采购：与投资者举行的管理会议的反馈

2017年4月4日讨论围绕近期集装箱箱价格上涨的可持续性展开鉴于供应限制和由于新的运输服务造成的货箱短缺，管理层对2017年的前景仍然保持乐观我们以1.50港元的目标价对Singamas Container Buy进行评级下面我们概述了胜狮管理团队于2017年3月31日举行的投资者会议的主要亮点。近期钢价上涨和急订单推动箱价反弹：投资者关注的焦点仍然是可持续性，近期集装箱价格从2016年第一季度的低点1300美元/ TEU飙升至现在的2200美元/ TEU以上。尽管这种反弹部分是由较高的钢铁价格（比2016年的低点增加了91％）推动的，但对集装箱箱的需求也有所增加。管理层重申，2017年第一季度的订单已满，这是由于避免了订购水性涂料包装盒的紧急订单，而水性涂料包装盒的价格至少比含溶剂涂料的包装盒高200美元/ TEU。供应紧张和包装短缺导致2017年前景更好：鉴于供应紧张，管理层对2017年持乐观态度，因为工厂必须从2017年第二季度起关闭2-4个月才能重新装配新的油漆系统。对于Singamas，其10家工厂中只有2家可以继续运营，至少在2H17导致供应短缺。此外，由于工厂的重组需要资本支出人民币30-50百万元，一些占该行业产能30％的生产线在经济上根本无法进行重组，也可能无法退货。尽管容量无效， 目标价（港元）上一个目标（港币）1.501.50分享价格（港元）上/下1.33+12.8%（截至2017年4月3日）市场数据市值（港币）3,215自由浮动57%市值（百万美元）414BBG716港币300万个ADTV（美元）1RIC0716.HK财务和比率（美元）年到12 / 2016a12 / 2017e12 / 2018e12 / 2019e汇丰每股收益-0.020.010.020.03汇丰EPS（上）----变化（％）----共识每股收益-0.020.010.02-PE（x）-15.78.86.4股息收益率（％）0.02.13.75.1EV / EBITDA（x）-8.64.83.7净资产收益率（％）-7.84.98.310.652-每周价格（港元）1.601.120.63管理层并不希望很快将其装满，因为盒子制造需要大量空间和能源，这给任何新产能或新来者都构成了障碍。管理层指出，由于航运业的发展，航运公司也面临着箱子短缺的问题。04/1610/1604/17 目标价：1.50高：1.37低：0.73电流：1.33资料来源：汤森路透IBES，汇丰银行估计在新路线中推出新服务，这应该会支持价格。也，尽管 由于供应紧张而导致更高的盒子价格，管理层有信心租赁公司的需求将保持强劲，因为更高的盒子价格将转化为更高的每日津贴率，自2016年初以来，这已经增加了两倍。替换投资可能会随着时间的推移满足需求：如我们先前所述，随着利润前景的改善，航运公司可能会重新启动其箱式投资，特别是在更换老化的船队方面（请参阅供应中断，以在需求突增后于2017年3月31日充当下一个催化剂）。的确，管理层估计，在2016年订购的约200万标准箱干货集装箱中，有约150万标准箱需要更换，他们预计未来几年每年约有200万标准箱需要更换。我们给股票买入的目标价为1.50港元：我们继续以0.85倍2017年预期市净率来估值，以反映更好的中期收益可见性以及我们对2017-19年预期净资产收益率的预期。年初至今，Singamas的股价上涨了58％，而本地恒生指数上涨了10％。鉴于我们预计2017年会出现连续反弹，我们有13％的上涨空间，维持对该股的买入评级。Parash Jain *亚太地区运输研究主管香港上海汇丰银行有限公司parashjain@hsbc.com.hk+852 2996 6717徐杰**分析师香港上海汇丰银行有限公司jack.y.xu@hsbc.com.hk+852 2996 6566庞（Louis Pang）*助理香港上海汇丰银行有限公司louis.w.h.pang@hsbc.com.hk+852 2914 9934Deepak Maurya *助理班加罗尔*由汇丰证券（美国）公司的非美国分支机构雇用，未根据FINRA法规进行注册/认证披露与免责声明必须将本报告与披露附录中的披露和分析师证明以及构成本报告一部分的免责声明一起阅读。报告的发布者：香港上海汇丰银行有限公司查看汇丰银行全球研究部：胜狮货柜（716 HK）采购：与投资者举行的管理会议的反馈买进股本运输基础设施中国 资质●运输基础设施2017年4月4日2收入EBITDA折旧及摊销营业利润/ EBIT净利息PBT汇丰PBT税收净利润汇丰净利润9160-34-34-8-58-43-4-59-441,18468-3335-93131-326261,294115-3778-107373-2447471,388140-37102-8100100-3364647.221.531.637.037.09.369.3124.8138.977.529.2-18.6-100.6-518.2-753.0收入EBITDA营业利润PBT汇丰每股收益财务与估值：胜狮货柜购买财务报表年至12 / 2016a 12 / 2017e 12 / 2018e12 / 2019e损益表（百万美元）估值数据一年至12 / 2016a 12 / 2017e 12 / 2018e 12 / 2019e*基于汇丰每股收益（摊薄）现金流量汇总（百万美元）发行人信息资产负债表摘要（百万美元）比率，增长和每股分析年至12 / 2016a 12 / 2017e 12 / 2018e12 / 2019e同比变化价格相对1.741.541.341.140.940.740.54201520162017胜狮队容器相对于国企指数资料来源：汇丰银行注意：价格为2017年4月3日收盘价1.741.541.341.140.940.740.54比例（％）每股数据（美元）经营资本支出的现金流量投资股利产生的现金流量净债务FCF权益变动-81-21-41084-38-7-75-75-978-6967-37-37-15-272258-37-37-21-3143无形固定资产有形固定资产流动资产现金及其他总资产经营负债债务总额净债务股东资金投资资本44277122091,22627536615753365944697322001,29225343523555175144697822141,34728842120758275244698222221,3933113991776257621.89.210.65.410.17.417.926.11.332.71.77.18.34.48.96.011.532.91.832.21.74.74.93.15.72.97.539.33.51.4-5.3-7.8-4.20.0-3.727.1-692.6收入/ IC（x）ROIC净资产收益率EBITDA利润率营业利润率EBITDA /净利息（x）净债务/权益净债务/ EBITDA（x）来自运营/净债务的现金流0.030.030.010.260.020.020.010.240.010.010.000.23-0.02-0.020.000.22每股收益代表（稀释）汇丰每股收益（稀释）DPS账面价值0.43.70.76.40.712.95.10.44.80.78.80.76.33.70.58.60.815.70.8-19.92.10.60.80.8-10.70.0EV /销售EV / EBITDA EV / ICPE * PBFCF收益率（％）股息收益率（％）股价（港元）目标价（港元）路透社（股权）彭博（股权）市值（百万美元）1.331.500716.HK716港币414自由浮动行业国家分析师联系57%运输基础设施中国Para那教+852 2996 6717 资质●运输基础设施2017年4月4日35.70.74倍估值与风险维持目标价1.50港元和买入评级年初至今，Singamas的股价上涨了58％，而国企指数则上涨了10％。该股票的交易价格为0.74倍12个月远期PB。估计数不变；没有共识预测。我们继续将新加马币的估值定为0.85倍2017年预期市盈率，以反映出更好的近期至中期收益可视性以及我们对2017-18年间较高的股本回报率预期。我们的估计意味着2017-18年的平均净资产收益率达到6.6％，2019年的净资产收益率达到10.6％的两位数，这是2012年的最高水平。我们目前的估值倍数（0.85倍）与自12月份以来的平均12个月远期PB相似。 2010年涵盖了全球金融危机之后的周期，包括ROE不断扩大的时期。基于这种方法，我们将目标价维持在1.50港币。我们的目标价意味着当前股价有13％的上涨空间。鉴于我们预期2017年收益将连续反弹，并且由于钢价可能反弹而带动平均售价回升，因此我们将新加坡航空的评级定为买入。该公司的资产负债表现在也更加强大，2016年的净负债权益比率为27％，而2008年为60％。关键的下行风险：由于竞争加剧和燃油价格下降，班轮恢复了正常的航行速度；作为Singamas的主要客户的租赁公司的订单急剧下降。人民币升值；航运联盟合作伙伴之间的盒子共享。胜狮：12个月前PE-ROE30.025.020.015.010.05.00.03.0倍2.5倍2.0倍1.5倍1.0倍0.5倍-5.0 0.0倍净资产收益率（％），LH PB资料来源：汤森路透数据流，汇丰银行估计Jul-03 Nov-03 Mar-04 Jul-04 Nov-04 Mar-05 Jul-05 Nov-05 Mar-05 Jul-06 Jul-06 Nov-06 Mar-07 Jul-07 Nov-07 Mar-08 Jul-08 Nov- 08 Mar-09 Jul-09 Nov-09 Mar-10 Jul-10 Nov-10 Mar-11 Jul-11 Nov-11 Mar-12 Jul-12 Nov-12 Mar-13 Jul-13 Nov-13 Mar-13 Jul-14 Jul -14 Nov-14 Mar-15 Jul-15 Nov-15 Mar-16 Jul-16 Nov-16 Mar-17 资质●运输基础设施2017年4月4日4披露附录分析师认证下列主要负责本报告的分析师，经济学家和/或策略师，证明对主题证券或发行人的意见（和/或本文中表达的任何其他观点或预测准确地反映了他们的个人观点，并且其补偿的任何部分均与本研究中包含的特定建议或观点没有，直接或间接相关。报告：Parash Jain，Jack Xu和Louis Pang重要披露股票：股票评级和财务分析基础汇丰（HSBC）认为，投资者决定购买或出售股票应取决于个人情况，例如投资者的现有持股，风险承受能力和其他考虑因素，并且投资者在做出投资决定时会利用各种纪律和投资视野。评级不应作为投资建议单独使用或依赖。不同的证券公司使用各种评级术语以及不同的评级系统来描述其建议，因此，投资者应仔细阅读每份研究报告中使用的评级定义。此外，投资者应仔细阅读整个研究报告，不要从评级中推断其内容，因为研究报告包含有关分析师观点和评级依据的更完整的信息。自2015年3月23日起，汇丰银行已根据以下原则分配了评级：目标价格基于分析师对股票实际价值的评估，尽管我们预计市场价格可能需要6到12个月才能反映出来。当目标价格比当前股价高出20％以上时，该股票将归为买入；当股价比当前股价高出5％至20％之间时，该股票可分为买入或持有；当股价低于当前股价的5％至5％之间时，该股票将归为持有；当股价低于当前股价的5％至20％之间时，该股票可分为持有或减持；当价格比当前股价低20％以上时，该股票将归类为减持。在发生任何“重大变化”（覆盖范围的开始或恢复，目标价格或估计的变化）时，我们会针对这些频段重新校准我们的评级。上行/下行是目标价格与股价之间的百分比差异。在此日期之前，汇丰银行的评级结构是基于以下依据：我们为每只股票设置了要求的收益率，该收益率是