PTA&MEG周度报告：供应扰动预期不同 聚酯原料震荡分化

周度报告 全球商品研究·PTA&MEG 是 兴证期货.研究咨询部能化研究团队 林玲 从业资格编号：F3067533投资咨询编号：Z0014903 王其强 从业资格编号：F03087180投资咨询编号：Z0016577 吴森宇 从业资格编号：F03121615 俞秉甫 从业资格编号：F03123867 联系人王其强 电话：0591-38117680 邮箱： wangqq@xzfutures.com 供应扰动预期不同聚酯原料震荡分化 2024年1月15日星期一 内容提要 行情回顾 PTA主力合约震荡承压，周度下跌2.07%；MEG主力合约下跌2.86%，震荡承压。 后市展望 基本面来看，供应端，PTA方面，上周装置负荷维持83.8%不变，近期装置扰动较少；MEG方面，上周装置负荷59.7%亦变动不大，其中煤制装置负荷下滑至53.83%。需求方面，聚酯负荷89.9%，装置负荷小幅下滑，聚酯逐步公布春检计划，季节性降负逐步来临。库存商，PTA社会库存376.9万吨，环比增加9.6万吨；MEG港口库存下滑3万吨至90.7万吨。综合而言，PTA方面，成本端，近期原油围绕红海局势及供需偏弱波动，美国和英国对也门胡塞武装目标进行空袭，以报复红海船只持续遭到袭击，引发了对潜在供应中断的新一轮紧张情绪，提振原油反弹，不过供需偏弱压制盘面，总体成本震荡，近期PTA跟随成本及宏观情绪波动为主，PTA累库亦对盘面带来一定压力。MEG方面，沙特一套装置重启一度缓和进口收缩忧虑，MEG高位承压回落，不过红海事件再度升温，供应忧虑再度攀升，MEG企稳反弹，总体供应端扰动忧虑对MEG仍有支撑。 策略建议 聚酯原料震荡为主。 风险提示 原油超预期波动，红海事件地缘政治超预期。 1.行情回顾 PTA主力合约震荡承压，周度下跌2.07%；MEG主力合约下跌2.86%，震荡承压。 PTA现货方面，现货震荡承压，一方面成本端原油跟随地缘震荡为主，成本对PTA支撑指向不明显；另一方面PTA持续累库，1月PTA装置检修不多，聚酯负荷季节性下降，对现货压制较为明显。从成交情况来看，据CCF统计现实，周内成交尚可，个别主流供应商有出货，聚酯工厂补货积极，个别工作日成交量在10万附近，偏低在2~3万附近。 乙二醇现货方面，上周乙二醇现货重心震荡回落，虽然港口库存持续下降，对现货带来一定支撑，但市场亦担忧进一步驱动力，现货有所承压。美金市场，跟随人民币市场波动为主，多单1月下至2月份到港的船货成交，高价成交至 540美元/吨附近。 基差方面，PTA方面，累库下基差偏弱震荡；乙二醇港口库存去化，基差有所走强。 图表1：PTA主力合约及现货走势 元/吨 9,000.00 PTA主力合约 PTA现货报价基差元/吨1,200.00 8,000.00 1,000.00 7,000.00 800.00 6,000.00 600.00 5,000.00 400.00 4,000.003,000.00 200.00 2,000.00 0.00 1,000.00 0.00 -200.00 2020-06-15 2020-09-15 2020-12-15 2021-03-15 2021-06-15 2021-09-15 2021-12-15 2022-03-15 2022-06-15 2022-09-15 2022-12-15 2023-03-15 2023-06-15 2023-09-15 2023-12-15 -400.00 数据来源：Wind，兴证期货研究咨询部 图表2：乙二醇主力合约及现货走势 元/吨 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 2021-05-25 2021-07-25 0.00 乙二醇主力合约乙二醇现货价格基差 元/吨 300.00 200.00 100.00 0.00 -100.00 -200.00 -300.00 2021-09-25 2021-11-25 2022-01-25 2022-03-25 2022-05-25 2022-07-25 2022-09-25 2022-11-25 2023-01-25 2023-03-25 2023-05-25 2023-07-25 2023-09-25 2023-11-25 数据来源：Wind，兴证期货研究咨询部 2.成本及加工差 原油震荡为主。上周红海事件先缓和后升温引发原油大幅波动，总体地缘政治对油价仍有支撑，而供需面有所承压，美国商业原油库存偏向累库，压制盘面，多空博弈下原油震荡为主。关注红海事件演绎。 PX震荡承压。成本端，原油围绕红海事件震荡较大幅度波动，指引不明确，而华南一套260万吨装置及文莱一套150万吨装置陆续升温重启，带动 整体供应水平提升，供应压制PX。 图表3:原油及PX价格走势 美元/吨 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 2020-06-15 2020-08-15 2020-10-15 2020-12-15 2021-02-15 2021-04-15 2021-06-15 2021-08-15 2021-10-15 2021-12-15 2022-02-15 2022-04-15 2022-06-15 2022-08-15 2022-10-15 2022-12-15 2023-02-15 2023-04-15 2023-06-15 2023-08-15 2023-10-15 2023-12-15 0 PX中国台湾CFR（左轴）WTI原油（右轴） 美元/吨 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研究咨询部 PTA加工差有所承压。成本震荡，PTA累库下，现货加工费承压明显，现货加工差再度跌破300元/吨。 图表4：PTA现货加工差 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2020-06-18 2020-08-18 2020-10-18 2020-12-18 2021-02-18 2021-04-18 2021-06-18 2021-08-18 2021-10-18 2021-12-18 2022-02-18 2022-04-18 2022-06-18 2022-08-18 2022-10-18 2022-12-18 2023-02-18 2023-04-18 2023-06-18 2023-08-18 2023-10-18 2023-12-18 0 PTA现货价（左轴，元/吨）PX中国台湾CFR(右轴，美元/吨) 现货加工差（右轴，元/吨） 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研究咨询部 图表5：PTA盘面加工差 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 PTA主力期货（左轴，元/吨）PX中国台湾CFR（右轴，美元/吨） 盘面加工差（右轴，元/吨） 2000 1500 1000 500 0 2020-06-18 2020-09-18 2020-12-18 2021-03-18 2021-06-18 2021-09-18 2021-12-18 2022-03-18 2022-06-18 2022-09-18 2022-12-18 2023-03-18 2023-06-18 2023-09-18 2023-12-18 -500 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研究咨询部 乙二醇利润方面，煤制利润略有修复。上周煤价下跌，但乙二醇震荡承压，乙二醇利润略有修复。 图表6：煤制乙二醇毛利 元/吨 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2020/6/17 2020/8/17 2020/10/17 2020/12/17 2021/2/17 2021/4/17 2021/6/17 2021/8/17 2021/10/17 2021/12/17 2022/2/17 2022/4/17 2022/6/17 2022/8/17 2022/10/17 2022/12/17 2023/2/17 2023/4/17 2023/6/17 2023/8/17 2023/10/17 2023/12/17 0 煤制乙二醇成本（左轴）煤制乙二醇毛利（右轴） 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 数据来源：卓创资讯，兴证期货研究咨询部 图表7：石脑油制乙二醇毛利 元/吨 美石脑油制MEG加工利润（左轴）石脑油CFR日本（左轴） 1400.00MEG外盘（右轴） 1200.00 1000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 2020/06/012021/06/012022/06/012023/06/01 -200.00 -400.00 -600.00 数据来源：Wind，兴证期货研究咨询部 3.供需面分析 3.1PTA供应端 1,000.00 900.00 800.00 700.00 600.00 500.00 400.00 装置负荷持稳。截止2024年1月11日，PTA装置为83.8%，装置负荷维持不变。从装置变化看，个别装置变化，产能基数调整下，装置负荷持稳。海南逸盛200万吨装置重启，本周装置负荷将有所回升。 图表8：PTA装置周度负荷 120 100 80 60 40 20 1月3日 1月15日 1月31日 2月15日 2月28日 3月12日 3月25日 4月6日 4月19日 5月4日 5月18日 6月1日 6月14日 6月28日 7月10日 7月23日 8月5日 8月17日 8月30日 9月11日 9月24日 10月11日 10月23日 11月5日 11月18日 11月30日 12月13日 12月25日 0 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 数据来源：CCF，兴证期货研究咨询部 3.2MEG供应端 装置负荷持稳，供应扰动忧虑略有缓和。截止2024年1月11日，国内乙二醇整体开工负荷在59.7%，环比上升0.03个百分点，其中煤制负荷53.83%左右，回落1.18个百分点。装置变动上，本周装置变动主要为浙石化、远东联、镇海、中化及昊源等装置负荷小幅调整。 图表9：MEG装置负荷 MEG负荷（总）MEG煤制负荷 10 % 0.00 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 2016/08/05 2017/01/05 2017/06/05 2017/11/05 2018/04/05 2018/09/05 2019/02/05 2019/07/05 2019/12/05 2020/05/05 2020/10/05 2021/03/05 2021/08/05 2022/01/05 2022/06/05 2022/11/05 2023/04/05 2023/09/05 0.00 数据来源：卓创资讯，兴证期货研究咨询部 3.3需求端 聚酯负荷略有下滑，季节性降负逐步临近。截止2024年1月11日聚酯负荷维持89.9%，回落0.3个百分点。 图表10：聚酯负荷 数据来源：CCF，兴证期货研究咨询部 从现金流来看，上周聚酯原料高位回落，聚酯原料现金流略有修复，不过短纤及瓶片现金流仍低迷。 2017/09/01 2018/01/01 2018/05/01 2018/09/01 2019/01/01 图