农业组策略日报：猪价持续向上，二育可能重启

中信期货研究|农业组策略日报 报告要点 【异动品种】生猪：猪价持续向上，二育可能重启 逻辑：盘面拉涨更多来自市场稳价预期、收储预期、以及需求好转预期。随着现货价格在14元以下盘整3日有余，市场稳价情绪较强，叠加二育询盘有所增加，散户抗价情 绪亦有所加强，支撑现货止跌回升。截止4月12日，全国猪粮比价达5.10，再次跌入二级预警区间。市场对于未来国家再次启动收储预期增强，利多期价上涨。 操作建议：观望或反套。风险因素：疫情、政策。 猪价持续向上，二育可能重启 摘要： 油脂：外部低库存及国内进口无利润，棕油表现或相对偏强。蛋白粕：盘面大幅回落，留意美国天气情况 花生：花生现货趋稳，盘面震荡偏强玉米：市场购销趋稳，玉米窄幅波动生猪：猪价持续向上，二育可能重启鸡蛋：节前需求增加，蛋价表现较好橡胶：产区减产预期小幅推升胶价 纸浆：近远价格接近后，反弹动能减弱棉花：棉价偏强运行 白糖：盘面小幅调整，关注后续巴西增产 苹果：备货情绪叠加降温预期，盘面大幅上涨 2023-04-20 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 上一日行情变动生猪 2.55% 苹果 1.68% 橡胶 0.63% 棕油 0.35% 棉花 0.10% 花生 0.08% 鸡蛋 -0.18% 菜油 -0.20% 玉米 -0.29% 白糖 -0.62% 纸浆 -0.77% 豆油 -1.20% 菜粕 -1.22% 豆粕 -2.92% 农业组研究团队 研究员：李兴彪 从业资格号：F3048193投资咨询号：Z0015543 李青 从业资格号：F3056728投资咨询号：Z0014122 刘高超 从业资格号：F3011329投资咨询号：Z0012689 王聪颖 从业资格号：F0254714投资咨询号：Z0002180 吴静雯 从业资格号：F3083970投资咨询号：Z0016293 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 一、行情观点 图表1：农业行情观点及展望 品种 观点和逻辑 中线展望 油脂 油脂：外部低库存及国内进口无利润，棕油表现或相对偏强 （1）CONAB数据，截止4月15日巴西大豆已收获85%，前值78.2%，去年同期87.1%。 （2）海关数据显示，我国3月菜油进口18万吨，环比28.57%，同比107.61%；1-3月菜油累计进口48万吨，去年同期为28.6万吨。逻辑：昨日油脂上涨动力减弱，其中棕油表现较强，豆油和菜油表现偏弱。从宏观环境看，中国1季度经济超预期施压美元，原油价格近日震荡偏弱，宏观因素对近日油脂市场影响减弱，后期仍需警惕海外宏观金融环境带来的下行风险。产业方面，马来、印尼棕油库存较低，国内棕油进口利润倒挂，棕油进口量预期减少，近日国内棕油库存持续下降，而大豆在通关顺畅后到港压力较大，后期豆油持续累库概率大，菜油库存已同比增加近28%。综上，预计近期棕油表现偏强，豆油、菜油表现或相对偏弱。操作建议：豆油、棕油、菜油区间操作。风险因素：天气条件不理想、原油价格持续大幅上涨等利多油脂市场； 区间运行 蛋白粕 蛋白粕：盘面大幅回落，留意美国天气情况 （1）周二公布的官方数据显示，截至4月16日，欧盟2022/23年度大豆进口量为979万吨，上 一年度同期进口量为1,125万吨。截至4月16日，欧盟2022/23年度油菜籽进口量为637万吨，上一年度同期进口量为422万吨。 （2）巴西全国谷物出口商协会(Anec)周二表示，巴西4月大豆出口量预计为1,515万吨，高于 之前一周预估值1,438万吨。预估基于排船计划。若预测准确，4月出口量将较上年同期的1,136万吨高出378.9万吨。逻辑：盘面延续夜盘弱势，呈现大幅回落。本周晚些时候美国产区或出现降雪、霜冻。盘面或仍有反复。短期，4月WASDE下调阿根廷大豆产量，4-6月南美豆出口旺季，巴西大豆升贴水弱势走低，阿根廷“大豆美元计划”出口量有限；进口大豆到港预估下调，近月供应压力趋弱，但5、6月到港压力增大；下游饲料养殖需求仍偏弱，五一节前备货或不及预期。蛋白粕偏弱运行，基差相对利多近月合约。中期，5月前后关注美豆新作播种，留意天气情况。3-6月油料进口同比增，环比降，5月进口压力最大。下游需求季节性筑底反弹，留意养殖利润修复情况。长期看，南美豆总体丰产，出口旺季升贴水走低。美豆23/24产量预增，全球豆类市场供给预增。需求周期性回落，蛋白粕价格料偏弱运行。操作建议：期货：逢高空；5-9正套获利离场，月底前择机止盈。期权：观望。风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；南美天气恶化；中国需求超预期 偏空 花生 花生：花生现货趋稳，盘面震荡偏强 (1)期货方面,4月19日花生主力PKM收盘价10550元/吨,较上一交易日变化0.08% (2)现货方面,4月19日以河南地区为代表的的油料米均价9600元/吨,较上一交易日变化0.00%逻辑：主要进口国苏丹冲突发酵，花生盘面受此提振上涨。供应方面，产区维持低上货量，据Mysteel，预计河南产区基层余量在1-2成，东北产区余量2成以内，山东产区余量2成以内。终端需求，受节日提振，本周销区市场补库需求略有增加，两广市场走货有所加快，五一节前备货意愿有所增加，但高价采购意愿偏低。油脂消费仍处于淡季，市场成交较为谨慎。花生粕：大豆到港延迟，导致国内油厂开机仍保持较低，并且部分油厂出现提货困难情况，以致近期花生粕现货价格跟随豆粕有所反弹。但预计5-6月大豆到港保持宽松态势，后期仍保持宽松态势。短期看，主进口国苏丹局势扰动带来跑那么升水，市场情绪走强。花生食品需求缓慢恢复，花生中期供应偏紧但需求偏弱，盘面远月存在分歧，近期仍以震荡思路对待。关注主力油厂入市采购节奏，以及需求恢复情况。操作建议：观望风险因素：天气；需求； 震荡 玉米/淀粉 玉米：市场购销趋稳，玉米窄幅波动逻辑：国际方面：①阿根廷农业部：2022/23年度玉米收获完成18%，高于一周前的13%；②美国中西部地区降雨，市场担忧美玉米播种进度延迟，USDA：截至4月16日当周，美国玉米播种率为8%，低于市场此前预期的10%，上周为3%，去年同期为4%，五年均值为5%；国内方面，进口方面，2023年3月份中国玉米进口量为219万吨，同比降低9%。基层余粮继续下降，供应节奏放缓，基于贸易商当前持货成本来看，出货亏损较大，挺价惜售意愿驱强，东北产区玉米止跌反弹，市场信心有所增强。从下游需求来看，生猪养殖利润持续亏损，饲料企业对玉米采购谨慎，当前库存水平偏低，备货远期库存意愿较低。当前国内玉米深加工利润亏损收窄，部分企业计划限产检修，限制部分玉米需求。综合来看，国内玉米市场在替代粮压力缓解后呈阶段性反弹走势，但下游需求仍表现偏弱，且供应端仍显宽松，市场仍在消耗陈小麦库存压力，阶段性压力仍施压玉米上方。操作建议：观望风险因素：天气、地缘政治影响 震荡 生猪 生猪：猪价持续向上，二育可能重启逻辑：4月19日，根据涌益咨询，全国商品猪出栏均价14.22元/公斤，环比变化1.28%，较上周变化-0.21%。现货抗价情绪偏强，盘面看涨情绪持续，今日主力合约生猪2307收盘价为16670元/吨，环比变化2.52%。基本面来看，供给宽松，终端需求逐步恢复。集团厂出栏方面，4月前10日出栏完成率较高，尤其北方吉林、辽宁、山东等于完成率达35.2%、35.6%、37.8%，猪源充裕。近期，前期二育肥猪陆续出栏，拉动出栏均重持续微增，截止上周四出栏均重达122.49kg，活体库存较为充裕，短期内供应压力仍在。需求方面，屠宰方面白条头均利润-88元，亏损进一步加深，不利于宰量的恢复，但低价背景下四川等部分区域主动入库持续，对宰量形成一定支撑。4月19日当日，样本宰量155100头，环比变化1.87%，较上周变化8.84%。终端市场来看，消费处于缓慢恢复的正常进程当中，鲜销较为平淡，猪肉消费难以为生猪价格形成实质性的拉动。操作建议：观望或反套。风险因素：疫情、政策。 震荡偏强 鸡蛋 鸡蛋：节前需求增加，蛋价表现较好（1）4月19日，以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格4.56元/斤，环比变化2.01%，以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格5.05元/斤，环比变化1.41%，销-产区价差0.49元/斤。（2）4月19日，JD2309收盘价4367，较上一交易日变化-0.18%，较上周变化3.61%。逻辑：供给方面，淘鸡日龄小幅下降，小码蛋占比略降，鸡蛋供应维持偏紧。需求方面，距离五一节日两周左右，鸡蛋走货逐渐加快。短期来看，节日需求有待释放，生产环节、流通环节鸡蛋库存天数环比下降，给蛋价向上驱动。长期来看，春季为补栏集中期，且当前养殖利润较好、饲料成本下降，有利于鸡苗补栏，或对下半年鸡蛋供给形成压力。操作建议：观望。风险因素：疫情。 震荡 沪胶与20号胶 橡胶：产区减产预期小幅推升胶价（1）青岛保税区人民币泰混价格10750元/吨，+30，对上一交易日RU09收盘价基差为-1230；国产全乳老胶11450元/吨，+100。保税区STR20价格1395美元/吨，+10。（2）4月19日合艾原料市场报价：白片无报价；烟片50.05涨0.17；胶水41.70涨0.20；杯胶39.40涨0.55。海南产区，民营、国有胶水制浓缩乳胶原料收购指导价格10900(+100)-11000(+100)元/吨；胶水制全乳胶原料收购价格10400-10500元/吨。（3）ANRPC：3月全球天然橡胶产量料增1.5%消费量则降1.6%。ANRPC最新发布的2023年3月报告预测，3月全球天胶产量料增1.5%至96.7万吨，较上月下降6.9%；天胶消费量料降1.6%至130.6万吨，较上月增加7.9%。2023年全球天胶产量料同比增加2.7%至1491.6万吨。2023年全球天胶消费量料同比下降0.4%至1491.2万吨。（4）3月欧盟乘用车销量增长28.8%电动汽车市场份额占13.9%。根据欧洲汽车制造商协会（ACEA）最新公布的数据显示，2023年3月欧盟乘用车市场销量大幅增长28.8%至1,087,939辆。3月份， 震荡 混合动力汽车的市场份额显着增加至24.3%，纯电动汽车的市场份额增加至13.9%。3月份，欧盟的纯电动汽车(BEV)新注册量大幅增加，激增58%，达到151,573辆。这相当于13.9%的市场份额，比2022年3月（11.4%）增加了2.5%。3月份，欧盟新登记的汽油车显着增长(+29.9%)，目前市场份额为37.5%（比2022年3月增长0.4%）。逻辑：橡胶盘面昨日继续小幅上涨，主要是国内产区目前仍然没有大量出产，云南产区降雨少叠加白粉病的问题引起市场忧虑，价格推升上移。但我们并不建议于现阶段入场，主要是尚未见到可以持续带动盘面走高的来自基本面的利好因素。下游需求疲弱及进口量高企造成的港口原料累库依旧是主要问题。3月橡胶进口数据出炉，较2022年同期增加10.5%，属于预期之内的高。五一假期降至，下游轮胎工厂或会有放假计划，届时可能会拖拽轮胎开工走低；而进口高位的情况短期内难以缓解。大环境方面，美联储加息预期重现，海外经济衰退因素的扰动仍存，海外橡胶需求偏弱。总体来看，我们认为二季度内橡胶盘面将维持弱势震荡，在港口库存拐点到来之前下行空间仍存。操作端，我们建议逢高偏空配置，但需控制仓位。操作建议：逢高偏空配置，控制仓位。风险因素：原油大幅波动，宏观对商品超预期的扰动。 纸浆 纸浆：近远价格接近后，反弹动能减弱（1）针叶浆银星参考报价在5550-5550，平；俄针报价5400-5400，平；阔叶鹦鹉4050-4050，-150/-150。（2）据Europulp数据显示，2023年2月欧洲港口总库存较1月提升10.55%，较2022年同期提升45.32%。其中2023年2月除法国/瑞士港口库存环比下滑外，荷兰/比利时、英国、德国、意大利以及西班牙港口库存环比均有提升。 （3）据悉，新一轮加