PTA&MEG周度报告：驱动力不足 聚酯原料震荡分化

周度报告 全球商品研究·PTA&MEG 是 兴证期货.研究咨询部能化研究团队 林玲 从业资格编号：F3067533投资咨询编号：Z0014903 王其强 从业资格编号：F03087180投资咨询编号：Z0016577 吴森宇 从业资格编号：F03121615 俞秉甫 从业资格编号：F03123867 联系人王其强 电话：0591-38117680 邮箱： wangqq@xzfutures.com 驱动力不足聚酯原料震荡分化 2024年4月29日星期一 内容提要 行情回顾 上周PTA震荡为主，周度下跌0.74%；乙二醇主力合约下跌2%，承压回调。 后市展望 基本面来看，供应端，PTA方面，上周装置负荷回升5.5个百分点至79.9%，部分装置重启，装置负荷回升明显。乙二醇方面，国内装置负荷59.42%，环比回落1.58个百分点，其中煤制装置负荷回落1.48个百分点至60.31%。需求方面，聚酯负荷小幅回落0.2个百分点至92.8%，聚酯负荷略有回落，不过仍处于高位。库存方面，PTA社会库存下降3.1万吨至415.4万吨；乙二醇港口 库存回升3.44万吨至82.3万吨。综合而言，PTA方面，中东及俄乌局势仍较为紧张，OPEC+减产背景下，供应端对原油仍有较强支撑，不过PX装置负荷回升，PX承压，压制PTA，以及PTA装置负荷有所回升压制盘面。乙二醇方面，近期国内油制装置检修增多，装置负荷下滑，但近期外轮到货偏多，进口回升忧虑压制乙二醇，不过估值低位，乙二醇下方存在一定支撑，乙二醇偏弱震荡对待。 策略建议 震荡分化。 风险提示 原油超预期波动。 1.行情回顾 上周PTA震荡为主，周度下跌0.74%；乙二醇主力合约下跌2%，承压回调。 PTA现货方面，上周原油震荡为主，不过部分PX装置重启，装置负荷回升，PX承压。供需面看，供应端装置负荷有所回升，聚酯负荷仍处于高位，供应端压制现货，不过延续去库尚有支撑。 乙二醇现货方面，上周乙二醇现货重心承压下行，市场成交偏弱。虽然国内装置负荷下滑，但进口回升，近期外轮到港增加，港口库存攀升，压制乙二醇现货。 基差方面，PTA方面，去库下，基差尚有支撑；乙二醇方面，周内基差有所走弱。 图表1：PTA主力合约及现货走势 元/吨 9,000.00 PTA主力合约 PTA现货报价基差元/吨1,200.00 8,000.00 1,000.00 7,000.00 800.00 6,000.00 600.00 5,000.004,000.00 400.00 3,000.00 200.00 2,000.00 0.00 1,000.00 0.00 -200.00 2020-09-18 2020-12-18 2021-03-18 2021-06-18 2021-09-18 2021-12-18 2022-03-18 2022-06-18 2022-09-18 2022-12-18 2023-03-18 2023-06-18 2023-09-18 2023-12-18 2024-03-18 -400.00 数据来源：Wind，兴证期货研究咨询部 图表2：乙二醇主力合约及现货走势 元/吨 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 2021-08-27 2021-10-27 2021-12-27 2022-02-27 2022-04-27 2022-06-27 0.00 乙二醇主力合约乙二醇现货价格基差 元/吨 300.00 200.00 100.00 0.00 -100.00 -200.00 2022-10-27 2022-12-27 2023-02-27 2023-04-27 2023-06-27 2023-08-27 2023-10-27 2023-12-27 2024-02-27 -300.00 2022-08-27 数据来源：Wind，兴证期货研究咨询部 2.成本及加工差 原油高位震荡。近期油价主要围绕地缘局势波动，周初以色列及伊朗方面暂时维持克制，市场担忧情绪降温，原油承压，不过中东局势仍动荡，以色列加大对加沙地区袭击，地缘忧虑带动原油修复反弹。总体油价处于高位震荡。PX偏弱震荡。上周虽然油价高位震荡，PX装置集中检修影响弱化，浙石 化意外停车200万吨装置重启，镇海炼化80万吨装置检修后重启，PX装置负荷回升，供需压制PX。 图表3:原油及PX价格走势 美元/吨 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 2020-09-18 2020-11-18 2021-01-18 2021-03-18 2021-05-18 2021-07-18 2021-09-18 2021-11-18 2022-01-18 2022-03-18 2022-05-18 2022-07-18 2022-09-18 2022-11-18 2023-01-18 2023-03-18 2023-05-18 2023-07-18 2023-09-18 2023-11-18 2024-01-18 2024-03-18 0 PX中国台湾CFR（左轴）WTI原油（右轴） 美元/吨 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研究咨询部 PTA加工差维持。虽然原油高位，但PX装置重启，PX承压，PX让利， PTA加工差维持。 图表4：PTA现货加工差 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2020-09-23 2020-11-23 2021-01-23 2021-03-23 2021-05-23 2021-07-23 2021-09-23 2021-11-23 2022-01-23 2022-03-23 2022-05-23 2022-07-23 2022-09-23 2022-11-23 2023-01-23 2023-03-23 2023-05-23 2023-07-23 2023-09-23 2023-11-23 2024-01-23 2024-03-23 0 PTA现货价（左轴，元/吨）PX中国台湾CFR(右轴，美元/吨) 现货加工差（右轴，元/吨） 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研究咨询部 图表5：PTA盘面加工差 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 PTA主力期货（左轴，元/吨）PX中国台湾CFR（右轴，美元/吨） 盘面加工差（右轴，元/吨） 2000 1500 1000 500 0 2020-09-23 2020-12-23 2021-03-23 2021-06-23 2021-09-23 2021-12-23 2022-03-23 2022-06-23 2022-09-23 2022-12-23 2023-03-23 2023-06-23 2023-09-23 2023-12-23 2024-03-23 -500 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研究咨询部 乙二醇利润方面，煤制乙二醇利润承压，油制乙二醇亦承压。乙二醇震荡回调，动力煤反弹，煤制乙二醇利润承压，原油高位震荡，油制乙二醇利润亦有所承压。 元/吨 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2020/9/27 2020/11/27 2021/1/27 2021/3/27 2021/5/27 2021/7/27 2021/9/27 2021/11/27 2022/1/27 2022/3/27 2022/5/27 2022/7/27 2022/9/27 2022/11/27 2023/1/27 2023/3/27 2023/5/27 2023/7/27 2023/9/27 2023/11/27 2024/1/27 2024/3/27 0 图表6：煤制乙二醇毛利 煤制乙二醇成本（左轴）煤制乙二醇毛利（右轴） 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 数据来源：卓创资讯，兴证期货研究咨询部 图表7：石脑油制乙二醇毛利 美元/吨石脑油制MEG加工利润（左轴） 1400.00 1200.00 1000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 石脑油CFR日本（左轴） MEG外盘（右轴） 1,000.00 900.00 800.00 700.00 600.00 2020/09/112021/09/112022/09/112023/09/11 -200.00 -400.00 -600.00 数据来源：Wind，兴证期货研究咨询部 3.供需面分析 3.1PTA供应端 500.00 400.00 装置负荷回升明显。截止2024年4月25日，PTA装置为79.9%，装置负荷回升5.5个百分点。装置变动上，恒力惠州，嘉通能源PTA装置陆续重启，逸盛大化225万吨PTA装置恢复正常，西北一120万吨装置重启。前期检修装置陆续重启，装置负荷有所回升。 图表8：PTA装置周度负荷 120 100 80 60 40 20 1月3日 1月15日 1月31日 2月14日 2月26日 3月8日 3月19日 3月29日 4月9日 4月19日 4月30日 5月17日 5月31日 6月12日 6月25日 7月9日 7月22日 8月3日 8月16日 8月28日 9月10日 9月23日 10月9日 10月22日 11月4日 11月16日 11月29日 12月11日 12月24日 0 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 数据来源：CCF，兴证期货研究咨询部 3.2MEG供应端 装置负荷延续回落。截止2024年4月25日，国内乙二醇整体开工负荷在 59.42%，环比回落1.58个百分点，其中煤制负荷60.31%，环比回落1.48个百分 点。本周装置变动主要为中昆停车检修，阳煤寿阳、山西美锦重启出料，以及海南炼化等装置负荷小幅调整，此外榆能化学装置重启暂未出料。 图表9：MEG装置负荷 MEG负荷（总）MEG煤制负荷 10 % 0.00 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 2016/11/18 2017/04/18 2017/09/18 2018/02/18 2018/07/18 2018/12/18 2019/05/18 2019/10/18 2020/03/18 2020/08/18 2021/01/18 2021/06/18 2021/11/18 2022/04/18 2022/09/18 2023/02/18 2023/07/18 2023/12/18 0.00 数据来源：卓创资讯，兴证期货研究咨询部 3.3需求端 聚酯负荷处于高位。截止2024年4月25日聚酯负荷92.8%，环比小幅下滑，不过聚酯负荷依然处于高位。 图表10：聚酯负荷 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 1月3日 1月15日 1月29日 2月15日 2月28日 3月9日 3月20日 3月30日 4月11日 4月22日 5月6日 5月18日 5月31日 6月12日 6月25日 7月9日 7月22日 8月3日 8月16日 8月28日 9月10日 9月23日 10月9日 10月22日 11月4日 11月16日 11月29日 12月11日 12月24日 0 2019年2020年2021年2