，对于股指整体而言并没有特别的利好情况下，股指仍可能保持低位震荡。技术上前期低点仍是重要的支撑位，再次受到支撑的可能性大。 金融期权：本周A股市场表现低迷，宽基指数方面，大盘价值风格类指数韧性较强。北向资金本周净流出55.2亿元。 期权方面，本周多数期权品种日均成交量较上周有所回落，交易者参与意愿有限。隐波方面，多数品种隐波中枢上行。由于标的价格再次回落至相对低点，市场情绪转为谨慎，隐波与标的间走势相关性再次转负。波动率卖方策略方面，本周多数品种波动率卖方策略亏损，其中创业板ETF，深100ETF和科创50ETF期权波动率卖方策略表现相对更差。 从去年12月中旬开始，各个标的实际波动有所反弹，但隐波走势平稳，导致溢价明显收窄，卖方策略性价比有限，我们认为在市场波动全面反弹前，采取结构性的头寸（如卖近买远）、减少日内delta对冲频率，同时暴露相对偏正的vega相对比较适宜。 基础策略表现上证50ETF 最近5天回报% 最近20天回报% 年化收益% 年化波动率% 最大回撤% 跨式策略 0.076 0.24 7.446 3.87 -2.357 宽跨式策略 0 0.399 7.827 3.818 -2.616 日历策略(卖近买远) 0.03 0.317 5.827 2.384 -0.794 沪深300ETF 最近5天回报% 最近20天回报% 年化收益% 年化波动率% 最大回撤% 跨式策略 -0.006 0.094 7.017 3.617 -2.385 宽跨式策略 0.06 0.403 7.569 3.485 -2.528 日历策略(卖近买远) 0.009 0.356 4.462 2.264 -1.209 中证500ETF 最近5天回报% 最近20天回报% 年化收益% 年化波动率% 最大回撤% 跨式策略 -0.062 0.412 9.811 3.33 -1.867 宽跨式策略 -0.057 0.331 9.276 3.138 -1.853 日历策略(卖近买远) 0.015 0.471 7.364 1.833 -0.959 创业板ETF 最近5天回报% 最近20天回报% 年化收益% 年化波动率% 最大回撤% 跨式策略 -0.713 -2.043 5.879 4.965 -2.987 宽跨式策略 -1.105 -1.955 5.825 4.735 -2.953 日历策略(卖近买远) -0.531 -0.988 3.362 3.314 -1.913 深证100ETF 最近5天回报% 最近20天回报% 年化收益% 年化波动率% 最大回撤% 跨式策略 -0.453 -1.02 4.119 4.144 -2.542 宽跨式策略 -0.579 -0.805 4.909 3.956 -3.351 日历策略(卖近买远) -0.156 -0.396 2.549 2.838 -1.803 中证1000指数 最近5天回报% 最近20天回报% 年化收益% 年化波动率% 最大回撤% 跨式策略 -0.31 -0.291 10.625 6.068 -4.145 宽跨式策略 -0.13 -0.021 8.487 4.898 -3.969 科创50ETF 最近5天回报% 最近20天回报% 年化收益% 年化波动率% 最大回撤% 跨式策略 -0.476 -1.388 7.433 5.763 -3.712 宽跨式策略 -0.623 -0.644 7.834 5.153 -3.433 日历策略(卖近买远) -0.355 -0.414 5.986 3.633 -1.825 国债期货：本周国债期货表现分化，长期限、超长期限品种相对偏强。截至周五收盘，30年期主力合约周+0.45%，10年期主力合约周+0.10%，5年期主力合约周+0.00%，2年期主力合约周-0.07%。现券方面，10年期国债活跃券230026收益率报2.5200%，周-3.50bp。银行间资金面，DR001加权利率报1.58