农业组策略日报：二育及补仔猪询价渐浓，猪价反弹

中信期货研究|农业组策略日报 报告要点 二育及补仔猪询价渐浓，猪价反弹 2024-01-16 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 【异动品种】生猪：二育及补仔猪询价渐浓，现货带动期货反弹 逻辑：供应方面，虽然前期出现了1月份出栏计划量-10%、12月份饲料由正转负等利多信号，但是1月份前10天表现来看，出栏完成率仅30%，集团持续缩量，而需求疲软，猪价依旧持续下探，目前已创2023年以来新低，一定程度上证明供应缩量幅度有限，难扰供应充裕的大势。需求方面，元旦之后，宰量持续回落，需求疲态继续。在经济疲软的大环境下，今年旺季整体不旺，档口反馈终端消费并不及预期。短期来看，基础供应压力较大的问题依旧没有得到解决，虽然短期内供应出现边际利多，但需求支撑力度也进一步减弱，往后进入腊月，需求有再度回暖的预期，现货短期内看涨情绪增强，带动盘面近月上涨，但供过于求格局难转，预计年前猪价震荡偏弱运行，建议关注反弹后抛空机会。长期来看，12月能繁母猪去化速度再次趋缓，成本线高位下移，往后去化能否持续加速有待考证，往后重点关注冬季疫情是否会再度爆发。 操作建议：前期空单止盈离场，择机反弹逢高空。风险因素：消费超预期，疫情。 上一日行情变动 生猪 2.21% 菜油 1.26% 菜粕 0.73% 玉米 0.38% 鸡蛋 0.18% 纸浆 0.14% 橡胶 0.11% 豆油 -0.19% 白糖 -0.19% 豆粕 -0.19% 合成橡胶 -0.28% 棕油 -0.52% 棉花 -0.55% 苹果 -0.61% 摘要： 油脂：关注棕油季节性减产，油脂仍以区间思路对待 蛋白粕：南美豆供应市场，内外盘延续探底 玉米：贸易和终端维持谨慎，供应增多价格走弱生猪：二育及补仔猪询价渐浓，现货带动期货反弹鸡蛋：库存偏大，蛋价难涨 橡胶：基本面变化不大，短期维持区间震荡 合成橡胶：原料价格偏强运行，但对盘面提振不明显纸浆：多空博弈之下，盘面震荡整理 棉花：节前驱动减弱，区间震荡为主 白糖：备货临近尾声，盘面窄幅震荡 苹果：包装礼盒数量渐增，果农货成交一般 风险因素：消费不及预期，二育不及预期，疫情，政策。 农业组研究团队 研究员：李兴彪 从业资格号：F3048193投资咨询号：Z0015543 李青 从业资格号：F3056728投资咨询号：Z0014122 刘高超 从业资格号：F3011329投资咨询号：Z0012689 王聪颖 从业资格号：F0254714投资咨询号：Z0002180 吴静雯 从业资格号：F3083970投资咨询号：Z0016293 李艺华 从业资格号：F03086449 投资咨询号：Z0019380 程也 从业资格号：F03087739 投资咨询号：Z0019480 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 一、行情观点 表1：农业行情观点及展望 品种 观点和逻辑 中线展望 油脂 油脂：关注棕油季节性减产，油脂仍以区间思路对待 震荡 （1）ITS和AmSpec数据分别显示，1月1-15日马棕出口量环比6.5%和-2.6%。逻辑：因USDA1月供需报告利空，上周五美盘豆类先抑后扬、美豆油收跌，受此影响昨日国内油脂先抑后扬，其中菜油表现相对偏强。从宏观环境看，因美国12月PPI意外下跌，上周美元仍维持震荡格局，原油也呈现出上涨动力不足，市场仍围绕红海运输、中东地缘局势、美油产量库存等因素交易。产业方面，USDA意外上调美豆产量，巴西和阿根廷大豆预期产量也基本调整到位，南美豆丰产压力仍然较大，但近期产地缺乏新的“故事”，国内进口大豆到港量预期逐步下降，近期国内豆油库存回落。棕油的季节性减产相对明确，马棕库存预期继续回落，而印尼棕油库存处于低位，近期国内棕油库存回落。菜油方面，第2周油厂菜籽库存继续小幅下降，但菜油库存基本持稳，目前菜豆、菜棕价差较低，关注价差修复逻辑下菜油是否会表现相对偏强。综上分析，目前油脂市场仍面临南美豆丰产压力和棕油减产季的博弈，油脂仍以区间思路对待。操作建议：区间操作。风险因素：原油价格上涨、USDA报告利多等因素利好油脂价格；棕油累库超预期、宏观情绪悲观利空市场 蛋白粕 蛋白粕：南美豆供应市场，内外盘延续探底 偏弱 （1）布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）称，截至1月10日当周，2023/24年度大豆播种面积为1607万公顷，相当于计划播种面积的92.9%，比一周前的85.8%推进了7.1%，也高于去年同期的89.1%。报告称，大豆优良率提高到了51%，高于上周的42%，高于去年同期的4%；评级一般的比例为46%，一周前56%，去年同期38%；差劣率3%，一周前2%，去年同期58%。（2）Imea称，截至本周五，马托格罗索州大豆收割率达到6.46%，较一周前上升3.3个百分点，且高于去年同期的2.38%，及同期历史均值的2.95%。逻辑：国外方面，1月供需报告同步下调了巴西大豆产量，但阿根廷产量和美豆库存的上调抵消了该利多影响。阿根廷大豆播种进度同比加快，巴西大豆收割加速。预计若仍缺少南美天气题材配合，美豆仍有进一步下探并存在着跌破1200美分的风险。国内方面，中国1月到港预估上调，油厂大豆和豆粕库存同比偏高，尤其豆粕累库压力大。下游养殖亏损，饲料养殖企业建库存意愿不高，随采随用为主，预计旺季不旺格局延续。内外盘延续弱势，或继续下行找寻支撑。长期看，全球豆类市场宽松走向不变。国内四季度消费旺季过后，进入消费淡季。蛋白粕价格趋弱。建议油厂积极卖保，下游刚需采购为主。操作建议：逢高空。期权：观望。风险因素：天气，下游需求超预期 玉米/淀粉 玉米：贸易和终端维持谨慎，供应增多价格走弱 震荡 逻辑：国内方面，期货偏弱震荡，现货端，储备库在东北地区的增储公告逐步发放，收储量和价格影响力不及预期，深加工采购价格仍以弱势下跌为主，贸易环节采购仍偏谨慎，售粮进度截至上周末约为41-44%左右，局部售粮速度有所加快，价格预期延续弱势寻底。东北地区企业到货增加，报价下跌10-30元/吨。北港集港收缩，二等主流价上涨10-20元/吨至2330-2370元；华北深加工门前等候车辆增多，报价下跌10-40；广东港口维持2510-2530元/吨，养殖利润不佳，采购谨慎。淀粉方面，北方上涨20-30元/吨，中下游买货积极性受到增储消息带动有所提高；南方销区稳中有涨，淀粉糖走货好转，箱板纸瓦楞纸开工维持高位，需求表现良好。国际方面，CBOT因马丁路德金纪念日休市一天。上周五公布的美农报告比市场预期更为偏空，产量上调273万吨，12月1日的季度库存在121.69蒲，高于市场平均预期的120.5亿蒲；巴西23/24产量下调200万吨至1.27亿吨，调整后同比-7.3%；Conab公布的最新产量预期为1.176亿吨，同比-10.8%。2024年1月14日消息：布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）称，截至1月10日当周，2023/24年度阿根廷玉米播种面积达到601万公顷，相当于计划播种面积的84.6%，比一周前提高7%，高于去年同期的83%。报告称，玉米优良率为36%，低于上周的37%，但是高于去年同期的7%；差劣率5%，一周前3%，去年同期47%。操作建议：短期2401区间2300-2550。风险因素：天气、地缘政治影响 生猪 生猪：二育及补仔猪询价渐浓，现货带动期货反弹 震荡偏强 （1）1月15日，根据涌益咨询，全国商品猪出栏均价13.59元/公斤，较上日变化1.12%，较上周变化-1.74%。（2）1月15日，生猪活跃合约LH2403收盘价13845元/吨，较上一个交易日变化2.21%，较上周变化1.95%。逻辑：供应方面，虽然前期出现了1月份出栏计划量-10%、12月份饲料由正转负等利多信号，但是1月份前10天表现来看，出栏完成率仅30%，集团持续缩量，而需求疲软，猪价依旧持续下探，目前已创2023年以来新低，一定程度上证明供应缩量幅度有限，难扰供应充裕的大势。需求方面，元旦之后，宰量持续回落，需求疲态继续。在经济疲软的大环境下，今年旺季整体不旺，档口反馈终端消费并不及预期。短期来看，基础供应压力较大的问题依旧没有得到解决，虽然短期内供应出现边际利多，但需求支撑力度也进一步减弱，往后进入腊月，需求有再度回暖的预期，现货短期内看涨情绪增强，带动盘面近月上涨，但供过于求格局难转，预计年前猪价震荡偏弱运行，建议关注反弹后抛空机会。长期来看，12月能繁母猪去化速度再次趋缓，成本线高位下移，往后去化能否持续加速有待考证，往后重点关注冬季疫情是否会再度爆发。操作建议：前期空单止盈离场，择机反弹逢高空。风险因素：消费超预期，疫情。 鸡蛋 鸡蛋：库存偏大，蛋价难涨 震荡 （1）1月15日，以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格3870元/500kg，较上日变化-1.02%，较上周变化-1.02%；以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格4000元/500kg，较上日变化0.00%，较上周变化-4.31%。（2）1月15日，鸡蛋活跃合约JD2403收盘价3351元/500kg，较上一个交易日变化0.18%，较上周变化-3.29%。逻辑：近期，饲料成本不断下移，供需偏过剩成为次要矛盾，市场交易估值中枢向下为主。供应 端，1）淘鸡依旧是影响短期供应节奏最关键的因子。根据调研反馈，今年消费欠佳，多数活禽屠宰场库存偏高，也导致老鸡出栏节奏被动放缓。往后看，不少养户依旧对年前蛋价抱有期待，老鸡或难放量，淘鸡还在不断减少。2）在产存栏方面，根据蛋鸡生命周期推算，1月份新增高峰蛋鸡存栏为7-8月份补苗量，根据合理推算，补栏量从低位上升，预计供应有所增加。从南方到车量来看，本周供应增速较快，是蛋价低位还能持续下探的主因。需求端，本周市场需求仍显平淡，业者刚需采购为主，市场消化情况不理想，下游主要以按需采购为主，未来销量上行动力不足。短期来看，需求仍显平淡，同时前期在产蛋鸡开产持续增加，预计供应依旧处于逐步递增趋势当中，库存持续累库，蛋价震荡偏弱。长期来看，2024年上半年，若日龄持续偏高位，蛋鸡在产存栏量同比+4%~5%;若出现老鸡集中淘汰从而降低日龄，蛋鸡在产存栏量同比+2%~3%，蛋价中枢将同比下移。操作建议：近月合约估值基本消化，近月可止盈离场。向上向下驱动不强，后续暂观望为主。风险因素：疫情、消费不及预期。 沪胶与20号胶 橡胶：基本面变化不大，短期维持区间震荡 震荡 （1）青岛保税区人民币泰混价格12270元/吨，+40，对上一交易日RU05收盘价基差为-1515；国产全乳老胶12900元/吨，+50。保税区STR20价格1550美元/吨，+5。（2）1月15日合艾原料市场报价：白片58.28，涨2.38；烟片62.6，涨2.53；胶水59.2，涨2；杯胶47.15，涨0.75。云南产区，胶块价格10.5元/公斤。海南产区，民营、国有胶水制浓缩乳胶原料收购指导价格12400元/吨；胶水制全乳胶原料收购价格11400元/吨。逻辑：昨日天然橡胶维持了上周五夜盘的涨幅，整体氛围较为乐观。从近两个交易日来看，天然橡胶基本跟随商品市场的变动，而我们认为这也是因为前期利空情绪基本释放完毕，以及从供应端来看即将进入消息真空期所导致的。基本面来看，近期供应端的因素尚能对盘面形成一定的底部支撑，即泰国东北部陆续开始进入停割期，冬季补库持续提振原料价格。而与此同时，随着时间的推移，东南亚大部分产区均将进入低产季，供应面变化所能带来的影响越来越小。下游表现方面，在环保限产结