铁合金月报：合金利润尚可，成本支撑较强
合金利润尚可成本支撑较强 观点逻辑 1、成本端：炉料价格基本保持稳定，铁元素价格受黑色市场情绪转弱影响有所下降，兰炭市场维持强势，锰矿价格小幅上涨，成本支撑依然延续。 2、供给端：短期内双硅供应维持宽松格局，生产压力依然明显。 3、需求端：铁水产量维持较高水准，双硅炼钢需求较好，主流钢厂招标开启，节前补库需求一般。 4、库存端：硅锰厂库依然延续去库趋势，库存压力较大。 5、目前黑色市场行情转弱，市场情绪较差，但是目前铁水产量较黑高，再加上高成本的支撑之下，预计双硅仍以震荡行情为主。色操作建议 建 硅铁主力【7300-7600】震荡 材 锰硅主力【6900-7200】偏强震荡 组 风险提示 1、下游需求变动影响双硅价格。 2、原料价格变动影响双硅成本 3、宏观政策影响。 4、能耗双控对合金价格影响。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 铁合金月报 2023年9月28日 联系人：王庆文（F0284612， Z0010549） zmd@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 敬请参阅最后一页之特别声明1 一、行情与基本面 1.9月份锰硅期现价格走势是先涨后落再回调；月初能耗政策以及钢招消息刺激之下，锰硅价格有一波小幅上涨；目前铁水产量维持较高水平，锰硅炼钢需求尚可，节前钢厂有一定的补库需求，所以关注新一轮钢招价格；近期受焦炭提涨带动，兰炭价格强势上涨，加上锰矿价格较为稳定，所以锰硅成本支撑很强，短期内锰硅价格仍然以震荡为主。 9月硅铁价格走势与锰硅价格走势保持相对一致，需求端主流钢厂钢招采购量减少，节前补库需求一般；镁锭利润修复，硅铁非钢需求有所增加；兰炭价格持续强势，成本支撑依然较强，预计短期内硅铁价格以震荡为主。 2.期货数据来看，硅铁基差从前值-478吨变化至-328元/吨，变化150元/吨；锰硅基差从前值-252变化至-176元/吨，变化76元/吨；硅铁与锰硅价差从前值106元/吨变化至502 元/吨，变化396元/吨；硅铁与锰硅的比价从前值1.015变化至1.071. 3.现货价格方面，硅铁主产地宁夏硅铁价格从前值6850元/吨变化至7200元/吨，内蒙 古硅铁价格从前值6800元/吨变化至7200元/吨，青海硅铁价格从前值6800元/吨变化至7200 元/吨；锰硅主产地内蒙古锰硅价格从前值6750元/吨变化至6850元/吨，宁夏价格从前值 6600元/吨变化至6800元/吨，贵州价格从前值6700元/吨变化至6850元/吨。整体而言，双硅价格由月初上涨到月底略有下调，价格有所上升。 供需方面，截止9月底，硅铁开工率为39.05%，日均产量为1.57万吨，周产量为10.99 万吨，周需求为2.24万吨；锰硅开工率为69.63%，日均产量为3.53万吨，周产量为24.71 万吨，周需求为13.39万吨。无论是硅铁还是锰硅，开工率、周产量和需求相对于8月而言都有所上涨，说明目前铁合金在有一定利润，加上铁水产量尚可，需求改善情况下，厂商生产意愿较强。 库存方面，截止9月底，硅铁钢厂库存可用天数为16.34天，前月值为17.13天，变化 —0.79天，硅铁社会库存为6.64万吨，前月值为6.36万吨，变化0.28万吨；锰硅钢厂库存 可用天数为17.38天，前月值为16.73天，变化0.65天，锰硅社会库存为19.56万吨，前月值为20.79万吨，变化-1.24万吨；由于黑色产业整体弱势，钢厂保持低炉料库存状态。 利润方面，截止9月底，硅铁主产地青海利润为340.5元/吨，前月值为343.5元/吨， 变化-3元/吨，宁夏利润为163.5元/吨，前月值为51.5元/吨，变化112元/吨，内蒙古利润 为313.5元/吨，前月值为279.5元/吨，变化34元/吨；锰硅主产地内蒙古利润为474.98元 /吨，前月值为398.47元/吨，变化76.51元/吨，宁夏利润为167.23元/吨，前月值为125.58元/吨，变化41.65元/吨，贵州利润为-156.66元/吨，前月值为-96.88元/吨，变化-59.78元/吨。 表1：铁合金价格表 铁合金价格表（测算） 指标名称 最新值 前周值 前月值 周变化 月变化 周环比 月环比 单位 指标频率 价格 硅铁主力 7528 7554 7328 -26 200 -0.34% 2.73% 元 日 锰硅主力 7026 7058 7002 -32 24 -0.45% 0.34% 元 日 宁夏75B硅铁 7200 7200 6850 0 350 0.00% 5.11% 元 日 内蒙古765B硅铁 7200 7200 6800 0 400 0.00% 5.88% 元 日 青海75B硅铁 7150 7150 6800 0 350 0.00% 5.15% 元 日 内蒙古6818锰硅 6850 6850 6750 0 100 0.00% 1.48% 元 日 宁夏6818锰硅 6800 6800 6600 0 200 0.00% 3.03% 元 日 贵州6818锰硅 6850 6850 6700 0 150 0.00% 2.24% 元 日 硅铁基差 -328 -354 -478 26 150 -7.34% -31.38% 元 日 锰硅基差 -176 -208 -252 32 76 -15.38% -30.16% 元 日 成本 青海75B硅铁成本 6759.5 6642.5 6456.5 117 303 1.76% 4.69% 元 周 宁夏765B硅铁成本 6986.5 6854.5 6748.5 132 238 1.93% 3.53% 元 周 内蒙古75B硅铁成本 6686.5 6606.5 6420.5 80 266 1.21% 4.14% 元 周 内蒙古6517锰硅成本 6335.02 6237.32 6201.53 97.7 133.49 1.57% 2.15% 元 周 宁夏6517锰硅成本 6622.77 6502.47 6494.42 120.3 128.35 1.85% 1.98% 元 周 贵州6517锰硅成本 6956.66 6799.82 6746.88 156.84 209.78 2.31% 3.11% 元 周 利润 青海75B硅铁利润 340.5 257.5 343.5 83 -3 32.23% -0.87% 元 周 宁夏765B硅铁利润 163.5 45.5 51.5 118 112 259.34% 217.48% 元 周 内蒙古75B硅铁利润 313.5 143.5 279.5 170 34 118.47% 12.16% 元 周 内蒙古6517锰硅利润 474.98 512.68 398.47 -37.7 76.51 -7.35% 19.20% 元 周 宁夏6517锰硅利润 167.23 297.53 125.58 -130.3 41.65 -43.79% 33.17% 元 周 贵州6517锰硅利润 -156.66 -49.82 -96.88 -106.84 -59.78 214.45% 61.71% 元 周 表2：铁合金供求表 铁合金供求表 指标名称 最新值 前周值 前月值 周变化 月变化 周环比 月环比 单位 指标频率 供给 硅铁开工率 39.05% 37.94% 37.76% 1.11% 1.29% 2.93% 3.42% % 周 硅铁日均产量 1.57 1.52 1.55 0.05 0.02 3.32% 1.39% 万吨 周 硅铁周产量 10.99 10.65 10.85 0.34 0.14 3.19% 1.29% 万吨 周 锰硅开工率 69.63% 68.43% 65.16% 1.20% 4.47% 1.75% 6.86% % 周 锰硅日均产量 3.53 3.49 3.38 0.04 0.15 1.03% 4.57% 万吨 周 锰硅周产量 24.71 24.46 23.63 0.25 1.08 1.03% 4.57% 万吨 周 需求 硅铁需求 2.24 2.21 2.32 0.03 -0.08 1.36% -3.51% 万吨 周 锰硅需求 13.39 13.14 13.72 0.25 -0.32 1.93% -2.35% 万吨 周 库存 硅铁钢厂库存 16.34 17.13 -0.79 -4.61% 天 月 硅铁社会库存 6.64 6.64 6.36 0.00 0.28 0.00% 4.40% 万吨 周 锰硅钢厂库存 17.38 16.73 0.65 3.89% 天 月 锰硅社会库存 19.56 19.56 20.79 0.00 -1.24 0.00% -5.94% 万吨 周 资料来源：Wind，Mysteel,中财期货投资咨询总部 图1：硅铁基差图2：硅锰基差 硅铁基差 硅锰基差 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 20232022202120202019 3000 1/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4 2500 2000 1500 1000 500 0 -5001/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4 -1000 -1500 20232022202120202019 图3：硅铁硅锰价差图4：硅铁硅锰比价 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 价差：硅铁-锰硅 1.5 1.4 1.3 1.2 1.1 1 0.9 比价：硅铁/锰硅 -10001/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4 -2000 -3000 20232022202120202019 0.8 0.7 0.6 1/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4 20232022202120202019 图5：硅铁基差图6：硅锰基差 硅铁产能 硅锰产能 70.00% 20000 80.00% 40000.00 60.00% 18000 70.00% 35000.00 16000 50.00% 14000 60.00% 30000.00 40.00% 1200010000 50.00%40.00% 25000.0020000.00 30.00% 8000 30.00% 15000.00 20.00% 60004000 20.00% 10000.00 10.00% 2021/1/1 0.00% 2000 2022/11/1 2023/1/1 2023/3/1 2023/5/1 2023/7/1 2023/9/1 0 10.00% 2021/3/1 2021/5/1 2021/7/1 2021/9/1 2021/11/1 2022/1/1 2022/3/1 2022/5/1 2022/7/1 2022/9/1 2020/12/31 2021/2/28 2021/4/30 2021/6/30 2021/8/31 2021/10/31 2021/12/31 2022/2/28 2022/4/30 2022/6/30 2022/8/31 2022/10/31 2022/12/31 2023/2/28 2023/4/30 2023/6/30 0.00% 5000.00 2023/8/31 0.00 日均产量（吨）周开工率 日均产量（吨）周开工率 硅铁产量 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 全国产量（万吨） 宁夏产量 内蒙产量 甘肃产量 青海产量 陕西产量 硅锰产量 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 全国产量（万吨） 广西产量 内蒙产量 贵州产量 宁夏产量 云南产量 图7：硅铁主产地产量图8：硅锰主产
