金属&新材料周报：美国12月PPI大幅低于预期，金价有望回升

投资评级:看好(维持) 最近12月市场表现 有色金属 沪深300 9% 3% -3% -9% -15% -21% 分析师田源 SAC证书编号：S0160522090003 tianyuan@ctsec.com 分析师田庆争 SAC证书编号：S0160522110001 tianqz@ctsec.com 联系人陈轩 chenxuan01@ctsec.com 相关报告 1.《美联储3月降息概率降低，金价高位调整》2024-01-07 2.《矿端供应趋紧叠加库存去化，铝价上行》2024-01-01 3.《铝土矿供给端扰动，氧化铝大涨》 2023-12-24 证券研究报告 金属&新材料周报20240108-20240112 核心观点 核心观点：贵金属方面，美国12月PPI大幅低于预期，金价有望回升。工业金属方面，铜-海外宏观压制，铜价高位回落。铝-成本支撑预期减弱，铝价高位持续回落。能源金属方面，锂-智利盐湖封路短期扰动，碳酸锂期货价格反弹。钴-挺价情绪显现，钴盐价格小幅反弹。稀土-需求疲软，稀土价格下行。 贵金属：美国12月PPI大幅低于预期，金价有望回升。伦敦现货金周度跌0.03%至2055.65美元/盎司，SHFE金周度跌0.44%至479.94元/克。本周美国12月CPI超预期，金价持续向下调整，直至周五的PPI数据大幅低于预期，经济降温不断验证，3月降息概率大幅回升，金价快速拉升。芝商所FedWatch工具显示，2024年3月美联储降息概率由上周64.0%大幅提升至76.9%。我们认为美联储2024年大概率进入降息周期，金价有望持续回升。 工业金属：铜-海外宏观压制，铜价高位回落。LME铜周度跌0.75%至8386美元/吨，SHFE铜周度跌0.38%至68090元/吨。宏观方面，美联储3月降息预期波动调整，铜价高位回落。需求方面，本周精铜杆开工率73.74%，环比大幅回升10.47%，主要受铜价回落，下游消费回暖及前期关停企业复产影响库存方面，本周伦铜库存15.59万吨，环比减4.50%，沪铜库存4.30万吨，环比增30.05%。铝-成本支撑预期减弱，铝价高位持续回落。LME铝周度跌1.75%至2222.5美元/吨，SHFE铝周度跌0.94%至19005元/吨，氧化铝期货周五收盘价3320元/吨，周度跌3.15%。原料端方面，晋豫铝土矿生产受限矿石春节前或难有复产动作，北方国产矿供应预计持续偏紧。供给方面，本周电解铝行业保持稳定生产，电解铝行业开工产能4207.8万吨，环比持平。需求方面，本周铝下游加工龙头开工率为60.8%，环比下降0.1%，同比下滑0.6%。库存方面，全国电解铝现货库存为45.7万吨，环比降低1.51%，沪铝库存9.67万吨，环比提升0.03%。 能源金属：锂-智利盐湖封路短期扰动，碳酸锂期货价格反弹。锂辉石价格周度跌3.32%至1020美元/吨，碳酸锂价格周度跌0.25%至9.65万元/吨。广期所碳酸锂2407周五收盘价10.29万元/吨，环比上周涨4.26%。供给方面，本周碳酸锂产量预计9125吨，环比减少2.4%。上周智利阿塔卡马盐湖附近城镇居民对SQM工厂入口进行封路，引发市场供给扰动预期，目前封路已解除，并未对供给造成实质性影响。需求方面，下游迎来淡季，排产持续减弱，刚需采购为主，暂无补库预期。钴-挺价情绪显现，钴盐价格小幅反弹。硫酸钴/四钴价格周度涨0.94%/0.38%为3.24/13.25万元/吨。本周外盘钴价为13.50美元/磅，环比跌0.18%。供给端，四钴产量增加，硫酸钴产量减少。需求端，钴酸锂需求表现平淡，刚需补库为主；三元前驱体厂订单缩减，接货不积极，企业多降低开工负荷。稀土-需求疲软，稀土价格下行。氧化镨/氧化钕周度价格跌5.78%/5.76%为40.96/40.73万元/吨，氧化铽/氧化镝周度跌14.16%/15.79%至 请阅读最后一页的重要声明！ 570/192万元/吨。本周稀土价格震荡下调，周内镨钕价格下调后回稳，市场活跃度较差，商家心态不稳，低价陆续刷新，下游采购有限，询单补货少量。 相关标的：贵金属—山东黄金、银泰黄金；工业金属—紫金矿业、天山铝业、云铝股份；锂—天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源；金属加工—海亮股份；小金属—厦门钨业。 风险提示：下游复产不及预期风险；国内房地产需求不振的风险；美联储加息幅度超预期风险；新能源汽车增速不及预期风险；海外地缘政治风险。 表1：重点公司投资评级: 代码 公司 总市值 （亿元） 收盘价 （01.12） EPS（元） PE 投资评级 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 600547 山东黄金 997.13 22.29 0.20 0.47 0.62 95.80 47.43 35.95 增持 000975 银泰黄金 400.68 14.43 0.41 0.56 0.65 27.26 25.84 22.23 未覆盖 601899 紫金矿业 3,211.84 12.20 0.76 0.94 1.12 13.16 12.98 10.89 增持 002532 天山铝业 273.53 5.88 0.57 0.63 0.81 13.54 9.33 7.26 增持 000807 云铝股份 403.67 11.64 1.32 1.48 1.76 8.44 7.86 6.61 未覆盖 002460 赣锋锂业 877.07 43.48 10.18 4.36 5.45 6.83 9.97 7.98 增持 002466 天齐锂业 954.37 58.15 15.52 6.36 4.44 5.09 9.14 13.10 增持 002738 中矿资源 292.83 40.20 7.21 4.27 6.16 9.24 9.41 6.53 增持 002203 海亮股份 211.82 10.60 0.62 0.91 1.38 18.23 11.65 7.68 买入 600549 厦门钨业 240.97 16.99 1.03 1.12 1.40 19.01 15.17 12.14 增持 数据来源：银泰黄金、云铝股份的EPS和PE预测来源于wind 一致预测数据，其他公司EPS和PE预测数据来源于财通证券研究所；历 史数据来源于wind。 内容目录 1核心观点6 1.1贵金属6 1.2工业金属6 1.3能源金属7 2市场表现8 2.1板块表现8 2.2估值变化9 3贵金属10 4工业金属11 4.1铜12 4.2铝13 4.3铅锌14 4.4锡镍15 5能源金属16 5.1锂17 5.2钴17 5.3锰镍19 5.4稀土永磁19 5.5下游材料21 6小金属22 7风险提示23 图表目录 图1.本周有色板块涨跌幅块位居申万全行业第5名8 图2.有色板块涨幅前十8 图3.有色板块跌幅前十8 图4.申万有色与万得全APE（TTM）估值走势9 图5.申万有色与万得全APB（LF）估值走势9 图6.黄金价格走势（美元/盎司-元/克）10 图7.白银价格走势（美元/盎司-元/克）10 图8.钯金价格走势（美元/盎司）10 图9.铂金价格走势（美元/盎司）10 图10.铜价格走势（美元/吨-元/吨）12 图11.铜冶炼加工费（美元/吨）12 图12.LME铜库存（吨）12 图13.上期所铜库存（吨）12 图14.副产硫酸价格走势（元/吨）12 图15.铜冶炼毛利（元/吨）12 图16.铝价格走势（美元/吨-元/吨）13 图17.氧化铝价格走势（元/吨）13 图18.伦铝库存（吨）13 图19.沪铝库存（吨）13 图20.预焙阳极价格走势（元/吨）13 图21.电解铝行业毛利（元/吨）13 图22.铅价格走势（美元/吨-元/吨）14 图23.铅期货库存（吨）14 图24.锌价格走势（美元/吨-元/吨）14 图25.锌期货库存（吨）14 图26.锌冶炼加工费（元/吨）14 图27.锌矿企及冶炼毛利润（元/吨）14 图28.锡价格走势（美元/吨-元/吨）15 图29.期货锡库存（吨）15 图30.镍价格走势（美元/吨-元/吨）15 图31.期货镍库存（吨）15 图32.镍铁价格走势（元/镍点）15 图33.印尼&中国镍铁企业毛利（元/吨）15 图34.碳酸锂价格走势（元/吨）17 图35.氢氧化锂价格走势（元/吨）17 图36.锂辉石价格走势（美元/吨）17 图37.碳酸锂企业毛利（元/吨）17 图38.MB钴价格走势（美元/磅）18 图39.金属钴价格走势（美元/磅）18 图40.硫酸钴价格走势（万元/吨）18 图41.四氧化三钴价格走势（万元/吨）18 图42.国内钴冶炼厂毛利（万元/吨）18 图43.拥有刚果金原料的钴企毛利（万元/吨）18 图44.硫酸锰价格走势（万元/吨）19 图45.硫酸镍价格走势（万元/吨）19 图46.硫酸镍相对金属镍溢价走势（万元/吨）19 图47.硫酸镍相对镍铁溢价走势（万元/吨）19 图48.稀土精矿价格走势（万元/吨）20 图49.轻稀土价格走势（万元/吨）20 图50.中重稀土价格走势（万元/吨）20 图51.磁材价格走势（万元/吨）20 图52.氧化镨钕盈利变化（万元/吨）20 图53.钕铁硼盈利变化（万元/吨）20 图54.磷酸铁价格走势（万元/吨）21 图55.磷酸铁锂价格走势（万元/吨）21 图56.622前驱体价格走势（万元/吨）21 图57.622三元正极价格走势（万元/吨）21 图58.钨精矿及钼精矿价格走势（元/吨-万元/吨）22 图59.海绵锆及钛精矿价格走势（元/千克-元/吨）22 图60.镁锭及锑精矿价格走势（元/吨）22 图61.锗锭及铟锭价格走势（元/千克）22 图62.钒价格走势（元/千克）23 图63.镉锭价格走势（元/吨）23 表1.有色板块上涨0.20%，跑赢上证指数1.81pct8 表2.申万有色板块PE、PB估值水平9 表3.贵金属价格变动10 表4.工业金属价格、库存及盈利变动11 表5.能源金属价格走势及盈利&价差变化16 表6.小金属价格变动22 1核心观点 宏观背景： 美国12月CPI略超预期。1月11日，美国2023年12月未季调CPI同比升3.4%，预期升3.2%，前值升3.1%；季调后CPI环比升0.3%，预期升0.2%，前值升0.1%。12月未季调核心CPI同比升3.9%，预期升3.8%，前值升4%；核心CPI环比升 0.3%，预期升0.3%，前值升0.3%。 美国上周初请数据低于预期。1月11日，美国上周初请失业金人数20.2万人，预期21万人，前值20.2万人；四周均值20.775万人，前值20.775万人。 美国12月PPI低于预期。1月12日，美国2023年12月PPI同比上升1%，预期升1.3%，前值从升0.9%修正为升0.8%；环比降0.1%，预期升0.1%，前值从持平修正为降0.1%。 中国12月新增人民币贷款复合预期。1月12日，央行发布数据显示，2023年12 月新增人民币贷款1.17万亿元，同比少增2401亿元；预期1.17万亿元，前值1.09 万亿元。 中国12月CPI、PPI同比降幅均收窄。中国12月CPI同比下降0.3%，前值降0.5%，环比升0.1%。12月猪肉价格同比降26.1%，是带动CPI同比下降主要因素。12月PPI同比下降2.7%，前值降3.0%，环比降0.3%。 1.1贵金属 美国12月PPI大幅低于预期，金价有望回升。伦敦现货金周度跌0.03%至2055.65美元/盎司，SHFE金周度跌0.44%至479.94元/克。本周美国12月CPI超预期，金价持续向下调整，直至周五的PPI数据大幅低于预期，经济降温不断验证，3月降息概率大幅回升，金价快速拉升。芝商所FedWatch工具显示，2024年3月美联储降息概率由上周64.0%大幅提升至76.9%。我们认为美联储2024年大概率进入降息周期，金价有望持续回升。 1.2工业金属 铜