PTA&MEG周度报告：供应扰动预期不同 聚酯原料震荡分化

周度报告 全球商品研究PTAMEG 是 兴证期货研究咨询部能化研究团队 林玲 从业资格编号：F3067533投资咨询编号：Z0014903 王其强 从业资格编号：F03087180投资咨询编号：Z0016577 吴森宇 从业资格编号：F03121615 俞秉甫 从业资格编号：F03123867 联系人王其强 电话：059138117680 邮箱： wangqqxzfuturescom 供应扰动预期不同聚酯原料震荡分化 2024年1月15日星期一 内容提要 行情回顾 PTA主力合约震荡承压，周度下跌207；MEG主力合约下跌286，震荡承压。 后市展望 基本面来看，供应端，PTA方面，上周装置负荷维持838不变，近期装置扰动较少；MEG方面，上周装置负荷597亦变动不大，其中煤制装置负荷下滑至5383。需求方面，聚酯负荷899，装置负荷小幅下滑，聚酯逐步公布春检计划，季节性降负逐步来临。库存商，PTA社会库存3769万吨，环比增加96万吨；MEG港口库存下滑3万吨至907万吨。综合而言，PTA方面，成本端，近期原油围绕红海局势及供需偏弱波动，美国和英国对也门胡塞武装目标进行空袭，以报复红海船只持续遭到袭击，引发了对潜在供应中断的新一轮紧张情绪，提振原油反弹，不过供需偏弱压制盘面，总体成本震荡，近期PTA跟随成本及宏观情绪波动为主，PTA累库亦对盘面带来一定压力。MEG方面，沙特一套装置重启一度缓和进口收缩忧虑，MEG高位承压回落，不过红海事件再度升温，供应忧虑再度攀升，MEG企稳反弹，总体供应端扰动忧虑对MEG仍有支撑。 策略建议 聚酯原料震荡为主。 风险提示 原油超预期波动，红海事件地缘政治超预期。 1行情回顾 PTA主力合约震荡承压，周度下跌207；MEG主力合约下跌286，震荡承压。 PTA现货方面，现货震荡承压，一方面成本端原油跟随地缘震荡为主，成本对PTA支撑指向不明显；另一方面PTA持续累库，1月PTA装置检修不多，聚酯负荷季节性下降，对现货压制较为明显。从成交情况来看，据CCF统计现实，周内成交尚可，个别主流供应商有出货，聚酯工厂补货积极，个别工作日成交量在10万附近，偏低在23万附近。 乙二醇现货方面，上周乙二醇现货重心震荡回落，虽然港口库存持续下降，对现货带来一定支撑，但市场亦担忧进一步驱动力，现货有所承压。美金市场，跟随人民币市场波动为主，多单1月下至2月份到港的船货成交，高价成交至 540美元吨附近。 基差方面，PTA方面，累库下基差偏弱震荡；乙二醇港口库存去化，基差有所走强。 图表1：PTA主力合约及现货走势 元吨 900000 PTA主力合约 PTA现货报价基差元吨120000 800000 100000 700000 80000 600000 60000 500000 40000 400000300000 20000 200000 000 100000 000 20000 20200615 20200915 20201215 20210315 20210615 20210915 20211215 20220315 20220615 20220915 20221215 20230315 20230615 20230915 20231215 40000 数据来源：Wind，兴证期货研究咨询部 图表2：乙二醇主力合约及现货走势 元吨 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 20210525 20210725 000 乙二醇主力合约乙二醇现货价格基差 元吨 30000 20000 10000 000 10000 20000 30000 20210925 20211125 20220125 20220325 20220525 20220725 20220925 20221125 20230125 20230325 20230525 20230725 20230925 20231125 数据来源：Wind，兴证期货研究咨询部 2成本及加工差 原油震荡为主。上周红海事件先缓和后升温引发原油大幅波动，总体地缘政治对油价仍有支撑，而供需面有所承压，美国商业原油库存偏向累库，压制盘面，多空博弈下原油震荡为主。关注红海事件演绎。 PX震荡承压。成本端，原油围绕红海事件震荡较大幅度波动，指引不明确，而华南一套260万吨装置及文莱一套150万吨装置陆续升温重启，带动 整体供应水平提升，供应压制PX。 图表3原油及PX价格走势 美元吨 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 20200615 20200815 20201015 20201215 20210215 20210415 20210615 20210815 20211015 20211215 20220215 20220415 20220615 20220815 20221015 20221215 20230215 20230415 20230615 20230815 20231015 20231215 0 PX中国台湾CFR（左轴）WTI原油（右轴） 美元吨 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 000 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研究咨询部 PTA加工差有所承压。成本震荡，PTA累库下，现货加工费承压明显，现货加工差再度跌破300元吨。 图表4：PTA现货加工差 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 20200618 20200818 20201018 20201218 20210218 20210418 20210618 20210818 20211018 20211218 20220218 20220418 20220618 20220818 20221018 20221218 20230218 20230418 20230618 20230818 20231018 20231218 0 PTA现货价（左轴，元吨）PX中国台湾CFR右轴，美元吨 现货加工差（右轴，元吨） 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 200 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研究咨询部 图表5：PTA盘面加工差 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 000 PTA主力期货（左轴，元吨）PX中国台湾CFR（右轴，美元吨） 盘面加工差（右轴，元吨） 2000 1500 1000 500 0 20200618 20200918 20201218 20210318 20210618 20210918 20211218 20220318 20220618 20220918 20221218 20230318 20230618 20230918 20231218 500 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研究咨询部 乙二醇利润方面，煤制利润略有修复。上周煤价下跌，但乙二醇震荡承压，乙二醇利润略有修复。 图表6：煤制乙二醇毛利 元吨 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2020617 2020817 20201017 20201217 2021217 2021417 2021617 2021817 20211017 20211217 2022217 2022417 2022617 2022817 20221017 20221217 2023217 2023417 2023617 2023817 20231017 20231217 0 煤制乙二醇成本（左轴）煤制乙二醇毛利（右轴） 2500 2000 1500 1000 500 0 500 1000 1500 2000 2500 数据来源：卓创资讯，兴证期货研究咨询部 图表7：石脑油制乙二醇毛利 元吨 美石脑油制MEG加工利润（左轴）石脑油CFR日本（左轴） 140000MEG外盘（右轴） 120000 100000 80000 60000 40000 20000 000 20200601202106012022060120230601 20000 40000 60000 数据来源：Wind，兴证期货研究咨询部 3供需面分析 31PTA供应端 100000 90000 80000 70000 60000 50000 40000 装置负荷持稳。截止2024年1月11日，PTA装置为838，装置负荷维持不变。从装置变化看，个别装置变化，产能基数调整下，装置负荷持稳。海南逸盛200万吨装置重启，本周装置负荷将有所回升。 图表8：PTA装置周度负荷 120 100 80 60 40 20 1月3日 1月15日 1月31日 2月15日 2月28日 3月12日 3月25日 4月6日 4月19日 5月4日 5月18日 6月1日 6月14日 6月28日 7月10日 7月23日 8月5日 8月17日 8月30日 9月11日 9月24日 10月11日 10月23日 11月5日 11月18日 11月30日 12月13日 12月25日 0 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 数据来源：CCF，兴证期货研究咨询部 32MEG供应端 装置负荷持稳，供应扰动忧虑略有缓和。截止2024年1月11日，国内乙二醇整体开工负荷在597，环比上升003个百分点，其中煤制负荷5383左右，回落118个百分点。装置变动上，本周装置变动主要为浙石化、远东联、镇海、中化及昊源等装置负荷小幅调整。 图表9：MEG装置负荷 MEG负荷（总）MEG煤制负荷 10 000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 20160805 20170105 20170605 20171105 20180405 20180905 20190205 20190705 20191205 20200505 20201005 20210305 20210805 20220105 20220605 20221105 20230405 20230905 000 数据来源：卓创资讯，兴证期货研究咨询部 33需求端 聚酯负荷略有下滑，季节性降负逐步临近。截止2024年1月11日聚酯负荷维持899，回落03个百分点。 图表10：聚酯负荷 数据来源：CCF，兴证期货研究咨询部 从现金流来看，上周聚酯原料高位回落，聚酯原料现金流略有修复，不过短纤及瓶片现金流仍低迷。 20170901 20180101 20180501 20180901 20190101 图表12：聚酯现金流 20190501 20190901 20200101 20200501 20200901 20210101 20210501 20210901 20220101 20220501 20220901 20230101 20230501 20230901 20240101 1月3日 周度报告 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2019年 12000 10000 8000 6000 4000 2000 000 1月15日 1月29日 2月16日 3月1日 直纺长丝负荷 3月13日 2020年 3月26日 数据来源：CCF，兴证期货研究咨询部 4月9日 图表11：聚酯分类负荷 4月22日 5月7日 2021年 5月20日 6月1日 6月14日 涤短负荷 6月28日 7月10日 2022年 7月23日 8月5日 8月17日 8月30日 聚酯瓶片负荷 9月11日 2023年 9月24日 10月11日 10月23日 11月5日 2024年 11月18日 11月30日 12月13日 1