聚酯产业链周报：终端需求支撑有限且上游估值偏高下PX、PTA绝对价格承压

聚酯产业链周报 终端需求支撑有限且上游估值偏高下 PX/PTA绝对价格承压 作者：张晓珍 联系方式：020-88818009 从业资格：F0288167 投资咨询资格：Z0003135 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年7月9日 品种 主要逻辑及观点 本周策略 PTA 成本：近期油价在供应端利好提振下走势偏强，因沙特宣布将每日减产100万桶协议延长至8月，俄罗斯表示本月将每日减产50万桶，供应端进一步收紧提振油价。同时EIA库存数据显示原油超预期去库，短期油价受到提振。但美联储7月加息预期提升，宏观偏弱预期仍压制油价，短期布油关注78-80美元/桶附近压力。原料PX方面，浙石化PX装置有所降负，亚洲PX负荷略有下降，经过前期集中检修，加上下游PTA负荷偏高且有新装置投产，以及聚酯负荷持续新高，短期PX供需压力不大PXN短期维持高位，目前PXN至445美元/吨附近。供需：7月部分PTA装置意外较多，加上装置计划检修以及下游需求超预期，7月PTA供需有所修复，整体存去库预期。PTA周度开工率有所回落至77.8%（-3.1%）；聚酯负荷继续回升至93.5%（+0.4%），同时，聚酯产能基数增加105万吨至7590万吨。目前聚酯逐步进入亏损状态，但短期库存压力不大，需求负反馈并不明显。估值：中性。偏低。PTA现货加工费至320元/吨附近，TA09盘面加工费329元/吨。观点：经过前期集中检修，加上下游PTA负荷偏高且有新装置投产，以及聚酯负荷持续新高，短期PX供需压力不大，PXN短期维持高位。近期PTA装置意外降负频繁加上下游聚酯负荷超预期，7月PTA供需有所修复，且PTA加工费偏低，加宏观情绪好转以及油价偏强带动，TA09资金拉涨明显，但基差变化不大。后需来看，7月PTA存去库预期，不排除供应商配合装置检修使PTA走势偏强，但因流动货源偏宽松，且7月恒力惠州存投产预期，聚酯进入亏损状态，PTA继续拉涨将加速下游负反馈出现，预计短期PTA走势受成本端或市场情绪带动偏强，但上方空间仍有限，关注5800-6000压力。 TA09单边不建议追涨，关注高空机会；关注TA-SC价差做缩套利。 MEG 供需：目前油制MEG装置负荷高位运行，煤化工环节受陕煤渭化停车以及榆林化学计划检修影响，后续开工有所下降。目前乙二醇整体开工66.39%（+2.08%），其中煤制乙二醇开工60.35%（-5.70%）。7月，尽管MEG负荷回升至偏高水平，且进口预期增加，但下游聚酯负荷持续新高，MEG供需两旺状态下，去库幅度较预期扩大。三季度，MEG整体存小幅去库预期。估值：偏低。MEG各生产工艺亏损有所修复，但维持亏损状态；观点：国内乙二醇负荷回升至66%偏上，且到港有所增加，MEG整体供应偏高。但近期供应端出现一些边际利好，部分煤化工装置存检修预期和部分一体化装置有转产计划，且下游聚酯需求韧性较强，MEG供需有所修复，加上煤炭需求旺季下价格支撑偏强，MEG低位相对抗跌，但仍无明显反弹驱动。 EG09在3900-4100区间震荡对待 短纤 供需：7月短纤整体供需格局偏弱，存累库预期。短纤工厂负荷回升至86.9%（+2.7%）；传统需求淡季下，叠加纱厂在高成品库存及现金流亏损情况下，纯涤纱负荷继续下降至60.5%（-0.5%）。估值：中性。直纺涤短加工差压缩至900-1000。观点：短纤自身供需面仍偏弱。目前短纤开工率偏高，而传统需求淡季下，叠加纱厂在高成品库存及低现金流，需求负反馈持续下纱厂开工率维持偏低水平，不排除7月纱厂开工率进一步下降。短纤整体仍存累库预期，但因成本端偏强，预计短纤绝对价格受到支撑，但供需偏弱格局下反弹承压，加工费存压缩预期。 PF逢高偏空对待（7300附近）；PF-TA价差（8月/9月）滚动做压缩为主。 各品种观点 一、低加工费及供需修复短期对PTA支撑偏强，但弱预期下PTA反弹空间受限 上周原油震荡偏强，供应量缩减预期，沙特自愿减产100万桶/日将延长一个月，同时俄罗斯计划在8月进一步减产50万桶/日，同时计划削减50万桶/日原油出口。但美国ISM制造业指数持续恶化，但ADP就业数据好转，且美原油库存下降，原油回暖。PX方面，上周表现平淡，供需面变化不大，但短期仍难以大幅累库，PXN高位维持，周均PX价格在985美元/吨，环比上涨1.9%。 上周PTA现货价格上涨，周均价格在5669元/吨，环比增1.9%。目前PTA供需面尚可，加工费低位震荡。周初海伦石化120万吨PTA装置检修，开工负荷降至8成偏下，而聚酯工厂虽有新产能加入，负荷依然继续走高至93.5%，PTA依然难以累库。不过周内聚酯工厂产销一般，且PTA期货震荡，基差阴跌状态下，原料采购积极性一般，工厂多维持刚需补货，且码头库存充裕，贸易商持货意愿偏低，随行出货为主，现货基差阴跌走势，从09+60附近降至09+50，部分略低在09+45附近。周五，逸盛海南PTA装置计划外降负，且宏观偏暖，PTA期货价格涨幅扩大，个别供应商逢高点价，不过贸易商多持稳出货，基差趋稳，在09+45~55有成交。 PTA基差情况（单位：元/吨） PTA历年跨期价差情况（单位：元/吨） 750 TA2309-24012209-23012109-2201 PTA基差 2009-21012019年2018年 1200 20192020202120222023 550 350 700 150 1月2日 2月2日 3月2日 4月2日 5月2日 6月2日 7月2日 8月2日 9月2日 -50 10月2… 11月2… 12月2… 200 PTA历年09-01跨期价差 -250 1月20日2月20日3月20日4月20日5月20日6月20日7月20日8月20日 -300 600 500 400 300 200 100 0 2023年2022年2021年2020年2019年2018年 PTA历年01-05跨期价差 20192020202120222023 8000PTA华东现货价格 7000 6000 5000 4000 5/206/207/208/209/2010/2011/2012/20 -100 -200 3000 PX/PTA/聚酯利润走势 PX/PTA/POY加工差走势 元/吨 PTA加工差POY加工差PX加工差（右轴） 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 美元/吨 700 600 500 400 300 200 100 聚酯产业整体利润情况（单位：元/吨） 聚酯产业链数据周度变化 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 布伦特原油 石脑油 PX PTA MEG POY 石脑油裂解价差 PX加工差 PTA加工差 POY加工差 PTA产业链总利润 单位 美元/桶 美元/吨 美元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 美元/吨 美元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 2023-07-07 78.47 549 995 5770 3950 7300 -28 446 357 1043 1284 2023-07-06 76.52 543 986 5650 3905 7300 -20 444 283 1161 1273 2023-07-05 76.65 529 982 5640 3925 7300 -34 453 305 1163 1358 2023-07-04 76.25 530 982 5640 3915 7300 -30 452 299 1166 1348 2023-07-03 74.65 534 984 5655 3880 7300 -15 450 295 1165 1329 2023-06-29 74.34 #N/A 965 5560 3875 7300 #N/A #N/A 299 1248 #N/A 较上周变化 4.13 #N/A 30.00210.0075.00 0.00 #N/A #N/A 58.03 -204.67 #N/A 元/吨PTA产业链总利润PX+PTA利润 2020-2023年全球PX行业新增产能情况 国内PX和PTA产能增长情况（单位：万吨，%） 地区 中国 辽阳石化扩能 20 2016年8月 中国东营 中化弘润 60 2019年8月 中国 中石化海南炼化2期 100 2019年9月底开车 文莱 恒逸石化1期 150 2019年11月初 中国 浙江石化1期 400 2019年12月；2020年1月中下 2019年 1190 中国 山东威联化学（富海集团）1期 100 2020年8月底投产 中国中国 中国 2020年 中国中国 2021年 中国中国中国 中国 工厂 恒力石化1期彭州石化扩能 中化泉州1期 浙江石化2期恒力石化 中石化福建联合九江石化 恒力石化 盛虹炼化 产能（万吨） 450 10 80 180 250+250 25 525 15 90 25 200 预计投产时间 2019年3-5月1号线出PX合格品 2019年6月 2020年12月 2021年7月投250； 2021年10月扩能 2022年1月扩能 2022年6月初 2022年12月扩能 200万吨11月投产，11月中出产品 10000 8000 6000 4000 2000 0 PX产能PTA产能PX产能增长（右）PTA产能增长（右） 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 国内PX年度供需情况（单位：万吨，%） 表观消费PX产能:对二甲苯(PX) 消费增速（右轴）产能增速（右轴） 进口依赖度:PX（右轴） 中国 中国 2022年 中国中国中国 中国印尼沙特 2023年 富海集团2期 镇海炼化 盛虹炼化广东石化 中海油大榭石化中海油惠州2期TPPI Jazan炼厂 100 5 435 200 260 160 150 15 85 870 11月29日出合格品 2022年12月扩能 2023年1月7日 2023年2月中上旬 2023年3月底 2023年6月 扩产能，待跟进 预计2023年，待跟进 4000 3000 2000 1000 0 70% 50% 30% 10% 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 -10% PX月度进口情况（单位：万吨） 201820192020202120222023 PX月度进口量 170 150 130 110 科威特 2% 中国台湾 11% 2022年国内PX进口来源 越南印度马来西亚 3%2%3% 新加坡 5% 伊朗泰国 2%1% 韩国 43% 90 70 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 文莱 12% 日本 16% 2023年1-5月国内PX进口来源 科威特 越南印度马来西亚 伊朗泰国 2023年1月2023年2月2023年3月2023年4月2023年5月 50 40 30 20 10 0 韩国日本文莱中国台湾新加坡科威特越南印度马来西亚 2% 中国台湾 14% 文莱 6% 新加坡2%0%4% 4% 1%0% 韩国 48% 日本 19% 亚洲PX开工率情况（单位：%） 中国PX开工率情况（单位：%） 2019年2020年2021年 亚洲PX开工率 2022年2023年 85 80 75 70 65 1月3日 2月3日 3月3日 4月3日 5月3日 6月3日 7月3日 8月3日 9月3日 10月3日 11月3日 12月3日 60 2019年2020年2021年 2022年2023年 90中国PX开工率 85 80 75 70 65 1月3日 2月3日 3月3日 4月3日 5月3日 6月3日 7月3日 8月3日 9月3日 10月3日