金属、新材料周报：美国12月PPI大幅低于预期，金价有望回升

核心观点：贵金属方面，美国12月PPI大幅低于预期，金价有望回升。工业金属方面，铜-海外宏观压制，铜价高位回落。铝-成本支撑预期减弱，铝价高位持续回落。能源金属方面，锂-智利盐湖封路短期扰动，碳酸锂期货价格反弹。钴-挺价情绪显现，钴盐价格小幅反弹。稀土-需求疲软，稀土价格下行。 贵金属：美国12月PPI大幅低于预期，金价有望回升。伦敦现货金周度跌0.03%至2055.65美元/盎司，SHFE金周度跌0.44%至479.94元/克。本周美国12月CPI超预期，金价持续向下调整，直至周五的PPI数据大幅低于预期，经济降温不断验证，3月降息概率大幅回升，金价快速拉升。芝商所FedWatch工具显示，2024年3月美联储降息概率由上周64.0%大幅提升至76.9%。我们认为美联储2024年大概率进入降息周期，金价有望持续回升。 工业金属：铜-海外宏观压制，铜价高位回落。LME铜周度跌0.75%至8386美元/吨，SHFE铜周度跌0.38%至68090元/吨。宏观方面，美联储3月降息预期波动调整，铜价高位回落。需求方面，本周精铜杆开工率73.74%，环比大幅回升10.47%，主要受铜价回落，下游消费回暖及前期关停企业复产影响。 库存方面，本周伦铜库存15.59万吨，环比减4.50%，沪铜库存4.30万吨，环比增30.05%。铝-成本支撑预期减弱，铝价高位持续回落。LME铝周度跌1.75%至2222.5美元/吨，SHFE铝周度跌0.94%至19005元/吨，氧化铝期货周五收盘价3320元/吨，周度跌3.15%。原料端方面，晋豫铝土矿生产受限矿石春节前或难有复产动作，北方国产矿供应预计持续偏紧。供给方面，本周电解铝行业保持稳定生产，电解铝行业开工产能4207.8万吨，环比持平。需求方面，本周铝下游加工龙头开工率为60.8%，环比下降0.1%，同比下滑0.6%。库存方面，全国电解铝现货库存为45.7万吨，环比降低1.51%，沪铝库存9.67万吨，环比提升0.03%。 能源金属：锂-智利盐湖封路短期扰动，碳酸锂期货价格反弹。锂辉石价格周度跌3.32%至1020美元/吨，碳酸锂价格周度跌0.25%至9.65万元/吨。广期所碳酸锂2407周五收盘价10.29万元/吨，环比上周涨4.26%。供给方面，本周碳酸锂产量预计9125吨，环比减少2.4%。上周智利阿塔卡马盐湖附近城镇居民对SQM工厂入口进行封路，引发市场供给扰动预期，目前封路已解除，并未对供给造成实质性影响。需求方面，下游迎来淡季，排产持续减弱，刚需采购为主，暂无补库预期。钴-挺价情绪显现，钴盐价格小幅反弹。硫酸钴/四钴价格周度涨0.94%/0.38%为3.24/13.25万元/吨。本周外盘钴价为13.50美元/磅，环比跌0.18%。供给端，四钴产量增加，硫酸钴产量减少。需求端，钴酸锂需求表现平淡，刚需补库为主；三元前驱体厂订单缩减，接货不积极，企业多降低开工负荷。稀土-需求疲软，稀土价格下行。氧化镨/氧化钕周度价格跌5.78%/5.76%为40.96/40.73万元/吨，氧化铽/氧化镝周度跌14.16%/15.79%至570/192万元/吨。本周稀土价格震荡下调，周内镨钕价格下调后回稳，市场活跃度较差，商家心态不稳，低价陆续刷新，下游采购有限，询单补货少量。 相关标的：贵金属—山东黄金、银泰黄金；工业金属—紫金矿业、天山铝业、云铝股份；锂—天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源；金属加工—海亮股份；小金属—厦门钨业。 风险提示：下游复产不及预期风险；国内房地产需求不振的风险；美联储加息幅度超预期风险；新能源汽车增速不及预期风险；海外地缘政治风险。 表1：重点公司投资评级: 1核心观点 宏观背景： 美国12月CPI略超预期。1月11日，美国2023年12月未季调CPI同比升3.4%，预期升3.2%，前值升3.1%；季调后CPI环比升0.3%，预期升0.2%，前值升0.1%。 12月未季调核心CPI同比升3.9%，预期升3.8%，前值升4%；核心CPI环比升0.3%，预期升0.3%，前值升0.3%。 美国上周初请数据低于预期。1月11日，美国上周初请失业金人数20.2万人，预期21万人，前值20.2万人；四周均值20.775万人，前值20.775万人。 美国12月PPI低于预期。1月12日，美国2023年12月PPI同比上升1%，预期升1.3%，前值从升0.9%修正为升0.8%；环比降0.1%，预期升0.1%，前值从持平修正为降0.1%。 中国12月新增人民币贷款复合预期。1月12日，央行发布数据显示，2023年12月新增人民币贷款1.17万亿元，同比少增2401亿元；预期1.17万亿元，前值1.09万亿元。 中国12月CPI、PPI同比降幅均收窄。中国12月CPI同比下降0.3%，前值降0.5%，环比升0.1%。12月猪肉价格同比降26.1%，是带动CPI同比下降主要因素。12月PPI同比下降2.7%，前值降3.0%，环比降0.3%。 1.1贵金属 美国12月PPI大幅低于预期，金价有望回升。伦敦现货金周度跌0.03%至2055.65美元/盎司，SHFE金周度跌0.44%至479.94元/克。本周美国12月CPI超预期，金价持续向下调整，直至周五的PPI数据大幅低于预期，经济降温不断验证，3月降息概率大幅回升，金价快速拉升。芝商所FedWatch工具显示，2024年3月美联储降息概率由上周64.0%大幅提升至76.9%。我们认为美联储2024年大概率进入降息周期，金价有望持续回升。 1.2工业金属 铜方面，海外宏观压制，铜价高位回落。LME铜周度跌0.75%至8386美元/吨，SHFE铜周度跌0.38%至68090元/吨。宏观方面，美联储3月降息预期波动调整，铜价高位回落。需求方面，本周精铜杆开工率73.74%，环比大幅回升10.47%，主要受铜价回落，下游消费回暖及前期关停企业复产影响。库存方面，本周伦铜库存15.59万吨，环比减4.50%，沪铜库存4.30万吨，环比增30.05%。 铝方面，成本支撑预期减弱，铝价高位持续回落。LME铝周度跌1.75%至2222.5美元/吨，SHFE铝周度跌0.94%至19005元/吨，氧化铝期货周五收盘价3320元/吨，周度跌3.15%。原料端方面，晋豫铝土矿生产受限矿石春节前或难有复产动作，北方国产矿供应预计持续偏紧。供给方面，本周电解铝行业保持稳定生产，电解铝行业开工产能4207.8万吨，环比持平。需求方面，本周铝下游加工龙头开工率为60.8%，环比下降0.1%，同比下滑0.6%。库存方面，全国电解铝现货库存为45.7万吨，环比降低1.51%，沪铝库存9.67万吨，环比提升0.03%。 1.3能源金属 锂方面，智利盐湖封路短期扰动，碳酸锂期货价格反弹。锂辉石价格周度跌3.32%至1020美元/吨，碳酸锂价格周度跌0.25%至9.65万元/吨。广期所碳酸锂2407周五收盘价10.29万元/吨，环比上周涨4.26%。供给方面，本周碳酸锂产量预计9125吨，环比减少2.4%。上周智利阿塔卡马盐湖附近城镇居民对SQM工厂入口进行封路，引发市场供给扰动预期，目前封路已解除，并未对供给造成实质性影响。 需求方面，下游迎来淡季，排产持续减弱，刚需采购为主，暂无补库预期。 钴方面，挺价情绪显现，钴盐价格小幅反弹。硫酸钴/四钴价格周度涨0.94%/0.38%为3.24/13.25万元/吨。本周外盘钴价为13.50美元/磅，环比跌0.18%。供给端，四钴产量增加，硫酸钴产量减少。需求端，钴酸锂需求表现平淡，刚需补库为主； 三元前驱体厂订单缩减，接货不积极，企业多降低开工负荷。 稀土方面，需求疲软，稀土价格下行。氧化镨/氧化钕周度价格跌5.78%/5.76%为40.96/40.73万元/吨，氧化铽/氧化镝周度跌14.16%/15.79%至570/192万元/吨。 本周稀土价格震荡下调，周内镨钕价格下调后回稳，市场活跃度较差，商家心态不稳，低价陆续刷新，下游采购有限，询单补货少量。 2市场表现 2.1板块表现 板块表现方面：本周上证指数下跌1.61%，申万有色板块上涨0.20%，跑赢上证指数1.81pct，位居申万板块第5名。个股方面，本周涨幅前五的股票是：融捷股份、中矿资源、永兴材料、铂科新材、科达制造；跌幅前五的股票是：华锋股份、东方钽业、中金黄金、联瑞新材、赤峰黄金。 表1.有色板块上涨0.20%，跑赢上证指数1.81pct 图1.本周有色板块涨跌幅块位居申万全行业第5名 图2.有色板块涨幅前十 图3.有色板块跌幅前十 2.2估值变化 PE_TTM估值：本周申万有色板块PE_TTM为15.70倍，本周变动0.25倍，同期万得全A PE_TTM为16.06倍，申万有色与万得全A比值为98%。 PB_LF估值：本周申万有色板块PB_LF为2.01倍，本周变动0.04倍，同期万得全A PB_LF为1.42倍，申万有色与万得全A比值为142%。 表2.申万有色板块PE、PB估值水平 图4.申万有色与万得全APE（ TTM ）估值走势 图5.申万有色与万得全A PB（LF）估值走势 3贵金属 本周金跌银涨，伦敦现货黄金下跌0.03%、上期所黄金下跌0.44%，伦敦现货白银上涨0.33%、上期所白银上涨0.09%，钯金下跌4.23%，铂金下跌2.93%。 表3.贵金属价格变动 图6.黄金价格走势（美元/盎司-元/克） 图7.白银价格走势（美元/盎司-元/克） 图8.钯金价格走势（美元/盎司） 图9.铂金价格走势（美元/盎司） 4工业金属 表4.工业金属价格、库存及盈利变动 4.1铜 本周伦铜下跌0.75%，沪铜下跌0.38%；伦铜库存下跌4.50%，沪铜库存上涨30.05%。 冶炼费43.6美元/吨；硫酸价格下跌7.25%，冶炼毛利下跌146.19%。 图10.铜价格走势（美元/吨-元/吨） 图11.铜冶炼加工费（美元/吨） 图12.LME铜库存（吨） 图13.上期所铜库存（吨） 图14.副产硫酸价格走势（元/吨） 图15.铜冶炼毛利（元/吨） 4.2铝 本周伦铝下跌1.75%，沪铝下跌0.94%；库存方面，伦铝库存上涨0.07%、沪铝库存上涨0.03%，现货库存下跌1.51%；原料方面，本周氧化铝价格上涨0.89%，阳极价格持平，铝企毛利下跌6.13%至2876元/吨。 图16.铝价格走势（美元/吨-元/吨） 图17.氧化铝价格走势（元/吨） 图18.伦铝库存（吨） 图19.沪铝库存（吨） 图20.预焙阳极价格走势（元/吨） 图21.电解铝行业毛利（元/吨） 4.3铅锌 本周伦铅价格上涨1.68%、沪铅上涨2.75%；库存方面，伦铅库存下跌6.32%，沪铅上涨10.80%。本周伦锌价格下跌1.46%，沪锌价格下跌0.35%；库存方面，伦锌下跌4.17%，沪锌上涨15.17%；冶炼加工费下跌2.60%至4212.5元/吨；矿企毛利上涨0.42%至5835.5元/吨、冶炼毛利下跌22.09%至474.5元/吨。 图22.铅价格走势（美元/吨-元/吨） 图23.铅期货库存（吨） 图24.锌价格走势（美元/吨-元/吨） 图25.锌期货库存（吨） 图26.锌冶炼加工费（元/吨） 图27.锌矿企及冶炼毛利润（元/吨） 4.4锡镍 本周伦锡价格上涨1.19%，沪锡价格下跌1.19%；库存方面，伦锡库存下跌0.74%，沪锡库存下跌1.42%。伦镍上涨2.1%，沪镍上涨3.91%；库存方面，伦镍库存上涨7.08%，沪镍库存上涨5.41%；镍铁价格持平元/镍点，国内镍铁企业毛利上涨96.79%至2535元/吨，印尼镍铁企业毛利上涨3.41%至22458元/吨。 图28.锡价格走势（美元/吨-元/吨） 图29.期货锡库存（吨） 图30.镍价格走势（美元/吨-元/吨） 图31.期货镍库存（吨） 图32.镍铁价格走势（元/镍点） 图3