举行：Infosys分析师日的投资者反馈和期望

鱼子我们概述了近期投资者对该行业的反馈以及我们对下周Infosys分析师日的期望有关近期增长放缓（周期性或结构性变化），人员流失和资本重组的最新情况将是关键维持持有，目标价格维持在1,140印度卢比Infosys将于2016年8月25日在浦那举办其分析师日。我们相信时机再合适不过了。该行业存在严重的需求和增长担忧，Infosys可以解决我们在本说明中概述的问题。我们最近还遇到了超过35名FII投资者，尽管大多数持有人不愿以当前的“过高估值”出售股票，但对快速周转的信心仍然很低。弱点–周期性的还是结构性的？：不能过高地夸大2017年第一季度错过和指导的严重性，尤其是在该行业的历史背景下。如果2017年第一季度的业绩是一次性的，并且不会破坏长期增长的故事，那么投资者将寻求更多的安慰。首席执行官（维沙尔·西卡（Vishal Sikka））在分析师电话会议上提到了执行问题，但我们认为，如果将错失归结为宏观疲软和结构性需求问题，这确实有助于投资者信心。导致损耗的原因：如表1所示，Infosys在最近的几年中出现了一些引人注目的变化。不仅高级管理层退出，公司的总人员流失也有所增加。如注释中稍后所述，大多数退出可能都是机会性的，我们毫不怀疑公司拥有强大的管理深度来填补这些职位，但是管理层对此主题的评论将很重要。另一个指导不再让您感到意外：我们仍然认为，Infosys很有可能会再次削减指导，尽管现在华尔街已经普遍预计，并且并不令人感到意外。另外，在2017年第一季度出现严重失误的情况下，投资者想知道停止指导是否更好。我们认为，在不确定的环境中，中止指导可能对投资者没有帮助。因此，该公司当然应该强调其指导方针是切合实际的，并且容易出现宏观不确定性（在2017年第一季度的分析师电话会议上，CEO称其不是“跳槽”的指导）。资本重组是关键：正如印度IT服务中所述：增长前景的另一步下降（2016年8月9日），资本重组是Infosys的主要上行风险。目前的股息收益率为2.6％，Infosys拥有50亿美元的现金储备。此外，该公司每年还会增加20亿美元的现金。该公司可以将股息增加30-40％，我们认为这可以为该股提供强大的下行保护。自动化–长期利益的短期风险：最后但并非最不重要的一点是，我们认为增长的近期波动与公司为跨服务线进行“自动化”的广泛努力有关。我们认为，技能开发和客户反应/反馈的最初障碍的更新至关重要。我们维持持有评级，目标价为1,140印度卢比。我们的估计没有变化。 目标价（印度卢比）上一个目标（INR）1,140.001,140.00分享价格（印度卢比）上/下1,021.30+11.6%（截至2016年8月19日）市场数据市值（INRm）2,345,870市值（美元）34,950BBG信息输入3m ADTV（美元）69RICINFY.BO财务和比率（INR）2016年五月2016年8月2016年7月2016年7月2016年7月年份59.062.770.079.0汇丰EPS（上）59.062.770.079.0变化（％）----共识每股收益58.964.371.979.3PE（x）17.316.314.612.9股息收益率（％）2.42.73.03.4EV / EBITDA（x）11.710.28.97.6净资产收益率（％）23.222.022.122.452-周价格（INR）1300.001140.00980.008月15日2月16日8月16日 目标价：1140.00最高：1267.60最低：1020.00当前：1021.30资料来源：汤森路透IBES，汇丰银行估计Yogesh Aggarwal *印度分析师兼研究主管汇丰证券和资本市场（印度）私人有限公司yogeshaggarwal@hsbc.co.in+91 22 2268 1246Vivek Gedda *分析师，IT服务和汽车汇丰证券和资本市场（印度）私人有限公司vivekgedda@hsbc.co.in+91 22 6164 0693Vikas Ahuja *分析师汇丰证券和资本市场（印度）私人有限公司vikasahuja@hsbc.co.in+91 22 3396 0690*由汇丰证券（美国）公司的非美国分支机构雇用，未根据FINRA法规进行注册/认证披露与免责声明必须将本报告与披露附录中的披露和分析师证明以及构成本报告一部分的免责声明一起阅读。报告的发布者：汇丰证券及资本市场（印度）私人有限公司查看汇丰银行全球研究部： https：// www。研究。汇丰银行com股本IT服务2016年8月22日股本IT服务2016年8月22日 页 页财务与估值：资讯系统有限公司保持财务报表年至03 / 2016a 03 / 2017e 03 / 2018e03 / 2019e损益表（INRm）估值数据年份至03 / 2016a 03 / 2017e 03 / 2018e 03 / 2019eEV /销售EV / EBITDA EV / ICPE * PBFCF收益率（％）股息收益率（％）*基于汇丰每股收益（摊薄）收入EBITDA折旧及摊销营业利润/ EBIT净利息PBT汇丰PBT税收净利润汇丰净利润现金流量摘要（INRm）发行人信息经营资本支出的现金流量投资股利产生的现金流量净债务FCF权益变动资产负债表摘要（INRm）无形固定资产有形固定资产流动资产现金及其他总资产经营负债债务总额净债务股东资金投资资本股价（印度卢比）目标价格（印度卢比）路透（股票）彭博（股票）市值（百万美元）INFY。BO信息输入自由浮动行业国家分析师联系它服务印度Yogesh Aggarwal价格相对资讯系统有限公司相对于BOMBAY SE敏感指数比率，增长和每股分析年到03 / 2016a03 / 2017e03 / 2018e03 / 2019e资料来源：汇丰银行同比变化％。印度股本投资回报率资讯系统有限公司（INFO IN）举行：Infosys分析师日的投资者反馈和期望保持自由浮动71% 注：于2016年8月19日收盘价收入息税折旧摊销前利润 收益/ IC（x） 投资回报率鱼子2不能过高地夸大2017年第一季度错过和指导的严重性，尤其是在该行业的历史背景下。该公司报告2017年第一季度的cc增长了1.7％，而华尔街的预期为c4％。投资者可能正在寻找迹象，表明2017年第一季度的错过是一次性的，并且并未破坏长期增长的故事。在这方面，尽管首席执行官维沙尔·西卡（Vishal Sikka）在分析师电话会议上提到执行问题，但我们认为，如果将错失归结为宏观疲软和竞争等结构性需求问题，这确实有助于投资者信心。图1.该行业的增长可能会进一步下降结构性因素市场份额增长（份额）离岸渗透率高竞争日益激烈周期性因素市场增长（扩大规模）624,410170,780-14,590156,19029,580187,440187,440-52,520134,940134,940702,279189,745-16,827172,91828,000201,418201,418-58,120143,298143,298780,276211,946-17,353194,59330,800225,393225,393-65,364160,029160,029862,846238,780-18,561220,21934,000254,219254,219-73,724180,496180,496营业利润率EBITDA /净利息（x）汇丰银行在过去12个月内曾管理或共同管理该公司的证券公开发行。净债务/ EBITDA（x）来自运营/净债务的现金流每股数据（INR）EPS Rep（稀释）汇丰每股收益（摊薄）DPS关键是要了解宏观经济放缓对近期增长疲软的贡献美国/欧洲银行业疲软全球零售/汽车行业担忧如下表所示，Infosys最近经历了几次引人注目的偏离。不只是高级出口，公司的总损耗也增加了。Infosys *1330.001230.001130.001030.00930.00830.00730.00630.00530.001330.001230.001130.001030.00930.00830.00730.00630.00530.002015年12月2014201520162017技术发展（云，自动化，敏捷等）资料来源：汇丰银行估算损耗突然增加是一个问题122,430-27,230-272,740-68,130-19,97092,070158,918-28,091-28,091-74,797-56,030117,847173,943-31,211-31,211-84,316-58,416127,792196,874-34,514-34,514-95,196-67,164144,43247,49047,49047,49047,490105,300116,564130,422146,375516,950586,667663,462750,737345,830401,860460,276527,440753,890834,872925,5241,028,75213,32013,32013,32013,3200000-345,830-401,860-460,276-527,440617,790686,302762,014847,314310,590335,542367,779403,842如注释中稍后所强调的那样，大多数退出机会都是机会性的，我们毫不怀疑公司拥有强大的管理层深度来填补这些职位，但是管理层对此话题的评论将很重要。管理层评论表1.最近的管理退出和更改账面价值我们对Infosys分析师日有何期待？Infosys将于2016年8月25日在浦那举办其分析师日。我们相信时机再合适不过了。该行业存在严重的需求和增长担忧，Infosys最近报告了令人失望的结果，可以解决我们在本说明中概述的问题。我们最近还遇到了FII投资者，尽管大多数持有人不愿以当前的“过高估值”出售股票，但对快速周转的信心仍然很低。3.211.76.417.33.83.92.42.810.25.816.33.45.02.72.48.95.114.63.15.43.02.17.64.512.92.86.23.4最近的出口将至关重要名称出口1021.301140.00日期34,950使用Infosys的时间（年）当时在Infosys的角色71%出口加入公司可能对+91 22 2268 1246Sanjay Jalona Rajiv Bansal Michael Reh Samson David Anup Uppadhayay Manish Tandon Sunil Gupta Vasudeva Nayak2015年8月2016年五月2016年8月2016年7月2016年7月2016年7月+49 211 910 1096 sebastian.grabert@hsbc.de年份年份1年17.112.511.110.625年14.611.111.712.723年12.910.712.513.220年8.67.511.912.8年份9.46.211.712.8年份L＆T Infotech制造总监2.22.22.22.2首席财务官Infosys EdgeVerve负责人39.138.139.340.5首席财务官–奥拉23.222.022.122.4首席执行官– Tymlez19.018.018.218.5惠普企业云和基础架构高级副总裁27.427.027.227.7大宗交易负责人– HI＆LS *首席运营官– EdgeVerve25.024.624.925.5主管–流动性和保证----北美地区首席执行官– CSS Corp-56.0-58.6-60.4-62.2首席运营官– Paladion-2.0-2.1-2.2-2.2里蒂卡·苏里NA 3----年份管理大型59.062.770.079.0交易59.062.770.079.0NA迪帕克24.227.531.035.0