有色金属行业投资策略周报：金属&新材料周报，美国7月CPI低于预期，金价有望回升

投资评级:看好(维持) 最近12月市场表现 有色金属 沪深300 2% -3% -8% -12% -17% -22% 分析师田源 SAC证书编号：S0160522090003 tianyuan@ctsec.com 分析师田庆争 SAC证书编号：S0160522110001 tianqz@ctsec.com 相关报告 1.《非农持续超预期回落，金价有望回升》2023-08-06 2.《美联储表态中性偏鸽，金价后续看涨》2023-07-30 3.《美国零售数据低于预期，金价持续上行》2023-07-23 证券研究报告 金属&新材料周报20230805-20230811 核心观点 核心观点：贵金属方面，美国7月CPI低于预期，金价有望回升。工业金属方面，稳增长政策预期有所回落，铜铝价格下行调整。能源金属方面，锂-下游需求改善不足叠加压价情绪浓厚，锂盐价格下行。钴-下游需求疲弱，价格承压下行。稀土-终端订单好转，稀土价格上行。 贵金属：黄金-美国7月CPI低于预期，金价有望回升。伦敦现货金周度跌1.37%至1915.80美元/盎司，SHFE金周度涨0.01%至454.56元/克。周一美联储理事鲍曼鹰派发言表示美联储需要继续加息，以全面恢复价格稳定，市场开始担忧再次加息，金价持续下行。周四公布的7月CPI同比升3.2%，持续低于预期值，我们认为持续的高利率环境正在缓解通胀，美国加息周期或已宣告结束，金价目前处于阶段性底部，后续有望回升。 工业金属：铜-宏观压制，铜价下行调整。LME/SHFE铜周度跌2.64%/1.20%至8276/68460美元/吨。宏观方面，受美联储理事鹰派发言影响，市场担忧再次加息，铜价承压下行。供给方面，据SMM统计8月仅有1家冶炼厂有检修计划，叠加前期检修的冶炼厂陆续复产和新厂投产后产量的释放，在没有原料紧张的限制下，预计8月全国电解铜总产量将大幅增加。需求方面，伴随铜价重心回落，下游采购情绪改善，刚需订单增加，精铜杆行业订单较上周转好，开工率持续回升，国内主要精铜杆企业周度开工率较上周回升3.19%至68.11%。铝-稳增长政策预期有所回落，铝价下行。LME/SHFE铝周度跌1.49%/0.05%至2177/18495(美)元/吨。供给方面，本周电解铝企业继续复产、新投产，主要集中在云南地区，电解铝供应继续增加。需求方面，本周下游加工企业继续复产，主要集中在广西、河南、内蒙古、山西及新疆地区，电解铝需求继续回升。库存方面，全国电解铝现货库存为51.1万吨，同比减少2.67%。 能源金属：锂-下游需求改善不足叠加压价情绪浓厚，锂盐价格下行。碳酸锂价格周度跌7.05%至24.40万元/吨。供给方面，据百川盈孚统计，周内碳酸锂产量预计9525吨左右，较上周产量减少3.79%。四川地区受大运会影响，个别冶炼厂本周有停产或减产情况；青海地区，盐湖端处于生产黄金期，锂盐厂多处于满产状态；江西地区矿山开工逐步恢复，锂云母供应恢复。需求方面，下游需求改善不足，刚需采购为主且压价情绪浓厚。钴-下游需求疲弱，价格承压下行。硫酸钴/四钴价格周度跌4.32%/4.60%至3.88/16.60万元/吨。供给方面，本周四钴产量下降，开工率下滑。需求方面，四钴下游需求持续低迷，拿货积极性减弱。硫酸钴下游前驱体交投氛围相对冷清，企业多按当前订单维持生产，三元材料企业有观望情绪，需求端跟进有限。稀土-终端订单好转，稀土价格上行。氧化镨/氧化钕周度价格涨2.09%/2.07%至48.75/49.25万元/吨，氧化铽/氧化镝周度涨0.84%/1.52%至721/234万元/吨。镨钕方面，周内价格稳中偏强，北稀挂牌价后，市场情绪 请阅读最后一页的重要声明！ 较好，下游按需采购，商家心态积极，场内现货数量偏紧，厂家报价坚挺，低价不愿出货，成交陆续出现，贸易商积极参与，成交价格稳中上调，金属镨钕价格上涨刺激终端新增订单出现，磁材询单采购增加。 相关标的：贵金属—山东黄金、银泰黄金；工业金属—紫金矿业、天山铝业、云铝股份；锂—天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源；金属加工—海亮股份；小金属—厦门钨业。 表1：重点公司投资评级: 代码 公司 总市值收盘价 投资评级 PE EPS（元） 风险提示：下游复产不及预期风险；国内房地产需求不振的风险；美联储加息幅度超预期风险；新能源汽车增速不及预期风险；海外地缘政治风险。 600547 山东黄金 （亿元） 1,091.52 （08.11） 24.40 2022A 0.20 2023E 0.47 2024E 0.62 2022A 95.80 2023E 51.91 2024E 39.35 增持 000975 银泰黄金 371.53 13.38 0.41 0.58 0.71 27.26 23.25 18.95 未覆盖 601899 紫金矿业 3,290.82 12.50 0.76 0.94 1.12 13.16 13.30 11.16 增持 002532 天山铝业 310.75 6.68 0.57 0.63 0.81 13.54 10.60 8.25 增持 000807 云铝股份 502.16 14.48 1.32 1.48 1.76 8.44 9.78 8.23 未覆盖 002466 天齐锂业 1,046.61 63.77 15.52 10.42 10.09 5.09 6.12 6.32 增持 002460 赣锋锂业 1,131.63 56.10 10.18 7.56 9.18 6.83 7.42 6.11 增持 002738 中矿资源 303.75 42.59 7.21 5.54 7.70 9.24 7.69 5.53 未覆盖 002203 海亮股份 237.35 11.93 0.62 0.91 1.38 18.23 13.11 8.64 买入 600549 厦门钨业 265.54 18.72 1.03 1.44 1.63 19.01 13.00 11.48 增持 数据来源：银泰黄金、云铝股份、中矿资源的EPS和PE预测来源于wind一致预测数据，其他公司EPS和PE预测数据来源于财通证券研究所；历史数据来源于wind。 内容目录 1核心观点6 1.1贵金属6 1.2工业金属6 1.3能源金属7 2市场表现8 2.1板块表现8 2.2估值变化9 3贵金属10 4工业金属11 4.1铜12 4.2铝13 4.3铅锌14 4.4锡镍15 5能源金属16 5.1锂17 5.2钴17 5.3锰镍19 5.4稀土永磁19 5.5下游材料21 6小金属22 7风险提示23 图表目录 图1.本周有色板块涨跌幅块位居申万全行业第9名8 图2.有色板块涨幅前十8 图3.有色板块跌幅前十8 图4.申万有色与万得全APE（TTM）估值走势9 图5.申万有色与万得全APB（LF）估值走势9 图6.黄金价格走势（美元/盎司-元/克）10 图7.白银价格走势（美元/盎司-元/克）10 图8.钯金价格走势（美元/盎司）10 图9.铂金价格走势（美元/盎司）10 图10.铜价格走势（美元/吨-元/吨）12 图11.铜冶炼加工费（美元/吨）12 图12.LME铜库存（吨）12 图13.上期所铜库存（吨）12 图14.副产硫酸价格走势（元/吨）12 图15.铜冶炼毛利（元/吨）12 图16.铝价格走势（美元/吨-元/吨）13 图17.氧化铝价格走势（元/吨）13 图18.伦铝库存（吨）13 图19.沪铝库存（吨）13 图20.预焙阳极价格走势（元/吨）13 图21.电解铝行业毛利（元/吨）13 图22.铅价格走势（美元/吨-元/吨）14 图23.铅期货库存（吨）14 图24.锌价格走势（美元/吨-元/吨）14 图25.锌期货库存（吨）14 图26.锌冶炼加工费（元/吨）14 图27.锌矿企及冶炼毛利润（元/吨）14 图28.锡价格走势（美元/吨-元/吨）15 图29.期货锡库存（吨）15 图30.镍价格走势（美元/吨-元/吨）15 图31.期货镍库存（吨）15 图32.镍铁价格走势（元/镍点）15 图33.印尼&中国镍铁企业毛利（元/吨）15 图34.碳酸锂价格走势（元/吨）17 图35.氢氧化锂价格走势（元/吨）17 图36.锂辉石价格走势（美元/吨）17 图37.碳酸锂企业毛利（元/吨）17 图38.MB钴价格走势（美元/磅）18 图39.金属钴价格走势（美元/磅）18 图40.硫酸钴价格走势（万元/吨）18 图41.四氧化三钴价格走势（万元/吨）18 图42.国内钴冶炼厂毛利（万元/吨）18 图43.拥有刚果金原料的钴企毛利（万元/吨）18 图44.硫酸锰价格走势（万元/吨）19 图45.硫酸镍价格走势（万元/吨）19 图46.硫酸镍相对金属镍溢价走势（万元/吨）19 图47.硫酸镍相对镍铁溢价走势（万元/吨）19 图48.稀土精矿价格走势（万元/吨）20 图49.轻稀土价格走势（万元/吨）20 图50.中重稀土价格走势（万元/吨）20 图51.磁材价格走势（万元/吨）20 图52.氧化镨钕盈利变化（万元/吨）20 图53.钕铁硼盈利变化（万元/吨）20 图54.磷酸铁价格走势（万元/吨）21 图55.磷酸铁锂价格走势（万元/吨）21 图56.622前驱体价格走势（万元/吨）21 图57.622三元正极价格走势（万元/吨）21 图58.钨精矿及钼精矿价格走势（元/吨-万元/吨）22 图59.海绵锆及钛精矿价格走势（元/千克-元/吨）22 图60.镁锭及锑精矿价格走势（元/吨）22 图61.锗锭及铟锭价格走势（元/千克）22 图62.钒价格走势（元/千克）23 图63.镉锭价格走势（元/吨）23 表1.有色板块下跌2.80%，跑赢上证指数0.21pct8 表2.申万有色板块PE、PB估值水平9 表3.贵金属价格变动10 表4.工业金属价格、库存及盈利变动11 表5.能源金属价格走势及盈利&价差变化16 表6.小金属价格变动22 1核心观点 宏观背景： 中国7月CPI跌至负值，PPI跌幅见底。8月9日，国家统计局发布数据，7月CPI同比下降0.3%，环比上涨0.2%。7月PPI同比下降4.4%，低于6月5.4%的降幅；环比下降0.2%，前值为下降0.8%。 美国7月CPI低于预期。8月10日，美国劳工部公布数据，美国7月CPI同比上升3.2%，预3.3%，前值为3.0%；；7月CPI环比上升0.2%，预期0.2%，前值为0.2%；7月核心CPI同比上升4.7%，预期为4.8%，前值为4.8%。 7月社融低于预期。8月11日，央行发布7月社融数据，7月社融规模5282亿元， 预期值1.1万亿元，前值4.22万亿元。 1.1贵金属 美国7月CPI低于预期，金价有望回升。伦敦现货金周度跌1.37%至1915.80美元/盎司，SHFE金周度涨0.01%至454.56元/克。周一美联储理事鲍曼鹰派发言表示美联储需要继续加息，以全面恢复价格稳定，市场开始担忧再次加息，金价持续下行。周四公布的7月CPI同比升3.2%，持续低于预期值，我们认为持续的高利率环境正在缓解通胀，美国加息周期或已宣告结束，金价目前处于阶段性底部，后续有望回升。 1.2工业金属 地产等一系列稳增长政策有望陆续落地，工业金属需求有望回升。上周住建部部长提及进一步落实好降低购买首套住房首付比例和贷款利率、改善性住房换购税费减免、个人住房贷款‘认房不用认贷’等政策措施，标志着新一轮地产政策的放松，对住房需求端的刺激有望带动房地产供给端的开工、竣工好转，从而拉动工业金属需求。 铜方面，宏观压制，铜价下行调整。LME/SHFE铜周度跌2.64%/1.20%至8276/68460美元/吨。宏观方面，受美联储理事鹰派发言影响，市场担忧再次加息，铜价承压下行。供给方面，据SMM统计8月仅有1家冶炼厂有检修计划，叠加前期检修的冶炼厂陆续复产和新厂投产后产量的释放，在没有原料紧张的限制下，预计8月全国电解铜总产量将大幅增加