石油沥青周报：供应维持低位，库存去化趋势延续

期货研究报告|石油沥青周报2024-09-17 供应维持低位，库存去化趋势延续 研究院能源组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 在油价企稳前，沥青盘面预计将持续受到扰动，单边价格策略建议观望为主。由于库存持续去化，近端现货价格相对抗跌，可以关注逢低正套机会。 核心观点 ■市场分析 近期原油价格持续下跌，带动沥青现货与盘面价格走低。 国内供给：参考百川资讯数据，截至本周中国沥青炼厂产能利用率为25.98%，环比增加1.17%。西北：主力炼厂沥青产量缩减，带动总开工率下降15.64%。华北华中：中油秦皇岛沥青产量缩减，带动总开工率下降0.36%。山东：齐鲁石化，东明石化以及东方华龙沥青均复产，带动总开工率上升3.93%。长三角：金陵石化沥青低产，但中化泉州排产一批沥青，带动总开工率上升0.84%。华南西南：茂名石化近期沥青恢复生产，带动总开工率上升2.95%。 需求：受制于资金与天气因素，国内沥青终端需求维持弱势，7、8月份预计低于去年同期水平，进入9月份旺季特征也并不明显。未来一周，西北和华北局部地区降雨量偏多，江南东部部分地区也将受到台风天气影响，预计这些地区沥青刚性需求阶段性下滑；与此同时，东北、西北等大部分地区降雨量较少，预计道路项目将在气温下降之前持续赶工，利于刚性需求稳中增加；华东、西南等大部分地区道路项目或维持正常施工，沥青需求将平稳释放。整体来看，沥青需求在传统施工旺季表现不及预期，投机需求同样受限。 库存：参考百川资讯数据，截至本周国内沥青炼厂库存录得173.44万吨，环比前一周下降1.18%；社会库存录得114.43万吨，环比前一周下降4.93%。 逻辑：近期原油价格连续下跌，沥青成本端支撑边际转弱，带动BU盘面走低。就沥青自身基本面而言，当前供需两弱的格局并未改变。其中，供应端的制约更为突🎧，炼厂开工率与产量维持在极低位水平，9月排产量预计仅有189万吨，同比减少40%左右 （百川口径）。与此同时，需求端虽然缺乏增长驱动，但季节性回升的预期正在逐步兑现。叠加供应端的支撑，沥青炼厂与社会端库存延续去化态势，去库主要集中在社会端。因此，对比期货盘面，现货价格跌幅相对有限，近期沥青基差走势偏强。往前 看，在油价企稳前，沥青盘面预计将持续受到扰动，单边策略建议观望为主，可以适 当关注逢低正套机会。 策略 单边中性偏空，观望为主；关注BU逢低正套机会 ■风险 无 目录 策略摘要1 核心观点1 图表 图1:内盘沥青与原油价格走势丨单位：元/吨；元/桶4 图2:BU对BRENT裂解价差丨单位：元/吨4 图3:沥青分区域现货价格丨单位：元/吨4 图4:山东炼厂沥青综合利润丨单位：元/吨4 图5:华东基差季节性丨单位：元/吨4 图6:山东基差季节性丨单位：元/吨4 图7:东北基差季节性丨单位：元/吨5 图8:华东-山东季节性丨单位：元/吨5 图9:焦化利润丨单位：元/吨5 图10:国内汽柴油价差丨单位：元/吨5 图11:沥青炼厂库存丨单位：万吨5 图12:沥青炼厂开工率丨单位：无5 图13:稀释沥青进口量丨单位：万吨6 图14:沥青混凝土摊铺机销量丨单位：台6 图15:沥青市场库存丨单位：万吨6 图16:交易所库存丨单位：万吨6 图17:国内沥青总需求丨单位：万吨6 图18:国内道路沥青需求丨单位：万吨6 图1:内盘沥青与原油价格走势丨单位：元/吨；元/桶图2:BU对Brent裂解价差丨单位：元/吨 SHFEBU主力（左轴）INESC主力（右轴）2024202320222021 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2023/022023/052023/082023/112024/022024/052024/08 800 700 600 500 400 300 200 100 0 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 010203040506070809101112 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3:沥青分区域现货价格丨单位：元/吨图4:山东炼厂沥青综合利润丨单位：元/吨 重交沥青：东北重交沥青：华北2024202320222021 重交沥青：华东重交沥青：华南 4000 3800 重交沥青：山东 1000 500 36000 3400-500 3200-1000 3000 2023/122024/022024/042024/062024/08 -1500 010203040506070809101112 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图5:华东基差季节性丨单位：元/吨图6:山东基差季节性丨单位：元/吨 20242023202220212024202320222021 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 010203040506070809101112 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 010203040506070809101112 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7:东北基差季节性丨单位：元/吨图8:华东-山东季节性丨单位：元/吨 20242023202220212024202320222021 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 010203040506070809101112 700 600 500 400 300 200 100 0 010203040506070809101112 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图9:焦化利润丨单位：元/吨图10:国内汽柴油价差丨单位：元/吨 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 2024202320222021 10000 8000 6000 4000 2000 0 汽油-柴油（右轴）山东92号汽油山东0号柴油 2000 1500 1000 500 0 0102030405060708091011122023/022023/082024/022024/08 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：百川资讯华泰期货研究院 图11:沥青炼厂库存丨单位：万吨图12:沥青炼厂开工率丨单位：无 20242023202220212024202320222021 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 010203040506070809101112 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 010203040506070809101112 图13:稀释沥青进口量丨单位：万吨图14:沥青混凝土摊铺机销量丨单位：台 20242023202220212024202320222021 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 010203040506070809101112 数据来源：百川资讯华泰期货研究院数据来源：百川资讯华泰期货研究院 图15:沥青市场库存丨单位：万吨图16:交易所库存丨单位：万吨 250 200 150 100 50 2024202320222021 库存期货:沥青:总计库存期货:沥青:厂库库存期货:沥青:仓库 25 20 15 10 5 0 010203040506070809101112 0 2023/012023/042023/072023/102024/012024/042024/07 数据来源：百川资讯华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图17:国内沥青总需求丨单位：万吨图18:国内道路沥青需求丨单位：万吨 20242023202220212024202320222021 400 350 300 250 200 150 100 50 0 010203040506070809101112 300 250 200 150 100 50 0 010203040506070809101112 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明�处为 “华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com