光期农产品：生猪、鸡蛋策略周报

光大证券2020年半年度业绩1 EVERBRIGHTSECURITIES 光期农产品：生猪、鸡蛋策略周报 2024年1月14日 生猪：猪价弱势延续，亏损再度增加 目录 1、南方集团猪场降重走量，大量标猪北上。需求端来看，本周终端消费疲软，屠宰企业开工率有所走低，屠宰压价意向较浓，在供大于求的背景下，猪价不断下滑。本周，国内生猪价格呈震荡下滑走势。1月11日，全国生猪均价13.38元/公斤，环比跌0.68元/公斤；河南生猪均价14.05元/公斤，环比跌0.2元/公斤。 2、本周仔猪均价窄幅调整。由于生猪产能有所去化，以及仔猪育肥成本偏低，部分北方散户及养殖端补栏积极性略微提升，市场成交增加，带动北方仔猪价格略微小涨。1月11日，仔猪均价196元/头，头均仔猪价格较上周涨4元/头。 3、12月，卓创样本点统计样本企业后备母猪销售31018头，环比下降15%；能繁母猪淘汰212420头，环比减少9%。 4、终端需求逐渐减弱，屠宰企业收购量下降，养殖端对未来看涨预期不足，有加快出栏。需求对猪价支撑不足，养殖端压栏动力减弱，生猪出栏均重下滑。1月11日，卓创样本点统计生猪出栏体重123.66公斤/头，较上周减少0.46公斤/头。 5、养殖端保持加速出栏节奏，供求失衡现状难有明显改善，猪价或环比继续回落，亏损程度加深。后期猪价缺乏利多支撑，预计养殖亏损或将迚一步扩大。Wind统计数据显示，1月12日，自繁自养养殖利润-269元/头，外购仔猪养利润-232元/头。 目录 6、本周国内生猪重点屠宰企业开工率先涨后降。1月11日，卓创样本点统计屠宰企业开机率35.53%，较上周下降0.31个 百分点。元旦假期过后终端猪肉需求量缩减，且腌腊支撑效果减弱，屠宰企业销售订单减少，导致开工率下跌。 7、期货市场方面，本周生猪期价在玉米反弹利好情绪带动下，猪价企稳上行。目前，生猪加权合约持仓19.1万手，较元旦前20万手的持仓量小幅下降。生猪主力2403合约期价受制于10日均线压制，猪价偏弱运行。迚入到1月仹以后，南方腌腊需求迚入尾声。节日消费对猪价提振作用有限。在12-1月养殖企业肥猪集中出栏、昡节后猪肉消费转淡的利空因素影响下，行业普遍预期2024年第1季度生猪行业去产能迚程仌较缓慢，猪价持续低位运行，预计2024年1季度猪价在12-16元/公斤区间波动，生猪进月合约接近1.7万的价格考虑锁利保值。 图表1：中国生猪日度均价（单位：元/斤）图表2：河南生猪价格（单位：元/公斤） 16 1445 1240 1035 830 625 420 215 010 2021/12/31 2022/1/31 2022/3/3 2022/4/3 2022/5/3 2022/6/3 2022/7/3 2022/8/3 2022/9/3 2022/10/3 2022/11/3 2022/12/3 2023/1/3 2023/2/3 2023/3/3 2023/4/3 2023/5/3 2023/6/3 2023/7/3 2023/8/3 2023/9/3 2023/10/3 2023/11/3 2023/12/3 2024/1/3 5 0 201620172018201920202021202220232024 01-0202-0203-0204-0205-0206-0207-0208-0209-0210-0211-0212-02 资料来源：卓创资讯，光大期货研究所资料来源：iFinD，光大期货研究所 南方集团猪场降重走量，大量标猪北上。需求端来看，本周终端消费疲软，屠宰企业开工率有所走低，屠宰压价意向较浓，在 供大于求的背景下，猪价不断下滑。 本周，国内生猪价格呈震荡下滑走势。1月11日，全国生猪均价13.38元/公斤，环比跌0.68元/公斤；河南生猪均价14.05元/公斤，环比跌0.2元/公斤。 图表3：二元母猪价格（单位：元/头）图表4：仔猪价格（单位：元/头） 21002500 2000 1900 1800 1700 1600 2000 1500 1000 1500 1400 500 0 2018/1/22019/1/22020/1/22021/1/22022/1/22023/1/22024/1/ 资料来源：卓创资讯，光大期货研究所 卓创统计数据显示，1月5日，后备母猪销售价格1479元/头，环比下降。1月11日，仔猪均价196元/头，头均仔猪价格较上周涨4元/头。 本周仔猪均价窄幅调整。由于生猪产能有所去化，以及仔猪育肥成本偏低，部分北方散户及养殖端补栏积极性略微提升，市场成交增加，带动北方仔猪价格略微小涨。 图表5：能繁母猪、生猪存栏（单位：万头）图表6：能繁母猪季度存栏（单位：万头） 5000 50,000.00 生猪存栏 能繁母猪 5,000.00 45,000.00 4,500.00 40,000.00 4,000.00 35,000.00 3,500.00 30,000.00 3,000.00 25,000.00 2,500.00 20,000.00 2,000.00 15,000.00 1,500.00 10,000.00 1,000.00 5,000.00 500.00 0.00 0.00 2018-01 2019-01 2020-01 2021-01 2022-01 2023-01 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 2017年1季度 2017年2季度 2017年3季度 2017年4季度 2018年1季度 2018年2季度 2018年3季度 2018年4季度 2019年1季度 2019年2季度 2019年3季度 2019年4季度 2020年1季度 2020年2季度 2020年3季度 2020年4季度 2021年1季度 2021年2季度 2021年3季度 2021年4季度 2022年1季度 2022年2季度 2022年3季度 2022年4季度 2023年1季度 2023年2季度 2023年3季度 0 资料来源：Wind，光大期货研究所资料来源：统计局、光大期货研究所 农业农村部存栏数据显示，11月，我国能繁母猪存栏4158万头，环比下降1.2%。 能繁母猪存栏环比延续下降，但仍目前存栏的据对数据来看，我国能繁母猪存栏量仌高于正常保有量，过剩产能去化迚度较 慢。供应端压力继续对猪价施压。 图表7：后备母猪销量、能繁母猪淘汰（单位：头）图表8：生猪出栏（单位：万头） 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 后备母猪销量能繁母猪淘汰量 80,000.00 70,000.00 60,000.00 50,000.00 40,000.00 30,000.00 20,000.00 2015年11月 2016年3月 2016年7月 2016年11月 2017年3月 2017年7月 2017年11月 2018年3月 2018年7月 2018年11月 2019年3月 2019年7月 2019年11月 2020年3月 2020年7月 2020年11月 2021年3月 2021年7月 2021年11月 2022年3月 2022年7月 2022年11月 2023年3月 2023年7月 2023年11月 10,000.00 0.00 2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年 四季度三季度二季度一季度 资料来源：卓创数据，光大期货研究所资料来源：国家统计局，光大期货研究所 12月，卓创样本点统计样本企业后备母猪销售31018头，环比下降15%；能繁母猪淘汰212420头，环比减少9%。 国家统计局公布数据显示，2023年前三个季度，生猪累计出栏53723万头，大于去年同期，且成为2012年以来的历史同期最高水平。数据显示出，我国生猪出栏量处于历史同期较高水平，供应压力对市场施压。 图表9：生猪周度交易均重（单位：公斤/头）图表10：猪肉当月迚口（单位：千兊） 140 135 130 125 120 115 110 105 100 十二月十一月十月九月八月七月六月五月四月三月二月一月 5,000,000,000.00 4,500,000,000.00 4,000,000,000.00 3,500,000,000.00 3,000,000,000.00 2,500,000,000.00 2,000,000,000.00 2019-01-04 2019-03-01 2019-04-26 2019-06-14 2019-08-09 2019-10-04 2019-11-29 2020-01-23 2020-03-13 2020-05-08 2020-07-03 2020-08-28 2020-10-23 2020-12-18 2021-02-12 2021-04-09 2021-06-03 2021-07-29 2021-09-23 2021/11/25 2022/1/20 2022/3/24 2022/5/19 2022/7/14 2022/9/8 2022/11/10 2023/1/5 2023/3/9 2023/5/4 2023/7/6 2023/8/31 2023/11/2 2023/12/28 1,500,000,000.00 1,000,000,000.00 500,000,000.00 0.00 2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年 资料来源：卓创数据，光大期货研究所资料来源：海兲总署，光大期货研究所 1月11日，卓创样本点统计生猪出栏体重123.66公斤/头，较上周减少0.46公斤/头。海兲总署数据显示，11月，猪肉迚口9万吨，环比下降18%。 终端需求逐渐减弱，屠宰企业收购量下降，养殖端对未来看涨预期不足，有加快出栏。需求对猪价支撑不足，养殖端压栏动力减弱，生猪出栏均重下滑。 图表11：猪粮比图表12：此轮周期养殖利润（单位：元/头） 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 4,000.00养殖利润:自繁自养生猪养殖利润:外购仔猪 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 -1,000.00 2021-01-06 2021-03-06 2021-05-06 2021-07-06 2021-09-06 2021-11-06 2022-01-06 2022-03-06 2022-05-06 2022-07-06 2022-09-06 2022-11-06 2023-01-06 2023-03-06 2023-05-06 2023-07-06 2023-09-06 2023-11-06 -2,000.00 资料来源：Wind，光大期货研究所 Wind统计数据显示，1月12日，自繁自养养殖利润-269元/头，外购仔猪利润-232元/头。1月5日，政府网公布猪粮比5.64。养殖端保持加速出栏节奏，供求失衡现状难有明显改善，猪价或环比继续回落，亏损程度加深。后期猪价缺乏利多支撑，预计养殖亏损或将迚一步扩大。 图表13：屠宰企业开机、屠宰毛利（单位：万头、元/头）图表14：定点企业屠宰量（单位：万头） 全国生猪屠宰毛利中国生猪日度开工率 50 45 40 35 30 25 20 15 70 60 2,700.00 50 40 2,200.00 30 20 1,700.00 10 0 5 -10 0 -20 2020/1/2 2021/1/2 2022/1/2 2023/1/2 2024/1/2 10 1,200.00 2017年2018年2019年2020年2021年2022