农业组策略日报：二育积极性走弱，猪价盘面持续下跌

中信期货研究|农业组策略日报 报告要点 二育积极性走弱，猪价盘面持续下跌 2023-10-20 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 【异动品种】生猪：二育积极性走弱，宰量下行，盘面持续下跌 逻辑：从情绪变化来看，猪价连续上涨后二育实际成交有转弱倾向，猪价上涨动力或有转弱。长期来看，需求方面，节日效应结束，猪肉的需求处于缓慢恢复阶段，宰量低位反复震荡，截止上周五，仅比节中需求最差的时候+2.7%。终端走货较差也拖累肉价下跌，肉猪比价小幅回落，10月19日，样本宰量147513头，环比变化-0.48%，需求对于猪价支撑力度不强。在消费降级趋势下，预计今年需求难有超预期表现。供应方面，当前仍处去年母猪存栏缓增供应压力兑现时期，同时今年集团厂都积极去次留优，生产效率在养殖亏损期不断抬升，四季度整体供应压力仍大，压制价格中枢的上行。 操作建议：观望为主，逢低试多LH2401。 风险因素：消费不及预期，二育不及预期，疫情，政策。 上一日行情变动 棕油 -0.38% 菜粕 0.93% 合成橡胶 0.60% 棉花 -0.24% 橡胶 -0.38% 豆油 0.27% 玉米 1.01% 豆粕 0.46% 纸浆 0.62% 菜油 -0.80% 白糖 0.91% 生猪 -0.12% 鸡蛋 0.14% 苹果 0.26% 摘要： 油脂：继续震荡概率大，关注美豆收割及巴西豆种植情况。 蛋白粕：国内现货成交一般，连粕窄幅震荡玉米：期货价格反弹，现货继续下探 生猪：二育积极性走弱，宰量下行，盘面持续下跌鸡蛋：市场盼涨情绪增加，蛋价试探性上涨 橡胶：下方支撑仍偏强，持续关注泰国物候情况合成橡胶：盘面底部偏稳，原料价格偏强 纸浆：经济数据超预期，商品市场氛围好转棉花：棉价走弱，关注支撑 白糖：现货成交好转，盘面回暖 苹果：山东行情向好，西部交易随行进行 农业组研究团队 研究员：李兴彪 从业资格号：F3048193投资咨询号：Z0015543 李青 从业资格号：F3056728投资咨询号：Z0014122 刘高超 从业资格号：F3011329投资咨询号：Z0012689 王聪颖 从业资格号：F0254714投资咨询号：Z0002180 吴静雯 从业资格号：F3083970投资咨询号：Z0016293 李艺华 从业资格号：F03086449 投资咨询号：Z0019380 程也 从业资格号：F03087739 投资咨询号：Z0019480 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 一、行情观点 表1：农业行情观点及展望 品种 观点和逻辑 中线展望 油脂 油脂：继续震荡概率大，关注美豆收割及巴西豆种植情况逻辑：昨日国内三大油脂震荡偏空运行，其中菜油表现较弱。从宏观环境看，市场预期美联储将在更长时间内维持较高利率，叠加对巴以冲突升级的担忧，近日美债收益率、美元震荡偏强，而美国原油库存的下降也为油价提供了支撑。产业方面，近期油脂供需面并未发生较大变化，近日美豆周度出口预期乐观，叠加巴西豆种植进度略慢于预期，近日美豆上涨利好豆油市场，但美豆收割进度过半，上市高峰将至，而南美豆丰产预期维持，国内进口大豆到港量预期回升，国内豆油供应预期增加。棕油方面，马棕10月产量预期维持高位，而近期棕油产地出口难有显著改善，国内棕油快速累库，棕油基本面仍相对宽松。菜系方面，加拿大和俄罗斯菜籽逐步进入上市高峰，后期国内菜籽、菜油进口到港量预期较大，国内菜油库存预期同比增加。综上分析，近期油脂维持震荡概率较大。操作建议：区间操作。风险因素：原油价格上涨、USDA报告利多等因素利好油脂价格；棕油累库超预期、宏观情绪悲观利空市场。 震荡 蛋白粕 蛋白粕：国内现货成交一般，连粕窄幅震荡（1）根据巴西巴拉纳州农村经济部（DERAL)，截至10月17日当周，巴拉纳州2023/24年度大豆播种进度为46%，较上周进度上升15%，去年同期种植进度为33%。8月底报告帕拉纳州的大豆播种面积预计为580万公顷，截止10月17日已种植265.088万公顷，出芽率为39%，茎和叶子生长率为61%，优良率为91%。（2）10月19日连粕震荡运行，截至收盘主力合约M2401报收于3911元/吨，跌7元/吨，跌幅0.18%，持仓143.5万手，日减仓0.3万手。现货方面，今日沿海油厂主流报价下调10-40元/吨，其中天津4360跌10元/吨，山东4320元/吨稳定，江苏4290跌20元/吨，广东4190跌40元/吨。逻辑：昨日美豆延续反弹，连粕窄幅震荡。国际方面，美豆反弹持续。美豆国内压榨保持增长，巴西出口预期下调，美豆出口下调担忧缓解；美豆收割加速，新作上市压力增大，且巴西大豆播种持续推进，产量预估再创新高。通常来说，厄尔尼诺天气会给阿根廷和巴西南部（帕拉纳等州）带来更多降雨，但是对巴西中部影响不确定。这也为今后几个月的南美天气市行情埋下伏笔。国内方面，豆粕现货成交一般，因猪价回落，下游备货恐推迟。豆粕库存同环比继续走低，基差或企稳回升。中国大豆进口采购进度提高，留意持续性。猪价下跌，消费旺季备货仍待时日。多空交织，连粕窄幅运行。操作建议：期货：高位震荡区间操作为主；预期差若出现，11-1正套,1-5正套可再次入场。豆菜粕价差暂时观望。期权：观望。风险因素：北美豆出口运输不畅，南美豆播种不及预期，中国需求超预期 震荡 玉米/淀粉 玉米：期货价格反弹，现货继续下探逻辑：国内方面，农业农村部最新农情调度反馈全国玉米收割进度超八成，农户售粮逐步展开，黑龙江农场粮已逐步上市，下游补库意愿不强，贸易商订单贸易为主，短期价格持试探跌破种植成本。期货主力合约再度回到2500元/吨以上，部分空单回补。现货方面，东北深加工企业收购价格下跌10-40元/吨；锦州港二等报价降10-20至2530-2550元/吨；华北深加工企业收购价下调10-20元/吨。广东港口价格下调10元至2690-2720元/吨。中俄签下历史最大粮食合同，12年供应7000万吨粮食，每年约580万吨，2016年以来双方合作意向加强，可关注实际执行情况。国际方面，美玉米窄幅震荡。市场继续关注收割压力和疲弱的出口销售情况，暂难出现趋势性行情。美国玉米大部分种植区天气干燥，利于收割；美国农业部将于周四发布周度出口销售报告。分析师猜测，截至10月12日当周，2023/24年度美国玉米出口销售量为50万至110万吨，2024/25 震荡 年度为零至12.5万吨。巴西谷物出口商协会（ANEC）表示，10月份巴西玉米出口量估计为849.2万吨，低于上周估计的917万吨，但仍将比上年同期提高38%。咨询机构Safras&Mercado公司称，截至10月13日，巴西2023/24年度首季玉米播种面积达到预计总面积399.8万公顷的58.5%，一周前为51.2%，过去五年同期平均进度49.3%。乌克兰10月1-13日期间，乌克兰出口小麦51万吨，去年同期80万吨；玉米25.5万吨，去年同期92万吨；大麦2万吨，去年同期12万吨。操作建议：短期2401区间2450-2650。风险因素：天气、地缘政治影响 生猪 生猪：二育积极性走弱，宰量下行，盘面持续下跌（1）10月19日，根据涌益咨询，全国商品猪出栏均价15.6元/公斤，较上日变化-0.57%，较上周变化2.70%。（2）10月19日，生猪活跃合约LH2401收盘价16560元/吨，较上一个交易日变化-0.12%，较上周变化5.95%。逻辑：从增重周期角度来看，目前贵州、两广、福建等地疫情得到控制，90kg以下出栏占比有所降低，对流通猪源染病的风险有所降低。同时，气温逐步转凉，压栏客观条件进一步形成。猪价持续走低后，二育询价积极性和实际成交量均有增加，推动猪价近日持续上涨。二育表现来看，北方相对积极，涨价阶段刺激散户惜售情绪，下游屠宰收猪难度提升，被动接受提价。但从情绪变化来看，猪价连续上涨后二育实际成交有转弱倾向，猪价上涨动力或有转弱。长期来看，需求方面，节日效应结束，猪肉的需求处于缓慢恢复阶段，宰量低位反复震荡，截止上周五，仅比节中需求最差的时候+2.7%。终端走货较差也拖累肉价下跌，肉猪比价小幅回落，10月19日，样本宰量147513头，环比变化-0.48%，需求对于猪价支撑力度不强。随天气逐步转凉，从10月往后，历史上屠宰企业开工率呈现整体增长趋势，疫前均值来看，10-12月开工率分别为31%、37%、44%，猪肉需求将逐步回暖。但在消费降级趋势下，预计今年需求难有超预期表现。供应方面，当前仍处去年母猪存栏缓增供应压力兑现时期，同时今年集团厂都积极去次留优，生产效率在养殖亏损期不断抬升，四季度整体供应压力仍大，压制价格中枢的上行。操作建议：观望为主，逢低试多LH2401。风险因素：消费不及预期，二育不及预期，疫情，政策。 震荡偏弱 鸡蛋 鸡蛋：市场盼涨情绪增加，蛋价试探性上涨（1）10月19日，以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格4270元/500kg，较上日变化1.18%，较上周变化-0.47%；以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格4590元/500kg，较上日变化2.46%，较上周变化2.46%。（2）10月19日，鸡蛋活跃合约JD2401收盘价4333元/500kg，较上一个交易日变化0.14%，较上周变化-0.23%。逻辑：需求端，节后随着旅游消费结束，需求进入季节性淡季，本周，从终端走货表现来看，需求呈现恢复性增加，市场走货量较节日期间环比增加，但终端消费承接力度有限，导致各环节库存小增。另外，随着天气转凉，鸡蛋储存时间相应延长，部分区域库存有主动累库现象，也是库存增加的原因之一。供应端，一方面，天气逐渐转凉，产蛋率全面恢复，供应压力边际递增。另一方面，根据蛋鸡生命周期推算，10月份新增开产蛋鸡为6月份补苗，新增高峰存栏为5月份补苗量。由于今年受到鸡苗质量欠佳等因素影响，上高峰时间有所推迟，预计10月份供应增量较多，随后新增供应或逐步减少。目前正处于压力增速最大的时期，拖累蛋价回暖进度。淘鸡方面，目前饲料成本逐步走低，导致养殖户利润空间走扩，延迟淘汰情绪仍存，淘鸡日龄进一步递增。根据17-19个月前补苗数据来看，待淘老鸡数量偏高，未来不排除集中淘汰的可能，或阶段性利好蛋价。短期来看，节后需求边际走弱的季节性趋势不会改变，同时，供增需弱基本面下，预计蛋价近期还将延续弱势一段时间。长期来看，补苗量季节性回升，但目前鸡苗价格持续向下，预计补栏仍偏理性，未来远月供应压力或存预期差。操作建议：待库存消化，逢低位轻仓试多近月合约。风险因素：疫情、消费不及预期。 震荡 沪胶与20 橡胶：下方支撑仍偏强，持续关注泰国物候情况 震荡偏强 号胶 （1）青岛保税区人民币泰混价格12290元/吨，-10，对上一交易日RU01收盘价基差为-2320；国产全乳老胶13300元/吨，-150。保税区STR20价格1500美元/吨，-10。（2）10月19日合艾原料市场报价：白片55.60；烟片59.02涨0.02；胶水53.10涨0.60；杯胶49.25涨0.45。云南产区，胶水原料收购价格11.7-12.1元/公斤不等，胶块价格9.7-10.0元/公斤。海南产区，民营、国有胶水制浓缩乳胶原料收购指导价格13700元/吨；胶水制全乳胶原料收购价格13700元/吨。（3）QinRex据泰国10月18日消息，截止2023年10月11日数据显示，各类橡胶每公斤均大幅上涨4-5泰铢。逻辑：昨日天然橡胶盘面日内窄幅下挫，