聚丙烯周报：存量装置供应回升，库存偏高待去化

本周停车率从上周近18%回落至14%以下，检修损失量减少，产量环比增长5%，同比增速回升至9%。供应增量主要来自油制装置负荷提高和去年底广东石化20万吨油制装置投产。PDH装置开工率60%处于低位，LPG价格回落带动PDH利润修复，关注装置负荷对亏损的正反馈。短期供应端温和修复，中期05合约投产量较大，PDH利润改善是关键因素。

国内淡季下游开工下滑，部分下游回暖，BOPP排产显著提高，少量原料补库。下游订单量提升，但两油库存高位，下游备货心态消极，库存仍待去化。需求端整体表现弱势，下游企业采购谨慎，对聚丙烯价格支撑有限。

原油市场方面，EIA库存数据商业原油库存由去库转为小幅累库，炼厂开工下滑，成品油累库，中东地缘因素带动油价上行。油价短期难出方向，对聚丙烯驱动有限。油制利润修复带动部分装置增产，但整体成本端波动不大，对聚丙烯价格影响较为间接。

中长期来看，聚丙烯供需双增格局将逐步形成。上半年供应压力大于需求增量，新装置投产挤压进口，出口放量可能改善供需平衡。油制装置利润修复将推动增产和投产兑现，但需求端受季节性因素影响较大，整体行业仍面临库存去化压力。

聚丙烯市场面临的主要风险包括供应端新装置投产超预期、下游需求恢复不及预期、以及国际油价大幅波动等。PDH装置负荷变化和油制利润修复程度直接影响供应端弹性，需持续关注装置运行情况。同时，下游企业备货意愿低，库存去化周期可能延长，需警惕市场风险累积。