金属&新材料周报：美国8月制造业PMI低于预期，金价有望底部回升

核心观点：贵金属方面，美国8月制造业PMI低于预期显示美国经济降温，金价有望底部回升。工业金属方面，铜-宏观向好，铜价上行。铝-地产政策出台有望提振需求，铝价上行。能源金属方面，锂-下游询单增加，锂盐价格止跌企稳。钴-下游需求疲弱，价格承压下行。稀土-下游询单采购增加，稀土价格上行。 贵金属：美国8月制造业PMI低于预期，金价有望底部回升。伦敦现货金周度涨1.15%至1915.5美元/盎司，SHFE金周度涨0.74%至459.18元/克。本周美国8月Markit制造业PMI初值为47低于预期值，显示出美国经济在降温，金价应声上涨。周五晚鲍威尔在Jackson Hole年会讲话偏鹰，表示若经济和就业市场不降温会继续加息，这表明美联储后续加息与否取决于后续通胀和就业数据能否持续回落。我们认为持续的高利率环境正在缓解通胀，通胀已连续两月低于预期，最近8月PMI低于预期也显示出美国经济在降温，美国加息周期或已宣告结束，金价有望底部回升，下周重点关注非农数据。 工业金属：铜-宏观向好，铜价上行。LME/SHFE铜周度涨2.50%/0.78%至8415/68830美元/吨。宏观方面，受美国8月制造业PMI低于预期影响，美联储停止加息预期提升，铜价上扬。供给方面，据SMM统计，2023年二季度十五家矿企铜产量为297.1万金属吨，环比增加16.1万金属吨。需求方面，本周国内主要精铜杆企业周度开工率68.71%，环比下降0.62%。周内铜价重心上抬，下游企业补货积极性不高，开工率小幅回落。铝-地产政策出台有望提振需求，铝价上行。LME/SHFE铝周度涨1.08%/0.60%至2160/18545(美)元/吨。供给方面，本周云南电解铝企业复产产能全部释放完毕，供应继续增加。需求方面，本周下游加工企业减复产互现，但由于个别企业检修原因，电解铝地区性需求稍有回落。城中村改造等地产政策陆续落地，铝需求有望提升。库存方面，全国电解铝现货库存为49.4万吨，同比增加0.82%。 能源金属：锂-下游询单增加，锂盐价格止跌企稳。碳酸锂价格周度跌0.89%至22.30万元/吨。供给方面，据百川盈孚统计，周内碳酸锂产量预计8890吨左右，较上周产量减少2.41%。青海地区，盐湖端处于生产黄金期，锂盐厂多处于满产状态；冶炼端大厂及自有矿权企业多保持稳定生产；个别小厂由于原料纯碱短缺，以及利润压缩甚至成本倒挂，同时库存积压，出货压力增加，有个别企业减产停产。需求方面，本周碳酸锂市场需求略有恢复，但需求增量有限。部分业者认为当前碳酸锂价格驻底，叠加周初期货价格上涨，入市询盘量增加，部分业者逢低采购。期货市场，本周广期所碳酸锂2401收盘价19.43万元/吨，环比上周跌0.77%。钴-下游需求疲弱，价格承压下行。硫酸钴/四钴价格周度跌4.05%/6.35%至3.55/14.75万元/吨。供给方面，本周四钴和硫酸钴产量下降，开工率下滑。需求方面，四钴下游需求持续低迷，拿货积极性减弱，储能订单下滑。硫酸钴下游前驱体交投氛围相对冷清，企业多按当前订单维持生产，三元材料企业有观望情绪，需求端跟进有限。稀土-下游询单采购增加，稀土价格上行。氧化镨/氧化钕周度价格涨2.94%/2.73%至50.70/50.75万元/吨，氧化铽/氧化镝周度涨7.58%/3.81%至795/245万元/吨。镨钕周初报价大涨，场内现货紧张，厂家报价坚挺上调，贸易商心态积极，市场情绪高涨，下游采购增加，成交价格逐渐攀升，低价现货难寻。 相关标的：贵金属—山东黄金、银泰黄金；工业金属—紫金矿业、天山铝业、云铝股份；锂—天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源；金属加工—海亮股份；小金属—厦门钨业。 风险提示：下游复产不及预期风险；国内房地产需求不振的风险；美联储加息幅度超预期风险；新能源汽车增速不及预期风险；海外地缘政治风险。 表1：重点公司投资评级: 1核心观点 宏观背景： 美国8月制造业PMI低于预期。8月23日，美国发布8月PMI，美国8月 Markit制造业PMI初值为47，预期49.3，7月终值及初值均为49；服务业PMI初值为51，创6个月新低，预期52.2，7月终值52.3，7月初值52.4；综合PMI初值为50.4，预期51.5，7月终值及初值均为52。 鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会讲话偏鹰。8月25日，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会发表讲话，警告通胀“依旧过高”，以及“如果适宜，美联储准备继续加息”，且否定了短期内有降息的可能。鲍威尔警告通胀依旧过高、还有很长路要走，若经济和就业市场不降温会继续加息。 1.1贵金属 美国8月制造业PMI低于预期，金价底部回升。伦敦现货金周度涨1.15%至 1915.5美元/盎司，SHFE金周度涨0.74%至459.18元/克。本周美国8月Markit制造业PMI初值为47低于预期值，显示出美国经济在降温，金价应声上涨。周五晚鲍威尔在Jackson Hole年会讲话偏鹰，表示若经济和就业市场不降温会继续加息，这表明美联储后续加息与否取决于后续通胀和就业数据能否持续回落。 我们认为持续的高利率环境正在缓解通胀，通胀已连续两月低于预期，最近8月PMI低于预期也显示出美国经济在降温，美国加息周期或已宣告结束，金价有望底部回升，下周重点关注非农数据。 1.2工业金属 地产等一系列稳增长政策有望陆续落地，工业金属需求有望回升。住建部部长提及进一步落实好降低购买首套住房首付比例和贷款利率、改善性住房换购税费减免、个人住房贷款‘认房不用认贷’等政策措施，标志着新一轮地产政策的放松，对住房需求端的刺激有望带动房地产供给端的开工、竣工好转，从而拉动工业金属需求。 铜方面，宏观向好，铜价上行。LME/SHFE铜周度涨2.50%/0.78%至 8415/68830美元/吨。宏观方面，受美国8月制造业PMI低于预期影响，美联储停止加息预期提升，铜价上扬。供给方面，据SMM统计，2023年二季度十五家矿企铜产量为297.1万金属吨，环比增加16.1万金属吨。需求方面，本周国内主要精铜杆企业周度开工率68.71%，环比下降0.62%。周内铜价重心上抬，下游企业补货积极性不高，开工率小幅回落。 铝方面，地产政策出台有望提振需求，铝价上行。LME/SHFE铝周度涨 1.08%/0.60%至2160/18545(美)元/吨。供给方面，本周云南电解铝企业复产产能全部释放完毕，供应继续增加。需求方面，本周下游加工企业减复产互现，但由于个别企业检修原因，电解铝地区性需求稍有回落。城中村改造等地产政策陆续落地，铝需求有望提升。库存方面，全国电解铝现货库存为49.4万吨，同比增加0.82%。 1.3能源金属 锂方面，下游询单增加，锂盐价格止跌企稳。碳酸锂价格周度跌0.89%至22.30万元/吨。供给方面，据百川盈孚统计，周内碳酸锂产量预计8890吨左右，较上周产量减少2.41%。青海地区，盐湖端处于生产黄金期，锂盐厂多处于满产状态； 冶炼端大厂及自有矿权企业多保持稳定生产；个别小厂由于原料纯碱短缺，以及利润压缩甚至成本倒挂，同时库存积压，出货压力增加，有个别企业减产停产。 需求方面，本周碳酸锂市场需求略有恢复，但需求增量有限。部分业者认为当前碳酸锂价格驻底，叠加周初期货价格上涨，入市询盘量增加，部分业者逢低采购。 期货市场，本周广期所碳酸锂2401收盘价19.43万元/吨，环比上周跌0.77%。 钴方面，下游需求疲弱，价格承压下行。硫酸钴/四钴价格周度跌4.05%/6.35%至3.55/14.75万元/吨。供给方面，本周四钴和硫酸钴产量下降，开工率下滑。 需求方面，四钴下游需求持续低迷，拿货积极性减弱，储能订单下滑。硫酸钴下游前驱体交投氛围相对冷清，企业多按当前订单维持生产，三元材料企业有观望情绪，需求端跟进有限。 稀土方面，下游询单采购增加，稀土价格上行。氧化镨/氧化钕周度价格涨2.94%/2.73%至50.70/50.75万元/吨，氧化铽/氧化镝周度涨7.58%/3.81%至795/245万元/吨。镨钕周初报价大涨，场内现货紧张，厂家报价坚挺上调，贸易商心态积极，市场情绪高涨，下游采购增加，成交价格逐渐攀升，低价现货难寻。 2市场表现 2.1板块表现 板块表现方面：本周上证指数下跌2.17%，申万有色板块下跌2.18%，跑输上证指数0.01pct，位居申万板块第7名。个股方面，本周涨幅前五的股票是：盛达资源、东睦股份、山东黄金、银泰黄金、中金黄金；跌幅前五的股票是：西藏珠峰、立中集团、西藏矿业、中钢天源、志特新材。 表1.有色板块下跌2.18%，跑输上证指数0.01pct 图1.本周有色板块涨跌幅块位居申万全行业第7名 图2.有色板块涨幅前十 图3.有色板块跌幅前十 2.2估值变化 PE_TTM估值：本周申万有色板块PE_TTM为12.54倍，本周变动-0.14倍，同期万得全A PE_TTM为16.69倍，申万有色与万得全A比值为75%。 PB_LF估值：本周申万有色板块PB_LF为2.13倍，本周变动-0.03倍，同期万得全A PB_LF为1.56倍，申万有色与万得全A比值为137%。 表2.申万有色板块PE、PB估值水平 图4.申万有色与万得全APE（ TTM ）估值走势 图5.申万有色与万得全A PB（LF）估值走势 3贵金属 本周金银同涨，伦敦现货黄金上涨1.15%、上期所黄金上涨0.74%，伦敦现货白银上涨6.12%、上期所白银上涨3.42%，钯金上涨1.22%，铂金上涨3.21%。 表3.贵金属价格变动 图6.黄金价格走势（美元/盎司-元/克） 图7.白银价格走势（美元/盎司-元/克） 图8.钯金价格走势（美元/盎司） 图9.铂金价格走势（美元/盎司） 4工业金属 表4.工业金属价格、库存及盈利变动 4.1铜 本周伦铜上涨2.50%，沪铜上涨0.78%；伦铜库存上涨5.78%，沪铜库存上涨3.46%。冶炼费93.2美元/吨；硫酸价格上涨9.80%，冶炼毛利上涨2.67%。 图10.铜价格走势（美元/吨-元/吨） 图11.铜冶炼加工费（美元/吨） 图12.LME铜库存（吨） 图13.上期所铜库存（吨） 图14.副产硫酸价格走势（元/吨） 图15.铜冶炼毛利（元/吨） 4.2铝 本周伦铝上涨1.08%，沪铝上涨0.60%；库存方面，伦铝库存上涨8.82%、沪铝库存上涨1.62%，现货库存上涨0.82%；原料方面，本周氧化铝价格持平，阳极价格持平，铝企毛利上涨9.65%至3408元/吨。 图16.铝价格走势（美元/吨-元/吨） 图17.氧化铝价格走势（元/吨） 图18.伦铝库存（吨） 图19.沪铝库存（吨） 图20.预焙阳极价格走势（元/吨） 图21.电解铝行业毛利（元/吨） 4.3铅锌 本周伦铅价格上涨1.26%、沪铅上涨2.08%；库存方面，伦铅库存下跌3.32%，沪铅下跌0.37%。本周伦锌价格上涨4.82%，沪锌价格上涨2.42%；库存方面，伦锌上涨2.31%，沪锌下跌20.16%；冶炼加工费持平至5262.5元/吨；矿企毛利上涨13.37%至4409.5元/吨、冶炼毛利上涨10.00%至1430.5元/吨。 图22.铅价格走势（美元/吨-元/吨） 图23.铅期货库存（吨） 图24.锌价格走势（美元/吨-元/吨） 图25.锌期货库存（吨） 图26.锌冶炼加工费（元/吨） 图27.锌矿企及冶炼毛利润（元/吨） 4.4锡镍 本周伦锡价格上涨1.19%，沪锡价格上涨1.59%；库存方面，伦锡库存上涨 1.56%，沪锡库存下跌3.08%。伦镍上涨4.47%，沪镍上涨0.95%；库存方面，伦 镍库存下跌0.28%，沪镍库存上涨12.49%；镍铁价格上涨1.72%至1180元/镍点，国内镍铁企业毛利上涨29.07%至16210元/吨，印尼镍铁企业毛利上涨7.85%至38213元/吨。 图28.锡价格走势（美元/吨-元/吨） 图29.期