金属&新材料周报：美国零售数据低于预期，金价持续上行

核心观点：贵金属方面，美国零售数据低于预期，金价持续上行。工业金属方面，铜受宏观压制，价格下行；铝供强需弱，价格承压。能源金属方面，锂-供需持续博弈，锂盐价格下行。钴-硫酸钴下游需求低迷，价格承压下行。稀土-下游询单增加，稀土价格上涨。 贵金属：黄金-美国零售数据低于预期，金价持续上行。伦敦现货金周度涨0.35%至1960.6美元/盎司，SHFE金周度涨1.03%至459.72元/克。美国6月零售数据低于预期，表明美国消费支出有所减缓，金价受此影响大幅拉涨。 7月20日，美国上周初请数据为22.8万人，低于市场预期，劳动力市场表现出较强韧性，市场开始担忧美联储两次加息的可能，金价下行回调。我们认为前期非农数据、CPI和零售数据均超预期回落的背景下，表明美国通胀、就业和消费有所缓和，美国加息周期接近尾声，金价迎来反转行情。 工业金属：铜-宏观压制，铜价下行。LME/SHFE铜周度跌2.52%/1.18%至8447/68630美元/吨。宏观方面，中国上半年GDP同比增长5.5%，低于预期，铜价承压下行。需求方面，本周精铜杆订单有所转好，但整体表现仍延续清淡。本周国内主要精铜杆企业周度开工率为69.87%，较上周回升4.04%。近期铜价持续居于高位，下游采购情绪谨慎，多以刚需订单为主。 铝-供强需弱，铝价承压下行。LME/SHFE铝周度跌3.15%/0.49%至2197/18275(美)元/吨。供给方面，本周电解铝企业减复产互现，减产主要在四川地区，增产集中在贵州、云南地区，整体上电解铝供应较上周继续增加。需求方面，本周下游加工企业有少量复产，对电解铝的理论需求略有回升，但变化有限，铝材出口继续大幅回落。库存方面，铝现货库存持续累积，本周现货铝库存55.4万吨，同比增加0.18%。 能源金属：锂-供需持续博弈，下游电池厂压价，锂盐价格下行。碳酸锂价格周度跌5.11%至28.8万元/吨。供给方面，青海地区盐湖端处于生产黄金期，碳酸锂产量提升明显，货源供应较为稳定。江西地区云母矿石陆续开工恢复，锂云母供应有增量预期。需求方面，电池端对正极材料压价意愿较强，正极材料厂考虑成本等因素，压价情绪沿产业链向上传导至锂盐厂，对碳酸锂压价情绪持续，仅维持刚需少量采买。叠加近期碳酸锂价格下跌，受买涨不买跌心态影响，观望情绪再次增强，多无补库意愿。钴-硫酸钴下游需求低迷 ，价格承压下行。硫酸钴/四钴价格周度跌5.95%/涨0.83%至4.35/18.30万元/吨。供给方面，本周硫酸钴产量下跌，四钴产量维稳。需求方面，硫酸钴下游前驱体市场较为低迷，预计7月前驱体厂家排产环比下行。随旺季备货周期结束，终端消费需求初现回落迹象，海内外动力前驱体订单表现疲软，入市采买原料意愿不强，市场气氛略显寡淡。稀土-下游询单增加，稀土价格上涨。氧化镨/氧化钕周度涨1.09%/3.30%至46.5/47.0万元/吨，氧化铽/氧化镝周度涨0.7%/8.53%至720/229万元/吨。镨钕方面，周初市场情绪较好，下游询单增加，厂家现货数量不多，报价高位坚挺，贸易商积极参与，询单采购增加，成交价格持续上探。镝铽价格持续上调，镝产品活跃度较高，场内现货不多，大厂持续收货，贸易商积极采购，挺价情绪较浓，低价现货收紧。 相关标的：贵金属—山东黄金、银泰黄金；工业金属—紫金矿业、天山铝业、云铝股份；锂—天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源；金属加工—海亮股份；小金属—厦门钨业。 风险提示：下游复产不及预期风险；国内房地产需求不振的风险；美联储加息幅度超预期风险；新能源汽车增速不及预期风险；海外地缘政治风险。 表1：重点公司投资评级: 1核心观点 宏观背景： 美国6月零售数据低于预期。7月18日，美国发布零售数据，美国6月零售销售环比增长0.2%，低于预期0.5%，前值由0.3%上修至0.5%。 美国上周初请数据低于预期。7月20日，美国劳工部发布数据，截至7月15日当周，经季节性因素调整后初请州失业金人数下降9000人，为22.8万人，低于市场预期24.2万人，前值为23.7万人。 中国上半年GDP同比增长5.5%。7月17日，国家统计局发布数据，今年上半年，国内生产总值（GDP）59.30万亿元，同比增长5.5%，二季度GDP同比增长6.3%。分产业看，第一产业增加值3.04万亿元，同比增长3.7%；第二产业增加值23.07万亿元，增长4.3%；第三产业增加值33.19万亿元，增长6.4%。 1.1贵金属 美国零售数据低于预期，金价持续上行。伦敦现货金周度涨0.35%至1960.6美元/盎司，SHFE金周度涨1.03%至459.72元/克。美国6月零售数据低于预期，表明美国消费支出有所减缓，金价受此影响大幅拉涨。7月20日，美国上周初请数据为22.8万人，低于市场预期，劳动力市场表现出较强韧性，市场开始担忧美联储两次加息的可能，金价下行回调。我们认为前期非农数据、CPI和零售数据均超预期回落的背景下，表明美国通胀、就业和消费有所缓和，美国加息周期接近尾声，金价迎来反转行情。 1.2工业金属 铜方面 ，宏观压制， 铜价下行。LME/SHFE铜周度跌2.52%/1.18%至8447/68630美元/吨。宏观方面，中国上半年GDP同比增长5.5%，低于预期，铜价承压下行。需求方面，本周精铜杆订单有所转好，但整体表现仍延续清淡。本周国内主要精铜杆企业周度开工率为69.87%，较上周回升4.04%。近期铜价持续居于高位，下游采购情绪谨慎，多以刚需订单为主。 铝方面，供强需弱，铝价承压下行。LME/SHFE铝周度跌3.15%/0.49%至2197/18275(美)元/吨。供给方面，本周电解铝企业减复产互现，减产主要在四川地区，增产集中在贵州、云南地区，整体上电解铝供应较上周继续增加。需求方面，本周下游加工企业有少量复产，对电解铝的理论需求略有回升，但变化有限，铝材出口继续大幅回落。库存方面，铝现货库存持续累积，本周现货铝库存55.4万吨，同比增加0.18%。 1.3能源金属 锂方面，供需持续博弈，下游电池厂压价，锂盐价格下行。碳酸锂价格周度跌5.11%至28.8万元/吨。供给方面，青海地区盐湖端处于生产黄金期，碳酸锂产量提升明显，货源供应较为稳定。江西地区云母矿石陆续开工恢复，锂云母供应有增量预期。需求方面，电池端对正极材料压价意愿较强，正极材料厂考虑成本等因素，压价情绪沿产业链向上传导至锂盐厂，对碳酸锂压价情绪持续，仅维持刚需少量采买。叠加近期碳酸锂价格下跌，受买涨不买跌心态影响，观望情绪再次增强，多无补库意愿。 钴方面，硫酸钴下游需求低迷，价格承压下行。硫酸钴/四钴价格周度跌5.95%/涨0.83%至4.35/18.30万元/吨。供给方面，本周硫酸钴产量下跌，四钴产量维稳。需求方面，硫酸钴下游前驱体市场较为低迷，预计7月前驱体厂家排产环比下行。随旺季备货周期结束，终端消费需求初现回落迹象，海内外动力前驱体订单表现疲软，入市采买原料意愿不强，市场气氛略显寡淡。 稀土方面，下游询单增加，稀土价格上涨。氧化镨/氧化钕周度涨1.09%/3.30%至46.5/47.0万元/吨，氧化铽/氧化镝周度涨0.7%/8.53%至720/229万元/吨。 镨钕方面，周初市场情绪较好，下游询单增加，厂家现货数量不多，报价高位坚挺，贸易商积极参与，询单采购增加，成交价格持续上探。镝铽价格持续上调，镝产品活跃度较高，场内现货不多，大厂持续收货，贸易商积极采购，挺价情绪较浓，低价现货收紧。 2市场表现 2.1板块表现 板块表现方面：本周上证指数下跌2.16%，申万有色板块下跌1.58%，跑赢上证指数0.58pct，位居申万板块第18名。个股方面，本周涨幅前五的股票是：云路股份、四川黄金、华友钴业、中金岭南、有研粉材；跌幅前五的股票是：中矿资源、银河磁体、联瑞新材、龙磁科技、福达合金。 表1.有色板块下跌1.58%，跑赢上证指数0.58pct 图1.本周有色板块涨跌幅块位居申万全行业第18名 图2.有色板块涨幅前十 图3.有色板块跌幅前十 2.2估值变化 PE_TTM估值：本周申万有色板块PE_TTM为13.40倍，本周变动-0.29倍，同期万得全A PE_TTM为17.35倍，申万有色与万得全A比值为77%。 PB_LF估值：本周申万有色板块PB_LF为2.28倍，本周变动-0.05倍，同期万得全A PB_LF为1.63倍，申万有色与万得全A比值为140%。 表2.申万有色板块PE、PB估值水平 图4.申万有色与万得全A PE（ TTM ）估值走势 图5.申万有色与万得全A PB（LF）估值走势 3贵金属 本周金涨银跌，伦敦现货黄金上涨0.35%、上期所黄金上涨1.03%，伦敦现货白银下跌0.16%、上期所白银上涨1.66%，钯金上涨2.45%，铂金下跌1.64%。 表3.贵金属价格变动 图6.黄金价格走势（美元/盎司-元/克） 图7.白银价格走势（美元/盎司-元/克） 图8.钯金价格走势（美元/盎司） 图9.铂金价格走势（美元/盎司） 4工业金属 表4.工业金属价格、库存及盈利变动 4.1铜 本周伦铜下跌2.52%，沪铜下跌1.18%；伦铜库存上涨4.77%，沪铜库存下跌5.80%。冶炼费93.8美元/吨；硫酸价格上涨10.31%，冶炼毛利上涨1.54%。 图10.铜价格走势（美元/吨-元/吨） 图11.铜冶炼加工费（美元/吨） 图12.LME铜库存（吨） 图13.上期所库存（吨） 图14.副产硫酸价格走势（元/吨） 图15.铜冶炼毛利（元/吨） 4.2铝 本周伦铝下跌3.15%，沪铝下跌0.49%；库存方面，伦铝库存下跌2.85%、沪铝库存上涨4.90%，现货库存上涨0.18%；原料方面，本周氧化铝价格持平，阳极价格持平，铝企毛利下跌6.92%至2826元/吨。 图16.铝价格走势（美元/吨-元/吨） 图17.氧化铝价格走势（元/吨） 图18.伦铝库存（吨） 图19.沪铝库存（吨） 图20.预焙阳极价格走势（元/吨） 图21.电解铝行业毛利（元/吨） 4.3铅锌 本周伦铅价格上涨0.52%、沪铅上涨0.70%；库存方面，伦铅库存上涨8.33%，沪铅上涨12.55%。本周伦锌价格下跌2.32%，沪锌价格下跌2.02%；库存方面，伦锌上涨28.19%，沪锌上涨9.56%；冶炼加工费持平至5125元/吨；矿企毛利下跌7.33%至4147元/吨、冶炼毛利下跌6.43%至1193元/吨。 图22.铅价格走势（美元/吨-元/吨） 图23.铅期货库存（吨） 图24.锌价格走势（美元/吨-元/吨） 图25.锌期货库存（吨） 图26.锌冶炼加工费（元/吨） 图27.锌矿企及冶炼毛利润（元/吨） 4.4锡镍 本周伦锡价格下跌0.26%，沪锡价格上涨0.08%；库存方面，伦锡库存上涨6.38%，沪锡库存下跌0.55%。伦镍下跌1.74%，沪镍上涨1.77%；库存方面，伦镍库存上涨0.16%，沪镍库存下跌10.56%；镍铁价格上涨1.92%至1060元/镍点，国内镍铁企业毛利上涨76.3%至3830元/吨，印尼镍铁企业毛利上涨6.23%至27193元/吨。 图28.锡价格走势（美元/吨-元/吨） 图29.期货锡库存（吨） 图30.镍价格走势（美元/吨-元/吨） 图31.期货镍库存（吨） 图32.镍铁价格走势（元/镍点） 图33.印尼&中国镍铁企业毛利（元/吨） 5能源金属 表5.能源金属价格走势及盈利&价差变化 5.1锂 本周碳酸锂价格下跌5.11%至28.8万元/吨，氢氧化锂价格下跌3.75%至26.95万元/吨、锂辉石价格持平为3600美元/吨。碳酸锂毛利下跌16.1%至8.08万元/吨。 图34.碳酸锂价格走势（元/吨） 图35.氢氧化锂价格走势（元/吨） 图36.锂辉石价格走势（美元/吨） 图37.碳酸锂企业毛利（元/吨） 5.2钴 本周海外MB钴价上涨