铁合金周报：煤焦原料跌价 合金成本支撑几何

投资咨询业务资格 煤焦原料跌价合金成本支撑几何 ——铁合金周报20240115 证监发【2014】217号 研 究 所 ：彭博涵 联 系方 式 ：0371-58630083 电 子邮 箱 ：pengbh_qh@ccnew.com 执 业证书编 号 ：F3076814 投 资咨询编 号 ：Z0016415 01硅铁 本期观点 品种 主要逻辑 策略建议 风险点 供应：硅铁上周产量10.8万吨（环比-5.1%，同比-9.5%），12月硅铁产量50.6万吨（环比+5.2%，同比+0.7%)。需求：硅铁周消费量2.1万吨（环比-0.7%，同比-1%）。五大材周产量869万吨（环比-0.8%，同比+0.8%）。 硅铁 库存：企业库存6.78万吨（环比-6.2%，同比+11.9%）；钢厂12月库存天数17.66天（环比+1.4天，同比-1.76天）；硅铁仓单数量：14389张（环比-2822张，同比+4734张）。成本：上周青海电价降1分，兰炭继续走弱跌价50-100不等，目前内蒙成本6040，宁夏6660，青海6330，周内下降100-200。基差：03基差03基差80元/吨，环比-88。 单边：硅铁主力关注下方6500-6600，上方6900；套利：双硅套利200-500区间波动。 国内宏观政策/美联储加息节奏/粗钢平控/西北能耗政策 总结：上周黑色系高位回落，硅铁弱势依旧，周初再破新低。供应端，目前除内蒙地区仍有利润外，其他产区均已亏损，供应压力缓解，上周减产较多；需求端，河钢1-2月定价7020元/吨，环比跌80元，但高于询盘价，整体好于预期。总的来说，硅铁现货生产基本都已亏损，目前盘面徘徊在成本附近，短期应该还有支撑，如果超跌可以向上做反弹，但空间或有限，硅铁上看6900，产业等待反弹套保。 14 硅铁周产量：万吨 13 12 11 10 9 8 7 6 2021 2022 2023 2024 供应：产量环比回落较多 全国硅铁月产量：万吨 60.00 55.00 50.00 45.00 40.00 35.00 30.00 2019 2020 2021 2022 2023 数据来源：Mysteel 1-1 1-16 1-31 2-15 3-2 3-17 4-1 4-16 5-1 5-16 5-31 6-15 6-30 7-15 7-30 8-14 8-29 9-13 9-28 10-13 10-28 11-12 11-27 12-12 12-27 •136家独立硅铁企业周产量10.8万吨（环比-5.1%，同比-9.5%） •12月硅铁产量50.6万吨（环比+5.2%，同比+0.7%） 需求：五大材产量始终偏低 3.1 硅铁周消费：万吨 2.9 2.7 2.5 2.3 2.1 1.9 1.7 1.5 2021 2022 2023 2024 五大材产量：万吨 1150 1100 1050 1000 950 900 850 800 2021 2022 2023 2024 1-1 1-16 1-31 2-15 3-2 3-17 4-1 4-16 5-1 5-16 5-31 6-15 6-30 7-15 7-30 8-14 8-29 9-13 9-28 10-13 10-28 11-12 11-27 12-12 12-27 1-1 1-15 1-29 2-12 2-26 3-12 3-26 4-9 4-23 5-7 5-21 6-4 6-18 7-2 7-16 7-30 8-13 8-27 9-10 9-24 10-8 10-22 11-5 11-19 12-3 12-17 12-31 数据来源：Mysteel •硅铁五大材消费量2.1万吨（环比-0.7%，同比-1%） •五大材周产量869万吨（环比-0.8%，同比+0.8%） 库存：厂家库存同比偏高 钢厂硅铁库存天数 26 24 22 20 18 16 14 12 10 2020 2021 2022 2023 2024 硅铁企业库存：万吨 14 12 10 8 6 4 2 0 2021 2022 2023 2024 1-1 1-14 1-27 2-9 2-22 3-7 3-20 4-2 4-15 4-28 5-11 5-24 6-6 6-19 7-2 7-15 7-28 8-10 8-23 9-5 9-18 10-1 10-14 10-27 11-9 11-22 12-5 12-18 12-31 数据来源：Mysteel •企业库存（双周数据）：6.78万吨（环比-6.2%，同比+11.9%） •钢厂库存：12月库存天数17.66天（环比+1.4天，同比-1.76天） 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 1-1 1-15 1-29 2-12 2-26 3-12 3-26 4-9 4-23 5-7 5-21 6-4 6-18 7-2 7-16 7-30 8-13 8-27 9-10 9-24 10-8 10-22 11-5 11-19 12-3 12-17 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 12-31 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 青海 2021-02 2021-04 铁合金电价 2021-06 宁夏 兰炭成本 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 内蒙 2022-04 2022-06 2022-08 甘肃 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 成本：兰炭延续偏弱 内蒙兰炭小料 2021 2022 2023 2024 2021 2022 2023 2024 数据来源：Mysteel 1-1 1-1 1-15 1-15 1-29 1-29 2-12 2-12 2-26 2-26 3-12 3-12 3-26 2 3-26 4-9 02 4-9 4-23 1 4-23 5-7 5-7 5-21 兰炭 2 5-21 6-4 02 6-4 6-18 利润 2 6-18 7-2 7-2 7-16 2 7-16 7-30 02 7-30 8-13 3 8-13 8-27 8-27 9-10 9-10 9-24 202 9-24 10-8 4 10-8 10-22 10-22 11-5 11-5 11-19 11-19 12-3 12-3 12-17 12-17 12-31 12-31 成本：兰炭下跌成本下移 原料 地区 2024/1/12 2024/1/5 周涨跌 涨跌幅 电价 青海 0.43 0.44 -0.01 -2.27% 宁夏 0.47 0.47 0 0.00% 内蒙 0.395 0.395 0 0.00% 甘肃 0.49 0.49 0 0.00% 兰炭小料 神木 1020 1120 -100 -8.93% 阳极 西北 3918 3918 0 0.00% 氧化铁皮 河北 995 995 0 0.00% 硅石 西北 245 245 0 0.00% 硅铁成本 青海 6330 6522 -192 -2.94% 宁夏 6658 6768 -110 -1.63% 内蒙 6043 6153 -110 -1.79% 利润 青海 70.208 -21.792 92 422.17% 宁夏 -177.792 -187.792 10 5.33% 内蒙 357.208 247.208 110 44.50% 数据来源：同花顺 30000 硅铁仓单：张 25000 20000 15000 10000 5000 0 2021 2022 2023 2024 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 -400.00 -600.00 -800.00 -1,000.00 硅铁主力基差：宁夏 期现：仓单同比偏高 1-1 1-16 1-31 2-15 3-2 3-17 4-1 4-16 5-1 5-16 5-31 6-15 6-30 7-15 7-30 8-14 8-29 9-13 9-28 10-13 10-28 11-12 11-27 12-12 12-27 数据来源：Wind •硅铁仓单数量：14389张（环比-2822张，同比+4734张）。 •硅铁主力基差（宁夏）：03基差80元/吨，环比-88。 1-1 1-17 2021 2-2 2-18 3-6 3-22 4-7 硅铁02持仓 4-23 2022 5-9 5-25 6-10 6-26 7-12 7-28 2023 8-13 8-29 9-14 9-30 10-16 2024 11-1 11-17 12-3 12-19 持仓：03上周减仓 350000 300000 250000 200000 500000 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 150000 100000 50000 0 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 数据来源：同花顺IFind 1-1 1-17 2021 2-2 2-18 3-6 3-22 4-7 4-23 2022 5-9 5-25 6-10 6-26 7-12 7-28 2023 8-13 8-29 9-14 9-30 10-16 2024 11-1 11-17 12-3 12-19 1-1 1-17 2021 2-2 2-18 3-6 3-22 4-7 硅铁03持仓 硅铁05持仓 4-23 2022 5-9 5-25 6-10 6-26 7-12 7-28 2023 8-13 8-29 9-14 9-30 10-16 2024 11-1 11-17 12-3 12-19 02锰硅 本期观点 品种 主要逻辑 策略建议 风险点 供应：硅锰周产量21万吨（环比+0.7%，同比+5.2%）,12月全国硅锰产量89.5万吨 国内宏观政策/美联储加息节奏/粗钢平控/西北能耗政策 （环比-8.6%，同比+3.4%）。消费：硅锰周需求量12.7万吨（环比-0.7%，同比+1.8%）,五大材周产量869万吨（环比-0.8%，同比+0.8%）。库存：企业库存18.5万吨（环比-5.8%，同比+13.2%）；钢厂12月库存天数17.7天（环比+1天，同比-3.1天）；硅锰仓单数量：25886张（环比-483张，同比+21173 单边：锰 张）。 硅主力 锰硅 成本：天津港澳矿36.3（-）半碳酸32.5（-）；钦州港澳矿36.3（+0.3）半碳酸32.8（+0.8）；乌海二级冶金焦1970（-100）。焦炭二轮提降落地，抵消锰矿涨幅， 6300-6700；套利：双 上周锰硅成本微降，内蒙6130，宁夏6430、贵州6750。 硅套利 基差：03基差03基差70元/吨，环比-38. 200-500区间波动。 总结：上周锰硅低位震荡，并未跌破上月低点。供应端，上周产量微增，虽然现货产区基本全部亏损，但北方供应仍有韧性；需求端，钢厂冬储备货落地，河钢硅锰定价6450元/吨，环比跌100元，跌价铁水产量低位，硅锰消费偏弱。成本端，焦炭提降抵消锰矿涨幅，厂家成本波动不大，目前内蒙利润缩水，也陷入亏损边缘。总的看，合金现货生产基本都已亏损，目前盘面徘徊在成本附近，短期应该还有支撑，如果超跌可以向上做反弹，但空间或有限，硅锰6700附近，产业等待反弹套保。 26 硅锰周产量：万吨 24 22 20 18 16 14 12 10 2021 2022 2023 2024 供